ЭВОЛЮЦИЯ ТЕОРИИ КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСОВ

Часовые у Вечного огня стояли с «калашниковыми». Поначалу это были настоящие автоматы, лишенные дееспособности путем сварки. В конце 80-х им на смену пришли деревянные муляжи, только «магазин» был металлический.

Форма одежды зависела от сезона. Летом выдавали военные рубашки, пилотки и плащ-палатки (на случай дождя), в холодное время года – бушлаты, тулупы и меховые шапки-ушанки. Одно время в комплект входили юбки и брюки, которые их часто меняющиеся владельцы нещадно подгоняли по фигуре: ушивали, расставляли, подшивали… Во времена, о которых я говорю, в моде было «мини». Некоторые девчонки до такой степени укорачивали форменные юбочки, что их почти не было видно из-под бушлата.

Ребят заставляли стричься, но не все это делали. В последний раз мы стояли на посту весной, перед окончанием 10-го класса. Наши парни отказались менять прически наотрез, и из-под пилоток и фуражек торчали совершенно хиповские хаеры. Плюсом к этому форменному безобразию были клеша от бедра на 35 см, т.к. штанов нужного роста не нашлось (пятеро было 180 и выше!).

Молодость, молодость…

Только не надо думать, что почетный караул лишал нас обычных радостей молодой нескучной жизни! Наоборот, их становилось гораздо больше! Во-первых, целую неделю мы не посещали школьных занятий. Во-вторых, нас довольно неплохо, а главное – бесплатно, кормили в «Пельменной» (она была за автовокзалом). В-третьих, после истечения срока службы нас поощряли автобусными экскурсиями в Москву. И это было классно!

КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ

Корпоративные финансы изучают ключевые концепции, на которых базируется анализ рынков капитала, и формируют основу для принятия оперативных и страте­гических финансовых решений.

ЭВОЛЮЦИЯ ТЕОРИИ КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСОВ

№	Этап	Суть
1.	Начало 1950-х годов — основы современной теории портфеля:	• изложена методология принятия решений в области инве­стирования в финансовые активы; • предложен соответствующий научный инструментарий; • основная идея — для минимизации риска инвесторам сле­дует группировать активы в инвестиционные портфели; • риск отдельного актива следует измерять его влиянием на общий риск диверсифицированного портфеля.
2.	Конец 1950-х годов — проблема взаимосвязи цены финансо­вых активов и информации, циркулирующей на рынке капитала:	• результат — появление гипотезы эффективности рынков (Efficient Markets Hypothesis, EMH); • понятие «эффективность» в данном случае подразумевает информационную эффективность => эффективный ры­нок — это такой рынок, в ценах которого находит отраже­ние вся известная информация; • концепция эффективности рынков ведет непосредственно к концепции компромисса между риском и доходностью (risk/return tradeoff).
3.	1960-е годы — модель оценки доходности финансовых акти­вов (Capital Asset Pricing Model, САРМ):	• увязывает систематический риск и доходность портфеля; • утверждает, что требуемая доходность для любого риско­вого актива представляет собой функцию трех факторов. 1) безрисковой доходности; 2) средней доходности на рынке ценных бумаг; 3) индекса колебания доходности данного актива.
4.	Конец 1950-х — начало 1960-х годов — теория структуры ка­питала и цены источников финансирования:	• теория Ф. Модильяни и М. Миллера; • дальнейшие исследования — изучение возможностей ослабления основных ограничений модели ММ; • выявление применимости различных моделей, в частности САРМ, для расчета стоимости различных источника финансирования.
5.	1960-е годы — метод дисконтированного денежного потока (DCF):	• позволяет оценить настоящую стоимость будущих денеж­ных поступлений и оттоков; • на его основе сформировался метод чистой приведенной стоимости (Net Present Value, NPV).
6.	1970-е годы — новые подходы к оценке финансовых активов, альтернативные модели САРМ:	• теория арбитражного ценообразования (Arbitrage Pricing Theory, APT); • теория ценообразования опционов (Option Pricing Theory, ОРТ); • теория преференций состояний в условиях неопределен­ности (State-Preference Theory, SPT).
7.	1980—1990-е годы:	• появление и развитие теории реальных опционов (real option); • концепция «поведенческих финансов»; • попытки введения нелинейных концепций в теорию рын­ка капитала.

Финансы - это система экономических отношений, связанных с образованием, распределением и использованием денежных доходов и накоплений.

