Поток денежных средств (Cash Flow) при реализации инновационного проекта

Основой для определения таких показателей служит прогнозируемое значение денежного потока (CF – cash flow), под которым следует понимать оборот денежных средств (финансов проекта), протекающий непрерывно во времени и включающий следующие элементы:

· первоначальные инвестиции (initial investment outlay), которые включают затраты на создание основных фондов, связанных с проектом;

· операционные потоки денежных средств (operating cash flows) в течении срока реализации проекта, которые равняются прибыли от операций после налогообложения с добавлением амортизации;

· терминальные потоки (terminal cash flow) – потоки денежных средств по завершении проекта.

Чистые денежные потоки (net cash flow) определяются как сумма по каждой из трех категорий. Именно эти чистые денежные потоки затем и используются для анализа инновационного проекта. Оценка инновационных проектов связана с рядом специальных проблем и не является строго выраженной. Это определяется тем, что такие проекты обычно не располагают устоявшейся линией развития, а разрабатываемые продукты и услуги носят высоко рисковый и часто незавершенный характер. Отсюда следует несколько выводов.

Во-первых, значения будущих денежных потоков характеризуются значительной неопределенностью, и их прогноз существенно осложняется. Таким образом, типичным подходом является обращение к эвристическим методам, основанным на оценках других как-то связанных проектах, если таковые конечно имеются. Несостоятельность данного метода иллюстрировалась предприятиями – «мыльными пузырями», возникшими в технологическом секторе экономики США в 2000 году и показавшими падение котировок акций до 90%.

Во-вторых, такие проекты могут располагать определенным скрытым потенциалом или так называемыми ценными «опционами роста», которые не могут быть оценены общепринятыми методами дисконтирования денежных потоков, но требуют использования методов оценки опционов.

В-третьих, дискретное рассмотрение денежного потока с шагом в год может приводить к серьезным искажениям реальной картины. Инновационные проекты обладают более высоким риском и неопределенностью, а, следовательно, требуют более оперативного реагирования. Таким образом, рассмотрение следует проводить с полугодовым шагом, а лучше квартальным. Дальнейшее уменьшение шага нецелесообразно, так как затраты на расчеты возрастают и не дают видимого эффекта.