Тема 5. ТЕОРИЯ КОНТРАКТОВ

Понятие контракта играет центральную роль в неоинституциональной экономической теории. Контракт определяет конкретные рамки взаимодействия индивидов. В положении контракта указывается, какие права и на каких условиях передаются. Когда права передаются временно. Принято оговаривать, каким образом следует обращаться с данным ресурсом. В случае передачи прав навсегда принято оговаривать определенные качественные характеристики ресурса и ответственность за качество ниже стандартов.

Обязательства бывают взаимными и односторонними, люди берут их на себя добровольно или по принуждению, и, наконец, стороны могут сами следить за выполнением обязательств, либо обращаться за помощью к специализированным организациям. Обязательство является сутью контракта, но не всякое обязательство есть контракт. Согласно классической теории контрактов, что бы обещание стало обязательством необходимо наличие трех элементов: предложения (оферты), принятия предложения (акцепта) и признания акцепта (момент заключения договора).

Контракт-это соглашение об обмене правомочиями между двумя и более экономическими субъектами. Контракты следует рассматривать как правила, структурирующие во времени и пространстве отношения между двумя и более экономическими агентами на основе спецификации обмениваемых прав и обязательств в соответствии с достигнутым между ними соглашением. По О. Уильямсону, контракт – это соглашение между покупателем и поставщиком, в котором условие обмена определяется тремя факторами: ценой, специфичностью активов и гарантиями.

Некоторые ученые выделяют три необходимых условия для возникновения контракта: специализация труда и обмена, существование проблемы выбора, осознание прошлого, настоящего и будущего.

Основополагающими принципами контрактных обязательств являются: свобода контракта, т. е. свобода его заключения, определение содержания и форма контракта; ответственность за выполнение контракта.

Контракт предполагает наличие доверия, которое основано на ожиданиях экономических субъектов, сформировавшихся посредством накопления собственного опыта, опыта конкурентов, достоверных обещаний и т. п. Доверие может рассматриваться не только как условие заключения контракта, но и как условие его реализации.

Содержание контракта зависит от правовой системы, социальных обычаев и технических характеристик активов, подлежащих обмену. То, до какай степени в контракте, оговариваются различные параметры при обмене правами на актив, зависит от соотношения между предельными издержками и доходами. Если издержки по заключению определенных параметров контракта велики, то тогда такие параметры могут не оговариваться в контракте и стать источником конфликтов.

Выполнение контрактов часто сопровождается оппортунистическим поведением экономических субъектов. В институциональной теории выделяют предконтрактное и постконтрактное оппортунистическое поведение. Предконтрактный оппортунизм выражается в сокрытии истиной информации. Это может иметь место как при приобретении товаров, так и при найме работников и является следствием существования скрытых для экономического агента характеристик благ. Результат предконтрактного оппортунизма – неблагоприятный, или ухудшающий условия обмена, отбор. Классическим примером, иллюстрирующим данную ситуацию, является рынок подержанных автомобилей, на котором автомобили худшего качества вытесняют автомобили лучшего качества.

Постконтрактный оппортунизм заключается в нарушении условий договора. Он выражается в сокрытии информации одной из сторон в ущерб другой стороне. Например: использование рабочего времени в собственных целях или использования денег, полученных от реализации инвестиционного проекта для операций с ценными бумагами. Возможна так же ситуация, когда одна из сторон, воспользовавшись благоприятными обстоятельствами, будет настаивать на изменение контракта. Таким образом, к постконтрактному оппортунизму относятся отлынивание и вымогательства. Одной из причин возникновения постконтрактного оппортунистического поведения является неполнота контрактов, поскольку при его составлении невозможно предугадать все возможные действия экономических субъектов. Другая причина заключается в сложности измерения качества деятельности сторон.

Контракт может быть самоподдерживающим, когда его выгодно соблюдать, чем нарушать. Принуждение к соблюдению контракта всегда сопровождается высокими трансакционными издержками, и поэтому он редко бывает своевременным и полным.

-2-

В неоинституциональной теории выделяются следующие типы структуры контракта: классический, имплицитный и неоклассический.

