Диагностика финансового кризиса предприятия

 

Для того чтобы на практике реализовать программу антикризисного финансового менеджмента необходимо своевременно диагностировать первые предвестники будущего финансового кризиса или в случае, когда не удалось установить первые предвестники, выявить начало финансового кризиса или определить процесс развития самого финансового кризиса.

Диагностика финансового кризиса — это комплексная система мероприятий целевого назначения, направленная на выявление условий, причин и факторов нарушения финансового равновесия, приведших к возникновению финансового кризиса. При этом основой такой диагностики является финансовый анализ деятельности предприятия, позволяющий определить фактическое финансовое состояние и составить его краткосрочный прогноз на ближайшую перспективу.

В большинстве российской и украинской экономической литературе диагностику финансового состояния предприятия рекомендуется проводить на основе двух подходов: во-первых, в виде так называемой экспресс-диагностики; во-вторых, на основе полномасштабного изучения финансового состояния субъекта хозяйствования [12, 14, 15, 16, 20, 23, 46, 68, 92, 103].

По нашему мнению, такое разделение диагностирования финансового кризиса вполне оправданно, так как позволяет с одной стороны, выявить на ранних стадиях первые признаки угрозы финансового кризиса, а, с другой стороны — провести фундаментальную оценку финансового положения предприятия, если имеются предпосылки для развития масштабного финансового кризиса. Таким образом, диагностика финансового кризиса может быть подразделена на две подсистемы:

1) подсистему экспресс-диагностики финансового кризиса;

2) подсистему фундаментальной диагностики финансового кризиса.

Основной целью подсистемы экспресс-диагностики финансового кризиса является обнаружение на ранних стадиях признаков финансового неблагополучия на предприятии и проведение предварительной оценки масштабов угроз его финансовому состоянию. Экспресс-диагностика финансового кризиса осуществляется в такой последовательности (рис. 12.5).

Рис. 12.5. Последовательность осуществления экспресс-диагностики финансового кризиса предприятия.

 

Этап 1. Определение объектов, формирующих реальную угрозу возникновения финансового кризиса. На этом этапе определяются основные объекты, которые должны контролироваться финансовой службой предприятия. И.А. Бланк, к таким объектам относит (рис. 12.6).

Рис. 12.6. Объекты финансового наблюдения на предприятии [29].

Этап 2. Формирование системы показателей, позволяющих оценить угрозу финансового кризиса предприятия. Такую систему показателей в довольно полном объеме предложил И.А. Бланк (табл. 12.4).

Таблица 12.4

Система важнейших показателей оценки угрозы возникновения

финансового кризиса предприятия [29, с. 237]

Объекты наблюдения	Показатели-индикаторы
Объемные	Структурные
1.Чистый денежный поток предприятия	1. Сумма чистого денежного потока по предприятию в целом. 2. Сумма чистого денежного потока по операционной деятельности предприятия.	1. Коэффициент достаточности чистого денежного потока. 2. Коэффициент ликвидности денежного потока. 3. Коэффициент эффективности денежного потока. 4. Коэффициент реинвестирования чистого денежного потока.
2.Рыночная стоимость предприятия	1. Сумма чистых активов предприятия по рыночной стоимости.	1. Рыночная стоимость предприятия. 2. Стоимость предприятия по коэффициенту капитализации прибыли.
3.Структура капитала предприятия.	1. Сумма собственного капитала предприятия. 2. Сумма заемных средств предприятия.	1. Коэффициент автономии. 2. Коэффициент финансового левериджа. 3. Коэффициент долгосрочной финансовой независимости.
4.Состав финансовых обязательств предприятия по срочности погашения.	1. Сумма долгосрочных финансовых обязательств. 2. Сумма краткосрочных финансовых обязательств. 3. Сумма финансового кредита. 4. Сумма товарного кредита. 5. Сумма текущих обязательств по расчетам.	1. Коэффициент соотношения долгосрочных и краткосрочных финансовых обязательств. 2. Коэффициент соотношения финансового и товарного кредита. 3. Коэффициент неотложных финансовых обязательств в общей их сумме. 4. Период обращения кредиторской задолженности.
5. Состав активов предприятия.	1. Сумма необоротных активов. 2. Сумма оборотных активов. 3. Сумма текущей дебиторской задолженности — всего, в т.ч. просроченной. 4. Сумма денежных активов	1. Коэффициент маневренности активов. 2. Коэффициент обеспеченности высоколиквидными активами. 3. Коэффициент обеспеченности готовыми средствами платежа. 4. Коэффициент текущей платежеспособности. 5. Коэффициент абсолютной платежеспособности.
6.Состав текущих затрат предприятия.	1. Общая сумма текущих затрат предприятия. 2. Сумма постоянных текущих затрат.	1. Уровень текущих затрат к объему реализации продукции. 2. Уровень переменных текущих затрат. 3. Коэффициент операционного левериджа.
7.Уровень концентрации финансовых операций в зоне повышенного риска.		1. Коэффициент критического риска. 2. Коэффициент катастрофического риска.

