Иностранный инвестор 2 страница

5. Мотивация альтернативного осуществления инвестиций на отечественном и зарубежном рынках базируется на теории между­народного движения капитала, которая имеет глубокий генезис. В раз­витие этой теории начиная от меркантилистов внесли определенный вклад представители всех школ и течений экономической мысли. В теории инвестиций международное инвестиционное поведение фирмы является предметом самостоятельного исследования.

Мотивационный механизм инвестирования на отечественном и зарубежном рынках базируется на сравнительных преимуществах, кото­рые могут быть получены предприятием при экспорте прямых зарубеж­ных инвестиций. В системе этого мотивационного механизма выделяют обычно две группы стимулов осуществления прямых зарубежных инвес­тиций, связанных как с экономическими, так и внешнеэкономическими причинами.

Главными экономическими стимулами осуществления предприя­тием экспорта прямых зарубежных инвестиций являются стремление к получению более высокого уровня инвестиционной прибыли; дивер­сификация инвестиционного и коммерческого риска; минимизация объема налоговых выплат. Хотя эти мотивы зарубежного инвестиро­вания в определенной степени пересекаются, каждый из них для кон­кретного предприятия имеет свою степень приоритетности. Реализация экономических преимуществ прямого зарубежного инвестирования предприятия связана с более льготной системой налогообложения хо­зяйственной деятельности в принимающих странах; возможностями уменьшения транспортных расходов за счет более близкого размеще­ния источников сырья и рынков сбыта; сокращением удельных затрат на оплату персонала за счет наличия более дешевой рабочей силы; полу­чением монопольных преимуществ производства и реализации новой про­дукции; предупреждением возможных убытков от резких колебаний ва­лютных курсов при экспорте готовой продукции и другими условиями.

Внеэкономическими факторами, усиливающими экономические стимулы осуществления прямых зарубежных инвестиций, являются политическая стабильность в стране-импортере капитала; высокий уровень государственной поддержки иностранных инвестиций (госу­дарственных гарантий; государственного страхования инвестиций; устранение двойного налогообложения и т.п.); более высокая степень развития инвестиционного права; происходящие процессы глобализации и транснационализации; технологическое лидерство и другие.

Модель инвестиционного поведения предприятия характеризует лишь мотивационный механизм осуществления инвестиций отдельными субъектами хозяйствования. Эта мотивация существенно усиливается или сдерживается проявлением отдельных макроэкономических факто­ров, влияющих на инвестиционный процесс. Важнейшие из этих фак­торов приведены на рис. 1.10.

Интенсивность процессов форми­рования сбережений в экономике страны

Уровень исполь­зования сбережений общества в инвести­ционном процессе

Ставка процента и ее динамика

\

Инвестиционный климат страны

Технологический прогресс

 

Уровень развития инвестиционного рынка

 

 

Цикличность экономической динамики

Темпы инфляции

 

Рисунок 1.10. Система основных макроэкономических фак­торов, влияющих на инвестиционную актив­ность предприятия.

Рассматриваемые факторы по-разному влияют на инвестицион­ную активность предприятия. Характер этого влияния резюмирован в табл. 1.1.

Таблица 1.1.

Характер влияния отдельных макроэкономических факторов на инвестиционную активность предприятия

 

Повышает инвестиционную активность предприятий

Снижает инвестиционную активность предприятий

1. Рост склонности к сбережению 2. Снижение нормы предпочтения ликвидности 3. Снижение ставки процента на финансовом рынке 4. Интенсификация темпов техно- логического прогресса 5. Снижение темпов инфляции, дефляционный процесс 6. Рост деловой активности в цикличном процессе экономи- ческой динамики 7. Высокий уровень сегментации, конкуренции, развития инфра- структуры инвестиционного рынка 8. Благоприятный инвестицион- ный климат

1. Рост склонности к потреблению 2. Рост нормы предпочтения лик- видности 3. Рост ставки процента на фи- нансовом рынке 4. Замедление темпов технологи- ческого прогресса 5. Возрастание темпов инфля- ции, усиление инфляционных ожиданий 6. Снижение деловой активности в цикличном процессе эконо- мической динамики 7. Низкий уровень сегментации и развития инфраструктуры ин- вестиционного рынка 8. Неблагоприятный инвестици- онный климат

