Способы, формы и источники финансирования проекта

Существуют три подхода к финансированию этой деятельности:

· финансирование за счет собственных средств предприятия;

· финансирование за счет привлеченных средств;

· комбинированное использование собственных и привлеченных средств.

Выделяют три различных способа финансирования инвестиционного проекта: акционерное финансирование, финансирование из государственных источников и финансирование за счет привлечения заемных средств. При этом акционерное финансирование объединяет две конкретные организационные формы: долевое участие в капитале и корпоративное финансирование. Специфической формой заемного финансирования является лизинг.

Основное различие между собственными и заемными финансовыми ресурсами заключается в том, что процентные платежи по заемным средствам включаются в валовые издержки, в то время как дивиденды выплачиваются из прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Прибыль предприятия, остающаяся в распоряжении собственников после уплаты вознаграждения кредитному инвестору делится на две части: выплата дивидендов и реинвестируемая в капитал предприятия. Поэтому при оценке стоимости использования собственного капитала необходимо учитывать полную величину прибыли (т.е. обе ее части), что является источником дополнительной выгоды от использования заемных средств. Однако использование заемных средств более рискованно, так как оно рассчитано на определенный успех в деятельности предприятия, осуществляющего проект.

К источниками инвестиций относятся:

· собственные финансовые ресурсы инвестора (часть чистой прибыли, амортизационные отчисления, средства от реализации имущества и т.д.);

· финансовые средства от продажи акций;

· бюджетные ассигнования;

· заемные финансовые средства (банковские кредиты и другие долговые обязательства);

· средства от благотворительных мероприятий;

· средства иностранных физических и юридических лиц;

· займы международных организаций и другие источники.

Схема финансирования инвестиционного проекта включает обеспечение первоначальных капиталовложений по проекту и удовлетворение потребностей в оборотном капитале в процессе его осуществления, а также инвестиции в развитие производства в эксплуатационной фазе (если это предусмотрено проектом). Капиталовложения в конкретный проект могут осуществляться из различных источников, главными из которых в большинстве случаев являются акционерный капитал и долгосрочные заемные средства. Оборотные средства также могут формироваться за счет собственного (акционерного капитала и прибыли) и заемного капитала.

Все источники средств, которые могут быть использованы для финансирования инвестиционных проектов, обладают стоимостью. Плата за использование финансовых ресурсов производится в виде дивидендов, выплачиваемых собственнику предприятия (акционеру), или в виде процентных ставок (отчислений) для кредитора. Учет и оценка платы за пользование финансовыми ресурсами является одним из основных факторов при принятии решения об использовании конкретных источников финансирования проекта.

Общепринятой схемой финансирования промышленного проекта является покрытие первоначальных капиталовложений с помощью акционерного капитала и долгосрочных ссуд в различном размере (пропорции по отношению к собственному капиталу), а также удовлетворение потребностей в оборотном капитале с помощью дополнительных кратко- и среднесрочных кредитов коммерческих банков. Однако минимальные потребности в чистом оборотном капитале должны обеспечиваться за счет долгосрочного капитала (акционерного или заемного).

Не все источники по ряду причин одинаково доступны для конкретного предприятия. Кроме того, за их использование необходимо платить собственнику финансового ресурса. Определение стоимости источников финансирования инвестиционной деятельности основано на предположении, что каждый финансовый ресурс требует платы за свое использование (нормы дохода). Стоимость источника измеряется в процентах годовых и зависит от трех факторов:

· нормы дохода (ставки дисконтирования);

· условий налогообложения;

· «плавающих расходов» (флотационной стоимости).

Норма дохода содержит в себе компенсацию временной стоимости денег, инфляционную компоненту и надбавку за риск. Чем больше риска принимает на себя инвестор, тем большую норму дохода он рассчитывает получить.

«Плавающие» расходы (или флотационная стоимость) – это затраты на размещение ценных бумаг, подготовку кредитных документов. Они измеряются в процентах к номинальной стоимости эмиссии акций или величине кредита.

Рассмотрим основные характеристики конкретных источников финансирования инвестиций.

Собственные средства, прежде всего прибыль и амортизация, являются наиболее важными для предприятия. За рубежом в среднем на них приходится свыше 2/3 финансирования в крупных и средних компаниях.

Амортизация – самый дешевый источник финансирования. С одной стороны, она является средством накопления, с другой – издержками производства. Стоимость амортизации не связана с флотационными расходами, а для сравнения со стоимостью других источников ее нужно очищать от налогов, т. е. доумножать на коэффициент (1 – Т). Поэтому стоимостьамортизации определяется по формуле:

Са = Ак × (1-Т),

(12.1)

 

где	Са – стоимость амортизации для фирмы;
	Ак – требуемый инвестором доход с амортизации;
	Т – ставка налога на прибыль.

Кроме того, амортизация является самым надежным источником, так как ее начисление не зависит от результатов предпринимательской деятельности.

Оценка стоимости прибыли до налогообложения (СП) в качестве инвестиционного ресурса определяется так же, как и амортизации. Она, как и амортизация, является самым привлекательным источником:

СП=П× (1-Т),	(12.2)
где	СП – стоимость для фирмы прибыли до налогообложения; П – требуемый инвестором доход с прибыли до налогообложения.

Главный недостаток внутренних источников финансирования заключается в ограниченном объеме.