Финансовый менеджмент в контексте достижения целей фирмы

Формирование и структурирование системы управления финансами в фирме осуществляется, исходя из приоритета целевых установок, стоящих перед нею, т. е. созданная система должна в максимально возможной степени способствовать достижению определенных целей как общефирменного, так и узкофункционально­го характера. Несложно понять, что в общем случае можно говорить о совокупно­сти экономических целей, достижение которых служит признаком успешного функционирования системы финансового менеджмента в фирме; в частности, это избежание банкротства и крупных финансовых неудач, лидерство в борьбе с кон­курентами, рост объемов производства и реализации, максимизация прибыли, за­нятие определенной ниши и доли на рынке товаров. В теории управления, в том числе в теории финансового менеджмента, уже давно обсуждается вопрос о том, какой показатель может быть идентифицирован в качестве основного целевого ориентира и критерия успешности работы фирмы. В принципе, в зависимости от различных обстоятельств может быть обоснована целесообразность и предпочти­тельность ориентации на тот или иной критерий, качественный или количествен­ный показатель. Тем не менее вряд ли требует особого обоснования утверждение о том, что скорее всего единственного, на все случаи пригодного ориентира попро­сту не существует. В зависимости от конкретной ситуации, вида деятельности, на­значения фирмы (или проекта) и многих других обстоятельств в качестве целево­го ориентира может выступать тот или иной критерий. В наиболее общем случае все же можно говорить о двух базовых, в известном смысле конкурирующих под­ходах, ориентирующихся соответственно: (1) на рост капитализации и (2) устой­чивое генерирование прибыли (см.: [Van Horne, Wachowicz, p. 4—5))1.

В соответствии с первым подходом содержание и основная целевая установка системы управления финансами фирмы заключаются в максимизации богатства ее владельцев с помощью рациональной финансовой политики. Количественное подтверждение следования данной целевой установке проявляется в росте рыноч­ной цены акций компании. Иными словами, основной критерий — повышательная тенденция цены акций фирмы (или, иначе, рост рыночной капитализации).

Безусловно, оба упомянутых подхода тесно взаимосвязаны, причем несложно выстроить доказательную цепочку аргументов в обоснование данного тезиса (бо­лее подробно совокупность целей финансового характера будет рассмотрена в разд. 2.2). Отсюда, в частности, следует важный вывод о том, что какой бы кри­терий или система критериальных показателей ни были отобраны в качестве целе­вых ориентиров деятельности фирмы, показатель прибыли (долго- и/или кратко­срочной) обязательно должен быть принят во внимание. В качестве резюме все же следует признать, что приоритет целевой установки, предусматривающей макси­мизацию рыночной стоимости компании, а следовательно, и богатства ее владель­цев, является гораздо более распространенным. Именно он упоминается практиче­ски во всех классических руководствах по управлению финансами.

Повышение рыночной стоимости компании достигается путем: (а) стабильного генерирования текущей прибыли в объеме, достаточном для выплаты дивидендов и реинвестирования с целью поддержания заданных объемов производства или их наращивания; (б) минимизации производственного и финансового рисков за счет выбора экономически обоснованного вида основной деятельности, диверсифика­ции общей деятельности и оптимизации структуры источников средств; (в) при­влечения опытного управленческого персонала.

Конкретизация и детализация путей достижения главной целевой установки осуществляется путем построения дерева целей. При этом могут выделяться ры­ночные, финансово-экономические, производственно-технологические и социаль­ные цели.

К первым относится обеспечение благоприятной динамики ключевых рыноч­ных индикаторов: прибыли, рыночной капитализации, дохода (прибыли) на ак­цию, рентабельности собственного капитала и др.; ко вторым — занятие ниши на рынке продукции, завоевание определенной доли на этом рынке, обеспечение за­данного темпа роста имущественного потенциала и (или) прибыли и др.; к треть­им — обеспечение рентабельности отдельных производств и подразделений, снижение себестоимости продукции, обеспечение достаточного уровня диверсифика­ции производственной деятельности и др.; к четвертым — обеспечение требований экологического и природоохранного характера, вовлечение работников в процесс управления, разработка мероприятий по снижению текучести кадров и повыше­нию привлекательности фирмы для новых работников и др.

Справедливости ради следует заметить, что существуют и друше подходы к определению ос­новной цели функционирования фирмы. Один из весьма известных подходов представлен так на­зываемой теорией заинтересованных лиц (Stakeholder Theory), предполагающей, что целью функ­ционирования любой фирмы является гармонизация конфликтующих целей различных групп юри­дических и физических лиц, имеющих непосредственное или косвенное отношение к данной фирме — акционеров, наемного управленческого персонала, работников, контрагентов, государст­венных органов и др. В частности, фирма должна не только и не столько стремиться к максимиза­ции прибыли, но и заботиться о социальном положении своих работников, охране окружающей среды. Это направление получило особое развитие в рамках бихевиористских подходов к объясне­нию особенностей организации бизнеса (подробнее см.: (Альбер]).

Как несложно заметить, в каждом блоке системы целеполагания можно видеть цели, формируемые в терминах финансов.