Реализация модели инвестиционного поведения предприятия тре­бует осуществления прогнозных расчетов значительного числа пока­зателей — инвестиционной прибыли, процентной ставки, темпов ин­фляции, цен на отдельные инвестиционные товары и т.п. Эффективное осуществление этих прогнозных расчетов связано с „гипотезой рацио­нальных ожиданий" — новой теорией, зародившейся в рамках монета­ристской школы. Эта гипотеза утверждает, что хозяйствующие субъекты основывают свои прогнозы отдельных показателей, связанных с осу­ществлением различных видов деятельности (в том числе и инвестици­онной) не только на прошлой, но и на доступной им текущей информа­ции, а также на своей интерпретации тех или иных экономических процессов. Каждый хозяйствующий субъект будет таким образом само­стоятельно оптимизировать свой прогноз, основываясь на доступной ему информации, что является одним из проявлений рационального экономического поведения. Гипотеза рациональных ожиданий является эффективным методологическим инструментом инвестора, реализую­щим избранную им модель инвестиционного поведения.

СУЩНОСТЬ, ЦЕЛЬ И ЗАДАЧИ ИНВЕСТИЦИОННОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Комплекс вопросов, связанных с осуществлением инвестицион­ной деятельности предприятия, требует знаний теории и практики приня­тия управленческих решений относительно процесса инвестирования. Этот комплекс вопросов является предметом относительно новой от­расли знаний, получившей название „инвестиционный менеджмент".

Вопросы подготовки и принятия управленческих решений, свя­занных с инвестированием капитала на уровне предприятия (корпо­рации, фирмы), рассматривались на первоначальном этапе как одно из обособленных направлений системы финансового менеджмента, который оформился в специализированную область еще на рубеже XIX—XX веков. В системе финансового менеджмента они рассмат­ривались как „долгосрочные финансовые решения", связанные с раз­витием предприятия.

В самостоятельную отрасль знаний инвестиционный менеджмент оформился в 50-е годы XX века в связи с интенсивным развитием ис­следований в сфере портфельного инвестирования.

С формированием портфельной теории связано возникновение и самого термина — инвестиционный менеджмент, под которым перво­начально понималась система управления финансовыми инвестициями предприятия. Позднее инвестиционный менеджмент включил в свою систему и рассмотрение вопросов реального инвестирования. В настоя­щее время инвестиционный менеджмент является одной из наиболее динамично развивающихся областей знаний — только за последние десятилетия значительная часть исследователей за разработку проблем инвестиционного менеджмента удостоены нобелевских премий.

В нашей стране многие аспекты управления инвестициями пред­приятия, составляющие основной объект рассматриваемой функцио­нальной системы управления, находятся пока лишь в стадии станов­ления, сталкиваясь с объективными экономическими трудностями переходного периода, несовершенством нормативно-правовой базы, недостаточным уровнем подготовки специалистов к работе в сложных экономических условиях. Дальнейшее продвижение страны по пути рыночных реформ и преодоление кризисных экономических тенден­ций позволит в полной мере применить теоретические результаты, а также накопленный зарубежный и отечественный опыт управления инвестициями предприятия.

Инвестиционный менеджмент представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с осуществлением различных аспектов инвес­тиционной деятельности предприятия.

Место инвестиционного менеджмента в общей системе управления предприятием может быть проиллюстрировано схемой, представленной на рис. 1.11.

 

ОБЩАЯ СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЕМ
	г				^			г			'г
Система управления произвпуст-венно-сбытовоО деятельность» (система операционного менеджмента)			Система управления финансввви деятельностью (система финансового менеджмента)		Система управления инновационной деятельностью (система инновационного менеджмента)		другие функциональ­ные системы управления предприятием
				А	Г		А			А
СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬЮ (система инвестиционного менеджмента)

Рисунок 1.11. Место инвестиционного менеджмента в общей системе управления предприятием и его взаи­мосвязь с другими основными функциональ­ными системами управления.

Как видно из приведенной схемы инвестиционный менеджмент органически входит в общую систему управления предприятием, являясь одной из основных функциональных его систем, обеспечивающих реа­лизацию преимущественно стратегических решений.

Из приведенной схемы видно также, что инвестиционный менедж­мент тесно связан с такими основными функциональными системами управления предприятия, как операционный менеджмент, финансовый менеджмент, инновационный менеджмент и др. С системой операци­онного менеджмента эта связь опосредствуется совместным управле­нием формированием и воспроизводством операционных внеоборотных активов; с системой финансового менеджмента — формированием инвестиционных ресурсов за счет собственных и заемных источников; с системой инновационного менеджмента — развитием автономных инвестиций (управлением формированием материальных и нематериаль­ных активов инновационного характера).