Этап 3. Оценка уровня кризисного финансового развития предприятия с помощью минимального количества методов и приемов финансового анализа. В процессе анализа используются стандартные методы: а) горизонтальный (трендовый) финансовый анализ; б) вертикальный (структурный) финансовый анализ; в) сравнительный финансовый анализ; г) анализ финансовых коэффициентов; д) анализ финансовых рисков; е) интегральный финансовый анализ, основанный на модели Дюпона или ситуационный SWOT-анализ сильных и слабых сторон предприятия.

Этап 4. Выявление масштабов кризисного финансового состояния предприятия. На этом этапе определяется тип финансового кризиса путем его подразделения на три группы: а) легкий финансовый кризис; б) глубокий финансовый кризис; в) катастрофический финансовый кризис.

При этом можно использовать примерно следующую таблицу для предварительной оценки масштабов кризисного финансового состояния (табл. 12.5).

Таблица 12.5

Предварительная оценка масштабов кризисного финансового состояния по основным показателям [29, с. 241]

Объекты наблюдения	Масштабы кризисного финансового состояния предприятия
Легкий финансовый кризис	Глубокий финансовый кризис	Катастрофический финансовый кризис
1. Чистый денежный поток.	Снижение ликвидности денежного потока.	Отрицательное значение чистого денежного потока.	Резко отрицательное значение чистого денежного потока.
2. Рыночная стоимость.	Стабилизация рыночной стоимости предприятия.	Тенденция к снижению рыночной стоимости предприятия	Обвальное снижение рыночной стоимости предприятия.
3. Структура капитала.	Снижение коэффициента автономии	Рост коэффициента и снижение эффекта финансового левериджа.	Предельно высокий коэффициент и отсутствие эффекта финансового левериджа
4. Состав финансовых обязательств предприятия по срочности погашения.	Повышение суммы и удельного веса краткосрочных финансовых обязательств.	Высокий коэффициент неотложных финансовых обязательств.	Чрезмерно высокий коэффициент неотложных финансовых обязательств.
5. Состав активов предприятия.	Снижение коэффициента абсолютной платежеспособности.	Существенное снижение коэффициентов абсолютной и текущей платежеспособности.	Абсолютная неплатежеспособность из-за отсутствия денежных средств.
6. Состав текущих затрат предприятия.	Тенденция к росту уровня переменных затрат.	Высокий коэффициент операционного левериджа при тенденции к росту уровня переменных затрат.	Очень высокий коэффициент операционного левериджа при тенденции к росту общего уровня текущих затрат.
Объекты наблюдения	Масштабы кризисного финансового состояния предприятия
Легкий финансовый кризис	Глубокий финансовый кризис	Катастрофический финансовый кризис
7. Уровень концентрации финансовых операций в зонах повышенного риска	Повышение коэффициента вложения капитала в зоне критического риска.	Преимущественное вложение капитала в зоне критического риска.	Значительная доля вложения капитала в зоне катастрофического риска.

 

Подсистема экспресс-диагностики обеспечивает раннее обнаружение признаков кризисного развития предприятия и позволяет принять оперативные меры по их нейтрализации. Ее предупредительный эффект наиболее ощутим на стадии предкризисного положения или легкого финансового кризиса предприятия. При иных масштабах кризисного финансового состояния предприятия она обязательно должна дополняться системой фундаментальной финансовой диагностики.

Фундаментальная диагностика финансового кризиса характеризует подсистему оценки кризисного финансового состояния предприятия, осуществляемой на основе разнообразных методов финансового анализа и прогнозирования.

