Выборка

Momentum, Size and Value Factors versus

Systematic Co-moments in Stock Returns (2006)

Chi-Hsiou Hung

Согласно CAPM, рыночной бета достаточно для того, чтобы объяснить ожидаемую доходность. Однако, ряд работ показывают, что бета в CAPM измеряет систематический риск не полностью, и что значимым может быть доходный momentum, рыночная капитализация, коэффициент балансовая/рыночная стоимостью. Помимо стандартных факторов (размер, SMB и HML) Carhart (1997) добавляет в модель Фамы-Френча фактор momentum, рассчитанный как разница между доходностью наиболее и наименее доходных портфелей.

Для начала авторы проверяют характеристика momentum, размера и B/M и находят подтверждение, что распределение доходностей портфелей существенно отличается от нормального. Далее проверяется 4-моментная CAPM, которая предполагает, что на выбор инвесторов влияют 4 фактора. Далее сравниваются ошибки в 4-моментной CAPM и 3-факторной Фама Френч.

Выборка

Акции, торгующиеся на NYSE, AMEX и NASDAQ с января 1926 по декабрь 2005 гг. Данные по балансовой стоимости получены с 1962 по 2005 гг.

Методология

Были построены 40 портфелей, на основе рыночной капитализации. Еще 40 портфелей были построены на основе коэффициента B/M. Они были равноценно взвешены и корректировались каждые 12 месяцев. Для портфелей momentum и размера портфель строился на 942 месяца, для B/M – 504 месяца.

Авторы проверяют, объясняет ли включающая фактор momentum модель cross-section доходности. Затем авторы проверяют прогнозы 4-моментной CAPM по поводу константы и премии за риск за бету, гамму и дельту. Наконец, были получены оценки.

Выводы

Таким образом, 3-моментная и 4-моментная CAPM имеют меньшие ошибки, нежели модель Фамы-Френча. 3-моментная CAPM (с асимметрией) хорошо объясняет cross-section доходностей портфелей size. 4-моментная CAPM (c эксцессом) хорошо объясняет cross-section momentum доходностей.

 

An investigation of the Informational role of short interest in the Nasdaq market (2002)

Hemang Desaim, Ramesh, Ramu Thiagarajan, Bala Balachandran

В данной работе авторы ставят цель – оценить, какой сигнал оказывают короткие продажи.