Основным критерием классификации контрактов является специфичность активов. Специфичность означает степень взаимной зависимости активов в процессе обмена или использования. Существуют активы общего назначения – это активы, ценность которых не зависит от сочетания с другими активами. Например, электроэнергия имеет примерно одинаковую ценность и для промышленного предприятия и для сельскохозяйственного кооператива. Специфичные активы - это активы, ценность которых зависит от сочетания с другими активами. Таких активов большинство: материалы, оборудование, человеческие навыки. Интерспецифические активы – это взаимодополняющие активы, которые не имеют ценности вне сочетания с другими активами. Примером является столяр – краснодеревщик и уникальный деревообрабатывающий станок.

В классическом контракте четко определены все условия взаимодействия индивидов. Результат не зависит от состава участников. Стороны одинаково нейтральны к риску. Обычно контракт составляется в стандартной форме и на короткий период времени. Он имеет сильные стимулы к выполнению условий, так как вознаграждение сторон привязано к выполнению конкретных задач. Примером такого контракта является контракт о продаже. Классический контракт является полным и формализованным. Гарантом его выполнения является государство. Классический контракт характеризуется низкой степенью специфичности обмениваемых активов.

Имплицидный контракт исключает четкое определение условий взаимодействия между экономическими субъектами. Результат полностью зависит от способности участников к совместной деятельности. Одна сторона нейтральна к риску, другая против риска. Обычно такой контракт является долгосрочным. Стимулы к выполнению условий контракта являются слабыми. Примером такого контракта является контракт о найме Степень неопределённости в имплицидном контракте велика. Партнёров удерживает в рамках долгосрочных контрактов интерспецифичность обмениваемых ресурсов. Те активы, которыми располагают стороны имплицитного контракта, соединены воедино и используются вместе, как единый актив.

Неоклассический контракт в себя как элементы контракта о продаже, так и контракта о найме. Для него характерна высокая степень взаимной зависимости сторон контракта ввиду трудностей с нахождением равноценной замены. Стороны нейтральны к риску. Форма контракта специально разрабатывается под сделку. Контракт может быть как среднесрочным, так и долгосрочным. Стимулы к выполнению контракта являются средними. Неоклассический контракт отличается неопределенностью и малой специфичностью обмениваемых активов.

Рассмотрим брачные отношения как пример специфических контрактных отношений между супругами. Традиционно брачные отношения строятся на основе имплицидного контракта, свидетельством заключения которого является регистрация брака в ЗАГСах. С введением понятия брачного контракта, он по своим характеристикам приближается к классическому контракту. Он заключается в письменной форме с нотариальным заверением. Его положения обязательны для выполнения. Все спорные вопросы по его реализации решаются в судебном порядке.

-3-

В неоинституциональной теории различают контракт о продаже и контракт о найме. Своё название контракт о найме получил в связи с моделью взаимодействия между работодателем и наемным работником. Фактически контракт о найме фиксирует лишь необходимость подчинения наемного работника решениям работодателя. Контракт о найме – это соглашение между индивидом, нейтральным к риску и противником риска, определяющее круг задач, которые могут быть реализованы в будущем по ходу выполнения контракта. При этом противник риска передает индивиду, нейтральному риску право контроля за своими действиями. Индивид заинтересован в передаче контроля, если он верит, что получит большую полезность или компенсацию от того лица, в пользу которого передается контроль.

Делегирование индивидом контроля лежит в основе властных отношений. Они могут быть нескольких типов:

- простые, к рамках которых контроль осуществляется именно тем индивидом, кому было делегировано право контроля;

- сложные, когда лицо, которому делегируется контроль, получает одновременно и право передачи контроля третьим лицам;

- персонифицированные, когда контроль делегируется конкретному лицу;

- позиционные, предполагающие делегирование контроля тому, кто занимает определенную позицию в институциональной структуре общества.

Контракт о найме является разновидностью имплицидного контракта и тесно связан с теорией агентских отношений. В свою очередь, агентские отношения устанавливаются, когда некий доверитель (принципал) делегирует некоторые права агенту, который обязан представлять интересы доверителя за определенные вознаграждения. Примером агентских отношений являются отношения предпринимателя и наемного работника, акционеров и менеджеров в компании и т. д. При системе агентских отношений агент обычно располагает большим, чем доверитель, объемом информации о деталях отдельных задач поставленных перед ним. Таким образом, информация распределена между принципалом и агентом асимметрично. Зачастую агенты прибегают к уклонению от выполнения контрактных обязательств или оппортунистическому поведению. Это приводит к росту трансакционных издержек принципала. Снизить их можно, разрабатывая контракты, где интересы принципала и агента частично совпадают. Например, контракты, предусматривающие долевое распределение прибыли между ними. Контракты также могут содержать положение, четко очерчивающее допустимое поведение агентов. Однако полностью исключить оппортунистическое поведение невозможно.

