Студопедия Главная Случайная страница Обратная связь

Разделы: Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Методические рекомендации




Доверь свою работу кандидату наук!
Поможем с курсовой, контрольной, дипломной, рефератом, отчетом по практике, научно-исследовательской и любой другой работой

 

1. Экономическая оценка инвестиций /под общ. ред. М. Римера. – СПб.: Питер, 2005.

2.Экономическая оценка инвестиций: учеб. пособие для студ. специальности 080502 /Н. Ф. Загривная. – СПб : СПГУТД, 2006.

3.Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. 12-я ред. М.: Экономика, 2000.

 

СД. 09 ИНВЕСТИЦИИ

МЕТОДИЧЕСКИЕ УКАЗАНИЯ

ПО ВЫПОЛНЕНИЮ КОНТРОЛЬНОЙ РАБОТЫ

Направление подготовки дипломированного специалиста

Экономика

Специальность 080105 Финансы и кредит

 

Уфа 2011


УДК 336.5

ББК 65.9

М:59

 

Рекомендовано к изданию методической комиссией экономического факультета (протокол №3 от 27.10.2011 г.)

 

Составители: к.э.н., доцент В.П.Кулешова, ассистент Р.С. Балыкбаева

 

Рецензент: к.э.н. доцент кафедры финансов и кредита Шайхутдинова Н.А.

 

 

Ответственный за выпуск: зав. кафедрой аудита и налогообложения к.э.н., доц. Кулешова В.П.

 

ФГБОУ ВПО Башкирский ГАУ, 2011

Кулешова В.П., 2011 Оглавление

 

Требования к выполнению контрольной работы 4

Методические рекомендации по выполнению контрольной работы 4

3 Задания для контрольной работы 20

4 Фонд контрольных вопросов к экзамену 24

5 Контрольные тесты 25

Глоссарий 34

Библиографический список 49


Требования к выполнению контрольной работы

 

В соответствии с учебным планом специальности 080105 Финансы и кредит студенты заочной формы обучения выполняют контрольную работу по дисциплине «Инвестиции».

Цель работы – закрепление знаний, полученных в процессе изучения дисциплины. Для выполнения контрольной работы необходимо изучить основную и дополнительную литературу, положения действующего законодательства, инструктивные материалы по инвестиционной деятельности.

Студент должен в полной мере проявить знания и самостоятельно сформулировать ответ виде обобщенного материала. В тоже время не допускаются однозначные ответы без соответствующих пояснений. Работа призвана прежде всего продемонстрировать понимание студентом сути поставленных вопросов. Только при этом условии работа заслуживает оценки «зачет». Если ответы на вопросы не соответствуют этим требованиям, работа возвращается студенту на доработку без зачета. При этом для студентов обязательным является выполнение всех рекомендаций, содержащихся в письменной рецензии на контрольную работу. Небрежно оформленная работа кафедрой не принимается.

Студенты, имеющие задолженность, выполняют контрольную работу по заданию из тематики текущего года. Работа, выполненная студентом на тему не своего задания или по старой тематике, не зачитывается.

Контрольная работа состоит из теоретического вопроса и трех задач. Теоретический вопрос распределяется в соответствии с номером студента в журнальной регистрации (т.е. номер по списку), задачи распределяются по последней цифре зачетной книжки.

Методические рекомендации

При выполнении теоретической части работы необходимо, учесть следующее:

- ответ на теоретический вопрос должен быть полным, всесторонне рассмотрены все аспекты темы;

- при рассмотрении вопроса студент должен четко сформировать и аргументировать свою позицию по ключевым моментам.

Для выполнения теоретического задания необходимо изучить соответствующие нормативные документы и экономическую литературу. По каждому вопросу сделать вывод и заключение.

При решении практических задач очень важно показать методику расчета основных показателей.

Задача 1 составлена на применение методики сравнительной эффективности капитальных вложений.

