Студопедия Главная Случайная страница Обратная связь

Разделы: Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Финансовый леверидж




Бланк.Финансовая стратегия предприятия

Одна из главных задач разработки стратегии обес­печения финансовой безопасности предприятия — маки- симизация уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска — реализуется разными методами. Одним из основных механизмов реа­лизации этой задачи является "финансовый леверидж".
Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на измене­ние коэффициента рентабельности собственного капитала.
Иными словами, финансовый леверидж представляет со­бой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.
Показатель, отражающий уровень дополнительно ге­нерируемой прибыли на собственный капитал при различ­ной доле использования заемных средств, называется эф­фектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:
Эффект финансового левериджа, заключаю­щийся в приросте коэффициента рентабель­ности собственного капитала, % = (1 - Ставка налога на прибыль, выраженная деся­тичной дробью) ( Коэффициент валовой рентабельности акти­вов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), % - Средний размер процентов за кредит, упла­чиваемых предприятием за использование за­емного капитала, %) ( Средняя сумма используемого предприятием заемного капитала / Средняя сумма собственного капитала пред­приятия).
Рассмотрим механизм формирования эффекта финан­сового левериджа на следующем примере (табл. 16.2):
Таблица 14.1
Формирование эффекта финансового левериджа (усл. ден. единиц)


Из результатов проведенных расчетов видно, что чем выше удельный вес заемных средств в общей сумме используемого предприятием капитала, тем больший уровень прибыли оно получает на собственный капи­тал.
Механизм формирования эффекта финансового ле­вериджа может быть выражен графически. С использова­нием данных рассмотренного выше примера такой график приведен на рис. 14.3.


Рисунок 14.3. График формирования эффекта финансового левериджа.
Рассматривая ранее приведенную формулу расчета эффекта финансового левериджа, можно выделить в ней три основные составляющие:
1) Налоговый корректор финансового левериджа (1 — Снп), который показывает в какой степени проявля­ется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.
2) Дифференциал финансового левериджа (КВРа — ПК), который характеризует разницу между коэффициентом ва­ловой рентабельности активов и средним размером про­цента за кредит.
3) Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), кото­рый характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.
Выделение этих составляющих позволяет целена­правленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.
Налоговый корректор финансового левериджа практи­чески не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым леве- риджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:
а) если по различным видам деятельности предприя­тия установлены дифференцированные ставки на­логообложения прибыли;
б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;
в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осу­ществляют свою деятельность в свободных эко­номических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;
г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осу­ществляют свою деятельность в государствах с бо­лее низким уровнем налогообложения прибыли.
В этих случаях, воздействуя на отраслевую или реги­ональную структуру производства (а соответственно и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно снизив среднюю ставку налогообложения прибыли повы­сить воздействие налогового корректора финансового ле­вериджа на его эффект (при прочих равных условиях).
Дифференциал финансового левериджа является глав­ным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер про­цента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его при­влечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если дифферен­циал финансового левериджа является положительной ве­личиной. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных усло­виях будет его эффект.
В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процесс управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обус­ловлен действием ряда факторов.
Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры фи­нансового рынка (в первую очередь, сокращения объема предложения на нем свободного капитала) стоимость заем­ных средств может резко возрасти, превысив уровень вало­вой прибыли, генерируемой активами предприятия.
Кроме того, снижение финансовой устойчивости пред­приятия в процессе повышения доли используемого заемно­го капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а соответственно и уровне общей став­ки процента за кредит) дифференциал финансового леве­риджа может быть сведен к нулю (при котором использо­вание заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную ве­личину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой соб­ственным капиталом, будет уходить на обслуживание исполь­зуемого заемного капитала по высоким ставкам процента).
Наконец, в период ухудшения конъюнктуры товарно­го рынка сокращается объем реализации продукции, а со­ответственно и размер валовой прибыли предприятия от операционной деятельности. В этих условиях отрицатель­ная величина дифференциала финансового левериджа мо­жет формироваться даже при неизменных ставках процен­та за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентабельности активов.
Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование пред­приятием заемного капитала дает отрицательный эффект.
Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом (leverage в дословном переводе — рычаг), который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору или коэффициенту изменяет) положительный или отрицатель­ный эффект, получаемый за счет соответствующего значе­ния его дифференциала.
При положительном значении диф­ференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффи­циента рентабельности собственного капитала, а при отри­цательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собствен­ного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа мультиплицирует еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной ве­личины дифференциала финансового левериджа). Аналогич­но снижение коэффициента финансового левериджа будет приводить к обратному результату, снижая в еще большей степени его положительный или отрицательный эффект.
Таким образом, при неизменном дифференциале коэффи­циент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный ка­питал, так и финансового риска потери этой прибыли. Ана­логичным образом, при неизменном коэффициенте фи­нансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.
Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия в процессе его стратегического развития.







Дата добавления: 2015-09-04; просмотров: 1025. Нарушение авторских прав


Рекомендуемые страницы:


Studopedia.info - Студопедия - 2014-2020 год . (0.002 сек.) русская версия | украинская версия