Альтернативой контракту о найме является контракт о продаже, в котором оговариваются конкретные задачи к исполнению. Контракт о продаже – соглашение между индивидами, в одинаковой степени нейтральными к риску, определяющими круг задач, которые будут реализованы в будущем по ходу выполнения контракта. Данный контракт часто является разновидностью классического контракта. При исполнении контракта о продаже возможно оппортунистическое поведение контрагентов.

 

Тема 6. ТЕОРИЯ ФИРМЫ.

План:

1.Фирма. Проблема взаимоотношений принципала и агента.

2. Внутрифирменная структура.

3. Типы фирм

-1-

Из экономической теории мы знаем, что фирма представляет собой наименование организации, пользующейся правами юридического лица, производящей и (или) продающей продукцию и услуги на рынке. В институциональной теории существуют различные определения фирмы. Некоторые институционалисты представляют фирму как сеть контрактов или коалицию собственников ресурсов. Другие ученые (например, Эггертессон) полагают, что фирма – это производственная единица, не потребляющая и не использующая всю свою продукцию и экономически жизнеспособная благодаря извлекаемому из специализации выигрышу в производительности. Фирма – это сеть долгосрочных двухсторонних контрактов между собственниками ресурсов и центральным агентом, которые замещают рынок продуктов и ресурсов и в которых ценовые сигналы играют относительно небольшую роль ввиду обеспечения координации посредством команд.

Отличительной чертой фирмы является вытеснение цен как способ координации деятельности индивидов. По своей природе фирма не просто механизм минимизации трансакционных издержек, но и своеобразный анклав, защищенный от изменчивых и разрушительных спекуляций на конкурентном рынке. Внутри фирмы складываются долговечные привычки и традиции. Для функционирования фирмы необходимо воспроизводство нормы доверия между агентами. Долгосрочные торговые отношения скрепляются чувством долга, доверием, взаимными уступками. По мнению Нельсона, фирму следует считать социальной системой, а не машиной. Фирму можно представить как совокупность взаимоотношений принципала и агентов, как определенную организацию. Рост размеров фирмы влечет за собой увеличение затрат принципала за действиями агентов. Как отмечал Ф. Тейлор, «вряд ли можно легко найти компетентного работника, который не затрачивал существенную часть своего времени на исследование того, как медленно он может работать, не вызывая при этом у работодателя сомнений в своей добросовестности. У принципала возникает проблема выбора между необходимостью контролировать агента и нежеланием нести связанные с осуществлением контроля издержки. По мере роста организации происходит процесс усложнения и специализации информации, создаются предпосылки для оппортунистического поведения агентов.

Проблема принципала – агента – это угроза манипулирования агента принципала при выполнении поручений последнего. Введение принципала в заблуждение становится возможным на основе асимметричности информации и высоких издержек контроля за деятельностью агента. Для решения данной проблемы могут использоваться следующие варианты: соревнование агентов, участие агентов в результатах совместной деятельности и создание ассоциативной атмосферы на фирме.

Первый вариант заключается в развитии конкуренции между агентами. В отличие от обычной ситуации вознаграждается не достижение агентом заданного принципалом уровня, а достижение наивысшего уровня. Идея конкуренции позволяет использовать самих агентов для взаимного контроля за действиями друг друга. Однако такая конкуренция окончательно разрушает элементы доверия между ними. Задачи, требующие совместных усилий агентов, становятся нереализуемыми. Второй вариант решения проблемы принципиала - агента сводится к заключению к заключению с агентом контракта о найме, который предполагает выплату вознаграждения, зависящего от результатов деятельности фирмы. Сюда относятся различные формы участия наемных работников в прибыли. Из множества схем участия агентов в результатах деятельности фирмы наиболее эффективными являются самые простые, предполагающие линейную зависимость вознаграждения от результатов, так как при этом трансакционные издержки являются минимальными. Последний вариант предполагает, что сами функции принципала начинают поочередно выполнять агенты. Возникают доверительные отношения между агентами, и на фирме появляется благоприятная атмосфера, способствующая отказу от оппортунизма со стороны агентов.