В экономической литературе фундаментальной диагностике кризисного финансового состояния предприятия уделяется достаточное внимание. Так, Н.А. Кизим, И.С. Благун, Ю.С. Копчак, рассматривая проблему неплатежеспособности украинских предприятий, пишут: «В Украине в настоящее время в практике хозяйствования действуют три основных официальных нормативных документа, в которых предлагаются различные подходы к оценке финансового состояния предприятий для определения их неплатежеспособности, а именно:

1. Положение о реестре неплатежеспособных предприятий и организаций.

2. Методика проведения углубленного анализа финансово-хозяйственной деятельности неплатежеспособных предприятий и организаций.

3. Методические рекомендации по выявлению признаков неплатежеспособности предприятий и признаков действий по сокрытию банкротства, фиктивного банкротства или доведения до банкротства» [51, с. 19].

Первый из трех названных официальных документов был принят в 1996 г. Кабинетом Министров Украины. В соответствии с этим документом структура баланса предприятия признается неудовлетворительной, а предприятие неплатежеспособным в трех случаях, если:

1) коэффициент покрытия (К_п) < 1;

2) коэффициент обеспечения собственными средствами (К_СС) < 0, 1;

3) коэффициент абсолютной ликвидности (К_аб.л.) < 0, 2.

Второй из названных официальных документов был подготовлен Агентством по вопросам предупреждения банкротства предприятий и организаций в 1998 г., когда была утверждена «Методика проведения углубленного анализа финансово-хозяйственной деятельности неплатежеспособных предприятий и организаций».

Данная Методика была предназначена для решения следующих основных задач:

1) оценка результатов хозяйственной деятельности предприятия;

2) выявление факторов, позитивно или негативно влияющих на конечные показатели работы предприятия;

3) принятие решения о признании структуры баланса предприятия удовлетворительной или неудовлетворительной, а предприятия — платежеспособным или неплатежеспособным;

4) подготовка предложений Кабинету Министров Украины о целесообразности внесения предприятия в Реестр неплатежеспособных предприятий и организаций.

В Методике были предусмотрены нормируемые показатели оценки финансового состояния предприятия, которые позволяли определить относится ли данное предприятие к платежеспособным или неплатежеспособным субъектам хозяйствования (табл. 12.6).

Таблица 12.6

Нормируемые показатели оценки финансового состояния предприятия

(по второму официальному документу об оценке неплатежеспособности)

Наименование показателя	Нормативное значение
1. Коэффициент финансовой независимости (автономии)	≥ 0, 5
2. Коэффициент финансовой стабильности	> 1, 0
3. Коэффициент обеспечения собственными средствами	> 0, 1
4. Коэффициент покрытия	> 1, 0-1, 5
5. Коэффициент абсолютной ликвидности	> 0, 20-0, 35

 

Третий из названных официальных документов был подготовлен Министерством экономики Украины в 2001 г. в виде «Методических рекомендаций по выявлению признаков неплатежеспособности предприятий и признаков действий по сокрытию банкротства, фиктивного банкротства или доведения до банкротства».

Этот документ был направлен на решение таких задач:

1) обеспечения однозначности при оценке финансово-хозяйственного состояния предприятия;

2) выявления признаков текущей, критической или сверхкритической неплатежеспособности предприятий;

3) выявление признаков сокрытия банкротства, фиктивного банкротства или доведения до банкротства;

4) своевременного выявления формирования неудовлетворительной структуры баланса для осуществления опережающих мероприятий с целью предупреждения банкротства.

Таким образом, данные Методические рекомендации можно было использовать не только для фундаментального диагностирования финансового кризиса, но также в процессе экспресс-диагностики финансового положения субъекта хозяйствования. С этой целью в Методических рекомендациях предлагалось рассчитывать коэффициент Бивера (КБ) по формуле:

, (12.1)

где Ф₂₂₀, Ф₂₆₀ — соответственно чистая прибыль и амортизация, приведенные в строках 220 и 260 формы №2 «Отчета о финансовых результатах»;

П₄₈₀, П₆₂₀ — соответственно долгосрочные и текущие обязательства (итоги разделов III и IV), приведенные в строках 480 и 620 формы №1 «Баланс»). Если в течение 2 лет коэффициент Бивера не превышает 0, 2, то это является одним из первых признаков надвигающегося финансового кризиса.

