Глава 9. ФИНАНСОВЫЕ РИСКИ
9.1. Сущность и классификация финансовых рисков 9.2. Управление финансовыми рисками 9.3. Оценка финансовых рисков 9.4. Стратегия снижения риска
9.1. Сущность и классификация финансовых рисков
Риск - это экономическая категория, представляющая собой возможность совершения события, которое может повлечь за собой три экономических результата: отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток), нулевой, положительный (выигрыш, выгода, прибыль). Финансовый риск возникает вследствие осуществления финансовых операций или деятельности на финансовых рынках. По экономической природе финансовый риск часто является спекулятивным риском, поскольку возникает при осуществлении рискованных операций, построенных на изменении процентных ставок финансовых активов, их стоимости, обменных курсов валют, понижении кредитоспособности и платежеспособности контрагента, снижении ликвидности актива. Классификация финансовых рисков представляет собой распределение рисков на конкретные группы по определенным признакам. Она позволяет определить место каждого вида риска в общей системе финансовых рисков, а также создает возможность для эффективной оценки и управления рисками. К настоящему времени в экономической теории еще не разработана общепринятая и одновременно исчерпывающая классификация финансовых рисков. Это связано с тем, что на практике существует очень большое число различных проявлений риска и зачастую весьма сложно разграничить отдельные виды рисков. Однако можно выделить основные и наиболее значимые виды финансовых рисков, с которыми сталкиваются участники финансового рынка. Большим вкладом в формирование общего взгляда на типологию финансовых рисков явились разработанные и опубликованные компанией Coopers & Lybrand в 1996 г. " Общепринятые принципы управления финансовым риском", а также опубликованная Базельским комитетом классификация финансовых рисков в нормативном акте в 1994 г., согласно которым основными рисками на финансовых рынках являются рыночные, кредитные, операционные риски и риск ликвидности. Рыночный риск - это риск возможных потерь в результате негативной динамики рыночных факторов. Он характеризуется возможностью отрицательного изменения стоимости активов в результате колебаний процентных ставок, курсов валют, цен акций и товарных контрактов. Рыночный риск возникает не только по причине изменений рынка, но и в результате действий участников рынка, которые могут принимать на себя риск или избавляться от него. По источнику проявления или сегментам рынка рыночные риски классифицируются на следующие основные виды: процентный риск, валютный риск, фондовый риск или ценовые риски рынка акций, ценовые риски товарных рынков. Процентный риск - это вероятностный показатель возможных потерь в результате изменений процентных ставок. Валютный риск определяется как вероятность отрицательного изменения стоимости активов в связи с изменением курса одной валюты по отношению к другой. Фондовый риск - это вероятностный показатель возможных потерь в результате изменения цен на акции. Товарный риск обусловлен вероятностью изменения цен на товарных рынках. В свою очередь, процентный риск включает в себя три основных компонента - риск переоценки (или риск временного разрыва), риск изменения кривой доходности и базисный риск. Риск переоценки состоит в возможных изменениях сроков погашения продуктов с фиксированными процентными ставками, а также изменениях плавающих процентных ставок по активам и обязательствам. Этот вид риска возникает при привлечении и размещении ресурсов по одинаковой базовой ставке, но с некоторым временным разрывом относительно даты их пересмотра, т.е. связан со сдвигами в структуре активов и пассивов. Такие колебания процентных ставок чреваты снижением доходов участников финансового рынка. Риск изменения кривой доходности представляет собой риск изменений уклона и формы кривой доходности, которые могут неблагоприятно повлиять на доходы участников финансового рынка. Базисный риск - это риск, возникающий при использовании различных видов процентных ставок для привлечения и размещения средств. Базисный риск обусловлен возникновением асимметрии в движении процентных ставок или сокращением процентной маржи между ставками привлечения и размещения средств. Такое изменение процентных ставок приводит к изменениям общего уровня процентных ставок, денежных потоков, доходов по активам и обязательствам. Валютный риск также включает три компонента - операционный валютный риск, экономический валютный риск и трансляционный валютный риск. Операционный валютный риск представляет собой влияние изменения