РАСЧЕТ ВРЕМЕНИ ВЫПУСКА ЦЕННЫХ БУМАГСлабая форма EMH предполагает, что последовательность прошлых изменений цен не содержит информации о будущем движении. Однако финансовые менеджеры часто неохотно пускают в обращение акционерный капитал после падения цены. Они полагают, что цена вернется к своему предыдущему высокому уровню, и таким образом предпочитают повременить с выпуском новых акций, пока не поднимется их цена. Они также больше поддерживают выпуск обычных акций, нежели долговых ценных бумаг после аномального повышения цены акций. Очевидность этой деятельности была описаны Antoniou, Guney и Paudyal (2002). Однако циклов цен, на которые, кажется, полагаются финансовые менеджеры, не существует. Вероятность подъема цены в будущем ничуть не больше, чем вероятность ее падения. Так же финансовые менеджеры не хотят пускать в обращение акционерный капитал, когда рыночная стоимость акции ниже ее бухгалтерской стоимости. Однако рыночная стоимость акции не зависит от ее бухгалтерской стоимости, но она отражает настоящую стоимость ожидаемых будущих денежных потоков. Таким образом, мнение, что рыночная стоимость акции должна быть больше ее бухгалтерской стоимости, бессмысленно. Таким образом, расчет времени выпуска может не создавать стоимость до тех пор, пока компания обладает не известной широким кругам информацией. Однако новая информация никак не связана с историей стоимости акций. (С другой стороны, растущие основания успешной стратегии действия вопреки тенденции рынка инвестирования поддерживают мнение менеджеров о том, что стоимость акций возвратится. Таким образом, стратегия расчета времени может помочь создать стоимость.)
|
