Оценка стоимости организации

Ликвидационная стоимость организации (V_l) определяется по формуле Д. Уилкокса:

Формула расчета ликвидационной стоимости следующая:

 

Vl = ф. 1 стр. (1250 + 1240 + (1210 - 1215) + 1230 + 0,7 × 1215 + 0,5 × (1600 - (1250 + 1240 + (1210 - 1215) + 1230 + 0,7 × 1215)) - - 1400 - 1500),

(1)

 

где V_l –ликвидационная стоимость организации, тыс. ден. ед.

 

Применение понижающих коэффициентов к балансовой стоимости отдельных видов активов в формуле (1) обусловлено утверждениями Д. Уилкокса о том, что при ликвидации организации, возможно, не удастся вернуть в полном объеме средства, вложенные в ее активы (например, отдельные активы будут проданы по стоимости ниже балансовой).

Обратимся к расчету другого вида стоимости.

Для инвесторов и акционеров текущая рыночная стоимость (V_f) является показателем, определяющим величину их потенциальных доходов, так как ожидаемые владельцами акций будущие дивиденды основываются на реальной стоимости организации или ее способности генерировать денежные потоки. Изменение текущей рыночной стоимости может считаться одним из важнейших показателей оценки деятельности организации со стороны акционеров.

Один из возможных подходов оценки текущей рыночной стоимости, который необходимо использовать в курсовой работе, основывается на предположении, что вся чистая прибыль распределяется между акционерами. Тогда обобщенной характеристикой дохода, используемой для обслуживания источников капитала, является операционная прибыль организации без налога на прибыль и других обязательных вычетов (POI), а обобщенной характеристикой уровня расходов является стоимость капитала (WACC). Формула расчета текущей рыночной стоимости (V_f) выглядит следующим образом:

 

V_f = POI · 100 / WACC, (2)

где V_f – текущая рыночная стоимость организации, тыс. ден. ед.;

POI – операционная прибыль без налога на прибыль и других обязательных вычетов, тыс. ден. ед.;

WACC – стоимость капитала, проц.

Стоимость капитала (синоним: средневзвешенная стоимость капитала) (WACC) – это общая сумма средств, которую приходится «платить» за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах (или в долях) к этому объему. Показатель рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной, исходя из стоимости каждого источника капитала и его доли в общем объеме капитала.

 

WACC = k_j × d_j, (3)

где WACC – стоимость капитала, проц.;

k_j – стоимость j -го источника средств, проц.;

d_j – удельный вес j -го источника средств в их общей сумме, доля.

 

Стоимость источника – это «плата» организации за то, что она использует данный источник.

Рассмотрим, каким образом определяется стоимость основных источников капитала.

1. Стоимость источника «Банковский кредит»:

 

k_d = i × (100 - n_pr) / 100, (4)

где k_d – стоимость источника «Банковский кредит», проц.;

i – годовая процентная ставка по кредиту, проц.;

n_pr – ставка налога на прибыль организаций, проц.

 

Появление в числителе формулы второго множителя связано с тем, что в РФ, как и в большинстве стран, проценты, уплачиваемые по долговым обязательствам, считаются издержками (затратами) и включаются в себестоимость продукции при формировании налогооблагаемой базы по налогу на прибыль (гл. 25 НК РФ).

2. Стоимость источника «Привилегированные акции»:

 

k_pp = (D_pp / p_pp) × 100, (5)

где k_pp – стоимость источника «Привилегированные акции», проц.;

D_pp – годовой дивиденд на привилегированную акцию, ден. ед.;

p_pp – рыночная стоимость привилегированной акции, ден. ед.

 

Поскольку дивиденды выплачиваются акционерам из чистой прибыли, то есть после уплаты организацией налогов, то принято считать, что налоги не влияют на стоимость акционерного капитала.

3. Стоимость источника «Обыкновенные акции»:

 

k_cs = ( + g) × 100, (6)

где k_cs – стоимость источника «Обыкновенные акции», проц.;

D_cs – годовой дивиденд на обыкновенную акцию, ден. ед.;

Р_cs – рыночная стоимость обыкновенной акции, ден. ед.;

g – темп роста дивиденда, коэфф.

 

Заметим, что при выполнении курсовой работы при расчете k_cs коэффициент g в отчетном периоде приравниваем к нулю, а в прогнозном – к коэффициенту k_g, представленному в Приложении 4.

4. Стоимость источника «Нераспределенная (накопленная) прибыль»:

 

k_р = k_cs × (1 - n_d), (7)

где k_р – стоимость источника «Нераспределенная прибыль», проц.;

п_d – ставка налога на доходы физических лиц, применяемая к доходам в виде дивидендов (в настоящее время в РФ – 9 %), коэфф.

 

Результаты расчетов заносим в табл. 1 в графу «k_j».

 

Таблица 1