валютного курса на кредиторскую и дебиторскую задолженность участников финансового рынка. Иными словами, это разница между валютным курсом, по которому осуществляется оплата, и курсом, по которому эта оплата учитывается в местной валюте. Этот вид риска можно определить как возможность убытков или недополучения прибыли в результате непосредственного воздействия изменений обменного курса на ожидаемые потоки денежных средств. Экономический валютный риск выражается в неблагоприятном воздействии изменений валютного курса на экономическое положение страны в долгосрочном плане или на экономическое положение участников финансового рынка. Например, обесценение местной валюты ведет к снижению импорта и росту экспорта. Экономический валютный риск включает прямой риск - уменьшение прибыли по будущим операциям и косвенный риск - потерю ценовой конкуренции в сравнении с иностранными производителями. Трансляционный валютный риск возникает при переоценке валютных счетов или операций в национальную валюту. Например, осуществление периодической консолидации финансовой отчетности материнской компанией способствует возникновению трансляционного риска. Его источниками являются возможности несоответствия между активами и пассивами, выраженными в валютах разных стран. Рыночные риски могут принимать две формы: абсолютную и относительную. Абсолютный риск измеряется в потенциальных потерях, выражающихся в денежной стоимости, например долларах США. Относительный риск измеряется относительно исходного индекса. Первая форма рисков связана с колебаниями общей доходности, а вторая - с отклонениями от индекса. Рыночные риски, связанные с какими-либо активами или финансовыми инструментами, не могут рассматриваться изолированно. Они должны анализироваться в контексте всего портфеля активов и пассивов участников финансового рынка с точки зрения их влияния на совокупную доходность и общий риск портфеля. Кредитный риск представляет собой возможность потерь вследствие неспособности участника финансового рынка выполнить свои кредитные обязательства. Кредитный риск сопряжен с его источником - конкретным заемщиком или ссудным портфелем. Он представляет собой либо вероятность уменьшения стоимости части активов, представленной суммой выданных займов и приобретенных долговых обязательств, либо значительным снижением фактической доходности отданной части активов. По источнику проявления кредитный риск может быть двух видов: внешний - риск контрагента и внутренний - риск кредитного продукта. Внешний кредитный риск обусловлен оценкой платежеспособности, надежности контрагента, вероятности объявления им дефолта и потенциальных потерь в случае дефолта. В состав внешнего риска входят риск контрагента, страновой риск и риск концентрации. Риск контрагента означает невыполнение контрагентом своих обязательств. Страновой риск представляет собой возможность задержки, сокращения в объеме или полного отказа от уплаты процентных платежей и/или основной суммы долга по причинам, связанным со страной заемщика, в которой он зарегистрирован как юридическое лицо и/или осуществляет свою основную деятельность. Риск концентрации - это риск несбалансированного распределения средств между различными отраслями промышленности, регионами или контрагентами. Внутренний риск сопряжен с особенностями кредитного продукта и возможных потерь по нему вследствие невыполнения контрагентом своих обязательств. В состав внутреннего риска входят риск невыплаты основной суммы долга и процентов по нему, риск завершения операции и риск обеспечения. Риск завершения операции означает риск невыполнения контрагентом своих обязательств в срок либо выполнения с опозданием. Риск обеспечения связан со снижением рыночной стоимости обеспечения ссуды, невозможностью вступления в права владения залогом. Сферы возможного проявления кредитного риска весьма разнообразны и широки. Это объясняется тем, что кредитные риски являются неотъемлемой частью любых финансовых операций. Поэтому кредитный риск возникает не только в процессе кредитования и выражается в неспособности контрагента вернуть заем, но и распространяется на целый ряд других финансовых операций, совершаемых на финансовых рынках, включая операции с ценными бумагами и производными финансовыми инструментами, урегулирование расчетов по сделкам, торговое финансирование, сделки с иностранной валютой и драгоценными металлами, сделки на межбанковском рынке, акцептование, а также предоставление гарантий и поручительств. Поэтому кредитный риск имеет широкий спектр проявлений, а не только ссудные операции. Наиболее ярким следствием кредитного риска является дефолт - неисполнение контрагентом в силу неспособности или нежелания своих контрактных обязательств в срок и/или в полном объеме. Риск ликвидности представляет собой снижение уровня ликвидности оборотных активов, порождающее разбалансированность денежных потоков участников финансового рынка во времени. Ликвидность базируется на поддержании необходимого соотношения между собственным капиталом участников финансового рынка, привлеченными и размещенными средствами. Риск ликвидности состоит из двух видов: риск рыночной ликвидности (или ликвидность актива) и риск балансовой ликвидности. Риск рыночной ликвидности представляет собой вероятность потерь, связанных с отсутствием возможности покупки или продажи определенных активов в определенном объеме за достаточно короткий период времени по приемлемой рыночной стоимости из-за ухудшения деловой активности и конъюнктуры рынка. Данный тип риска возникает в случае, когда финансовая операция не может осуществляться по преобладающим рыночным ценам из-за недостаточной рыночной активности. Этот риск достаточно сложно оценить. Риск рыночной ликвидности включает две составляющие: объективную (экзогенную) и субъективную (эндогенную). Первая определяется параметрами ликвидности рынка: величиной спрэда на рынке, глубиной рынка и его объемом. Эта составляющая идентична для всех участников рынка, которые не могут на нее влиять. Субъективная составляющая определяется для каждого участника финансового рынка индивидуально и зависит от его позиции на рынке. Риск балансовой ликвидности представляет собой вероятность потерь, связанных с невозможностью выполнения участниками финансового рынка обязательств в связи с временным отсутствием ликвидных активов или денежных средств. Риск балансовой ликвидности связан со снижением способности финансировать сделки при наступлении сроков их завершения, покрывать денежными ресурсами требования контрагентов, а также требования обеспечения. Иными словами, риск балансовой ликвидности связан со снижением платежеспособности участников финансового рынка, в отличие от первого типа ликвидности, который обусловлен невозможностью продать активы на различных сегментах рынка. Риск балансовой ликвидности является основным видом риска ликвидности и включает системный, индивидуальный и технический риски. Системный риск - это риск невыполнения участником финансового рынка своих контрактных обязательств из-за отсутствия денежных средств в расчетных системах банков, замораживания денежных средств на проблемных банковских счетах или задержки перевода денежных средств контрагентом. Индивидуальный риск - это риск изменения мнения участников рынка о платежеспособности компании и соответствующего пересмотра отношений с ней. Технический риск - это риск несбалансированной структуры движения денежных средств. Этот вид риска является основным видом риска балансовой ликвидности и включает две составляющие - разбалансированность в поступлении денежных средств и их расходовании; неопределенность будущих платежей. Операционный риск представляет собой возможность потерь вследствие технических ошибок при проведении операций, неэффективности построения бизнес-процессов и процедур внутреннего контроля, умышленных и неумышленных действий персонала, аварийных ситуаций, сбоев аппаратуры, несанкционированного доступа к информационным системам и т.д. Кроме того, к операционным рискам относятся и убытки, обусловленные неадекватностью используемых методов и моделей оценки и управления рисками. Основными видами операционных рисков являются риск персонала, связанный с сотрудниками и их несанкционированными действиями, недостаточной компетентностью, зависимостью от отдельных специалистов и т.д.; технологический риск, вызванный сбоями или отказами информационных, компьютерных систем, программ, баз данных и прочего технического оборудования; риск бизнес-процессов, обусловленный некорректной процедурой исполнения операций или недостаточностью внутреннего контроля; внешний риск, наступающий в результате злоумышленных действий сторонних организаций, физических лиц, а также изменения требований регулирующих органов; риск физического ущерба, являющийся результатом природных катастроф и прочих факторов, которые могут нанести ущерб основному оборудованию, системам, технологиям и иным ресурсам компании; модельный риск, связанный с вероятностью потерь вследствие использования некорректной финансово-математической модели или методики для оценки и управления финансовыми рисками. Операционный риск трудно количественно измерить. Он обусловлен человеческим фактором и специфичен для каждого участника финансового рынка.