Для решения задачи выбора наиболее эффективного варианта капитальных вложений из нескольких доступных вариантов в отечественной теории эффективности инвестиций разработан и широко применяется метод сравнительной экономической эффективности. Этот метод используется в статической постановке (без учета фактора времени) при сравнении альтернативных вариантов и соблюдения сопоставимости по следующим параметрам:

- по проектной мощности;

- по сроку действия объекта;

- по качеству производимой продукции (работ или услуг);

- по уровню риска;

- по финансовым показателям (уровню цен, процентных ставок и т.п.).

Методика сравнительной экономической эффективности капитальных вложений располагает тремя показателями эффективности:

- приведенными затратами

- коэффициентом сравнительной эффективности капитальных вложений;

- сроком окупаемости дополнительных капитальных вложений.

Показатель годовых приведенных затрат рассчитывается по формулам:

Пi = Сi + Ен •Кi → min, , (2.1)

где Пi – годовые приведенные затраты по і – му варианту;

Сi - себестоимость продукции по і – му варианту;

Кi - капитальные вложения в і – ый вариант;

Пi → min – означает, что из множества сравниваемых вариантов n, обеспечивающих одинаковый экономический результат по показателю годовой выручки (валового дохода), в качестве эффективного (по данному критерию) выбирается вариант, обеспечивающий наименьшее значение приведенных затрат.

Однако не всегда сравниваемые варианты имеют одинаковый годовой результат по объему производства и реализации продукции и одинаковую продолжительность использования оборудования. В этом случае следует рассчитывать приведенные затраты на единицу продукции:

 

пi = сi + Ен •ki → min, , (2.2)

пi = ki + Тн • ci → min (2.3)

где пi - приведенные затраты на единицу продукции по і – му варианту;

сi - себестоимость единицы продукции по і – му варианту;

ki - удельные капитальные вложения в расчете на единицу годового объема производства, т.е. ki = Кi/Ni (2.4)

Тн – нормативный срок окупаемости.

Ni – годовой натуральный объем производства;

Кi – капитальные вложения в і – й вариант;

n - число сравниваемых вариантов.

В условиях централизованно управляемой экономики величина Ен задавалась в отраслевых инструкциях по расчету экономической эффективности капитальных вложений. Этот коэффициент устанавливает величину нормативной прибыли, которую как минимум следует получить в расчете на один рубль капитальных вложений. Для обеспечения единого подхода к оценке эффективности новой техники, технологии, организация производства, которые требуют дополнительных народнохозяйственных ресурсов, используется единый нормативный коэффициент капитальных вложений – 0,15., т.е. на каждый рубль дополнительных капитальных вложений должно нормативно приходится не менее 15 копеек прибыли от снижения себестоимости.

В рыночных условиях в качестве показателя Ен можно использовать показатель рентабельности:

- рентабельность авансированного капитала предприятия– проектоустроителя (Rп), если она выше среднеотраслевой величины (Rотр);

- рентабельность авансированного капитала предприятия конкурента (Rл), лидирующего на данном товарном рынке, если предприятие – проектоустроитель планирует укрепить свою конкурентоспособность;

- норма рентабельности (СВНР), приемлемая для предприятий – участников совместного инвестиционного проекта. Таким образом

Выбор вариантов инвестиционных проектов производится по наименьшим приведенным затратам.

Например. Пусть имеется пять альтернативных проектов с характеристиками, приведенными в таблице 2.1

 

Таблица 2.1 Характеристики альтернативных проектов

Показатели Проект 1 Проект 2 Проект 3 Проект 4 Проект 5
Требуемые инвестиции, тыс. руб. на единицу продукции (ki) Себестоимость ед. продукции, тыс. руб. (сi) 25,8     10,6 23,8     10,8 21,1     11,4 21,4     12,0 20,0     12,2

Какой проект наилучший по критерию приведенных затрат? Нормативный срок окупаемости 5 лет, Ен = 0,20

При решении данной задачи воспользуемся формулами 2.2 и 2.3

Проект 1: п1 = 10,6 + 0,20 • 25,8 = 15,76 тыс. руб.