Материальные носители финансовых отношений

u EMTKINt73cSzZ1JNZ6Ss9FHHIN1UAn+oD7FSi3A3yFqb5hGFBTO1NY4hHnoDvygZsaUr6n7uGAhK 1EeNxbnK5vMwA9GYF4scDTj31OcepjlCVdRTMh03fpqbnQXZ9fhSFtXQ5gYL2sqo9QurI31s21iC 44iFuTi3Y9TLj2D9BAAA//8DAFBLAwQUAAYACAAAACEAhfNv39sAAAAHAQAADwAAAGRycy9kb3du cmV2LnhtbEyOQU+DQBCF7yb+h82YeLML1VZBlsZoauKxpRdvA4yAsrOEXVr01zue6vHLe3nvyzaz 7dWRRt85NhAvIlDElas7bgwciu3NAygfkGvsHZOBb/KwyS8vMkxrd+IdHfehUTLCPkUDbQhDqrWv WrLoF24gluzDjRaD4NjoesSTjNteL6NorS12LA8tDvTcUvW1n6yBslse8GdXvEY22d6Gt7n4nN5f jLm+mp8eQQWaw7kMf/qiDrk4lW7i2qvewH0cS9PA3RqUxMkqES6FVzHoPNP//fNfAAAA//8DAFBL AQItABQABgAIAAAAIQC2gziS/gAAAOEBAAATAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAAABbQ29udGVudF9UeXBl c10ueG1sUEsBAi0AFAAGAAgAAAAhADj9If/WAAAAlAEAAAsAAAAAAAAAAAAAAAAALwEAAF9yZWxz Ly5yZWxzUEsBAi0AFAAGAAgAAAAhAOuLcJAtAgAAUAQAAA4AAAAAAAAAAAAAAAAALgIAAGRycy9l Mm9Eb2MueG1sUEsBAi0AFAAGAAgAAAAhAIXzb9/bAAAABwEAAA8AAAAAAAAAAAAAAAAAhwQAAGRy cy9kb3ducmV2LnhtbFBLBQYAAAAABAAEAPMAAACPBQAAAAA= ">

Особенности финансов - фондовый характер потребления финансовых ресурсов.

Функции финансов

распределительная

контрольная

Финансовые ресурсы – денежные доходы, поступления и накопления, находящиеся в распоряжении организаций и государства, предназначенные для осуществления затрат по простому и расширенному воспроизводству, выполнения обязательств перед финансово-кредитной системой.

Направляются на:

простое воспроизводство (на возмещение израсходованных факторов производства)

расширенное воспроизводство (инвестиционные)

 

 

Особенности корпоративных финансов:

1) зависимость финансовых решений от внешней среды (прежде всего, финансовых рынков и рычагов государственного регулирования),

2) значение показателя денежных средств (денежных потоков).

Денежный поток – это совокупность распределенных по отдельным интервалам рассматриваемого периода времени поступлений и выплат денежных средств, генерируемых в процессе его операционной, инвестиционной, финансовой деятельности, движение которых связано с факторами времени, риска и ликвидности

 

 

Корпорация (от англ. «corporation» - акционерное общество) – форма юридического лица в виде акционерного общества или объединения акционеров, несёт ответственность по обязательствам, ограниченную стоимостью выпущенных акций, обладает правом от своего имени производить товары и услуги, заключать контракты, получать и предоставлять займы и совершать любые другие гражданские действия.

 

Собственность

Владение

Пользование

Распоряжение

 

 

В корпорациях происходит отделение функции владения (акционеры и участники) от распоряжения (менеджеры корпорации) = > конфликт = > теории:

 

 

1. Теория передачи полномочий (Agency Theory)1.

2. Теория заинтересованных лиц (Stakeholder Theory) - цель функционирования компании - гармонизация конфликтующих целей различных групп (акционеры, менеджеры и работники компании, контрагенты, государственные органы, общественные организации).

3. Современная концепция - максимизация рыночной стоимости корпорации (Wealth Maximizathion Theory):

+ модель гармонизирует экономические интересы основных субъектов

+ приводит к достижению соц.-эконом. процветания всех

+ охватывает все основные направления управления финансами: инвестирование, финансирование, управление активами и денежными потоками.

+ отражает все основные стороны финансового состояния корпорации.

Главной целью экономической деятельности и функционирования финансов корпорации является максимизация благосостояния ее собственников в текущем и перспективном периодах, обеспечиваемая путем максимизации ее рыночной стоимости.

Задачи

1. Формирование достаточного объема финансовых ресурсов, обеспечивающего необходимые темпы экономического развития корпорации. 2. Оптимизация распределения сформированных финансовых ресурсов по видам деятельности и направлениям использования. 3. Обеспечение условий достижения максимальной доходности капитала при предусматриваемом уровне финансового риска. 4. Обеспечение минимизации финансового риска, связанного с использованием финансовых ресурсов, при предусматриваемом уровне их доходности. 5. Обеспечение постоянного финансового равновесия корпорации в процессе ее развития 6. Обеспечение достаточного уровня финансового контроля над корпорацией со стороны его учредителей. 7. Обеспечение достаточной финансовой гибкости корпорации. 8. Оптимизация оборота капитала. 9. Обеспечение своевременного реинвестирования финансовых ресурсов

Ограничения

1. Организационно-правовые ограничения, 2. Технические ограничения, 3. Ситуационные ограничения, 4. Функциональные ограничения, 5. Управленческие ограничения, 6. Финансово-аналитические ограничения.

 

 

 

Корпоративное управление – это система отношений между органами управления и должностными лицами эмитента, владельцами ценных бумаг (акционерами, владельцами облигаций и иных ценных бумаг), а также другими заинтересованными лицами, так или иначе вовлеченными в управление эмитентом как юридическим лицом.