9.2. Управление финансовыми рисками
Управление финансовыми рисками - это целенаправленная деятельность участников финансового рынка по ограничению или минимизации рисков при проведении финансовых операций. Управление финансовыми рисками включает идентификацию риска, оценку риска, выбор стратегии и инструментов управления риском, мониторинг риска. Последовательность этапов управления финансовыми рисками представлена на рис. 9.1.
Этапы управления финансовыми рисками
┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ │ Идентификация риска │ │ (определение риска по виду, по источнику возникновения) │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ \│ / ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ │ Оценка риска │ │ (количественная оценка величины риска) │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ \│ / ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ │ Выбор стратегии управления риском │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┬ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘ \│ / ┌ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┐ │ Мониторинг риска │ │ (проверка соответствия деятельности участника финансового рынка принятой│ │ и утвержденной политике и соблюдения всех установленных внутрифирменных │ │ процедур) │ └ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ─ ┘
Рис. 9.1
Первые два этапа принято называть анализом финансовых рисков. При этом идентификация рисков относится к качественному анализу, а оценка рисков - к количественному анализу. Качественный анализ предполагает определение всех возможных рисков участника финансового рынка, выявление источников и причин риска. Количественный анализ выявленных рисков представляет собой определение численного значения риска, вероятности его наступления и последствий. Идентификация и оценка финансовых рисков тесно связаны между собой, и не всегда на практике представляется возможным разделить их на самостоятельные части единого процесса. Назначение анализа финансовых рисков - определение степени вероятности рисков при осуществлении конкретной финансовой операции. В результате проведения анализа финансовых рисков формируется система возможных рисковых событий, выясняются вероятность их наступления и последствия. На основе сравнения полученных результатов с предельно допустимыми вырабатывается стратегия управления риском. На этапе выбора стратегии осуществляется выбор одного из трех возможных вариантов управления каждым финансовым риском: избежание риска, снижение степени риска и принятие риска. Избежание риска означает сознательное уклонение от финансовых операций, связанных с риском. Это в то же время означает отказ от получения возможной прибыли. Снижение степени риска означает осуществление специальных финансовых операций по сокращению вероятности и объема риска. Для этого используются диверсификация, лимитирование, резервирование или самострахование, страхование, хеджирование, а также управление активами и пассивами. Принятие риска означает, что для участника финансового рынка уровень риска является допустимым. Он принимает возможность проявления риска, а в случае подверженности риску покроет его последствия за счет собственных средств. Заключительным этапом процесса управления финансовыми рисками является их мониторинг. Он включает анализ и корректировку результатов выбранного варианта рискового решения, контроль за выполнением выбранной стратегии, проверку соответствия деятельности участника финансового рынка принятой и утвержденной политике, соблюдение установленных процедур и правил. Конечная цель управления финансовыми рисками заключается в получении наибольшей прибыли при оптимальном для участника финансового рынка соотношении прибыли и риска.
9.3. Оценка финансовых рисков
Методы и инструменты оценки финансовых рисков весьма разнообразны. Их применение основано на учете особенностей каждого финансового риска. Для оценки рыночного риска используются такие элементы математической теории вероятностей, как математическое ожидание, дисперсия, среднеквадратическое отклонение и коэффициент вариации в статике и динамике. Математическое ожидание - это средневзвешенное или среднее ожидаемое значение риска, где в качестве весов выступают вероятности. Математическое ожидание определяется по формуле
где R - математическое ожидание возникновения события; Дисперсия - средневзвешенное квадратов отклонений случайного значения какого-либо события от его математического ожидания, т.е. отклонений действительных результатов от ожидаемых, или степень разброса. Дисперсия D определяется по формуле
Среднеквадратическое (или стандартное) отклонение
Величина стандартного отклонения характеризует абсолютную колеблемость, т.е., чем больше стандартное отклонение, тем выше уровень риска. При принятии решения с учетом выбора из двух и более вариантов с разным уровнем риска необходимо использовать коэффициент вариации. Он представляет собой отношение стандартного отклонения к величине математического ожидания и показывает степень отклонения полученных результатов. Коэффициент вариации характеризует относительную дисперсию, которая используется при сравнении уровней рисков по активам с различными ожидаемыми доходностями.
