Основы управления денежными потоками

Формирование и использование денежных фондов и финансовых ресурсов задевает не только интересы предприятий (обществ), их работников, акционеров и других контрагентов, но и интересы государства, и потому нуждается в надлежащем финансовом контроле за хозяйственно-финансовой деятельностью субъектов ведения хозяйства.

Метод денежных потоков носит универсальный характер при составлении финансовых планов и служит инструментом для прогнозирования размеров и сроков поступления необходимых финансовых ресурсов. Теория прогноза денежных потоков основывается на ожидаемых поступлениях средств на определённую дату и бюджетировании всех издержек и расходов. Этот метод даст более объёмную информацию, чем метод балансовой сметы.

Изучение экономического содержание, назначения и роли денежных потоков (Cash Flow, CF) в деятельности предприятий выступает как новое направление в российском финансовом менеджменте. В зарубежных корпорациях управление потоками денежных средств (их притоком и оттоком) – приоритетное направление работы финансового директора.

На предприятиях России систематический учет, анализ, планирование и контроль за движением денежных средств помогают обеспечить их финансовую устойчивость и платежеспособность в текущем и будущем периодах.

Основная цель управления денежными потоками – это обеспечение финансовой стабильности предприятия в процессе его развития посредством балансирования объемов поступлений и выплат денежных средств и их синхронизации во времени. Для оценки финансово-хозяйственной деятельности предприятия наиболее важное значение имеют три показателя:

- выручка (нетто) от реализации продукции (работ, услуг);

- прибыль;

- денежный поток.

Абсолютная величина этих показателей и динамика их изменения в течение года характеризуют (при прочих равных условиях) результативность работы предприятия за определенное время (месяц, квартал, год). Однако в условиях хронических неплатежей первостепенное значение приобретает поток денежных средств, поступающих предприятию от различных видов деятельности.

В случае превышения денежных средств над платежами предприятие получает конкурентные преимущества, необходимые для текущего и перспективного развития. Данные преимущества состоят в том, что наличие свободных денежных средств позволяет вложить их в наиболее доходные сферы бизнеса с целью получения дополнительной прибыли. Кроме того, постоянное наличие определенной суммы денежных средств помогает поддерживать на приемлемом уровне текущую платежеспособность.

В процессе управления денежными потоками решают следующие задачи:

- учет движения денежных средств;

- анализ потоков денежной наличности;

- разработка бюджета движения денежных средств;

- контроль за исполнением данного бюджета.

Оно особенно важно для предприятия с позиции необходимости:

- регулирование ликвидности баланса;

- оптимизация состава и структуры оборотных активов (запасов, дебиторской задолженности, финансовых вложений);

- планирования временных параметров капитальных затрат и источников их финансирования;

- управления текущими издержками и их оптимизации в процессе производства и сбыта продукции (работ, услуг);

- прогноза экономического роста.

Управление денежными потоками предприятия является важной составной частью общей системы управления его финансовой деятельностью. Оно позволяет решать разнообразные задачи финансового менеджмента и подчинено его главной цели. Процесс управления денежными потоками предприятия базируется на определенных принципах, основными из которых являются:

1. Продавать как можнобольше и по разумным ценам. Цена продажи включает в себя не только реальные денежные затраты, но и амортизацию (некассовую статью), которая на деле увеличивает денежный поток.

2. Как можно больше ускорять оборачиваемость всех видов запасов, избегая их дефицита, который может привести к падению объема продаж.

3. Как можно быстрее собирать деньги у дебиторов, не забывая, что чрезмерное давление на всех без исключения потребителей может привести к снижению объема будущих продаж.

4. Постараться достичь разумных сроков выплаты кредиторской задолженности без ущерба для дальнейшей деятельности компании.

Процесс управления денежными потоками предприятия последовательно охватывает следующие основные этапы: 1. Обеспечение полного и достоверного учета денежных потоков предприятия и формирование необходимой отчетности. Этот этап управления призван реализовать принцип информативной его достоверности. В процессе осуществления этого этапа управления денежными потоками обеспечивается координация функций и задач служб бухгалтерского учета и финансового менеджмента предприятия. Основной целью организации учета и формирования соответствующей отчетности, характеризующей денежные потоки предприятия различных видов, является обеспечение финансовых менеджеров необходимой информацией для проведения всестороннего их анализа, планирования и контроля.

Общий денежный поток, а также его отдельные элементы служат объектом финансового управления. Важность рационального управ­ления денежными потоками на предприятии определяют следующие положения:

- денежные потоки обслуживают хозяйственную деятельность практически во всех формах;

- рациональное их формирование способствует ритмичности про­изводственного и финансового циклов;

- целенаправленное управление денежными потоками помогает сократить расходы в оборотном капитале и издержки по обслу­живанию долга кредиторам;

- управление денежными потоками обеспечивает снижение риска неплатежеспособности в текущем и будущем периодах;

- активные формы управления денежными потоками позволяют получать дополнительную прибыль, генерируемую денежными активами и их эквивалентами.

