Эффективности вложений
• наибольшую величину показателя IRR–27,8 % имеет четвертый инвестиционный проект. Однако, учитывая, что банк предоставил ссуду под 18 % годовых, это преимущество не имеет существенного значения; • наименьший срок окупаемости РР = 1,79 – у четвертого проекта, но, учитывая, что разница в сроках окупаемости между наибольшим значением (2,33 года) и значением составляет чуть больше полугода, этим преимуществом можно пренебречь. Таким образом, рассмотрев четыре инвестиционных проекта по четырем показателям, можно отдать предпочтение первому проекту. В работах, посвященных методам экономической оценки инвестиций, отдается предпочтение показателю NPV. Объясняется это следующими факторами: • данный показатель характеризует прогнозируемую величину прироста капитала предприятия в случае реализации предлагаемого инвестиционного проекта; • проектируя использование нескольких инвестиционных проектов, можно суммировать показатели NPV каждого из них, что дает в агрегированном виде величину прироста капитала. При анализе альтернативных инвестиционных проектов использование показателя внутренней нормы доходности IRRв силу ряда присущих ему недостатков должно носить ограниченный характер. Рассмотрим некоторые из них. 1. Поскольку IRRявляется относительным показателем, исходя из его величины невозможно сделать вывод о размере увеличения капитала предприятия при рассмотрении альтернативных проектов. 2. Из определения сущности показателя IRR следует, что он отражает максимальный относительный уровень затрат, связанных с реализацией инвестиционного проекта. Следовательно, если данный показатель одинаков для двух инвестиционных проектов и превышает цену инвестиций (например, банковского процента на заемный капитал, предназначенный на реализацию проектов), то для выбора проекта необходимо использовать другие критерии. 3. Показатель IRR непригоден для анализа проектов, в которых денежный поток состоит из череды притоков и оттоков капитала. В этом случае выводы, сделанные на основе показателя IRR, могут быть некорректны. Анализ эффективности инвестиционных Проектов в условиях инфляции Инфляция искажает результаты анализа эффективности долгосрочных инвестиций. Основная причина заключается в том, что амортизационные отчисления рассчитываются исходя из первоначальной стоимости объекта, а не его стоимости при замене. В результате при росте дохода одновременно с ростом инфляции увеличивается налогооблагаемая база, так как сдерживающий фактор – амортизационные отчисления – остается постоянным, вследствие чего реальные денежные потоки отстают от инфляции. Чтобы проиллюстрировать это, рассмотрим следующий условный пример. Пример 2. Инвестор вложил капитал в проект, рассчитанный на 4 года при полном отсутствии инфляции и уровне налогообложения 40 %. Ожидается, что при этом будут иметь место следующие денежные потоки (табл. 2). Таблица 2 Денежные потоки, тыс. руб.
Рассмотрим теперь ситуацию, когда существует инфляция на уровне 7 % в год и ожидается, что денежные накопления будут расти вместе с инфляцией теми же темпами. Расчет денежных потоков представим в табл.3 Таблица 3 Денежные потоки, тыс. руб.
По абсолютной величине эти потоки больше, чем рассматривавшиеся ранее, их необходимо продефлировать на уровень инфляции для нахождения реальной величины. После дефлирования они будут выглядеть следующим образом (табл.4).
Таблица 4
|