где CV - коэффициент вариации; Коэффициент вариации - относительная величина. Чем выше значение коэффициента вариации, тем сильнее колеблемость или выше риск, и, наоборот, чем меньше значение коэффициента, тем ниже риск. Для характеристики количественного уровня рыночного риска помимо традиционных показателей используются волатильность финансовых индикаторов и чувствительность участников финансового рынка к рискам. Показатель волатильности (изменчивости) финансовых индикаторов представляет собой стандартное отклонение от ожидаемой доходности. Чувствительность определяется по-разному для различных финансовых инструментов. Так, например, на рынке инструментов с фиксированным доходом чувствительность к движению процентных ставок измеряется дюрацией. На рынке акций чувствительность к рынку в целом, например фондового индекса, называется систематическим риском и определяется коэффициентом бета ( При комплексной оценке рыночного риска используются сложные системы. Примером таких систем является " рисковая стоимость" (Value at Risk, VAR). Впервые она была предложена в начале 1990-х гг., а после ее внедрения во всемирно известную систему RiskMetrics, разработанную банком JP Morgan, была признана методическим стандартом для оценки рыночных рисков. VAR представляет собой величину максимальных убытков вследствие изменения рыночной стоимости актива, которые возможны в рамках определенного периода времени с заданной вероятностью. Фактически в результате применения VAR должен быть найден ответ на вопрос " Каковы максимальные потери за определенный период времени с заданной вероятностью для данного портфеля? ". К примеру, максимальные потери в течение ближайших 24 часов могут составить 100 000 долл. с вероятностью 99%. Для расчета VAR используются три метода: аналитический, исторического и статистического моделирования. Аналитический метод (или метод вариации - ковариации) определяет изменение стоимости текущего портфеля путем суммирования чувствительности факторов риска по отдельным позициям или активам с матрицей ковариации, представляющей относительную неустойчивость и корреляции факторов риска. Метод исторического моделирования определяет гипотетические изменения стоимости текущего портфеля на основе данных об изменениях факторов риска в прошлом. Метод статистического моделирования (или метод Монте-Карло) конструирует распределение текущего портфеля с помощью крупной выборки случайных комбинаций сценариев движения цен, вероятность которых, как правило, рассчитывается на основе фактических данных за прошлый период. При комплексной оценке рыночных рисков альтернативным дополнением к VAR является метод стрессового тестирования. Он представляет собой комплекс процедур оценки устойчивости портфеля к экстремальным событиям, происшедшим на финансовых рынках в прошлом. Результаты подобного исследования используются при моделировании возможных будущих потерь и подверженности финансовым рискам. Современный подход к оценке кредитного риска основывается на определении кредитоспособности, платежеспособности и финансовой устойчивости заемщиков с помощью методик кредитного анализа. Основной акцент при этом делается на готовности и способности заемщиков выполнять свои обязательства. Для их оценки тщательно изучается характер деятельности заемщиков, кредитная история, текущее финансовое состояние, возможности и потенциал. Целью проведения данного анализа является классификация потенциальных заемщиков по степени риска неплатежеспособности для принятия решений о предоставлении кредита. Среди большого количества методик оценки кредитного риска наибольшее распространение получил классический подход к анализу кредитоспособности заемщика. Он заключается в оценке как кредитоспособности заемщика, так и риска кредитного продукта. Анализ кредитоспособности заемщика осуществляется поэтапно. На первом этапе проводится комплексный анализ финансового состояния заемщика, включающий анализ структуры активов и пассивов, денежных потоков, финансовой устойчивости, эффективности деятельности. При анализе структуры активов и пассивов заемные средства группируются по степени их напряженности, а активы - по степени их ликвидности, проводится оценка изменений структуры активов и пассивов в динамике. Для оценки финансового состояния заемщика