В Методических рекомендациях выделяли три типа неплатежеспособности предприятия: а) текущая; б) критическая; в) сверхкритическая.

Текущая неплатежеспособность рассматривалась как характеристика финансового состояния предприятия, при которой на конкретный период времени суммы имеющихся у него средств и высоколиквидных активов временно недостаточны для погашения текущего долга.

Для оценки текущей неплатежеспособности предлагалась формула:

, (12.2)

где А₀₄₀, А₀₄₅, А₂₂₀, А₂₃₀, А₂₄₀ — соответственно строки актива баланса;

П₆₂₀ — итог IV раздела пассива баланса.

Если по этой формуле был получен отрицательный результат, то это означало, что у предприятия текущая неплатежеспособность.

Критическая неплатежеспособность определялась в Методических рекомендациях на основе: а) у предприятия имеется текущая неплатежеспособность; б) коэффициент покрытия (К_п) < 1, 5; в) коэффициент обеспечения собственными средствами (К_сс) < 0, 1.

Сверхкритическая неплатежеспособность определялась в Методических рекомендациях на основе: а) по итогам года коэффициент покрытия (К_п) < 1; б) не получено прибыли, а получен значительный убыток.

Несколько иной точки зрения на оценку неплатежеспособности или диагностирования финансового кризиса придерживается О.А. Терещенко [84, 86]. Он выделяет: а) традиционные подходы к диагностике финансового кризиса; и б) подходы, базирующиеся на дискриминантном анализе как методе оценки вероятности финансового кризиса и банкротства предприятий.

Рассматривая традиционные подходы, используемые в диагностике финансового кризиса, О.А. Терещенко пишет: «Фактически любая методика оценки кредитоспособности заемщика, анализа инвестиционной привлекательности предприятия может считаться такой, которая посвящена проблематике прогнозирования финансовой неспособности субъекта хозяйствования. В случае высокой вероятности неплатежеспособности или неудовлетворительного финансового состояния предприятие считается таким, которому угрожает финансовый кризис и банкротство» [86, с. 85].

О.А. Терещенко приводит 8 основных методик, которые официально использовались в Украине для оценки финансового состояния субъекта хозяйствования (табл. 12.7) [86, с. 86].

 

 

Таблица 12.7

Типовые методики оценки финансового состояния, которые использовались в Украине [86, с. 86]

Название методики	Учреждение, принявшее методику, год
1. Методические рекомендации по анализу финансово-хозяйственного положения предприятий и организаций	Государственная налоговая администрация Украины, 2000 г.
2. Положение о порядке осуществления анализа финансового состояния предприятия, подлежащего приватизации	Министерство финансов Украины и Фонд государственного имущества Украины, 2001 г.
3. Методика оценки кредитоспособности заемщика	Ощадбанк, 2000 г.
4. Методические рекомендации по проведению анализа финансового состояния предприятия-должника при получении отсрочек	Государственная налоговая администрация Украины, 1998 г.
5. Методика оценки финансового состояния и определения класса заемщика — юридического лица	Проминвестбанк Украины, 2001 г.
6. Методические рекомендации по выявлению признаков неплатежеспособности предприятия и признаков действия по скрытому банкротству, фиктивному банкротству или доведения до банкротства	Министерство экономики Украины, 2001 г.
7. Методика оценки кредитоспособности заемщика	Укрэксимбанк, 1999 г.
8. Положения «О порядке формирования и использования резервов для возмещения возможных потерь по кредитным операциям банков»	НБУ, 2003

 

В приведенных О.А. Терещенко методиках оценки вероятности банкротства предприятия, рассчитывают следующие блоки показателей: а) прибыльности и самофинансирования (табл. 12.8); б) ликвидности и платежеспособности (табл. 12.9); в) оборачиваемости (табл. 12.10) [86, с. 87].