Проект 2: п2 = 10,8 + 0,20 • 23,8 = 15,56 тыс. руб. → min

Проект 3: п3 = 11,4 + 0,20 • 21,1 = 15,62 тыс. руб.

Проект 4: п4 = 12,0 + 0,20 • 21,4 = 16,25 тыс. руб.

Проект 5: п5= 12,2 + 0,20 • 20,0 = 16,20 тыс. руб.

Проект 1: п1 = 25,8 + 5 • 10,6 = 78,8 тыс. руб.

Проект 2: п2 = 23,8 + 5 • 10,8 = 77,8 тыс. руб. → min

Проект 3: п3 = 21,1 + 5 • 11,4 = 78,1 тыс. руб.

Проект 4: п4 = 21,4 + 5 • 12,0 = 81,4 тыс. руб.

Проект 5: п5= 20,0 + 5 • 12,2 = 81,0 тыс. руб.

 

Ответ: наилучший проект 2.

 

При определении сравнительной эффективности капитальных вложений используют и коэффициент сравнительной эффективности дополнительных капитальных вложений:

или (2.5)

(2.6)

где С12 – себестоимость годового объема производства продукции по двум сравниваемым вариантам;

К1, К2 – капитальные вложения по двум сравниваемым проектам;

Eс – коэффициент сравнительной эффективности дополнительных капитальных вложений.

Расчетное значение Ес сравнивается с нормативным значением Ен (в рыночных условиях с нормой рентабельности).

Если: 1) Ес > Ен, то внедряется наиболее капиталоемкий вариант;

2) Ес < Ен, то внедряется менее капиталоемкий проект;

3) Ес = Ен , то рассматриваемый более капиталоемкий вариант является ни прибыльный, ни убыточный по сравнению с анализируемым вариантом.

Использование критерия Ес требует попарного сравнения рассматриваемых вариантов.

Например: Выбрать наиболее эффективный вариант механизации и автоматизации производства (количество и качество продукции во всех вариантах одинаковы) (таблица 2.2).

 

Таблица 2.2 Варианты проекта механизации и автоматизации производства

Показатели Вариант 1 Вариант 2 Вариант 3 Вариант 4
Капитальные вложения, тыс. руб. Себестоимость годового выпуска, тыс. руб. Ен     0,15     0,15     0,15     0,15

При решении данной задачи воспользуемся формулой 2.5

Сравниваем 1 и 2 варианты:

Ес1 и 2 = = 0,857, т.к. Ес > Ен (0,857 > 0,15), то к внедрению принимается наиболее капиталоемкий вариант, т.е. 2 вариант.

Сравниваем 2 и 3 варианты:

Ес2 и 3= 0,454, т.к. Ес > Ен (0,454 > 0,15), то к внедрению принимается 3 вариант, т.е. наиболее капиталоемкий

Сравниваем 3 и 4 варианты:

Ес3 и 4 = , т.к. Ес > Ен (0,182 > 0,15), то к внедрению принимается 4 вариант - наиболее капиталоемкий

Проверим полученный вывод путем расчета приведенных затрат, используя формулу 1.1:

Вариант 1: П1 = 560 + 0,15 • 680 = 662 тыс. руб.

Вариант 2: П2 = 500 + 0,15 • 750 = 612,5 тыс. руб.

Вариант 3: П3 = 450 + 0,15 • 860 = 579,0 тыс. руб.

Вариант 4: П4 = 430 + 0,15 • 970 = 575,5тыс. руб. → min

Таким образом, расчет приведенных затрат по вариантам подтвердил, что лучшим является вариант 4, так как его затраты оказались наименьшими.

Показатель срока окупаемости представляет собой обратную величину показателя Ес. Он рассчитывается по формуле:

, (2.7)

, (2.8)

где Т – срок окупаемости лет;

Ес – коэффициент сравнительной эффективности дополнительных капитальных вложений;

К1, К2 – капитальные вложения в сравниваемые варианты;

С1, С2 – себестоимость годового объема производства в сравниваемых вариантах.