Таким образом, решить проблему принципала-агента можно, использовав «золотое правило». Принципал должен вознаграждать агентов в соответствии с их вкладом, а агент добросовестно выполнять задачи, поставленные принципалом.

-2-

Наиболее распространены четыре внутрифирменные структуры: унитарная, холдинговая, мультидивизиональная, смешанная. Унитарная структура предполагает максимальную централизацию властных отношений. Все основные решения принимаются принципалом. Он же осуществляет и контроль. Право контроля может делегироваться главам функциональных подразделений. Руководители подразделений являются одновременно агентами по отношению к главному офису и принципалами – по отношению к непосредственным исполнителям заданий. В условиях данной структуры вариантом решения проблемы принципала-агента является усиление контроля на основе разработки новых методов контроля.

Холдинговая структура представляет собой максимальную децентрализацию властных отношений. Фактически принципал сохраняет за собой контроль финансовых потоков и финансовых результатов. Агенты автономны в принятии решений за исключением решений, касающихся распределения прибыли. Холдинговая структура не исключает прямой конкуренции между подразделениями. В условиях холдинговой структуры решение проблемы принципала-агента зависит от методов финансового контроля, системы участия в прибыли фирмы.

Мультидивизионная структура подразумевает создание полуавтономных производственных подразделений, функционирующих на основе принципа самоокупаемости и сформированных в зависимости от типа продукта, торговой марки или географическому признаку. Мультидивизионная является своеобразным синтезом унитарной организации и холдинга. В ней сохранен принцип принятия стратегических решений и в тоже время децентрализованы оперативный контроль и управление. На практике мультидивизиональную структуру используют транснациональные компании. Решение проблемы принципала-агента зависит от системы участия в конечных результатах деятельности предприятия и создания ассоциативной атмосферы, а также разработки методов финансового контроля.

Смешанная структура возникает в том случае, если одно из подразделений полностью контролируется главным офисом, как в унитарном предприятии, второе подразделение зависит от главного офиса только финансово, как в холдинге, а третье подразделение имеет операционную самостоятельность и действует на принципах самоокупаемости, как в мультидивизионной структуре. Проблема решения принципала-агента зависит от методов финансового контроля, от системы участия в конечных результатах деятельности фирмы.

Таким образом, природа внутрифирменной структуры зависит от вариантов решения проблемы принципала-агента. При объяснении внутрифирменной структуры необходимо учитывать не только динамику трансакционных издержек, но и зависимость организации от предшествующей траектории развития. Эта траектория развития находится под воздействием организационной культуры и рутины. Организационная культура представляет собой совокупность правил, регулирующих взаимодействие членов организации и являющихся отражением их коллективных знаний и опыта. Рутина представляет собой запоминающее действие через его регулярное повторение. Рутина играет центральную роль в обеспечении информационного обмена между членами организации. Рутина приводит к воспроизводству сложившихся отношений. Движение по заданной траектории предполагает накопление определенного типа взаимоотношений принципала и агента.

-3-

Рассмотрим следующие типы фирм: единоличная фирма, партнерства (товарищества) и корпорации.

Единоличная фирма – это такое предприятие, когда одно лицо является одновременно единственным претендентом на остаточный доход и единственным субъектом принятия окончательных решений. При единоличном владении не существует проблема общей собственности и проблема агентских отношений. Функции собственности и управления в данной фирме объединены. Следовательно, весь риск ложится на одного индивида, величина его дохода будет зависеть от рыночной конъюнктуры, предпринимательского таланта. К основным положительным чертам можно отнести мощную мотивацию собственника-управленца, эффективный контроль и мониторинг деятельности служащих.

Однако единоличная фирма имеет и некоторые недостатки. Возникает проблема временного горизонта из-за противоречия между графиком потока чистого дохода и желательной для собственника структурой потребления. Собственник большую часть своего капитала вкладывает в свою фирму и тем самым повышается риск. У фирмы возникают трудности с привлечением внешних инвестиций, поскольку гарантией обязательств выступает только имущество заемщика.