Таблица 12.8

Показатели рентабельности и прибыльности, предусмотренные методиками оценки финансового состояния [86, с. 88]

Показатели финансового состояния	Алгоритм расчета	Порядковый № Методики (табл. 12.7)
1. Уровень рентабельности продукции (продаж), %		´	´	´	´	´			´
2. Уровень рентабельности активов (имущества), %		´	´	´		´	´		´
3. Уровень рентабельности собственного капитала, %		´	´
4. Уровень рентабельности основной деятельности, %		´				´
5. Период окупаемости собственного капитала, лет			´

Где: ЧП_Р — чистая прибыль от реализации продукции; ЧВ_Р — чистая выручка от реализации продукции; ЧП — чистая прибыль предприятия; — итог баланса (средний); СК — собственный капитал; СБ_РП — себестоимость реализованной продукции; — собственный капитал (средний).

Таблица 12.9

Показатели ликвидности и платежеспособности, предусмотренные методиками оценки финансового состояния [86, с. 89-90]

Показатели финансового состояния	Алгоритм расчета	Порядковый № Методики (табл. 12.7)
1. Коэффициент покрытия (общей ликвидности)	Текущие активы	´	´	´	´	´	´	´	´
Текущие обязательства
2. Промежуточный коэффициент покрытия (быстрой ликвидности)	Монетарные оборотные активы	´	´	´		´	´		´
Текущие обязательства
3. Коэффициент абсолютной (мгновенной) ликвидности	Денежные средства и их эквиваленты	´	´	´	´	´			´
Текущие обязательства
4. Рабочий капитал (чистый оборотный капитал)	Текущие активы – Текущие обязательства		´
5. Показатель текущей неплатежеспособности	Высоколиквидные активы – Текущие обязательства						´
6. Коэффициент обеспечения собственными оборотными средствами	Рабочий капитал		´	´	´		´
Оборотные активы
7. Коэффициент маневренности собственного капитала	Рабочий капитал		´	´		´			´
Собственный капитал
8. Коэффициент мобильности активов	Монетарные оборотные активы			´
Необоротные активы
9. Коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности	Дебиторская задолженность			´
Заемный капитал
10. Коэффициент просроченной дебиторской задолженности	Просроченная дебиторская задолженность					´
Сумма дебиторской задолженности
11. Коэффициент просроченной кредиторской задолженности	Просроченная кредиторская задолженность					´
Сумма кредиторской задолженности
Показатели финансового состояния	Алгоритм расчета	Порядковый № Методики (табл. 12.7)
12. Коэффициент задолженности	Заемный капитал		´	´		´			´
Собственный капитал
13. Коэффициент независимости (автономии)	Собственный капитал	´	´	´
Валюта баланса
14. Коэффициент соотношения налоговой задолженности к собственному капиталу	Задолженность по уплате налоговых платежей				´
Собственный капитал

 

Таблица 12.10

Показатели оборачиваемости (деловой активности), предусмотренные методиками оценки финансового состояния [86, с. 90-91]

Показатели финансового состояния	Алгоритм расчета	Порядковый № Методики (табл. 12.7)
1. Коэффициент оборачиваемости оборотных активов	Чистая выручка	´	´		´			´
Средние остатки оборотных активов
2. Оборачиваемость инвестированного капитала (активов)	Чистая выручка	´	´
Сумма инвестиций (активов)
3. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности	Чистая выручка		´		´			´
Текущие обязательства (среднегодовые)
4. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	Чистая выручка		´		´		´
Дебиторская задолженность (среднегодовая)
5. Период оборота (погашения) кредиторской задолженности (дней)	Продолжительность периода		´		´
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности
6. Период оборачиваемости дебиторской задолженности	Продолжительность периода		´		´
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности
7. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала	Чистая выручка		´
Собственный капитал (среднегодовой)
8. Коэффициент оборачиваемости основных средств	Чистая выручка		´				´
Основные средства (среднегодовые)
Показатели финансового состояния	Алгоритм расчета	Порядковый № Методики (табл. 12.7)
9. Оборачиваемость запасов	Затраты на производство						´
Средние остатки запасов

 

Рассмотренные методики оценки финансового состояния позволяют диагностировать финансовый кризис, однако имеют и определенные недостатки, связанные с субъективностью интерпретации многих перечисленных показателей, недостаточностью учета влияния разных показателей на общий результат оценки финансового состояния, практически не используются показатели, определяемые на основе расчета чистого денежного потока и т.п.

В зарубежной практике антикризисного финансового менеджмента еще с 60-х годов ХХ столетия стали активно использовать дискриминантные многофакторные модели для оценки финансового состояния предприятия и выявления неплатежеспособных субъектов хозяйствования.