Величина Т сравнивается с нормативными сроками окупаемости Тн

Если: 1) Т > Тн, то лучше вариант с меньшими капиталовложениями;

2) Т < Тн, то приемлем более капиталоемкий вариант;

3) Т = Тн, то сравниваемые варианты равноценны.

Выбор оптимального варианта по показателю срока окупаемости дополнительных капиталовложений должны осуществляться путем попарного сравнения каждого варианта со всеми другими и сопоставления расчетного показателя Т каждой пары с нормативным значением.

В тех случаях, когда варианты отличаются и объемом производств, себестоимостью и ценой реализации продукции, то выбор вариантов проводят с помощью критерия приведенного эффекта или экономической выгоды):

Эч = Ni → mах (2.9)

где Э i – экономическая выгода;

N i – ежегодный объем производства в натуральном выражении;

цi – цена реализации ед. продукции по варианту;

сч- себестоимость ед. продукции по варианту;

ki - удельные капитальные вложения;

Ен – нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений

Например, следует выбрать наиболее оптимальный вариант технологического процесса (таблица 2.3)


Таблица 2.3 Варианты технологического процесса изготовления кирпича

Показатели Варианты
Ежегодный объем производства, млн. ед. Себестоимость изготовления за тыс. ед., руб. Цена реализации за тыс. ед., руб. Капитальные вложения, тыс. руб.       83,5       93,0       92,5       94,5      

Ен = 0,16

Определим экономическую выгоду по каждому варианту, при этом надо строго выдерживать размерность показателей:

 

Следовательно, самым выгодным из всех вариантов является пятый.

При оценке капитальных вложений может использоваться и методика абсолютной эффективности капитальных вложений, которая основывается на расчете двух показателей:

 

1 Показатель абсолютной эффективности (рентабельность):

(2.10)

где Ra – показатель абсолютной эффективности капитальных вложений;

П – среднегодовая прибыль или прирост среднегодовой прибыли от производства и реализации продукции;

К – капитальные вложения в проект.

Критерием абсолютной эффективности капитальных вложений является превышение расчетного ожидаемого значения над его нормативной величиной (Raн)

Если: 1) Ra > Raн, то проект следует принять;

2) Ra < Raн, то проект следует отклонить;

3) Ra = Raн, то равновероятно может быть принят или отклонен

2 Срок окупаемости капитальных вложений

(2.11)

Но данные показатели следует применять на ранних этапах анализа для быстрой отбраковки альтернативных проектов, существенно не отличающихся по величине капитальных вложений.

 

Задача 2 разработана на использовании динамических критериев оценки эффективности реальных инвестиций, отражающие наиболее современные подходы к оценке эффективности инвестиций. Их применение позволяет учесть и увязать в процессе принятия решений такие важнейшие факторы, как цена капитала, требуемая норма доходности, стоимость денег во времени, риск проекта и др. К данным критериям относят следующие показатели:

1) Чистая приведенная стоимость (чистый дисконтированный доход) (Net Present Value)

(2.12)

где CF (или в литературе встречается CIF) – чистые денежные потоки или суммарные поступления от проекта в периоде t (CF = ЧП + А + ОН);

IC (или COF) – инвестиционные затраты или суммарные выплаты по проекту в периоде t

r – норма дисконта или ставка дисконтирования;

n – число интервалов в расчетном периоде;

ЧП – чистая прибыль;

А – амортизация;

ОН – отложенные налоги.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование в течении n лет, то формула NPV модифицируется следующим образом:

(2.13)

Где k – длительность периода инвестирования;

h – прогнозный индекс инфляции.

* в качестве h может применяться и норма дисконта.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала коммерческой организации в случае принятия рассматриваемого проекта.