Эффективное управление инвестиционной деятельностью пред­приятия обеспечивается реализацией ряда принципов, основными из которых являются (рис. 1.12.).

1. Интегрированность с общей системой управления предприя­тием. Обеспечение эффективности всех сфер деятельности предприятия прямо или косвенно связано с выбором направлений и форм инвести­рования, обеспечением роста эффективности операционной деятельно­сти, оптимальным финансированием инвестиционных проектов, внедре­нием достижений технологического прогресса и т.п. Это определяет необходимость органической интегрированности управления инвести­ционной деятельностью с другими функциональными управляющими системами и общей системой управления предприятием.

2. Комплексный характер формирования управленческих ре­шений. Все управленческие решения в области формирования и реали­зации инвестиций теснейшим образом взаимосвязаны и оказывают прямое или косвенное воздействие на конечные результаты финансовой деятельности в целом. Поэтому управление инвестициями должно рас­сматриваться как комплексная функциональная управляющая система, обеспечивающая разработку взаимозависимых управленческих реше­ний, каждое из которых вносит свой вклад в общую результативность деятельности предприятия.

3. Высокий динамизм управления. Даже наиболее эффективные управленческие решения в области формирования и релизации инвес­тиций, разработанные и реализованные на предприятии в предшеству­ющем периоде, не всегда могут быть повторно использованы на после­дующих этапах его инвестиционной деятельности. Прежде всего, это связано с высокой динамикой факторов внешней среды на стадии пере­хода к рыночной экономике, и в первую очередь, — с изменением конъюнктуры финансового или товарного рынков. Кроме того, меня­ются во времени и внутренние условия функционирования предприятия, особенно на этапах перехода к последующим стадиям его жизненного цикла. Поэтому системе управления инвестиционной деятельностью должен быть присущ высокий динамизм, учитывающий изменение фак­торов внешней среды, потенциала формирования финансовых ресур­сов, темпов экономического развития, форм организации производ­ственной и финансовой деятельности, финансового состояния и других параметров функционирования предприятия.

4. Вариативность подходов к разработке отдельных управ­ленческих решений. Реализация этого принципа предполагает, что подготовка каждого управленческого решения в сфере формирования инвестиций и инвестиционных ресурсов предприятия должна учитывать альтернативные возможности действий. При наличии альтернативных проектов управленческих решений в этой области их выбор для реа­лизации должен быть основан на системе критериев, определяющих инвестиционную идеологию, инвестиционную стратегию или конкрет­ную инвестиционную политику предприятия в сфере функциональных систем управления. Система таких критериев в области управления инвестиционной деятельностью устанавливается самим предприятием.

5. Ориентированность на стратегические цели развития пред­приятия. Какими бы эффективными не казались те или иные проекты управленческих решений в области инвестиционной деятельности, они должны быть отклонены, если они вступают в противоречие с миссией (главной целью деятельности) предприятия, стратегическими направ­лениями его развития, подрывают экономическую основу эффектив­ного развития инвестиций в предстоящем периоде.

Эффективная система управления инвестициями, организован­ная с учетом изложенных принципов, создает основу высоких темпов развития предприятия, достижения необходимых конечных результа­тов его инвестиционной деятельности и постоянного роста его рыноч­ной стоимости.

С учетом содержания и принципов управления инвестиционной деятельностью формируются его цели и задачи.

Рассматривая главную цель управления инвестиционной деятель­ностью, следует отметить, что она неразрывно связана с главной це­лью хозяйственной деятельности предприятия в целом и реализуется с ней в едином комплексе. С развитием инвестиционной теории меня­лись и подходы экономистов к определению главной цели инвести­ционной деятельности. В генезисе этой проблемы можно выделить три основных подхода.

1. Классическая экономическая теория утверждала, что главной целью инвестиционной и других видов хозяйственной деятельности предприятия является максимизация прибыли. Эта цель вытекала из положения А. Смита, что максимизация прибыли отдельных субъектов хозяйствования ведет к максимизации всего общественного благосо­стояния [оуега! есопопж жеИаге]. Впервые она была четко сформули­рована в 1938 году французским экономистом А. Курно и затем раз­вита в работах представителей неоклассической школы. Реализация этой цели обеспечивалась путем достижения равенства показателей предельного дохода и предельных затрат предприятия.