Партнерство – это такое предприятие, когда совокупность правомочий принадлежит нескольким индивидам, причем реализация права на их передачу может быть ограничена. Право на остаточный доход принадлежит всем владельцам специфических ресурсов и принимает форму участия в прибыли. Объединяя ресурсы партнеров можно смягчить финансовые ограничения и извлечь некоторые преимущества из экономии на масштабе производства. В некоторой степени уменьшается проблема временного горизонта. Однако возникает проблема общей собственности. Поэтому возможно оппортунистического поведения агентов.

Корпорация - это предприятие, основанное на выпуске акций, когда акционерам принадлежит право на остаточный доход. К положительным сторонам закрытой корпорации можно отнести следующее. Право на остаточный доход носит менее ограниченный характер, чем в единоличных предприятиях и товариществах. В закрытых корпорациях не выражена проблема агентских отношений. Проблема временного горизонта практически отсутствует. Увеличиваются возможности внешнего финансирования. Однако по мере роста числа собственников управляющих возникает проблема общей собственности. Акции закрытых корпораций не подлежат ни оценке, ни торговле на организованных финансовых рынках, перемещение акций ограничено. Это негативно влияет на объем инвестиций.

Преимущество открытой корпорации заложена схема прав на остаточный доход, способствующий крупномасштабным рискованным инвестициям. Практически отсутствует проблема диверсификации и временного горизонта. Увеличиваются возможности внешнего финансирования. В корпорации повышение эффективности за счет специализации различных членов на выполнение функций, связанных с существованием коалиции. Акционеры могут продать лишь свою долю в капитале корпорации,, но сами специфические ресурсы остаются в фирме. Возможно получение дополнительной информации об эффективности действий менеджеров в виде сигналов с фондового рынка. Однако главная проблема – это контроль за высшими управляющими, которые имеют широкое поле для проявления оппортунизма. Так они могут переключить часть ресурсов фирмы на удовлетворение своих личных потребностей. Возрастают издержки координации между агентами.

 

Тема 7. ИНСТИТУЦИОНАЛЬНАЯ ТЕОРИЯ ГОСУДАРСТВА.

План:

1. Сущность государства и его функции

2. «Провалы» государства и способы их уменьшения.

3. Модели государства.

-1-

Государство и его роль в обществе рассматривались в трудах многих представителей институциональной теории. Особо следует отметить научные работы Д. Бьюкенена, Д. Норта, Р. Нуреева, М. Олеона, Ф. Хайека. По их мнению, государство является необходимым элементом экономической системы. Что же собой представляет государство? Среди представителей институциональной теории на этот вопрос нет однозначного ответа. Так, государство трактуется как особый случай властных отношений, возникающий на основе передачи гражданами части своих прав. По мнению А.Аузана, «государство – это организация со сравнительными преимуществами в осуществлении насилия, распространяющими на географический район, границы которого устанавливаются его способностью облагать налогом подданных, используя эти преимущества для предоставления общественных благ». А. Олейник полагает, что «государство – это особая управленческая структура, которую отличает универсальный характер и возможность применения насилия с установлением и защитой прав собственности».

Государство следует рассматривать не как институт, а как организацию. Это объясняется фактом делегирования гражданами части своих прав государству. Именно на этой основе государство осуществляет свою деятельность. Государство выполняет следующие функции:

- спецификация и защита прав собственности;

- создание каналов обмена информацией;

- разработка стандартов мер и весов;

- создание каналов и механизмов физического обмена товаров и услуг

- производство общественных благ.

По мнению Д. Норта, существует взаимосвязь между государством и системой прав собственности. Запас знаний, накопленный обществом, и экономические ресурсы определяют техническую границу производственных возможностей. Однако для каждой системы прав собственности имеется структурная граница производственных возможностей. Одни политические системы создают стимулы для сближения структурной границы производственных возможностей с технической, другие – нет. Поэтому необходимы политические изменения. Такая ситуация объясняется следующими причинами. Властные отношения, возникающие между индивидом и государством, носят сложный характер. Чем активнее роль государства в спецификации и защите прав собственности, тем сложнее внутренняя структура государства и больше численность государственных служащих, и, следовательно, выше искажение циркулирующей внутри государственного аппарата информации. Кроме того, возрастают издержки, связанные с предотвращением государством оппортунистического поведения своих представителей. Как отмечает Д. Норт, «один из наиболее наглядных уроков истории заключается в том, что политическим структурам присуща тенденция, производить неэффективные права собственности, которые приводят к стагнации или упадку. Тому есть две основные причины. Во-первых, доходы, которые получают правители, могут оказаться выше при такой структуре прав собственности, которая хотя и неэффективна, но легче поддается контролю и создает большие возможности для взимания налогов, чем эффективная структура, которая требует высоких издержек контроля и сбора налогов. Во-вторых, даже если правители захотят принимать законы, руководствуясь соображениями эффективности, интересы самосохранения будут диктовать им иной образ действий, поскольку эффективные нормы могут ущемить интересы сильных политических группировок».