! Общее правило NPV: если NPV>0, то проект отменяется, иначе его следует отклонить

 

2) Индекс рентабельности (Profitabality Index-PI) показывает сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат:

(2.14)

При последовательном инвестировании формула PI модифицируется в формулу

(2.15)

Если величина критерия PI>1, то денежные поступления от проекта превышают необходимые затраты, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV. При PI=1 величина NPV=0 и инвестиции не приносят дохода.

В случае, если PI < 1, то проект не покрывает связанных с ним издержек и его следует отклонить.

! Общее правило PI : если PI > 1, то проект принимается, иначе его следует отклонить.

3) Внутренняя норма доходности (внутренняя норма прибыли инвестиций) (Internal Rate of Return – IRR) является широко использованным критерием эффективности инвестиции.

Под внутренней нормой доходности понимают процентную ставку в коэффициенте дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость равна нулю (рисунок 2.1.)

 

Рисунок 2.1 NPV классического инвестиционного проекта

 

Внутренняя норма доходности определяется путем решения следующего уравнения:

(2.16)

Уравнение решается относительно IRR каким-либо итерационным методом.

(2.17)

где r1 – ставка дисконтирования, при которой NPV(r1)>0;

r2 – ставка дисконтирования, при которой NPV(r2)<0.

Для проектов классического характера IRR показывает лишь максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с оцениваемым проектом. Если цена инвестиций в оба альтернативных проекта меньше, чем значение IRR для них, выбор может быть сделан лишь с помощью дополнительных критериев. Более того, критерий IRR не позволяет различать ситуации, когда цена капитала меняется. В том случае определяется пересечение Фишера* (рисунок 2.2)

 

Рисунок 2.2 Определение точки Фишера

 

* Чтобы построить точку Фишера, необходимо рассчитать NPV при двух-трех различных ставках дисконтирования (это дает возможность построить кривые по проектам).

Точка Фишера примечательна тем, что служит пограничной точкой, разделяющей ситуации, которые «улавливаются» критерием NPV и не «улавливаются» критерием IRR. Точка Фишера – это точка пересечении двух графиков, показывающих значения коэффициента дисконтирования, при котором оба проекта имеют одинаковый NPV. Точка Фишера для проектов А и Б может быть найдена как IRR приростного потока (А – Б) или (Б – А) (таблица 2.4).

Таблица 2.4 Денежные потоки по проектам

Проект Величина инвестиций Денежный поток по годам IRR,% Точка Фишера
r, % NPV
А 9,82 26,06
Б 20,4 9,82 26,06

 

В процессе принятия решения величина IRR сравнивается с ценой капитала, под последним понимается какая-либо ставка дисконтирования, либо средневзвешенная стоимость капитала (WAСС), либо уровень рентабельности капитала.

Если IRR>r, проект обеспечивает положительную NPV, если IRR < r, затраты превышают доходы и проект будет убыточным.

!Общее правило IRR: если IRR>r , то проект принимается, иначе его следует отклонить.

4) Модифицированная норма доходности (Modified Internal Rate of Return-MIRR), определяется по формуле 2.18

(2.18)

Как следует из формулы, критерий MIRR предполагает, что поступления от проекта реинвестируются по ставке дисконтирования r. Однако в качестве нормы реинвестирования могут рассматривать и другие ставки. Например, осторожные инвесторы могут использовать в качестве нормы реинвестирования ставку по безрисковым вложениям, либо ставки по депозитам в надежных банках. Тогда, формула будет иметь следующий вид:

(2.19)

где k – заданная ставка реинвестирования.

 

Модифицированный метод внутренней нормы доходности представляет собой усовершенствованную модель метода IRR. Он дает более правильную оценку ставки дисконтирования и снимает проблему множественности нормы доходности в условиях неординарных (нерелевантных) денежных потоков по проекту. Для нерелевантных денежных потоков характерна ситуация, когда отток и приток капитала чередуются. Например, по ходу реализации проекта требуются дополнительные инвестиции на капитальный ремонт, прирост оборотного капитала или могут понадобиться средства на демонтаж основных фондов, восстановление окружающей среды, чем предполагаются неоднократные оттоки денежных средств. Примером такого неоднократного оттока является приобретение в рассрочку или строительство объекта недвижимости, осуществляемое в течении нескольких лет.