Вследствие сказанного денежные потоки выделяют в самостоятель­ный объект управления. Для обеспечения целенаправленного учета, анализа, планирования и контроля они требуют определенной классификации, которую осуществляют по следующим признакам (табл. 1).

Таблица 1 Классификация денежных потоков

№ п/п	Классификационный признак	Наименование денежного потока
	По видам хозяйственной деятельности	Общий денежный поток Денежный поток текущей деятельности Денежный поток инвестиционной деятельности Денежный поток финансовой деятельности
	По объему обслу-живания финансово­хозяйственных процессов	Денежный поток предприятия в целом Денежный поток структурного подразделения (филиала)
	По направлениям движения	3.1. Входящий денежный поток (приток денег) 3.2. Исходящий денежный поток (отток денег)
	По форме осуществления	4.1. Безналичный денежный поток 4.2. Наличный денежный поток
	По сфере обращения	5.1. Внутренний денежный поток 5.2. Внешний денежный поток
	По продолжи-тельности	6.1. Краткосрочный денежный поток 6.2. Долгосрочный денежный поток
	По достаточности объема	7.1. Избыточный денежный поток 7.2. Оптимальный денежный поток 7.3. Дефицитный денежный поток
	По виду валюты	8.1. Денежный поток в национальной валюте 8.2. Денежный поток в иностранной валюте
	По предсказуемости	9.1. Планируемый денежный поток 9.2. Непланируемый денежный поток
	По непрерывности движения	10.1. Регулярный денежный поток 10.2. Дискретный денежный поток
	По оценке во времени	11.1. Настоящий денежный поток 11.2. Будущий денежный поток
	По методу движения	12.1. Валовый денежный поток 12.2. Чистый денежный поток
	По стабильности временных интервалов образования	13.1. Регулярный денежный поток с равномерными временными интервалами 13.2. Регулярный денежный поток с неравно­мерными временными интервалами

Денежные потоки систематизируют:

- на генерируемые в результате использования капитальных вло­жений при реализации инвестиционных проектов;

- на формируемые в условиях действующего предприятия от теку­щей, инвестиционной и финансовой деятельности.

Текущая деятельность включает поступление и использование денежных средств, обеспечивающих выполнение производственно-коммерческих функций предприятия. Поскольку текущая деятельность является главным источником прибыли, то она должна генерировать основной поток денежных средств.

Инвестиционная деятельность включает поступление и использо­вание денежных средств, связанных с приобретением и продажей вне­оборотных активов, а также расходы (капитальные вложения) и дохо­ды от инвестиций.

Источниками денежных средств для инвестиционной деятельности предприятия могут быть: поступления от текущей деятельности в форме нераспределенной прибыли и амортизационных отчислений; доходы от самой инвестиционной деятельности; поступления за счет источников долгосрочного финансирования (эмиссии акций и корпоративных облигаций, долгосрочные кредиты). При благоприятной для предприятия экономической ситуации оно стремится к модерни­зации и расширению производства, поэтому инвестиционная деятель­ность в целом приводит к оттоку денежных средств.

Финансовая деятельность включает поступления денежных средств в результате получения краткосрочных кредитов и займов или эмиссии ценных бумаг краткосрочного характера (в срок до одного года), а так­же погашение задолженности по ранее полученным краткосрочным кредитам и займам и выплаты процентов заимодавцам.

Представленная классификация денежных потоков позволяет предприятиям более целенаправленно осуществлять учет, анализ, планиро­вание и контроль денежных поступлений и выплат в течение всего года.

Оценка движения денежных средств предприятия за отчетный период, а также планирование денежных потоков на перспективу является важней­шим дополнением анализа финансового состояния предприятия и выполняет следующие задачи:

- определение объема и источников, поступивших на предприятие денежных средств;

- выявление основных направлений использования денежных средств;

- оценка достаточности собственных средств предприятия для осуществления инвестиционной деятельности;

- определение причин расхождения между величиной полученной прибыли и фактическим наличием денежных средств.

Чтобы раскрыть реальное движение денежных средств на предприятии, оценить синхронность поступлений и платежей, а также увязать вели­чину полученного финансового результата с состоянием денежных средств, следует выделить и проанализировать все направления поступления, а также их выбытие.

Определим наиболее важные понятия, связанные с управлением денежными потоками.

Приток денежных средств осуществляется за счет выручки от реализации продукции (работ, услуг); увеличения уставного капитала от дополни­тельной эмиссии акций; получением кредитов, займов и средств от выпуска корпоративных облигаций и др.

