Модель 2.

Z=1–0,95Х1–1,80Х₂–1,83Х₃–0,28Х₄

где Х₁ – доля собственного оборотного капитала в формировании оборотных активов,

Х₂– коэффициент оборачиваемости оборотного капитала,

Х₃ – коэффициент финансовой независимости предприятия,

Х₄ – рентабельность собственного капитала.

Если функциональное значение Z≤0, то оно является финансово устойчивым. Если Z≥1, то оно оценивается, как обладающее высокой степенью риска банкротства. Если 0<Z<1, то вероятность банкротства оценивается в зависимости от близости значения функции к левой или правой границе неравенства.

Сравнительный анализ последних двух моделей показывает, что некоторые факторы присутствуют в обоих моделях.

Например,

Таблица 10.6 Оценка вероятности банкротства слабых хозяйств Гродненского района.

№ группы	Хозяйство	Модели	Вероятность банкротства
Альтмана	Таффлера	Савицкой 1
	СПК Путришки	2,45	3,51	7,05	Отсутствует
СПК Коптевка	2,15	1,11	7,03	Слабая
СПК Гожа	3,68	2,43	6,92	Средняя
	СПК Заречный	0,64	0,13	6,69	Высокая

 

 

Суть левериджа: если ЧП = ВР – ИП – ИФ, где ЧП – чистая прибыль, ИП – полные издержки производства (полная себестоимость), ИФ – финансовые издержки, ВР – выручка от реализации.

1)производственный леверидж будет заключаться во влиянии на (ИП) издержки производства и объём производства путём оптимизации структуры производства (Кпл – уровень производственного левериджа).

ΔП %

Кпл = —————

ΔVРП %

ΔП % - темп прироста валовой прибыли (до уплаты налогов и процентов),

ΔVРП % - темп прироста объёма продаж в натуральных или условно-натуральных единицах.

Величина производственного левериджа зависит от структуры производственных затрат (издержек производства).

2) финансовыйлеверидж – это взаимосвязь между прибылью и соотношением собственного и заёмного капитала. Здесь в виде “рычага” выступает влияние на прибыль структуры собственного и заёмного капитала и их соотношение.

ΔЧП %

Кпл = ———

ΔП %

ΔЧП % - темп прироста чистой прибыли,

ΔVРП % - темп прироста валовой прибыли.

Здесь на прямую сказывается эффект финансового рычага и его плеча (отношения заёмного капитала к собственному).

 

RСК% В₃

 

В₂

 

В₃

 

 

Прибыль, млн. руб.

А₁ А₂ А₃

Рисунок 10.. Зависимость рентабельности собственного капитала и финансового левериджа от структуры капитала.

 

 

3)произведение двух предыдущих коэффициентов даёт значение финансово-производственноголевериджа.

ΔП % ΔЧП %

Кпфл = Кпл * Кфл = ———— * ————

ΔVРП % ΔП %

 

ЭФР = (ЭR(1 - Кн) – СП) * ——,

СК

Где ЭR – экономическая рентабельность инвестирования капитала до уплаты налогов (то есть отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме заёмного капитала),

Кн – коэффициент налогообложения (отношение суммы налогов к сумме прибыли),

СП – ставка ссудного процента, предусмотренного контрактом,

ЗК – заёмный капитал,

СК – собственный капитал.

 

 

ЭФР состоит из двух частей:

1) ЭR(1 – Кн) – СП (разность между рентабельностью после уплаты налогов и ставкой за кредит),

 

2) ЗК

—— (плечо финансового рычага).

СК

 

 

Положительный результат наблюдаем тогда, когда первое условие положительное, то есть ЭR(1 – Кн) – СП > 0. Тогда выгодно увеличивать объём заёмного капитала (ЗК).

Однако, если контрактом по займу капитала предусмотрено обслуживание долга, то реальная ставка за кредиты уменьшается и будет равна СП (1 – Кн), тогда

ЗК ЗК

ЭФР = [ЭR(1 – Кн) – СП (1 – Кн)] —— = (ЭR – СП) (1 – Кн) ——

СК СК

 

ЭФР = (ЭR - СП) (1 - Кн) —— + ————— * 100 %, где

СК (1 – И) СК

И – индекс уровня инфляции.

 

Деловая активность предприятия оценивается целой системой показателей, отражающих марксовскую схему Д – Т... П... Т - Д´.

Чем быстрее проходит оборот в этой схеме, тем выше деловая активность.

Взаимосвязь между вложенным капиталом и результатом можно представить в виде схем: выручка от реали-

Прибыль прибыльзации продукции

——————— = ———————— * ————————,

среднегодовая выручка от реали- среднегодовая

сумма капитала зации продукции сумма капитала

то есть ЭР = R * Коб,

где ЭР – доходность инвестирования в производство капитала,

R – рентабельность продаж,

Коб – коэффициент оборачиваемости капитала.

Показатель, отражающий время одного оборота (Поб):

Д среднегодовая сумма капитала

Поб = —— = ————————————— * Кол-во календарных дней

Коб выручка от реализации в периоде (360, 90, 30 дней)

Экономический эффект в результате ускорения оборачиваемости капитала выражается в относительном высвобождении средств из оборота, увеличении суммы прибыли и частей её распределения.

Поскольку сумму прибыли можно представить как

П = Rпродаж * Коб * ∑ К, то прирост прибыли за счёт включённых в модель факторов рассчитывается методом абсолютных разниц.

∆П(Коб) = ∆Коб * Rпродаж * ∑К1