Цена вопроса

 

Порядок попадания эмитентов в списки добровольно-заявительный. Компания подает в биржевой комитет заявку, где документально подтверждает указанный в Таблице перечень требований. Достоверность сведений проверяется в предусмотренный правилами листинга месячный срок, затем выносится решение. Заметим, что среди списочных требований имеются и неформальные. Например, “позитивная деловая репутация” и “соблюдение эмитентом норм корпоративного поведения”. И хотя никому на основании несоблюдения этих требований во включении в список еще не отказали, такая возможность у биржи есть.

Включение в котировальный список — довольно затратная процедура для компании. За проверку и оформление документов бирже нужно платить. Для списка А1 единовременный тариф составляет 71 тыс. руб. плюс 14 тыс. руб. ежегодно; для других списков суммы меньше. Однако главным расходом для компании, желающей попасть в списки А1 и А2, является заверенная аудитором отчетность по международным стандартам (МФСО). Стоимость аудита составляет от $150 тыс. до $300 тыс., однако часто требуются еще и консультации по принципам МФСО, чтобы компания могла наладить систему отчетности. А стоимость таких консультаций может достигать $2—3 млн.

Тем не менее эмитенты обычно стремятся попасть в списки. Попадание в список означает для компании доступ к деньгам институциональных инвесторов, в том числе и иностранных. Например, только участники списка А1 могут претендовать на пенсионные накопления российских граждан или на средства страховых резервов. Данное требование является очень жестким, так как установлено не биржей, а законодательством. И вряд ли оно будет смягчено в ближайшее время, несмотря на все дискуссии по этому вопросу. Государство достаточно “намучилось” с обманутыми вкладчиками и дольщиками, чтобы подвергать риску и пенсионные накопления.

Руководство зарубежных портфельных инвесторов при работе на развивающихся рынках (а к ним относится и российский) устанавливает лимиты на покупку ценных бумаг. Согласно им представители инвестора не могут покупать слишком много внесписочных (и потому рискованных) ценных бумаг. Обычно в январе—феврале происходит так называемая роспись портфеля, то есть зарубежный инвестор составляет четко прописанный финансовый план: столько-то на список А1, столько-то на А2 и т.д.

Кроме того, эмитент из списка А1 и А2 получает еще одну существенную льготу: его акции не могут сразу сильно упасть. Эту льготу дает биржа: при падении курса акций такой компании ниже 5% она обязуется приостановить торги. Данная льгота является очень востребованной. Например, 28 мая РТС и ММВБ приостановили торги по акциям “Аэрофлот”, а 29 мая — торги по акциям ВТБ. За это время эмитент обычно успевает убедить игроков не опускать курс бумаг слишком сильно. Если не успевает, то биржа просто не возобновит торги данными бумагами. Таким образом, эмитенты из списков А1 и А2 защищены от масштабных спекуляций с их бумагами, а купивший их частный инвестор — от слишком резкого падения курса.

Существуют и другие льготы для участвующих в списках бумаг. Но суть их всех в том, что биржа следит за наиболее крупными и успешными эмитентами, помогает им и защищает инвесторов от недобросовестных спекуляций. Одновременно у компаний появляется стимул повышать прозрачность бизнеса, добросовестно относиться к частным инвесторам и работать лучше. Компания может повышать свою “весовую категорию”, как это сделал, например, ОАО Инпром со своими облигациями. В 2006 году эти бумаги прошли путь от внесписочных до А1, где и торгуются в настоящее время. Впрочем, если эмитент чувствует, что “не тянет” нахождение в каком-либо из списков, то он может попросить биржу перевести его бумаги в более низкую весовую категорию. Например, в марте—апреле 2007 г. по просьбе эмитентов из списка А1 были исключены облигации Воронежской, Костромской и Томской областей. Также эмитент может отказаться от планов выхода на международные рынки капитала, и тогда нахождение в списках А1 или А2 становится для него неактуальным.

 

Наличие списков позволяет частному инвестору выработать стратегию на основе более-менее объективных критериев, а не рекламных советов. Например, в консервативном портфеле большинство бумаг (если не все) будут составлять эмитенты из списков А1 и А2. Для более агрессивной стратегии этот набор необходимо “разбавить”. И чем более агрессивную стратегию выбирает инвестор, тем больше бумаг категории “не А” появляется у него в портфеле. При этом если в портфеле вообще нет внесписочных бумаг, то инвестор все еще считается консерватором. Если же они появляются, то это уже агрессор.