Логика критерия MIRR такова: этот показатель представляет собой коэффициент дисконтирования, уравнивающий приведенную стоимость оттоков и наращенную величину притоков (терминальную стоимость).

Формула MIRR применима, если терминальная стоимость притоков превышает сумму дисконтированных оттоков. Показатель MIRR в отличии от IRR всегда имеет единственное значение как для ординарного, так и для неординарного потоков.

Правила принятия инвестиционных решений по критерию MIRR аналогичен показателю IRR. Значение MIRR также сравнивают с требуемой нормой прибыльности, либо со ставкой дисконтирования, либо со средневзвешенной стоимостью капитала.

!Общее правило MIRR: если МIRR>r , то проект принимается, иначе его следует отклонить.

Пример: проект имеет следующий денежный поток, млн.руб.: -10; -15; 7; 11; 8; 12. Определите MIRR, если цена источника финансирования 12%.

Решение: следует рассчитать дисконтированную стоимость оттоков и наращенную стоимость притоков.

 

 

млн. руб.

млн. руб.

или 13,8%

так как 13,8%>12%, то проект следует принять.

Ответ: проект принимается.

В случае рассмотрения единичного проекта при расчете значений NPV, PI и IRR можно заметить, что проект, приемлемый по одним показателям, будет приемлемым и по другим. Это объясняется тем, что между значениями NPV, PI и IRR имеется очевидная взаимосвязь:

Если NPV>0, то одновременно PI>1 и IRR>r.

Если NPV<0, то одновременно PI<1 и IRR<r.

Если NPV=0, то одновременно PI=1 и IRR<r.

В случае когда рассматриваются несколько альтернативных проектов, несмотря на отмеченную взаимосвязь между показателями NPV, PI и IRR, проблема выбора критериев оценки остается актуальной. Основная причина данной проблемы заключается в том, что NPV-это абсолютный показатель, а PI и IRR – относительные.

При наличии нескольких взаимоисключающих (альтернативных) инвестиционных проектов оценки эффективности инвестиционных проектов на основе расчета показателей NPV и IRR могут не совпадать. В этом случае при сравнении альтернативных проектов предпочтительно воспользоваться методом расчета показателя чистой приведенной стоимости NPV.

5)Дисконтированный срок окупаемости (Discounted Payback Period – DPP) представляет собой число периодов, в течении которых будут возмещены вложенные инвестиции. Этот критерий характеризует ликвидность и косвенно – риск проекта. Его можно рассматривать в качестве точки безубыточности, т.е. момента времени, к которому окупаются все затраты по финансированию проекта и начиная с которого генерируются чистые поступления денежных средств:

(2.21)

На практике величину DPP сравнивают с некоторым заданным периодом времени n.

!Общее правило DPP: если DPP >n , то проект принимается, иначе его следует отклонить.

Срок окупаемости можно рассчитать на основе наращивания дисконтированных денежных поступлений до момента покрытия инвестиций.

Покажем расчет данных показателей на примере: проект, рассчитанный на 5 лет, требует инвестиций в размере 250 тыс.руб. Денежные потоки прогнозируются по годам в след. размерах, тыс.руб.: 114; 98; 82; 66; 50. Цена авансируемого капитала 19%, рентабельность авансированного капитала 24%. Участие в проектах со сроком окупаемости более 4 лет считается не целесообразным. Оцените возможность принятия проекта к реализации.

Решение:

1) Определим чистую приведенную стоимость

тыс. руб.

так как NPV>0, то проект следует принять.

2) Рассчитаем индекс рентабельности:

или 107%

так как PI>1, то проект следует принять.