Однако впоследствии эта формулировка главной цели хозяйствен­ной (в том числе инвестиционной) деятельности предприятия была подвергнута критике многими экономистами. Так, было доказано, что максимизация прибыли далеко не всегда обеспечивает необходимые темпы экономического развития предприятия. Полученная высокая по сумме и уровню прибыль может быть полностью израсходована на цели текущего потребеления, в результате чего предприятие будет лишено основного источника формирования собственных финансовых ресурсов для своего предстоящего развития (а неразвивающееся предприятие утрачивает в перспективе достигнутую конкурентную позицию на рынке, сокращает потенциал приращения собственного капитала за счет внут­ренних источников, что в конечном итоге приводит к снижению его рыночной стоимости).

Кроме того, высокий уровень прибыли предприятия может дости­гаться при высоком уровне инвестиционного риска, генерирующего угрозу банкротства. Поэтому в рыночных условиях максимизация при­были может выступать как одна из важнейших задач инвестиционной деятельности предприятия или как критерий оценки эффективности отдельных видов его инвестиций, но не как главная цель инвестицион­ного менеджмента.

2. Теория устойчивого экономического роста, развиваемая мно­гими последующими экономистами, главной целью инвестиционной деятельности выдвигает обеспечение финансового равновесия пред­приятия в процессе его развития. По их мнению реализация этой цели обеспечивает длительное безкризисное развитие предприятия и посту­пательное расширение объема его хозяйственной деятельности в про­цессе инвестирования. Вместе с тем, такая цель инвестиционной дея­тельности предприятия, минимизируя уровень инвестиционных рисков, связанных с процессом реализации инвестиций, не позволяет реали­зовать в полной мере все резервы роста рентабельности их исполь­зования. Кроме того, механизм реализации этой цели недостаточно связан с колебаниями конъюнктуры финансового и товарного рынков, которые изменяют параметры условий формирования инвестиций кон­кретного предприятия при заданных темпах его экономического раз­вития. В связи с изложенным, достижение и поддержание финансового равновесия не может рассматриваться как главная цель инвестиционной деятельности предприятия (хотя и является одной из важных задач инвестиционного менеджмента).

3. Современная экономическая теория в качестве главной цели инвестиционной деятельности предприятия выдвигает обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия, кото­рое получает конкретное выражение в максимизации рыночной сто­имости предприятия. Это положение разделяется всеми современ­ными теоретиками в области инвестиционного менеджмента, так как по их мнению оно наилучшим образом реализует финансовые интересы владельцев предприятия. В этой главной цели получают отражение факторы времени, доходности и риска, что является более полным отражением мотивации инвестиционной деятельности предприятия.

С учетом изложенного, главной целью инвестиционного менед­жмента является обеспечение максимизации благосостояния соб­ственников предприятия в текущем и перспективном периоде.

В процессе реализации своей главной цели управление инвести­ционной деятельностью предприятия направлено на решение следующих основных задач (табл. 1.1).

1. Обеспечение достаточной инвестиционной поддержки вы­соких темпов развития операционной деятельности предприятия. Эта задача реализуется путем определения потребности в объемах инвестирования для решения стратегических целей развития операцион­ной деятельности предприятия на отдельных его этапах; обеспечения

высоких темпов расширенного воспроизводства внеоборотных опера­ционных активов; формирования эффективной и сбалансированной инвестиционной программы предприятия на предстоящий период.

2. Обеспечение максимальной доходности (прибыльности) отдельных реальных и финансовых инвестиций и инвестиционной деятельности предприятия в целом при предусматриваемом уровне инвестиционного риска. Максимизация доходности инвестиций дости­гается за счет выбора предприятием наиболее эффективных (по пока­зателю чистой инвестиционной прибыли) инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования. Решая эту задачу, необхо­димо иметь в виду, что максимизация уровня доходности (чистой ин­вестиционной прибыли) достигается, как правило, при существенном возрастании уровня инвестиционных рисков, так как между этими двумя показателями существует прямая связь. Поэтому максимизация уровня доходности (прибыльности) инвестиций должна обеспечиваться в пре­делах допустимого инвестиционного риска, конкретный уровень кото­рого устанавливается собственниками или менеджерами предприятия с учетом менталитета их инвестиционного поведения (отношения к сте­пени риска при осуществлении инвестиционной деятельности).