Отток денежных средств возникает вследствие покрытия текущих (операционных) затрат; инвестиционных расходов, платежей в бюджет и во внебюджетные фонды; выплат дивидендов акционерам предприятия и т. д.

Чистый приток денежных средств, (резерв, денежной наличности) образуется как разница между всеми поступлениями и отчислениями денежных средств.

Следует подчеркнуть, что на практике существует так называемый па­радокс прибыли. Как известно, прибыль - это превышение доходов над расходами. И хота данное утверждение кажется очевидным, это не совсем так. Все зависит от того, что подразумевается под доходами и расходами. Дело в том, что движение материальных и денежных ресурсов не всегда совпадает во времени.

Складывается ситуация, когда у предприятия нет денег, но есть прибыль либо имеются денежные средства, но отсутствует прибыль. Более рель­ефно различие между суммой полученной прибыли и величиной денежных средств проявляется в следующем:

1) прибыль отражает чистый доход, полученный предприятием за определенное время (квартал), что не совпадает с реальным поступлением де­нежных средств;

2) прибыль признается после совершения продажи, а не после поступления денежных средств (данный порядок предусматривается в учетной политике предприятия);

3) при расчете прибыли расходы на производство продукции признаются после ее реализации, а не в момент отгрузки;

4) денежный поток включает движение денежных средств, которые непосредственно не учитываются при расчете прибыли.

Капитальные вложения; налоги, уплачиваемые за счет прибыли; долговые выплаты (например, по долгосрочным займам) и т. д.

5) прибыль выражает прирост авансированной стоимости за период, что характеризует эффективность управления предприятием. Однако нали­чие прибыли не означает наличия у предприятия свободных денежных средств, которые можно расходовать;

6) при расчете прибыли не все затраты включаются в издержки производства, учитываемые при ее определении (например, налог на прибыль, налог на имущество предприятия и др.).

Следовательно, показатель прибыли не вceгдa отражает реальное финансовое положение предприятия, т.е. его платежеспособность и ликвид­ность баланса. Теоретически величина прибыли и результат движения де­нежных средств (чистый денежный поток) могут совпадать в том случае, когда учетная политика предприятия предполагает использование только кас­сового принципа (операции регистрируются в учете только после фактических выплат или после поступления денежных средств).

Основными источниками информации для анализа взаимосвязи при­были, движения оборотных активов и денежных средств являются: бухгалтерский баланс (форма №1); приложение к балансу (форма №2); отчет о прибылях и убытках (форма №2); отчет о движении денежных средств (форма №4).

Особенностью формирования информации в этих отчетах является ме­тод начислений, а не кассовый метод. Это означает, что полученные доходы или понесённые затраты могут не соответствовать реальному «притоку» или «оттоку» денежных средств на предприятии.

При наличии у предприятия балансовой (бухгалтерской) прибыли оно может иметь недостаток ликвидных средств для своего функционирования. Прибыль - это лишь один из факторов (источников) формирования ликвид­ного баланса. Это связано с тем, что нераспределенная прибыль отчетного периода, входящая в состав собственного капитала (Ш раздел баланса), яв­ляется важным источником формирования чистого оборотного капитала (ЧОК), или иначе свободных денежных средств, находящихся в обороте).

Отчет о движении денежных. средств (форма № 4) дает более реальную информацию о платежеспособности (независимо от того, получены или уплачены соответствующие денежные средства). ­

Таким образом, денежный поток - это объем денежных средств, который получает или выплачивает предприятие в течение отчетного или планируемого периода.

Денежный оборот предприятия складывается из движения денежных средств в связи с различными хозяйственными операциями, которые можно сгруппировать по их экономическому содержанию. Как правило, выделяются три вида хозяйственных операций и соответственно связанных с ними де­нежных потоков: текущая (операционная), инвестиционная и финансовая деятельность.

Такая группировка дает возможность:

- проанализировать текущие денежные потоки;

- оценить способность предприятия погасить свою задолженность пе­ред кредиторами и иными партнерами;

- выплатить дивиденды владельцам акций;

- изучить необходимость привлечения дополнительных финансовых ресурсов для реализации инвестиционных, инновационных, социальных и других программ.

Разделение всей деятельности предприятия на три самостоятельные сферы очень важно в российской практике, поскольку хороший (т.е. близкий к нулю) совокупный поток может быть получен за счет элиминирования или компенесации отрицательного денежного потока по основной деятельности притоком средств от продажи активов (инвестиционная деятельность) или привлечением кредитов банка (финансовая деятельность). В этом случае ве­личина совокупного потока маскирует реальную убыточность предприятия.

1. Текущая (операционная) деятельность связана с производством и реализацией продукции (работ, услуг). Движение денег здесь отражают операции, связанные· с формированием балансовой (бухгалтерской) и чистой прибыли. Поскольку операционная деятельность является главным источни­ком прибыли, то она должна генерировать основной поток денежных средств.