3) Определим дисконтированный срок окупаемости

года

Рассчитаем срок окупаемости по наращенному дисконтированному денежному потоку (таблица 2.5)

Таблица 2.5 Наращенный дисконтированный денежный поток, тыс.руб.

 
Денежные потоки -250 95,8 69,2 48,66 32,91 20,95
Накопленные денежные потоки -250 -157,2 -85 -36,34 -3,43 17,52

 

года

И в первом и во втором случае срок окупаемости находится в пределах жизненного срока проекта (5 лет), однако участие в проектах со сроком выше четырех лет, считается нецелесообразным, следовательно по данному критерию проект не принимается.

4) Рассчитаем внутреннюю норму доходности. Для этого необходимо подобрать такую ставку дисконтирования, при которой NPV<0.

тыс.руб.

так как IRR<24%, то проект не принимается.

Ответ: расчеты показывают, что согласно критериям чистой приведенной стоимости (NPV) и индекса рентабельности инвестиций (PI) проект следует принять к осуществлению. Оценка проекта по критерию внутренней нормы рентабельности и срока окупаемости ставят под сомнение целесообразность его реализации, поскольку IRR=22,73% ниже его торгового значения, установленного предприятием (24%), так как расчеты привели к диаметрально противоположным выводам относительно целесообразности реализации проекта, то следует принять во внимание дополнительные факторы (как в нашем случае – срок окупаемости), либо основываться на наиболее важный, по мнению руководства предприятия, критерий. Следовательно, с учетом срока окупаемости проект не принимается к реализации.

Третья задача составлена на определение эффективности различных методов финансирования инвестиционных проектов и расчеты лизинговых платежей.

Система финансового обеспечения инвестиционного процесса основывается на определении источников его финансирования. Источники финансирования можно разделить на три группы: собственные (прибыль и амортизация); заемные (облигационные займы, банковские и бюджетные кредиты и др.); привлеченные (реализация акций, паевых и иных взносов членов трудового коллектива и др.)

Среди методов финансирования основных фондов в последние годы все большую популярность завоевывает лизинг.

Лизинг – это особый вид бизнеса, предпринимательской деятельности, связанной с инвестированием и содержащей в себе одновременно существенные свойства кредитной сделки, инвестиционной и арендной деятельности, которые тесно сочетаются и взаимодействуют.

Основу экономических взаимосвязей между лизингополучателем (арендатором) и лизингодателем образуют инвестиции и лизинговые платежи, которые отражают отношения владения пользования, реализации и присвоения прав собственности на средства производства. Экономически право владения лизинговыми средствами (оборудованием и т.д.) и организация производственного процесса, реализующая цель сделки, возможны, в принципе, лишь после решения вопроса об оплате за их получение (рисунки 2.3, 2.3)

Рисунок 2.3 Экономические связи основных участников лизинговых сделок

 

Рисунок 2.4 Состав лизинговых платежей, в соответствии с Методической рекомендацией Министерства экономики России

 

Общая сумма лизинговых платежей определяется по формуле 2.22:

Лп = А + Пк + Пком. + Пу + НДС + Тп, (2.22)

А – амортизационные отчисления.

Пк = – плата за кредитные ресурсы; (2.23)

Пком = - размеры комиссионных выплат (2.24)

Пу = - размер дополнительных услуг (2.25)

НДС1 = налог на добавленную стоимость; (2.26)

Тп – таможенная пошлина.

 

где К – величина привлекаемого кредита;

СК – ставка за пользование кредитом ;

СКВ – ставка комиссионного вознаграждения

К – командировочные услуги лизингодателя;

ЮУ – юридические услуги лизингодателя;

ПК – проведение консультаций;

Тл – срок лизинга;

В = Пк + Пком + Пу - выручка по лизинговой сделке (2.27)

Нст – ставка НДС

 

Величина лизинговых взносов определяется в соответствии с их периодичностью:

а) при ежегодной выплате Лв = Лп : Тл;

б) при ежеквартальной Лв = Лп : Тл : 4;

в) при ежемесячной Лв = Лп : Тл : 12.