3. Обеспечение минимизации инвестиционного риска отдель­ных реальных и финансовых инвестиций и инвестиционной деятель­ности предприятия в целом при предусматриваемом уровне их доходности (прибыльности). Если уровень доходности (прибыльности) инвестиций задан или спланирован заранее, важной задачей является снижение уровня инвестиционного риска отдельных видов инвестиций и инвестиционной программы (инвестиционного портфеля) в целом, обеспечивающих достижение этой доходности (прибыльности). Такая минимизация уровня инвестиционного риска может быть обеспечена путем диверсификации инвестиционных проектов и финансовых инстру­ментов инвестирования; избежания отдельных видов инвестиционных рисков и их передачи партнерам по инвестиционной деятельности; эффективных форм их внутреннего и внешнего страхования.

4. Обеспечение оптимальной ликвидности инвестиций и воз­можностей быстрого реинвестирования капитала при изменении внешних и внутренних условий осуществления инвестиционной деятельности. Меняющийся инвестиционный климат страны, изменения конъюнктуры инвестиционного рынка в целом или отдельных его сег­ментов, изменение стратегических целей развития или финансового потенциала предприятия могут привести к снижению ожидаемого уровня доходности (прибыльности) отдельных инвестиционных проектов и финансовых инструментов инвестирования. В связи с этим важную роль приобретает своевременное реинвестирование капитала в наиболее доходные (прибыльные) объекты инвестирования, обеспечивающие необходимый уровень эффективности инвестиционной деятельности в целом. Важнейшим условием обеспечения возможностей такого реин­вестирования капитала выступает оптимизация уровня ликвидности сформированной предприятием инвестиционной программы (инвести­ционного портфеля) в разрезе составляющих ее инвестиционных про­ектов (финансовых инструментов инвестирования). В данном случае речь идет об оптимизации, так как максимизация уровня ликвидности инвестиционной программы (портфеля), как правило, сопровождается снижением эффективности инвестиционной деятельности, а его миними­зация приводит к снижению возможностей инвестиционного маневра и потере платежеспособности при нарушении финансового равнове­сия предприятия в процессе инвестирования.

5. Обеспечение формирования достаточного объема инвести­ционных ресурсов и оптимальной их структуры в соответствии с прогнозируемыми объемами инвестиционной деятельности. Эта задача решается путем сбалансирования объема привлекаемых инвес­тиционных ресурсов во всех их формах (денежной, товарной, нематери­альной) с прогнозируемыми объемами инвестиционной деятельности предприятия в сфере реального и финансового инвестирования. Важную роль в реализации этой задачи играет обоснование схем финансирова­ния отдельных реальных проектов и оптимизация структуры источни­ков привлечения капитала для осуществления инвестиционной деятель­ности предприятия в целом, а также разработка системы мероприятий по привлечению различных форм инвестируемого капитала из предус­матриваемых источников.

6. Обеспечение финансового равновесия предприятия в про­цессе осуществления инвестиционной деятельности. Такое равно­весие характеризуется высоким уровнем финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия на всех этапах его развития. Оно является одним из важнейших условий осуществления предприятием эффективной инвестиционной деятельности. Это связано со значитель­ным отвлечением в процессе инвестирования финансовых средств в больших размерах и, как правило, на длительный период. Кроме того, денежные потоки по инвестиционной деятельности отличаются суще­ственной неравномерностью. Поэтому, осуществляя инвестиционную деятельность во всех ее аспектах, предприятие должно заранее прог­нозировать, какое влияние она окажет на уровень финансовой устой­чивости и платежеспособности предприятия, а также оптимизировать в этих целях структуру инвестируемого капитала и инвестиционные денежные потоки.

7. Поиск путей ускорения реализации действующей инвести­ционной программы предприятия. Намеченные к реализации инвес­тированные проекты, входящие в состав инвестиционной программы предприятия, должны выполняться как можно быстрее исходя из сле­дующих мотивов: прежде всего, высокие темпы реализации каждого инвестиционного проекта способствуют ускорению экономического развития предприятия в целом; кроме того, чем быстрее реализован тот или иной инвестиционный проект, тем быстрее начинает форми­роваться дополнительный чистый денежный поток предприятия в виде чистой инвестиционной прибыли и амортизационных отчислений; уско­рение реализации инвестиционной программы предприятия сокращает сроки использования кредитных ресурсов (в частности по тем инвес­тиционным проектам, которые финансируются с привлечением заем­ного капитала); наконец, быстрая реализация инвестиционных проек­тов, входящих в состав инвестиционной программы предприятия, способствует снижению уровня инвестиционных рисков, генерируемых изменением конъюнктуры инвестиционного рынка, ухудшением инвес­тиционного климата в стране, инфляцией и другими факторами.

