Тема: Доходный подход к оценке стоимости компании1. Необходимо сделать следующие фотографии каждого стенда управы района: 1. 1. 1 фотография стенда и окружающей территории (фотографирование проводится напротив стенда, чтобы в кадре было видно окружающие территории по 1 метру с каждой стороны, притом сам стенд должен быть в центре фото). 1. 2. 2 фотографии содержимого стенда: 1. 2.1. 1 Фотография общего вида панели стенда. 1. 2.2. 1 Фотография содержания 1-2 статей. 2. На всех фотографиях при приближении на компьютере текст содержания стенда должен быть читабельным. 3. Все фото делаются фотоаппаратом качеством не менее 5 мегапикселей. 4. Все файлы с фотографиями раскладываются в папку с названием «Район (впишите название района) -стенды».
Тема: Доходный подход к оценке стоимости компании Основные формулы
V – стоимость бизнеса; ДПi – денежный поток за период i; r- ставка дисконтирования; Vост – остаточная стоимость бизнеса (стоимость бизнеса в постпрогнозный период); i = 1, …,t – количество периодов. Модель Гордона
ДПt+1 = денежный поток за первый год постпрогнозного периода; q – долгосрочные темпы роста. Модель оценки капитальных активов (САРМ)
rf – безрисковая ставка дохода β – коэффициент бета; rm – среднерыночная ставка дохода; S1 – риск, связанный с особенностями деятельности компании; S2 – риск, связанный с размером компании; C – страновой риск. Модель кумулятивного построения
r1 – риск, связанный с управлением компанией; r2 – риск, связанный со структурой капитала; r3 – риск, связанный с диверсификацией продукции и территории продаж; r4 – риск, связанный с диверсификацией клиентуры; r5 – риск, связанный с прогнозируемостью и стабильностью доходов компании. Модель средневзвешенной стоимости капитала
WACC – средневзвешенная стоимость капитала; De - стоимость собственного капитала компании; We – доля собственного капитала компании; Dd – стоимость привлеченных заемных средств компании; Wd – доля заемного капитала t – ставка налогообложения на прибыль Формула Фишера
rp – реальная ставка; rр – номинальная ставка; i – индекс инфляции
Д – доход компании; К – коэффициент капитализации.
Примеры решения задач Пример №1 Условие: Рассчитать денежные потоки а) для собственного капитала; б) для заемного капитала на основе следующих данных (данные приведены за период год): - чистая прибыль – 100 000 руб.; - амортизация – 30 000 руб. - увеличение собственного оборотного капитала – 20 000 руб.; - уменьшение долгосрочной задолженности – 35 000 руб.; - капиталовложения – 50 000 руб. Решение: Для решения используются модели денежного потока для собственного и всего инвестированного капитала. а) ДПск = 100 000 + 30 000 – 20 000 – 35 000 – 50 000 = 25 000 руб. б) ДПик = 100 000 + 30 000 – 20 000 – 50 000 = 60 000 руб. Ответ: Денежный поток для собственного капитала – 25 000 руб. денежный поток для всего инвестированного капитала – 60 000 руб.
Пример №2 Условие: Рассчитать величину ставки дисконтирования для собственного капитала в реальном выражении на основе следующих данных: ставка доходности по российским государственным облигациям – 14% в номинальном выражении, среднерыночная ставка дохода в реальном выражении – 18%, бета коэффициент – 1,2, индекс инфляции – 8%, премия за риск для малой компании – 3%, премия за риск, характерный для оцениваемой компании – 4%. Решение: Исходя из условий задачи требуется рассчитать ставку дисконтирования в реальном выражении поэтому все исходные данные для расчета должны быть в реальном выражении. Для пересчета ставки дохода по российским государственным облигациям в номинальном выражении в реальное используется формула Фишера:
Для расчета ставки дисконтирования используется модель оценки капитальных активов (САРМ): r = 5,5 + 1,2 (18 – 5,5) + 3 + 4 = 27,5% Ответ: Ставка дисконтирования для собственного капитала в реальном выражении составляет 27,5%.
Пример №3 Условие: Рассчитать ставку дисконтирования для всего инвестированного капитала на основе следующих данных: ставка дохода по российским государственным облигациям – 12%, коэффициент бета – 1,4, среднерыночная ставка дохода – 20%, премия за риск для малой компании – 2%, премия за риск, характерный для оцениваемой компании – 4%, доля собственного капитала – 40%, процент по используемому кредиту – 12%. Решение: Для расчета ставки дисконтирования для всего инвестированного капитала используется модель средневзвешенной стоимости капитала, стоимость собственного капитала рассчитывается на основе модели оценки капитальных активов (САРМ). De = 12 + 1,4 (20 – 12) +2 + 4 = 29,2 % r = 0,4 * 29,2 + 0,6 * 12 * (1-0,24) = 18,88% Ответ: Ставка дисконтирования для всего инвестированного капитала составляет 18,88%
Пример №4 Условие: Рассчитать стоимость компании на основе следующих данных: прогнозный период составляет 4 года, денежный поток за первый год прогнозного периода – 500 000 руб., за второй год – 450 000 руб., за четвертый год – 600 000 руб.(денежные потоки возникают в конце года), ставка дисконтирования – 25%, темпы роста в постпрогнозный период – 2%. Решение: Для расчета стоимости бизнеса используется основная форму дисконтирования денежных потоков и модель Гордона для расчета остаточной стоимости компании.
Ответ: Стоимость компании составляет 3 450 255 руб.
