К бюджетному ограничению 26, будет обладать более низкой полезностью, чемта, что касательна к прямой 1 (рис. 8.11). Значит, в этом случае домохозяйству Не выгодно инвестировать. Более предпочтительным для него является решение Только сберегать и давать взаймы другим (или брать взаймы в первом периоде И отдавать — во втором). Решение проблемы инвестировать или нет можно представить и в аналитическом Виде. Для того чтобы прямая 2 заняла бы положение 2а, т. е. была бы Выше (или, по крайней мере, не ниже) параллельной ей прямой 1, необходимо, чтобы точка пересечения линии 2а с осью С{ была правее, чем точка пересечения С этой осью прямой 1. у / у Алгебраически это означает, что Y< + —-— / > Y + ——. 1 + г 1 + г Полученное неравенство преобразуется к следующему виду1: Где NPV— чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта, равная разнице Между дисконтированным доходом от его реализации и инвестиционными затратами; AY = Y \ - У2 — реальный доход от реализации инвестиционного Проекта (во втором периоде). Характерно, что на рисунке 8.11 нет изображения кривых безразличия, а в полученном Неравенстве нет параметров, характеризующих функцию полезности. Целесообразность или нецелесообразность инвестирования были определены без Учета межвременных предпочтений (функции полезности) домашнего хозяйства. Таким образом, теорема разделения И. Фишера доказана. Следствия ______________из теоремы разделения И. Фишера. Из теоремы можно сформулировать Практически значимые выводы. Решения по оптимизации инвестиционных и потребительских планов Принимаются раздельно, как два независимых решения. Из этого вывода Становится понятным происхождение названия самой теоремы. Между инвесторами с разными межвременными предпочтениями, совместно планирующими капитальные вложения, не возникнет противоречия По поводу выгодности (или невыгодности) реальных инвестиций. Принятие решений о величине реальных инвестиций можно делегировать. Это умозаключение особенно важно для товариществ, обществ с ограниченной Ответственностью, акционерных компаний и т. д. Условиеу определяющее величину инвестиционного спроса. Для того Чтобы принять решение инвестировать или не инвестировать, домохозяйству Необходимо определить свой доход во втором периоде (У72), изменившийся Вследствие инвестиций, сделанных в первом периоде. Следовательно, прежде Ему нужно определить величину инвестиций. Г (8.15) или N P V - - I + ----- > О Г (8.16) Условие, согласно которому прямая 2 должна быть не ниже параллельной ей прямой 1 (или Нестрогое неравенство, из него вытекающее), означает, что домохозяйству безразлично, инвестировать Или только сберегать. Раздел II. Неоклассическая макроэкономическая модель Как было показано, при этом домохозяйство заинтересовано, чтобы его бюджетное Ограничение было бы как можно выше. Для этого оно должно пересекать ось С{ как можно правее относительно начала координат (рис. 8.11). Другими словами, оно выберет такой объем инвестиций, который максимизирует Ему разницу между выгодой и издержками инвестиционного проекта. Конкретнее, домохозяйство максимизирует разницу между дисконтированной Стоимостью реального дохода (текущего и будущего) и инвестиционными затратами (в реальном выражении): Y1 Y. + —-— I => шах. Г Эта разность зависит (при прочих равных условиях) от запаса капитала во Втором периоде, которым станет располагать домашнее хозяйство. Изменение Запаса капитала в будущем, в свою очередь, обусловлено износом капитала и Инвестированием в текущем периоде. Поскольку инвестиции — это поток, представляющий собой изменение Запаса капитала за данный период времени (.), то In = K2 - K v (8.17) Где Iм — чистые инвестиции за первый период; К2 — запас капитала во втором Периоде; Кх — запас капитала в первом периоде. В случае, когда основной капитал изнашивается равномерно в течение срока службы (7), степень его износа измеряется нормой амортизации: Г, Где 8 — норма амортизации. Величина валовых инвестиций, которая в отличие от объема чистых инвестиций Учитывает и степень износа физического капитала, будет равна / = АК + 1 \ = К2 - К{ + 5 • Кх = К2 - (1 - 5)КР (8.18)
|
