План
1. Рыночный подход
2. Доходный подход
3. Подход на основе активов
4. Затратный подход
5. Сравнительный анализ преимуществ и недостатков методов оценки бизнеса
6. Методы рыночного подхода
7. Методы доходного подхода (подход с точки зрения «потока наличности»):
8. Методы подхода на основе активов
9. Вывод.
Одно и то же имущество будет иметь разную стоимость при использовании разных определений стоимости. Так, например, оценка стоимости для целей страхования от огня отличается от оценки стоимости для целей ипотечного кредитования. В первом случае величина стоимости определяется затратами на восстановление элементов сооружений, подверженных соответствующим рискам, а во втором — наиболее вероятной ценой, по которой объект сможет быть продан на рынке в случае прекращения выплат по ипотечному кредиту.
В практике оценки бизнеса традиционно существует классификация подходов к оценке бизнеса по используемым исходным данным, при этом оценка компании как бизнеса и компании как имущественного комплекса оцениваются практически одинаковыми подходами, однако содержание методов в рамках подходов существенно различается.
Различают следующие виды подходов к оценке бизнеса:
- Рыночный подход — общий способ определения стоимости компании и/или ее собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных на сравнении данной компании с аналогичными уже проданными капиталовложениями.
- Доходный подход — общий способ определения стоимости компании и/или ее собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных на пересчете ожидаемых доходов.
- Подход на основе активов — общий способ определения стоимости компании и/или ее собственного капитала, в рамках которого используется один или более методов, основанных непосредственно на исчислении стоимости активов за вычетом обязательств.
- Затратный подход — поэлементная оценка компании. Общую стоимость объекта получают суммированием стоимостей всех его элементов. Применение затратного метода дает пессимистическую оценку объекта, однако в условиях, когда фондовый рынок еще не сформирован, а рыночная информация отсутствует, этот подход часто оказывается единственно возможным.
Структура подходов и методов в оценке приведена в табл. 1.
Таблица 1. Структура подходов и методов к оценке бизнеса и компании
| Оценка бизнеса
| Оценка имущественного комплекса
|
Методы рыночного подхода:
- правило «золотого сечения»;
- сравнение продаж;
- мультипликатор цена акции/доход компании.
| Рыночный или аналоговый подход основан на сравнении оцениваемого объекта с аналогами, рыночная цена которых известна, и имеет следующую последовательность:
- изучение рынка и сбор информации по сделкам с объектами-аналогами;
- проверка достоверности полученной информации;
- сравнение оцениваемого объекта с каждым аналогом и выявление отличий;
- расчет стоимости объекта путем корректировки цен аналогов.
|
Методы доходного подхода (подход с точки зрения «потока наличности»):
- капитализатор чистого дохода (мультипликатор дохода);
- капитализатор дивидендов (мощность дивидендов);
- избыточный доход;
- дисконтированный поток наличности.
| Доходный подход основывается на расчете будущих поступлений от эксплуатации объекта оценки и определением их текущей стоимости. При реализации данного метода эксплуатация объекта оценки рассматривается как проект, эффективность которого определяется с помощью показателя чистого дисконтированного дохода.
|
Методы подхода на основе активов:
- чистая балансовая стоимость;
- чистая рыночная стоимость материальных (осязаемых) активов;
- стоимость замещения;
- ликвидационная стоимость;
- стоимость воссоздания.
| Реализация затратный подход (метод поэлементной оценки) состоит из четырех этапов:
- анализ структуры объекта оценки и выделение его составных частей, по которым будет производиться оценка;
- выбор наиболее подходящего способа для каждого элемента структуры объекта оценки и осуществление расчетов;
- оценка накопленного износа элементов объекта оценки;
- расчет остаточной стоимости элементов и суммарная оценка стоимости всего объекта.
Накопленный износ определяется как уменьшение восстановительной стоимости, которое может происходить в результате физического разрушения, морального устаревания, внешнего устаревания или комбинации этих источников.
|
Обычно при оценке бизнеса в зависимости от целей оценки, искомой стоимости, поставленных условий, состояния самого объекта и экономической среды используют сочетание нескольких методов, наиболее подходящих в определенной ситуации.
Проводя выбор необходимых методов для процесса оценки бизнеса необходимо представлять преимущества и недостатки, которые имеют каждый подход и метод (табл. 2).
Таблица 2. Сравнительный анализ преимуществ и недостатков методов оценки бизнеса
| | Подход
|
| рыночный
| доходный
| накопления активов
|
| Преимущества
| Полностью рыночный метод
| Единственный метод, учитывающий будущие ожидания
| Основывается на реально существующих активах
|
| Отражает нынешнюю реальную практику покупки
| Учитывает рыночный аспект
| Особенно пригоден для некоторых видов компаний
|
| | Учитывает экономическое устаревание
| |
| Недостатки
| Основан на прошлом, нет учета будущих ожиданий
| Трудоемкий прогноз
| Часто не учитывает стоимость нематериальных активов и goodwill (деловую репутацию)
|
| Необходим ряд поправок
| Частично носит вероятностный характер
| Статичен, нет учета будущих ожиданий
|
| Труднодоступные данные
| | Не рассматривает уровни прибылей
|
Вывод. Оценка стоимости бизнеса, имущества всегда проводится с какой-либо конкретной целью (определение цены продажи, получение ипотечного кредита, страхование имущества и т. д.). Эта цель называется назначением оценки, обусловливает выбор определения искомой стоимости и соответственно подходов и методов её оценки.