Деятельность государства ведет к возникновению проблемы «безбилетника», которая заключается в затрудненности осуществления взаимовыгодных коллективных действий из-за возможности получения экономическими агентами выгоды без участия в общих издержках. Основным средством решения данной проблемы является создание системы селективных стимулов, которые применяются к индивидам избирательно, в зависимости от того, вносят ли они вклад в обеспечении общественным или коллективным благом или нет.

-2-

«Провалы» государства – это случаи, когда государство не в состоянии обеспечить эффективное распределение и использования экономических ресурсов. Виды провалов государства:

- ограниченность необходимой для принятия решений информации;

- несовершенство политического процесса (манипулирование голосами вследствие несовершенства регламента, поиск политической ренты и т. д.)

- ограниченность контроля над бюрократией;

- неспособность государства полностью предусмотреть и контролировать последствия принятых решений;

- отсутствие четких критериев эффективности деятельности;

- несоответствие доходов и расходов, государство сложнее превратить в банкрота;

- неравномерное распределение ресурсов между секторами экономики.

«Провалы» государства можно уменьшить следующими способами:

- участием граждан в подготовке законов;

- использование нейтральных институтов (банковская система, государственная счетная палата, антимонопольный комитет и т.д.);

- референдумами;

- неправительственными организациями;

- международными организациями.

-3-

В институциональной теории выделяют две модели государства: контрактное и эксплуататорское.

Контрактное государство – это такое государство, которое использует монополию на насилие только в рамках делегированных ему гражданами правомочий и их интересах, а граждане рассматривают уплату налогов не как повинность, а как свою обязанность. Целью контрактного государства является достижение такого распределения прав собственности, которое максимизирует совокупный налог общества на основе передачи правомочий в руки тех экономических субъектов, которые смогут распорядиться ими определенным образом.

Контрактное государство предполагает наличие следующих условий:

- института рынка;

- чётких конституционных рамок деятельности государства;

- механизмов участия граждан в деятельности государства (различные нормы демократии, самоуправление и т. п.);

- альтернативных механизмов спецификации и защиты прав собственности (возможность обращения граждан к международным организациям).

В отличие от контрактного государства эксплуататорское использует монополию на насилие для максимизации собственного дохода, точнее дохода группы, контролирующий государственный аппарат. Главной целью эксплуататорского государства становится достижение такой структуры собственности, которая максимизирует ренту правителя. Следует отметить, что несмотря на оппортунистическое поведение, деятельность эксплуататорского государства не способна полностью истребить стимулы к производственной деятельности. Одна из отличительных черт эксплуататорского государства – перераспределение прав собственности носит систематический предсказуемый характер. Предсказуемость поборов в интересах государства – оно получает стабильные доходы – и граждан – они имеют возможность планировать свою деятельность. Еще одна черта эксплуататорского государства заключается в важной роли, которую играет распределение потенциала насилия между гражданами.

Чтобы определить насколько то или иное государство близко к контрактному или эксплуататорскому неоинституциалисты предлагают проанализировать структуру государственного бюджета. Первый критерий заключается в соотношении различных статей дохода. Так, чем выше доля неналоговых поступлений, тем активнее вмешательство государства в экономику. Важную информацию содержат данные о собираемости налогов. Чем выше собираемость налогов, тем ближе государство к модели контрактного. Далее необходимо проанализировать расходы государства. Для эксплуататорского государства приоритетными являются расходы, связанные с сохранением и усилением потенциала насилия. Контрактное и эксплуататорское государство имеют различные предпочтения относительно способов финансирования бюджетного дефицита. Эксплуататорское государство предпочитает использовать кредиты центрального банка правительству. Контрактное государство предпочитает займы на внешнем рынке.