Задачи для решения 1. Рассчитать величину денежного потока а) для собственного капитала б) для всего инвестированного капитала исходя из следующих данных: Выручка от реализации продукции за год – 550 000 руб. Затраты, относимые на себестоимость – 400 000 руб. Из них амортизация основных фондов – 90 000 руб. Справочно данные по балансу: Увеличение запасов за период– 50 000 руб. Уменьшение дебиторской задолженности за период– 10 000 руб. Увеличение кредиторской задолженности за период– 50 000 руб. Уменьшение долгосрочной задолженности – 40 000 руб. Капитальные вложения – 120 000 руб.
2. Рассчитать величину денежного потока для всего инвестированного капитала исходя из следующих данных:
1. Рассчитать величину денежного потока для собственного капитала на основе следующих данных: Баланс
Отчет о прибылях и убытках:
Дополнительные данные: Чистая прибыль за год – 600 тыс.руб. Амортизация – 200 тыс.руб.
4. Рассчитать величину денежного потока для всего инвестированного капитала на основе следующих данных:
Постоянные затраты на производство обоих продуктов 30 000 тыс.руб. Переменные затраты на продукт №1 – 37 000 тыс.руб., продукт №2 – 43 000 тыс.руб. Норматив собственного оборотного капитала определен на уровне 15 % от выручки. Капитальные вложения в первом году предположительно ожидаются - 8 000 тыс.руб., во втором году - 10 000 тыс.руб. Величина запасов на дату оценки составляет 57 000 тыс.руб., дебиторская задолженность – 26 500 тыс.руб., задолженность перед поставщиками и подрядчиками – 39 400 тыс.руб., задолженность перед бюджетом – 8 350 тыс.руб.
5. Спрогнозировать величину денежного потока в течение прогнозного периода, длительность которого составляет 3 года на основе предоставленной информации:
5. Рассчитать суммарную текущую стоимость денежных потоков возникающих в конце года. Ставка дисконтирования составляет 14 %. Величина денежного потока 1 год – 150 000 руб., 2 год – 400 000 руб., 4 год – 350 000 руб.
6. Рассчитать текущую остаточную стоимость предприятия на основе следующих данных. Денежный поток последнего года прогнозного периода – 100 000 руб. Долгосрочные темпы роста – 4 %. Ставка дисконтирования - 19 %. Величина прогнозного периода – 4 года.
7. Рассчитать стоимость предприятия на основе следующих данных. Прогнозный период составляет 5 лет. Прогнозные денежные потоки: 1 год – 100 000 руб., 2 год – 85 000 руб., 3 год – 121 000 руб., 4 год – 95 000 руб., 5 год – 89 000 руб. Темы роста в постпрогнозный период – 3 %. Ставка дисконтирования – 15 %.
8. Определите стоимость собственного капитала компании (в номинальных ценах) если даны следующие данные. Номинальный денежный поток в прогнозный период:1 год – 1200 тыс.руб.; 2 год – 2400 тыс.руб.; 3 год – 1890 тыс.руб.; 4 год – 2300 тыс.руб.. Темпы роста дохода в постпрогнозный период – 2 %. Реальная ставка дисконта – 15 %, индекс инфляции – 10 %.
9. Рассчитайте стоимость авторемонтной мастерской, если даны следующие данные. Денежный поток в прогнозный период в номинальных ценах за 1 год – 200 тыс.руб.; 2 год – 250 тыс.руб.; 3 год – 235 тыс.руб.; 4 год – 280 тыс.руб. Темпы роста дохода в постпрогнозный период – 1 %. Ставка дисконта без корректировки на инфляцию – 14 %. Нормативная величина собственного оборотного капитала 20% от величины денежного потока за первый год прогнозного периода, текущие активы 120 тыс.руб, текущие пассивы – 60 тыс.руб.
10. Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала на основе следующих данных. Безрисковая ставка – 10 %. Коэффициент бета – 1,8. Среднерыночная ставка дохода – 15 %. Стоимость кредита – 12 %. Доля заемных средств – 40 %.
11. Определить ставку дисконтирования для оценки рыночной стоимости реального денежного потока для собственного капитала на основе следующих данных. Номинальная ставка дохода по государственным облигациям 18 %, среднерыночная доходность на фондовом рынке – 15 % в реальном выражении, бета – 1,4, темп инфляции 11 %.
12. Определить реальную ставку дисконта для определения стоимости российской компании на основе следующих данных: номинальная среднерыночная доходность на российском фондовом рынке – 21 %; коэффициент бета – 1,2; номинальная доходность по государственным облигациям России – 14 %, поправка на страновой риск – 3 % для России, поправка на размер компании – 4 %, поправка за риск, характерный для оцениваемой компании – 2 %, темп инфляции – 6 %.
13. Рассчитать величину ставки дисконтирования для всего инвестированного капитала для расчета стоимости российской компании на основе следующих данных: доходность по российским гособлигациям – 10 %, среднерыночная доходность – 14 %, страновой риск – 6 %, бета-коэффициент – 1,2, премия за размер компании – 2 %, премия за риск, характерный для оцениваемой компании- 1 %, доля заемных средств – 30 %, ставка кредита – 13 %.
14. Рассчитать ставку дисконтирования для всего инвестированного капитала на основе следующих данных: доходность по российским гособлигациям – 8 %, риск связанный с управлением компанией – 4 %, риск связанный со структурой капитала – 2,5 %, риск связанный с доходностью и рентабельностью – 3,5 %, риск связанный с территориальной и товарной диверсификацией – 3 %, риск связанный с диверсификацией клиентуры – 2,5 %, риск за размер компании – 4 %, стоимость кредита 12 %, доля собственных средств – 80 %.
15. Определить стоимость предприятия методом дисконтированных денежных потоков (использовать модель денежного потока для собственного капитала) на основе следующей информации.
|
руб.
руб.
