Абсурдно считать акцию недооцененной, если она продается при низком значении Р/Е. Наши исследования выявили, что отнесение акции к числу лучших слабо коррелируется с величиной ее Р/Е. Так, у одних в начале крупного роста он составлял 10, у других — 50. По данным за тридцать три года наблюдений (1953-1985), средний показатель Р/Е акций-лидеров в самом начале их роста равнялся 20, а у индекса Доу-Джонса за тот же период — 15. В конце фазы роста среднее значение Р/Е этих акций составило около 45. Это означает, что тот, кто в прошлом не покупал акций с Р/Е выше среднего, автоматически лишил себя большинства самых лучших ценных бумаг.
Общая ошибка многих инвесторов состоит в том, что они покупают акцию уже только потому, что ее Р/Е кажется низким. А для того, чтобы Р/Е был низким, обычно есть очень весомые причины. Много лет назад, едва начав изучать рынок, я приобрел акции «Northrop» с четырехкратным превышением доходности. Впоследствии я с изумлением наблюдал, как доходность в итоге снизилась до двукратной.
Другая распространенная ошибка — продавать акции с высокими значениями Р/Е. До сих пор помню, как в 1962 году один инвестор, влетев в брокерскую контору моего приятеля, уверенно заявил, что акции «Xerox» сильно переоценены, ибо они продаются с 50-кратным превышением доходности. И велел открыть короткую позицию по цене 88 долл. А затем эти акции, с учетом обратной поправки на проведенное дробление, выросли до 1300 долл.
