Тема 3. Анализ стоимости и структуры капитала

 

Задача 1. Рассчитать стоимость источника «облигационный займ», если известны следующие данные. Нарицательная стоимость облигаций: 1 тыс. руб. Годовая купонная ставка: 9%. Текущая рыночная цена: 840 руб. Облигация будет приниматься к погашению через 8 лет.

 

Задача 2. Предприятие планирует выпустить облигации нарицательной стоимостью 1 тыс. руб. со сроком погашения 20 лет и ставкой 9%. Расходы по реализации облигаций составят в среднем 3% от нарицательной стоимости. Для повышения привлекательности облигации продаются на условиях дисконта – 2% от нарицательной стоимости. Рассчитать стоимость этого источника средств.

 

Задача 3. Компания А до настоящего времени имела собственный капитал в виде акций 400 тыс.руб. Стоимость активов необходимо увеличить до 650 тыс.руб., в том числе внеоборотных активов до 350 тыс. руб., оборотных активов – до 300 тыс. руб. Краткосрочные обязательства – до 150 тыс.руб. Рассматривается возможность увеличения капитала на 100 тыс.руб. Возможны 2 варианта: 1) новая эмиссия обыкновенных акций; 2) долгосрочный кредит (трансакционные затраты не принимаются во внимание).

Расчетная годовая операционная прибыль (до выплаты процентов и налогов) составит 80 тыс. руб., налог на прибыль и прочие обязательные отчисления равны 30%. Составить бухгалтерский баланс для этих двух вариантов и рассчитать максимально допустимую процентную ставку по долгосрочному кредиту.

 

Задача 4. Для организации нового бизнеса компании требуются 200 тыс.долл. Имеются 2 варианта:

1. Выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму 100 тыс.долл. под 10% годовых и 100 тыс.обыкновенных акций номиналом 1 долл.

2. Выпуск необеспеченных долговых обязательств на сумму 20 тыс. долл. под 10% годовых и 18 тыс. обыкновенных акций номиналом 1 долл.

Прибыль до выплаты процентов и налогов прогнозируется по годам в следующем объеме: 2006 год – 40 тыс.долл.; 2007 год – 60 тыс.долл; 2008 год – 80 тыс. долл; Ставка налога на прибыль вместе с обязательными отчислениями – 33%. Определить доход на акцию по годам, на который могут рассчитывать акционеры в каждом из вариантов (учитывать только проценты по займу, т.к. сумма долга погашается в конце).

 

Задача 5. Приведены данные о компаниях, имеющих одинаковый объем капитала, но разную структуру источников (тыс.долл.)

	Компания А	Компания Б
Обыкновенные акции (номинал 1долл.)
Облигационный заем (10%).
Всего

 

Прибыль до выплаты налогов и процентов у обеих компаний одинаковая и составляет по годам: год 1 – 100 тыс.долл., год 2 – 60 тыс. долл., год 3 – 30 тыс. долл.

Задание:

1) рассчитать, как в процентах изменится прибыль компании А и Б после выплаты процентов в 3-ем году по сравнению с 1-м годом;

2) какова была бы прибыль после выплаты процентов, если бы процент по долговым обязательствам был бы равен 15%?

 

Задача 6. В прошлом году на каждую акцию компания А выплачивала дивиденд на сумму 0,1 долл. Ожидается, что в отчетном году дивиденды вырастут на 8%. Рассчитать стоимость собственного капитала организации, если текущая рыночная цена акции составляет 2,5 долл.

 

Задача 7. Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала компании в условиях отсутствия налогов, если: а) структура ее источников следующая:

Источник средств	Доля в обшей сумме источников, %	Стоимость источника,%
Акционерный капитал		12,5
Долгосрочные обязательства		6,5

б) доля акционерного капитала снизится до 60%.

 

Задача 8. В компании, не имеющей заемных источников средств, стоимость капитала составляет 10%. Если фирма эмитирует 8 процентные долгосрочные обязательства, то стоимость собственного капитала изменится в связи с повышением рисковости структуры источников средств.

1.Следуя положениям теории Модильяни-Миллера, исчислите стоимость собственного капитала компании при следующей структуре источников средств, %:

	I вариант	II вариант	III вариант
Собственный капитал
Заемный капитал

2. Рассчитать WACC для каждого случая.

 

Задача 8. Компания планирует эмитировать привилегированные акции номиналом 80 руб., с ежегодной выплатой дивидендов по ставке 10%. Акции будут размещаться с дисконтом в размере 5%, кроме того, эмиссионные расходы составят 3 руб. на акцию. Рассчитать стоимость данного источника средств.

 

Задача 9. Рассчитать стоимость источника «Привилегированные акции» в каждом из нижеприведенных вариантов:

Акция	Номинал, руб.	Цена размещения, руб.	Эмиссионные расходы на акцию	Годовой дивиденд
А			5% от номинала	7%
Б			2,5 руб.	10%
В			4 руб.	6 руб.
Г			7% от номинала	2 руб.
Д			5 руб.	9%

 

Задача 10. Дивиденды компании по обыкновенным акциям в последние годы имели следующую динамику (долл.):

год
дивиденд	1,7	1,8	1,9	2,03	2,13	2,28	2,4	2,57	2,7	2,86

Какова стоимость источника «собственный капитал» в 2006г., если текущая рыночная цена равна 42 долл.?

Компания планирует осуществить дополнительную эмиссию акций на 1 млн.долл. Ожидается, что это может привести к некоторому снижению рыночной стоимости акции в пределах не выше 7%. Эмиссионные расходы составят 3 % новой рыночной цены акции. Рассчитать стоимость источника «Обыкновенные акции нового выпуска».

 

Задача 11. Аналитики компании А составили сводные данные о стоимости источников в случае финансирования новых проектов, %:

Диапазон варьирования величины источника, тыс.долл.	Стоимость заемного капитала	Стоимость привилегированных акций	Стоимость обыкновенных акций
0 –250
250–500
500 –750
750 –1000
Свыше 1млн.

Целевая структура капитала такова: привилегированные акции 15%, обыкновенные акции –50%, заемный капитал –35%.

Имеются следующие варианты независимых инвестиционных проектов:

Проект	Величина инвестиций, тыс.долл.	IRR, %
А
Б
В
Г
Д
Е

 

1. Рассчитать значение WACC для каждого интервала источников финансирования.

2. Нарисовать график МСС (х – величина источников, у – WACC)

3. Сделать обоснование, какие проекты можно рекомендовать для реализации.