Пример: стоимость сдаваемого в лизинг оборудования 11000 тыс. руб., срок лизинга 4 года, норма амортизационных отчислений на полное восстановление оборудования – 10% годовых, процентная ставка по привлекаемому для совершения лизинговой сделки кредиту – 10%, согласованный процент комиссии по лизингу – 4% годовых. Лизингодатель оказывает пользователю некоторые дополнительные услуги: командировочные расходы работников лизингодателя – 3,2 тыс. руб.; расходы по оказанию юридических консультаций – 3 тыс. руб., расходы на проведение консультаций по эксплуатации оборудования – 5 тыс. руб. Выплаты лизинговых взносов производятся ежегодно равными долями. Определите размер лизинговых платежей.

Решение: Определим среднегодовую стоимость оборудования и размер амортизационных отчислений (таблица 2.6)


Таблица 2.6 Расчеты амортизационных отчислений, тыс. руб.

Год Стоимость оборудования на начало года, С0 Амортизационные отчисления А Стоимость оборудования на конец года, С1 Среднегодовая стоимость оборудования, величина кредитных ресурсов, К
А 3 (1-2) 4 = (1+3):2
Итого - - -

Рассчитываем плату за кредитные ресурсы, используя формулу 2.23:

Определим размеры комиссионных выплат с помощью формулы 2.24:

Пком1 = тыс. руб.

Пком2 = тыс. руб.

При расчете размере дополнительных услуг лизингодателя используем формулу 2.25:

Пу = (3,2+3+5):4=2,8 тыс. руб.

Определяя сумму налога на добавленную стоимость, воспользуемся формулой 2.26 и 2.27:

Следовательно, лизинговый платеж за 1 год составит:

ЛП1 = 1100 + 1045 + 418 + 2,8 + 263,84 = 2829,64 тыс. руб.

По такой же схеме проводят расчеты и по остальным временным периодам. Для наглядности представим размер лизинговых платежей (таблица 2.17)

Таблица 2.17 Лизинговые платежи, тыс. руб.

Год А Пк Пком. Пу НДС Лп
2,8 2,8 2,8 2,8 263,84 236,12 208,40 180,68 2829,64 2647,92 2466,20 2284,48
Итого 11,2 889,04 10228,24

Остаточная стоимость оборудования: 11000 – 4400 = 6600 тыс. руб.

 

Чтобы выбрать вариант финансирования инвестиционных проектов следует сравнить денежные потоки, возникающие при приобретении активов за счет:

а) собственных средств: (2.28)

б) кредита: (2.29)

в) лизинга: (2.30)

где СА – стоимость актива;

ЛС – ликвидационная стоимость;

r– годовая ставка по кредиту;

ПР – сумма уплачиваемого процента по кредиту;

Нп – ставка налога на прибыль;

К – сумма кредита, подлежащего погашению;

АПл – авансовый лизинговый платеж;

Лп - регулярный лизинговый платеж

n – период по которым осуществляется расчет процентных платежей.

Пример: сравнить эффективность финансирования оборудования при следующих условиях: стоимость 60 млн. руб., срок эксплуатации – 5 лет; авансовый лизинговый платеж предусмотрен в сумме 5% (3 млн. руб.), регулярный лизинговый платеж 20 млн. руб. в год; ликвидационная стоимость актива – 10 млн. руб., ставка налога на прибыль 20%, средняя ставка процента по банковскому кредиту 15% в год.

Решение: 1)

2)

3)

(* 60 ∙ 0,15 = 9 млн. руб.)

Ответ: Наиболее выгодным является приобретение оборудования за счет банковского кредита.

 







Дата добавления: 2015-10-12; просмотров: 4489. Нарушение авторских прав; Мы поможем в написании вашей работы!

Studopedia.info - Студопедия - 2014-2022 год . (0.169 сек.) русская версия | украинская версия