используются основные аналитические коэффициенты: текущей ликвидности, быстрой ликвидности, напряженности обязательств, финансовой независимости, обеспеченности собственными оборотными средствами, рентабельности продаж, оборачиваемости. Рассчитанные значения этих коэффициентов для потенциального заемщика сравниваются со среднеотраслевыми или нормативными значениями. По результатам сравнения делается вывод о текущем финансовом положении заемщика. Весьма важным аспектом при анализе кредитоспособности заемщика является проведение анализа качества финансовой отчетности. На втором этапе осуществляется анализ деятельности высшего управленческого звена заемщика посредством экспертной оценки уровня его профессионализма, компетентности, используемых стратегий и достигнутых результатов. Далее проводится анализ бизнес-среды, в которой функционирует заемщик, и его конкурентных позиций на финансовом рынке. На завершающем этапе оценивается страновой риск. Оценка заключается в проведении анализа текущей ситуации и перспектив развития в экономической и политической сферах, возможных изменений политики регулирующих органов. На основании анализа кредитоспособности заемщик относится к одной из групп риска. Анализ риска кредитного продукта во многом опирается на оценку риска заемщика. Вместе с тем при этом анализе оцениваются такие факторы, как срок погашения кредитного продукта, процентная ставка, ограничения, гарантии и другие параметры кредитного продукта. На основании комплексного анализа кредитоспособности заемщика и оценки риска кредитного продукта формируется интегральная оценка кредитного риска заемщика. Поскольку основным проявлением кредитного риска является дефолт, то в оценку кредитного риска включается расчет показателей дефолта. К ним относятся вероятность наступления дефолта, подверженность кредитному риску, потери в случае наступления дефолта. Вероятность наступления дефолта определяется посредством проведения дискретного анализа участника финансового рынка для оценки его склонности к дефолту, а также путем анализа его финансового состояния или рыночной стоимости выпущенных им в обращение облигаций и акций. Подверженность кредитному риску определяется с помощью экономической переоценки активов во время наступления дефолта. Для относительно простых инструментов (ссуды или обыкновенные облигации) подверженность кредитному риску принимается постоянной и равной их номинальной стоимости. Однако для производных финансовых инструментов распределение подверженности кредитному риску во времени будет иметь более сложный вид. Оценка потерь от дефолта сводится к определению коэффициентов восстановления активов, например путем реализации залога, исполнения гарантий и т.п. Так, если коэффициент восстановления равен 30% общей суммы кредита, то потери в случае дефолта составят 70% от подверженности кредитному риску. Уровень восстановления задолженности может также существенно различаться по различным категориям участников финансового рынка и видам кредитных продуктов. Методы оценки вероятности дефолта можно разделить на: - актуарные методы, базирующиеся на использовании исторических данных о дефолтах; - методы, основанные на рыночной стоимости, которые определяют вероятность дефолта исходя из рыночной стоимости акций, облигаций или производных финансовых инструментов с учетом премии за риск. Актуарная оценка вероятности дефолта осуществляется кредитными рейтинговыми агентствами. Оценивать вероятность наступления дефолта можно с помощью моделей, использующих бухгалтерские данные. Модели основаны на соотнесении вероятности наступления дефолта с характеристикой участника финансового рынка, основанной на финансовых показателях. Для этих целей применяются статистические методы. С их помощью исследуется соотношение финансовых показателей с вероятностью наступления дефолта или вероятностью отсутствия дефолта. Сюда относятся модель Альтмана Z-счета, которая базируется на расчете 5 финансовых коэффициентов, или модель ZETA, которая основана на расчете 7 финансовых коэффициентов. Вторая группа методов оценки вероятности дефолта базируется на рыночной стоимости финансовых инструментов. К основным относятся метод кредитного спрэда, который оценивает вероятность дефолта участника финансового рынка на основе рыночной стоимости