Здесь, прежде всего, необходимо обратить внимание на одну из первых и наиболее известную дискриминатную многофакторную модель Э. Альтмана, американского ученого-экономиста, который длительное время занимался вопросами антикризисного управления в американских компаниях различных отраслей и видов экономической деятельности.

Учитывая, что Э. Альтман неоднократно пересчитывал свою многофакторную модель, в экономической литературе приводятся различные ее версии. Поэтому представим ее в виде, отображенную О.А. Терещенко в учебнике «Финансовый менеджмент» под руководством А.Н. Поддерегина [98]:

(12.3)

В данной многофакторной модели показатели финансового состояния предприятия адаптированы с учетом украинских стандартов финансовой отчетности:

X₁ — Рабочий капитал / Валюта баланса;

X₂ — (Сумма нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) + Резервный капитал) / Валюта баланса;

X₃ — (Прибыль от обычной деятельности до налогообложения + Проценты по кредитам) / Валюта баланса;

X₄ — Рыночная стоимость предприятия (рыночная стоимость корпоративных прав) / Заемный капитал;

X₅ — Чистая выручка от реализации продукции / Валюта баланса.

Значение Z-показателя вероятности банкротства по Э. Альтману составляет: а) Z < 1, 8 — вероятность банкротства высокая; б) Z = 1, 81-2, 67 — нельзя однозначно определить вероятность банкротства; в) Z = 2, 67 и выше — вероятность наступления финансового кризиса низкая.

Кроме модели Э. Альтмана в экономической литературе приводятся и другие модели, в частности: К. Беермана [86, с.102-103], Спрингейта и Лиса [76] и т.п.

В Украине была разработана и утверждена приказом Министерства финансов собственная дискриминантная многофакторная модель оценки финансового состояния предприятий, включающая шесть наиболее важных переменных:

Х₁ — коэффициент покрытия; Х₂ — коэффициент финансовой автономии; Х₃ — коэффициент оборачиваемости вложенного капитала (активов); Х₄ — коэффициент рентабельности операционных продаж по Cash-Flow 1; Х₅ — коэффициент рентабельности активов по Cash-Flow 2; Х₆ — коэффициент оборачиваемости заемного капитала.

В учебнике «Финансовый менеджмент» под рук. А.Н. Поддерегина в качестве примера представлена обобщенная дискриминантная многофакторная модель, разработанная на основе анализа финансовых показателей 850 предприятий всех видов экономической деятельности, имеющая вид [98, с. 494]:

(12.4)

В представленной модели Z–показатель имеет следующую интерпретацию: £ а) Z ≤ -0, 55 — финансовое состояние предприятие неудовлетворительное (предприятие находится в финансовом кризисе или высокая вероятность его наступления); б) 0, 55 < Z ≤ 0, 55 — однозначных выводов о финансовом состоянии предприятия сделать нельзя, однако необходим повышенный контроль за ситуацией; в) Z > 0, 55 — финансовое положение предприятия удовлетворительное.

В марте 2006 года была утверждена приказом Министерства экономики Украины за №81 новая редакция Методических рекомендаций по выявлению признаков неплатежеспособности предприятия и признаков действий по сокрытию банкротства, фиктивного банкротства или доведения до банкротства. На основе новой редакции Методических рекомендаций можно по традиционной схеме оценивать вероятность наступления финансового кризиса на предприятии. Основное содержание данной методики и необходимые показатели для расчета, представлены в Приложении 2.

Для того чтобы диагностировать финансовый кризис на предприятии необходимо четко представлять последовательную схему деятельности финансовых служб. С этой целью можно порекомендовать такую последовательность этапов проведения фундаментальной диагностики финансового кризиса (табл. 12.11). При соответствующем масштабе кризисного состояния предприятия должны быть адекватные способы реагирования. Например:

1. Легкий финансовый кризис — способ реагирования: нормализация текущей финансовой деятельности.

2. Глубокий финансовый кризис — способ реагирования: полное использование внутренних механизмов финансовой стабилизации.

3. Катастрофический финансовый кризис — способ реагирования: поиск эффективных форм внешней санации (при неудаче — ликвидация).

 

 

12.4. Антикризисное управление процессами финансовой стабилизации, реструктуризации задолженности, реорганизации или ликвидации предприятия