Определение премии за риск инвестиций

Премия за риск показывает, что инвесторы хотят получать за предоставление капитала на негарантированных условиях большую доходность, чем от безрисковых инвестиций. При этом размер премии за риск прямо связан с ожидаемым уровнем риска инвестиций.

При этом считается, что риск, свойственный отдельному активу можно разделить на 2 составляющие:

1.систематический (рыночный) риск – возникает вследствие влияния на доходы от актива общерыночных факторов изменчивости, которые характерны для тех активов, обращающихся на рынке.

2.несистематический (индивидуальный) риск – возникает под воздействием индивидуальных факторов неопределенности, влияющих на отдельные активы и не влияющих в целом на рынок.

Две составляющие риска по-разному реагируют на диверсификацию при включении актива в портфель.

Индивидуальные риски отдельных активов существенно снижаются под влиянием диверсификации. При этом рыночные риски, влияющие на все активы, сохраняются.

ГРАФИК

Риск хорошо диверсифицированного портфеля представлен только рыночным риском

Считается, что поскольку индивидуальные риски отдельных активов являются легко устранимыми без дополнительных затрат, инвесторы готовы за эти риски никакой дополнительной доходности не получить, а премия за риск, требуемая инвесторами, будет зависеть от уровня рыночного риска характерного для актива.

Уровень рыночного риска измеряется бетта-коэффициентом:

Премия за риск при анализе реальных инвестиций может определяться на основе следующих методов:

1.куммулятивный – предполагает, что общая премия за риск, требуемая инвестором, назначается как совокупность премий за отдельные составляющие риска.

Наличие каждой составляющей риска и уровень требуемой доходности за нее назначается экспертом. Применение этого метода рекомендуется методическими рекомендациями по оценке инвестиционных проектов, разработанными МинФином.

Методические рекомендации предполагают 3 составляющие премии:

1.1премия за страновой риск – отражает общую экономическую ситуацию в государстве и инвестиционный климат

1.2премия за риск ненадежности участников инвестиционного проекта – отражает возможность неисполнения подрядчиками, заказчиками и другими участниками

1.3премия за риск неполучения предусмотренных проектом доходов – зависит от неопределенности конкретных объектов инвестирования.

 

Степень риска	Цель проекта	Премия 3
Низкая	Проекты связаны с повышением эффективности существующих предприятий	3-5%
средняя	Проекты связаны с расширением действующих предприятий	7-9%
высокая	Проекты связаны с созданием новых производств и выхода на новые рынки	12-15%
Очень высокая	Проекты связаны с проведением научных исследований	≥18%

 

 

Использование данного метода характеризуется следующими недостатками:

-субъективность экспертных оценок

-многократный учет одних и тех же факторов риска

назначение премии за факторы индивидуального риска устраняемые диверсификацией

Применение данного метода является наименее обоснованным и с наименьшей степенью объективности позволяет делать выводы об инвестициях.

2.Использование средневзвешенной цены капитала.

Цена капитала – это затраты компании на привлечение одного рубля определенного источника финансирования. Она характеризует доходность, которую должна обеспечить компания инвесторам при использовании определенного источника капитала.

Средневзвешенная цена капитала- это общие затраты компании на привлечение источников финансирования которые характеризуют общую доходность требуемую инвесторами от компании в целом.

WACC=

WACC характеризует доходность требуемую рынком от активов компании в целом.

WACCможет использоваться в качестве ставки дисконтирования при анализе инвестиции характеризующихся таким же риском как существующий бизнес фирмы.

К таким инвестициям относятся проекты связанные с расширением существующего бизнеса.

При анализе инвестиционных возможностей риск который отличается от риска существующего бизнеса компании в качестве ставки дисконтирования может рассматривать WACC других компании для которых рассматриваемые направления являются основным бизнесом и деятельность которых характеризуется таким же риском.

3.Использование модели оценки финансовых активов(САРМ)

Модель САРМ позволяет оценить требуемую доходность финансовых активов обращающихся на рынке на основе измерения уровня рыночного риска.

SML

Использование ожидаемой доходности полученной на основе САРМ в качестве ставки дисконтирования предполагает, что инвестор рассматривает ЦБ в качестве альтернативы реальным инвестициям с таким же уровнем риска. Для того чтобы ИП считался эффективным он должен обеспечивать большую доходность, чем общедоступная доходность ЦБ.

Модель САРМ может использоваться в качестве части метода основанного на средневзвешенной цене капитала для определения цены собственных средств.

2011.10.12