Агентские отношения и их роль в управлении фирмой

1. Сходство ряда заболеваний с медленными вирусными инфекциями

2. Рассеянный склероз

3. Вилюйский энцефаломиелит

4. Балканская эндемическая нефропатия

 

 

Агентские отношения и их роль в управлении фирмой

Под агентскими отношениями понимаются отношения двух участников, один из которых (заказчик, принципал) передает другому (агенту) свои функции. Принципал (principal) — хозяин, глава, от лица которого действует агент(agent). В экономической теории отношения "принципал-агент" рассматриваются с точкизрения работодателя и наемного работника. В условиях неполной информации и неприятияриска принципал передает часть функций по принятию решений агенту и заинтересован вего эффективной работе. Агент становится доверенным лицом принципала. В ситуацияхсимметричной и асимметричной информации агент имеет собственную стратегию действий,и принципал вынужден это учитывать, предлагая стимулирующие механизмы (ограничения, наказания, систему поощрений). Отношения между принципалом и агентом фиксируются в виде контрактов (не обязательно письменного вида). В финансовом менеджменте агентские отношения или отношения "принципал-агент" возникают, когда владельцы капитала (принципалы) делегируют принятиеинвестиционных и финансовых решений менеджерам (агентам). Менеджеры получаютвознаграждение за достижение целей, поставленных принципалом. При этом интересыпринципала и агента могут не совпадать. Собственник рискует вложенными средствами — капиталом, но может толькоограниченно влиять на деятельность компании. Компания для него представляет собойинвестиционный объект. Отметим, что под собственниками капитала подразумеваются нетолько акционеры — владельцы собственного капитала, но и кредиторы, предоставляющиекомпании заемный капитал. В противоположность собственникам агенты (менеджеры) рассматривают владение акциями только как один аспект взаимоотношений с компанией.Для них компания — это источник заработной платы, дополнительных выплат, приобретениясвязей, создания собственного человеческого капитала и т.д. Менеджер принимает решенияв ситуации неопределенности, поэтому не всегда его действия приводят к нужным результатам. Есть сферы, на которые он влиять не может, есть виды риска, которые ему не подвластны.Однако вознаграждение и прочие блага менеджера часто зависят именно от внешнихрезультатовпринимаемых решений, анеотнамеренийивкладываемых усилий.Будучи противниками риска, для защиты своих многочисленных источниковвыгод(акции — только один из них) менеджеры иногда принимают решения, которые выгодны имлично, в ущерб интересам собственников. Возникает конфликт интересов. Экономистыназывают конфликты, возникающие из отношений "принципал-агент", агентскимипроблемами или агентскимиконфликтами. Надо отметить, что агентский конфликт не является обязательным в агентскихотношениях. Если отсутствует неопределенность, т.е. отсутствует свобода выбора решенийагентом и принципал способен оценить действия агента, то конфликта не возникает. За плохуюработу агент будет уволен или лишен части вознаграждения. В условиях неопределенности, если агент не является противником риска, он весь риск может взять на себя и при этом будетудовлетворен вознаграждением по результатам. В этом случае также не возникнет конфликтинтересов. Таким образом, два фактора определяют агентский конфликт: неполнотаинформации и неприятие риска.Одним из путей решения агентских проблем является формирование системыконтрактов, предусматривающих соблюдение интересов всех участников агентскихотношений. Главная задача системы контрактов — распределение риска между участниками игарантирование, насколько это возможно, получения дохода в соответствии с риском. Иногдасобственники берут на себя часть риска, оставляя за собой принятие решений по определенномукругу вопросов. В этом случае роль финансового менеджера снижается. В ряде случаев весь рискпередается менеджерам и теоретически взамен они должны получить право на весь остаточный доход. Для минимизации риска контракты должны элиминировать внешний риск, не связанный с усилиями менеджеров, и предусматривать вознаграждение за фактический риск. Как пример, можно привести построение системы вознаграждения на основе цены акции. На цену акциивлияют как внешние, так и внутренние факторы, поэтому контракты о вознаграждениинежелательно основывать непосредственно на изменении цены акции данной компании илитолько на динамике прибыли. Должно учитываться превышение цены над среднерыночнымуровнем или значениями по аналогичным компаниям. Главный вывод агентской теориисогласуется с концепцией соотношения риска и доходности: большая ответственность ибольший риск должны компенсироваться большей доходностью. Передача функции принятиярешений и прав на остаточный доход менеджеру будет приводить к большей эффективности. Оченьпоказателен в этой связи пример компании Microsoft. По данным журнала Fosbes, в ежегодном списке 400 богатейших американцев за 1997 — 1998 гг. президент компании Стив Болмерзанимает пятое место (состояние — 12 млрд. долл. США по оценке на 1 сентября 1998 г.), причем имеющиеся у него акции получены не при основании компании, а в качествевознаграждения как наемного работника.Если собственник передает весь риск, то его требования сводятся к получениюфиксированного дохода на вложенные средства с учетом альтернативных рискованныхвариантов инвестирования. Главной задачей менеджера тогда является обеспечениетребуемой доходности владельцу капитала с учетомриска инвестирования. Остаточный доходостается у менеджера. Увеличить свое благосостояние менеджер может двумя путями. Один путь — увеличение оплаты труда и социальных льгот, привилегий; другой — переход в рядысобственников. В большинстве случаев право принятия решений передаетсяменеджерам не полностью, поэтому велико стремление менеджеров получить большефункций управления через вхождение в число собственников. Для исходных владельцевкапитала это также выгодно, так как принятие решений менеджером по увеличениюсобственного благосостояния при оптимально составленной системе контрактов будетприводить к увеличению благосостояния внешних владельцев капитала. При акционерномпостроении капитала рост благосостояния достигается через увеличение дивидендных выплат(этот вариант ограничен прогрессивным подоходным налогообложением) и рыночной ценыакции (при наличии развитого фондового рынка). Важно только, чтобы концентрациясобственности в руках менеджера не позволяла ему игнорировать внешний контроль иинтересы мелких собственников, для которых мониторинг и оказание давлениястановятся более дорогостоящими.