Тема 6. Инвестиционная деятельность предприятия

Немного теории.

Инвестиции представляют собой все виды вложения капитала в форме имущественных и интеллектуальных ценностей в экономические объекты с целью получения в будущем доходов или иных выгод.

Под словами " вложение капитала" (капитальные вложения) понимают вложения средств в:

1. Приобретение и пополнение основных фондов предприятия.

2. Приобретение и пополнение нематериальных активов.

3. Формирование и пополнение оборотного капитала.

4. Долгосрочные финансовые вложения.

Источниками инвестиций являются:

1) собственный капитал, который компенсируется впоследствии в виде доходов от реализации инвестиций на правах долевой собственности. Выделяют: собственные финансовые средства (прибыль, амортизационные отчисления, суммы выплат по страховке в виде возмещения за ущерб), иные виды активов (основные фонды, земельные участки, другая собственность); привлеченные средства (продажа акций, благотворительные взносы, безвозмездно выделяемые вышестоящими организациями средства, ассигнования из федерального, регионального, местного бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе); средства иностранных партнеров в форме долевого участия в уставном капитале или прямых целевых вложений (они выделяются в отдельную группу, т.к. законодательство по иностранным инвестициям имеет свои особенности);

2) заемный капитал, который необходимо вернуть на определенных заранее условиях (сроки, проценты). Это кредиты, векселя, займы и т.п.

Эффективность проекта характеризуется системой показателей, которые отражают соотношение между затратами и результатами, рассчитанными исходя из целей его участников. Различают “Эффект” и “Эффективность”. Эффект - это производственный или социальный результат расходования ресурсов, полученный в течение определенного периода. Эффективность - это величина результата на единицу осуществленных затрат.

Существуют разные методы оценки эффективности инвестиций:

1. Статический метод. Его используют для грубой и быстрой оценки (без учета изменения стоимости денег во времени) на ранних стадиях разработки и выбора проектов. Определяют следующие показатели:

- чистый доход:

ЧД= ЧП-К (6.1)

где ЧП - чистая прибыль (net benefit) от реализации данного проекта за период эксплуатации проекта (если проект реализуется на действующем предприятии, то это прирост прибыли, связанный с данным проектом);

К - сумма капитальных вложений, инвестиций (investment).

- индекс доходности (коэффициент benefit cost ratio) - количество рублей прибили, полученное на 1 рубль вложенных инвестиций:

ИД = ЧП / К (6.2)

- срок окупаемости (pay back) т.е. число лет от момента получения первых доходов от продаж, необходимых для того, чтобы чистая прибыль сравнялась с величиной инвестиций:

Ток = К / ЧП _ср.год, (6.3.)

где ЧП_ср.год = ЧП / Т - среднегодовая чистая прибыль (yearly net benefit),

Т - Число лет эксплуатации проекта.

2. Динамический метод. Его используют для более точных расчетов, учитывающих время поступления доходов и осуществления расходов. Необходимо помнить, что сумма денег, которую вы имеете в руках сегодня, “стоит” больше, чем та же самая сумма, полученная в будущем. Потому что, если вы положите деньги в банк сегодня, то в будущем получите большую сумму денег за счет полученных процентов. Инвестор также хочет получить вознаграждение за то, что получит деньги не в настоящем, а в будущем. В экономических расчетах сопоставление разновременных денежных потоков выполняется путем дисконтирования - процедуры приведения разновременных денежных поступлений и выплат к единому моменту времени. В основе дисконтирования лежат расчеты, связанные с процентной ставкой на рынке капитала. Уровень процентной ставки (E), который обычно используется для расчета будущей стоимости денег, обычно называется нормой дисконта (Discount rate). По существу он отражает возможную стоимость капитала, соответствующую возможной прибыли инвестора, которую он мог бы получить на ту же сумму капитала, вкладывая его в другом месте, при допущении, что финансовые риски одинаковы для обоих вариантов инвестирования. Другими словами - норма дисконта является минимальной нормой прибыли, ниже которой инвестиции становятся невыгодными для данного инвестора.