Все рассмотренные задачи инвестиционного менеджмента тесней­шим образом взаимосвязаны, хотя отдельные из них носят разнона­правленный характер (например, обеспечение максимизации доходно­сти инвестиций при минимизации инвестиционного риска; обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе осуществления ин­вестиционной деятельности и обеспечение максимальной доходности инвестиций и т.п.). Поэтому в процессе управления инвестиционной деятельностью предприятия отдельные задачи должны быть оптимизи­рованы между собой для эффективной реализации его главной цели. Ранжирование отдельных задач управления инвестиционной деятель­ностью осуществляется путем определения значимости (задания ве­сов) каждой из них исходя из их приоритетности с позиций развития предприятия и менталитета инвестиционного поведения его собствен­ников или менеджеров.

 

Как и каждая управляющая система инвестиционный менеджмент предполагает наличие определенного объекта управления. Таким объектом управления выступают инвестиции предприятия и его инвес­тиционная деятельность. Особенности формирования инвестиционных ресурсов, направления и формы инвестиционной деятельности и свя­занные с ней денежные потоки существенно различаются на отдель­ных предприятиях. Поэтому с позиций особенностей осуществления инвестиционной деятельности возникает необходимость классификации предприятий как объектов инвестиционного менеджмента по отдель­ным классификационным признакам (рис. 1.13).

1. По формам собственности с позиций инвестиционного ме­неджмента принято выделять предприятия государственной и негосу­дарственной форм собственности.

КЛАССИФИКАЦИЯ ПРЕДПРИЯТИЙ КАК ОБЪЕКТОВ ИНВЕСТИЦИОННОГО МЕНЕДЖМЕНТА

 

	ПО ФОРМАМ СОБСТВЕННОСТИ
		а) предприятия государственной формы собственности всех уровней государственного управления. б) предприятия негосударственных форм собственности в) предприятия смешанной формы собственности
	ПО ОРГАНИЗАЦИОННО-ПРАВОВЫМ ФОРМАМ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
		а) индивидуальные предприятия б) партнерские предприятия в) корпоративные предприятия
—►	ПО ОТРАСЛЕВОМУ ПРИЗНАКУ
		виды предприятии в соответствии с действующим клас­сификатором отраслей и видов деятельности
—►	П	0 РАЗМЕРУ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА
		а) малые предприятия с размером собственного капитала до 300 тыс. долл. США б) средние предприятия с размером собственного капитала от 300 тыс. до 1 млн. долл. США в) большие предприятия с размером собственного капитала от 1 до 5 млн. долл. США г) крупные предприятия с размером собственного капитала свыше 5 млн. долл. США
	ПО МОНОПОЛЬНОМУ ПОЛОЖЕНИЮ НА РЫНКЕ
		а) предприятия — естественные монополисты б) монопольные предприятия по доле реализации своей про- дукции на соответствующем рынке в) предприятия, функционирующие в конкурентной среде
—►	П	] СТАДИИ ЖИЗНЕННОГО ЦИКЛА
		а| предприятия на стадии „рождения" б) предприятия на стадии „детства" в) предприятия на стадии „юности" г) предприятия на стадии „ранней зрелости" д) предприятия на стадии „окончательной зрелости" е) предприятия на стадии „старения"

Рисунок 1.13. Классификация предприятий как объектов ин­вестиционного менеджмента.

Предприятия государственной формы собственности (всех уровней государственного управления) в основной массе сформиро­вали свой капитал еще до начала рыночных реформ; их особенностью является высокая доля собственного капитала в общей его сумме, авансированная преимущественно в основные средства. Устаревший парк основных средств и низкий коэффициент их загрузки в условиях спада производства обусловливают достаточно низкую эффективность использования инвестированного капитала и срочной реновации капи­тальных активов на этих предприятиях в сравнении с предприятиями альтернативных форм собственности. Важной отличительной особен­ностью государственных предприятий с позиций инвестиционного менеджмента является также то, что в процессе формирования инве­стиционных ресурсов определенная их часть может рассчитывать на государственную поддержку (финансирование за счет бюджета, предо­ставление льготных кредитов, получение государственных гарантий при привлечении иностранных займов и т.п.).