Тема 2. Оценка доходности и риска

Ответьте на вопросы

1. Выпишите уравнение номинальной доходности долговой ценной бумаги.

2. Объясните различия между реальной безрисковой процентной ставкой К* и номинальной ставкой К_RF?

3. Как учитывают инфляцию, когда процентные ставки определяются инвесторами на финансовых рынках?

4. Учитывает ли процентная ставка по государственным облигациям премию за риск неуплаты? Объясните.

5. Объясните различия между ликвидными и неликвидными активами и приведите примеры ликвидных и неликвидных активов.

6. Какой риск называется: 1) автономным; 2) портфельным; 3) диверсифицируемым; 4) рыночным.

7. Что является лучшей мерой риска, если активы имеют различные средние доходности: 1) среднеквадратическое отклонение; 2) коэффициент вариации? Почему?

8. Объясните следующее утверждение: «Большинство инвесторов не склонны к риску».

9. Как несклонность к риску влияет на доходности активов?

10. Объясните следующее утверждение: «Актив, содержащийся в портфеле ценных бумаг, обладает меньшим риском, чем актив, хранимый изолированно».

11. Что понимается под совершенной положительной корреляцией, совершенной отрицательной корреляцией и нулевой корреляцией?

12. Может ли в общем случае риск портфеля ценных бумаг полностью устранен путем диверсификации? Объясните.

13. Что такое акции со средним риском? Каков будет их бета-коэффициент?

14. Почему бета-коэффициент является теоретически верной мерой риска, связанного с акциями?

15. Объясните следующее утверждение: «Автономный риск отдельного проекта компании может быть достаточно высоким, но при рассмотрении его в контексте риска акционеров фирмы в целом он может оказаться не столь значительным».

16. Как повлияет корреляция между доходностью данного проекта и других активов и проектов фирмы на риск, связанный с проектом?

17. Какие имеются причины сомневаться в практической применимости модели САМР? Почему?

18. Обязательно ли колебания прибыли фирмы означают инвестиционный риск? Объясните.

19. Почему неустойчивость цен на акции в большей степени порождает риск, чем неустойчивость прибыли компании-эмитента?

20. Что такое краткосрочная память рынка?

21. Сформулируйте основной постулат бихевиористской теории финансов.

Решите задачи:

1. Фактические доходности активов. Акции А и В имели в прошлые годы следующие доходности.

 

Год	Доходность акции А, kA, %	Доходность акции В, kВ, %
	(10,00)	(3,00)
	18,5	21,29
	38,67	44,25
	14,33	3,67
	33,00	28,30

а. Вычислите среднюю доходность каждой из акций за период с 1997 по 2001 г. Предположим, кто-то владеет портфелем, содержащим 50% акций А и 50% акций В. Какова была доходность портфеля в каждом году? Какова была средняя доходность этого портфеля за пятилетний период?

b..Найдите среднеквадратическое отклонение (СКО) доходности каждого вида акций и портфеля.

c. К какой цифре окажется ближе коэффициент корреляции доходности ак­ций: к 0,9 или к -0,9? Дайте ответ, не производя вычислений.

d. Если бы к некоторому портфелю вы случайным образом добавили несколько новых акций, что, вероятнее всего, произойдет с его СКО: а) _;останетсянеизменным; Ь) снизится приблизительно до 21%; с) если добавить достаточно большое количество акций, снизится до нуля.

 

2. Бета-коэффициенты и требуемые инвесторами доходности. ECRI Corporation – это холдинговая компания с четырьмя подразделениями. Доли бизнеса, приходящиеся на каждое из ее отделений, и их соответствующие бета-коэффициенты представлены ниже.

 

Подразделение	Доля бизнеса, %	Бэта-коэффициент
Производство электрических установок		0,70
Производство кабеля		0,90
Недвижимость		1,30
Международные специализированные проекты		1,50

 

a. Каков бета-коэффициент холдинговой компании в целом?

b. Предположим, что безрисковая ставка доходности равна 6%, а премия за рыночный риск — 5%. Какова будет требуемая доходность для акций холдинга ECRI?

c. ECRI рассматривает возможность изменения своей политики: она сократит бизнес электрических установок до 50%. В то же самое время компания ECRI будет развивать направление, занятого международными и специализированными проектами до 15% от всего объема производства. Какова будет теперь требуемая инвесторами доходность акций ECRI?

 

3. Ожидаемая доходность. Ожидаемая доходность акций некоторой компании имеет следующее распределение.

 

Спрос на продукцию компании	Вероятность	Доходность, %
Слабый	0,1	(50)
Ниже среднего	0.2	(5)
Средний	0,4
Выше среднего	0.2
Сильный	0,1
Всего	1.0

Найдите ожидаемую доходность акций компании, их СКО и коэффициент вариации.

 

4. Требуемая доходность. Предположим, что k_RF - 9%, k_M = 14% и b_i = 1,3.

a. Чему равна k_i. — требуемая доходность акции i?

b. Предположим, что K_RF. 1) увеличивается до 10% или 2) снижается до 8%.
Наклон линии рынка ценных бумаг (SML) остается неизменным. Как это
повлияет на k_M и k_i?

c. Теперь предположим, что k_RF остается на уровне 9%, но k_M: 1) увеличивается до 16% или 2) снижается до 13% из-за изменения наклона линии рынка ценных бумаг. Как эти изменения повлияют на k_i?

 

5. Требуемая доходность портфеля ценных бумаг. Предположим, что вы являетесь портфельным менеджером в инвестиционном фонде. В вашем управлении находятся активы на общую сумму $4 млн. Вложения осуществлены в четыре типа акций со следующими бета-коэффициентами;

 

Акции	Объем инвестиций, дол.	Бэта-коэффициент
А	400 000	1,5
Б	600 000	(0,50)
С	1 000 000	1,25
Д	2 000 000	0,75

 

Если доходность рыночного портфеля равна 14%, а безрисковая процентная ставка равна 6%, то какова требуемая доходность вашего фонда?