Процедура дисконтирования заключается в том, что весь период действия проекта разбивается на шаги (короткие интервалы времени, в течение которых стоимость денег меняется несущественно) и для каждого шага определяется величина денежных потоков (поступлений и расходов денежных средств). Денежные потоки умножаются на коэффициент дисконтирования, рассчитываемый для каждого шага по формуле

a_t = 1/ (1 + E)^t, (6.4)

где t – номер шага расчета. Таким образом, для определения показателей эффективности инвестиций динамическим методом определяются следующие показатели:

- чистый дисконтированный доход ЧДД (NPV - net present value):

ЧДД = Э_t a_t = (R_t - З_t) a_t = (R_t - З⁺_t) a_t - K_t a_t, , (6.5)

где Э_t = R_t - З_t - эффект, достигаемый на t-ом шаге;

R_t - результаты достигаемые на t-ом шаге;

З_t - затраты осуществляемые на t-ом шаге;

З⁺_t - текущие затраты осуществляемые на t-ом шаге;

К - сумма дисконтированных инвестиций (капиталовложений):

К = K_t a_t (6.6)

a_t - коэффициент дисконтирования; Т - горизонт расчета (количество шагов расчетного периода).

- индекс доходности ИД (PVI - present value index):

ИД = (R_t - З_t) a_t / K_t a_t (6.7)

- внутренняя норма доходности Евн (IRR - internal rate of return) представляет собой ту норму дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Ее можно определить графически или путем последовательных итераций. Полученная Евн должна быть не меньше требуемой инвестором нормой доходности на вкладываемый капитал;

- срок окупаемости Ток (PB - pay back) - минимальный временной интервал от начала осуществления проекта, за который первоначальные вложения и другие затраты, связанные с осуществлением проекта покрываются суммарными результатами его осуществления. Его также определяют с учетом дисконтирования путем пошагового расчета

Экономическая эффективность отражает эффективность проекта с точки зрения интересов инвестора (страны, региона, отрасли, фирмы) в целом. Если проект носит не чисто коммерческие цели, то при определении ЧДД к рассчитанному коммерческому результату добавляют выраженные в стоимостном выражении социальные, экологические, политические или иные косвенные результаты.

3. Сравнительный метод на основе приведенных затрат. Он широко применялся в социалистической плановой экономике и используется сейчас для оценки проектов в случаях, когда цель определена и, безусловно, должна быть достигнута, необходимо лишь выбрать наиболее экономичный вариант ее реализации (например, в природоохранных проектах) либо когда невозможно с достаточной точностью оценить доходы и экономические выгоды в стоимостной форме. Этот метод основан на расчете годового экономического эффекта (Э_год), исчисляемого как разность годовых приведенных затрат по новому варианту производства (З₁) и по базовому варианту (З₂) при условии, что результаты по этим вариантам идентичны (продукт один и тот же, а его объемы приводятся к сопоставимому виду путем пропорционального увеличения:

Э_год = З₁ - З₂ = (С₁ + Ен * К₁) - (С₂ + Ен * К₂ ) =

= (С₁ - С₂) – Ен*(К₂ - К₁) = DС - Е_нD К, (6.8)

где З₁ и З₂ - годовые приведенные затраты соответственно по базовому и предлагаемому вариантам;

С₁ и С₂ - текущие затраты по базовому и предлагаемому вариантам;

DС - экономия на текущих затратах;

К₁ и К₂ - капитальные вложения по базовому и предлагаемому вариантам;

DК - дополнительные капитальные вложения, которые необходимы для реализации предлагаемого варианта;

Е_н - нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений. Величина Е_н устанавливалась исходя из уровня рентабельности в среднем по отрасли. Он используется для того, чтобы привести в сопоставимый вид размеры текущих и капитальных затрат, т.к. просто суммировать эти затраты нельзя из-за их различного экономического содержания.

Если количество продукции по рассматриваемым результатам разное: по первому проекту V₁, а по второму V₂, то:

С₁=С₁^/ *V₂, а К₁=К₂^/*V₂, (6.9)

где С₁^/ - удельные текущие затраты (в расчете на единицу результата),

К₂^/ - удельные капитальные затраты.

Также рассчитывают срок окупаемости:

Ток = DК/Э_год (6.10)