Любой инвестор, в том числе и мелкий, вынужден решать противоречие между желанием получить большой доход (а его, как правило, могут обеспечить лишь бумаги низких списков или внесписочные) и желанием сохранить деньги хотя бы от инфляции (а эту функцию на бирже как раз и призваны выполнять эмитенты категории А). Каждый решает для себя эту дилемму сам, однако, чтобы совсем не разориться, все же рекомендуется держать в портфеле не менее 30% бумаг высоких списков.

 

 

Требования листинга для акций

Требования	А1	А2	Б	В	И
Заявитель	Эмитент	Эмитент + УФК
Срок нахождения акций в котировальном списке при условии соответствия предъявляемым к акциям и эмитенту требованиям (с даты включения)	Нет ограничений	Нет ограничений	Нет ограничений	Не более 6 мес.	Не более 5 лет
Max доля обыкновенных акций, находящихся во владении одного лица и его аффилированных лиц (для включения в котировальный список обыкновенных акций)	75%	75%	90%	Кол-во размещаемых (предлагаемых к обращению) акций не менее 10%
Min ежемесячный объем сделок, рассчитанный по итогам последних 3 месяцев (для включения в котировальный список) *	25 млн. руб.	2, 5 млн. руб.	1, 5 млн. руб.	-	-
Отсутствие убытков по итогам двух лет из последних трех	Требуется	Требуется	-	Требуется	-
Капитализация § обыкновенных акций § привилегированных акций	10 млрд.руб 3 млрд.руб	3 млрд.руб. 1 млрд.руб.	1, 5 млрд.руб. 0, 5 млрд.руб	- -	(по оценке УФК) 60 млн. руб. 25 млн. руб.
Наличие годовой финансовой отчетности по стандартам IAS или US GAAP вместе с аудиторским заключением в отношении указанной отчетности на русском языке	Требуется	Требуется	-	-	-
Min срок существования эмитента (в случае реорганизации юр. лица, срок существования учитывает срок деятельности юр. лица, в результате реорганизации кот. был создан эмитент – только для А1, А2, Б)	3 года	3 года	1 год	3 года	-
Обязательство по представлению списка аффилированных лиц и его регулярному обновлению	Требуется	Требуется	Требуется	Требуется	Требуется
Соблюдение эмитентом норм корпоративного поведения, предусмотренных Правилами листинга для соответствующего котировального списка	На момент подачи заявления	На момент подачи заявления или обязательство о соблюдении по истечении 1 года со дня включения ценных бумаг в котировальный список	На момент подачи заявления

*критерий применяется только при включении ценных бумаг в котировальный список

 

Особые условия включения акций в котировальные списки

Дополнительные условия для включения акций в котировальный список “В”, а также акций в котировальный список “И”

1. Акции эмитента впервые размещаются путем открытой подписки, услуги по размещению ценных бумаг при которой оказываются брокером, либо впервые предлагаются к публичному обращению через фондовую биржу или с привлечением брокера для совершения в связи с таким предложением сделок, направленных на отчуждение акций.

2. Эмитент принял обязательства по предоставлению фондовой бирже копии уведомления об итогах выпуска (дополнительного выпуска) этих ценных бумаг не позднее, чем на следующий день с момента представления такого уведомления в ФСФР России.

3. Эмитент заключил с РТС и участником (участниками) торгов Договор (договоры) о выполнении им (ими) в течение:

· всего срока нахождения акций в данном котировальном списке обязательств маркет-мейкера в отношении включаемых акций (для Котировального списка «В»).

· не менее 3 месяцев со дня начала торгов этими ценными бумагами (для Котировального списка «И»).

Также для включения акций в котировальный список “И”:

1. Эмитент заключил договор с УФК, в котором на последнего возлагается обязанность по контролю за раскрытием информации эмитентом и по подтверждению достоверности и полноты всей информации, содержащейся в ежеквартальных отчетах эмитента, за исключением части, подтверждаемой аудитором и (или) оценщиком, в течение всего срока нахождения акций в данном Котировальном списке.
2. Эмитент принял обязательство предоставлять УФК и РТС:
1. любой финансовой и иной информации о своей хозяйственной деятельности, способной повлиять на цену акций.
2. информации о корпоративных событиях (общих собраниях акционеров, собраниях советов директоров) и их результатах в срок не позднее одного дня с даты составления соответствующего протокола.
3. УФК должен подписывать:
1. проспект ценных бумаг - в случае размещения дополнительного выпуска акций.
2. последний ежеквартальный отчет эмитента ценных бумаг - в случае допуска к торгам акций, отчет об итогах выпуска которых зарегистрирован (в Федеральный орган направлено уведомление об итогах выпуска).