выпущенных им в обращение ценных бумаг, и метод оценки вероятности дефолта EDF (Estimated Default Frequency, EDF), определяющий вероятность наступления дефолта на основе информации о рыночных ценах на акции. Кредитный риск должен рассматриваться и оцениваться в контексте всего портфеля. Портфельный подход к измерению кредитного риска позволяет уменьшить объем резервируемого капитала по сравнению с обычным суммированием кредитных рисков за счет учета корреляционных взаимосвязей между ними. Для оценки операционных рисков количественные методы анализа и статистические модели практически неприменимы. Поэтому управление операционным риском состоит в создании системы внутреннего контроля и совершенствовании бизнес-процессов. Практика выработала ряд методов оценки операционного риска. К основным из них относятся: аудиторские проверки, оценка деятельности участников финансового рынка, анализ волатильности их доходов, анализ распределения вероятностей убытков. Аудиторские проверки позволяют выявлять различного рода нарушения в деятельности участников финансового рынка, в том числе в осуществлении бизнес-процессов, несоответствии деятельности требованиям регулирующих органов и действующего законодательства. Оценка деятельности участников финансового рынка проводится на основе расчета ряда показателей, характеризующих операционный риск. К ним относятся: индикатор текущей деятельности, показывающий количество неверных операций, системных сбоев, претензий клиентов; индикатор эффективности контроля, определяющий количество ошибок, предотвращенных благодаря системе внутреннего контроля; индикатор риска, показывающий степень операционного риска путем сопоставления индикаторов текущей деятельности и эффективности контроля. Анализ общей волатильности доходов за определенный период времени позволяет определить степень операционного риска по остаточному признаку, т.е. путем исключения из общего уровня волатильности доходов факторов рыночного и кредитного рисков. Оценка операционных рисков посредством анализа распределения вероятностей убытков строится на расчетах ожидаемых, непредвиденных и катастрофических потерь. Ожидаемые потери могут появиться в результате устойчивого развития участника финансового рынка. Непредвиденные потери представляют собой разность между максимальным убытком при заданной степени вероятности и ожидаемым убытком. Катастрофические потери могут появиться в результате катастроф, кризисов и других экстремальных ситуаций. Такие катастрофические события достаточно редкое явление, но результаты их обычно чрезвычайно разрушительны. В условиях экономической и финансовой глобализации, ускорения и усложнения экономических и финансовых процессов оценки отдельных финансовых рисков недостаточны. Необходима интеграция отдельных оценок различных рисков в единый показатель совокупного риска.
9.4. Стратегия снижения риска
Наиболее распространенной и сложной стратегией управления финансовыми рисками является стратегия их снижения или сокращения вероятности и величины финансовых рисков. Для практической реализации этой стратегии используются следующие методы: диверсификация, лимитирование, резервирование (или самострахование), страхование, хеджирование, управление активами и пассивами. Диверсификация является способом уменьшения финансовых рисков за счет распределения капитала между различными видами деятельности или объектами вложений, которые непосредственно не связаны между собой. Она выражается во владении многими рискованными активами вместо концентрации всех капиталовложений только в одном из них. Сущность диверсификации состоит в том, что, если в результате наступления тех или иных видов риска один вид деятельности становится убыточным, другой компенсирует эти убытки за счет своей прибыли. Диверсификация является одним из наиболее распространенных методов снижения финансовых рисков при формировании портфеля финансовых активов. Формируется такой портфель, при котором происхо
|
- возможное значение какого-либо события; 
- вероятность наступления этого события.
- это статистическая мера вариации или широты распределения, степени отклонения ожидаемого значения от средневзвешенной величины, т.е. это степень разброса возможных результатов или степень риска. Оно определяется как квадратный корень из дисперсии:
).