При этом в качестве «притока» денежных средств будут выручка от реализации продукции в текущем периоде, погашение дебиторской задол­женности, поступления от продажи бартера, авансы, полученные от покупателя.

«Отток» денежных средств происходит в связи с платежами по счетам поставщиков и подрядчиков, с выплатой заработной платы, отчислениями в бюджет и внебюджетные фонды, уплатой процентов за кредит, отчисления на социальную сферу.

Поскольку основная деятельность компании является главным источником прибыли, она должна являться и основным источником де­нежных средств.

2. Инвестиционная деятельность включает операции, связанные с реальными и портфельными инвестициями долгосрочного характера. Источ­никами денежных средств для инвестиционной деятельности могут быть:

- поступления от текущей деятельности в форме нераспределенной прибыли и амортизационных отчислений;

- доходы от самой инвестиционной деятельности (продажи имущества);

- поступления за счет привлеченных источников долгосрочного финансирования (эмиссия акций, долгосрочные кредиты и займы).

При благоприятной экономической ситуации предприятие стремится к расширению и модернизации производства, что приводит к временному оттоку денежных средств.

Инвестиционная деятельность включает поступление и использование денежных средств, связанные с приобретением, продажей долгосрочных активов и доходы от инвестиций. В этом случае «притоки» денежных средств связаны с продажей основных средств, нематериальных активов, с получением дивидендов, процентов от долгосрочных финансовых вложений, с возвратом других финансовых вложений. «Оттоки» денежных средств объ­ясняются приобретением основных средств, нематериальных активов, капи­тальными вложениями, долгосрочными финансовыми вложениями.

Поскольку при благополучном ведении дел компания стремится к расширению и модернизации производственных мощностей, инвестицион­ная деятельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств.

З. Финансовая деятельность - операции по краткосрочному финансированию предприятия: кредиты и займы; реализация и выкуп акций; обли­гационные займы и их погашение; валютные операции, погашение обязательств по векселям, закладным (при ипотечном кредитовании) и др. Финан­совая деятельность включает поступление денежных средств в результате получения кредитов или эмиссии акций, а также оттоки, связанные с пога­шением задолженности по ранее полученным кредитам, и выплату дивиден­дов.

Итак, можно сделать следующие выводы, характеризующие движение денежных потоков в отдельных сферах деятельности: кредитов и займов, долгосрочных кредитов и займов, поступлений от эмиссии акций, целевого финансирования. «Оттоки» средств происходят в связи с возвратом кратко­срочных кредитов и займов. Возвратом долгосрочных кредитов и займов, выплатой дивидендов, погашением векселей.

Финансовая деятельность призвана увеличивать денежные сред­ства в распоряжении компании для финансового обеспечения основной и инвестиционной деятельности.

Денежные потоки, создаваемые текущей деятельностью предприятия, часто переходят в сферу инвестиционной деятельности, где могут использо­ваться для развития производства. Однако они могут быть направлены и в сферу финансовой деятельности для выплаты дивидендов акционерам. В действительности текущая деятельность часто поддерживается за счет фи­нансовой и инвестиционной деятельности, что обеспечивает выживание многих предприятий в нестабильной экономической среде (как правило, не выделяются средства на капитальные вложения и выплату дивидендов акционерам).

Западные экономисты часто выделяют только два вида деятельности: текущую (операционную) и финансовую. Инвестиционная деятельность фирмы не относится к отдельному виду исходя из предпосылки, что инвестиции осуществляются для:

- получения отдачи в форме прибыли путем производства товаров и услуг;

- получения отдачи путем вложений в финансовые активы.

Таким обозом, нельзя строго разграничить элементы денежных потоков по видам деятельности, так как всегда могут появиться новые виды поступлений и выплат, которые сложно интерпретировать. Вопрос в каждом конкретном случае следует решать индивидуально, ориентируясь на принятые в России стандарты бухгалтерского учета.

В нашей стране проблема классификации и оценки элементов денежных потоков находится в стадии изучения. Очевидно, что принципиальные элементы денежных потоков не могут отличаться, от мировых стандартов, однако они должны отражать особенности бухгалтерского учета в России.

В соответствии с требованиями международных учетных стандартов от­четность по денежным потокам является обязательной (наряду с бухгалтер­ским балансом и отчетом о прибыли и убытках). Считается, что именно эта форма отражает реальное финансовое положение и платежеспособность предприятия.

Аргументы в пользу такого утверждения следующие:

1) величина бухгалтерской (балансовой) прибыли зависит от действующих на данный момент нормативных актов (о составе затрат, включае­мых в себестоимость продукции; налогообложении прибыли; порядке отра­жения в себестоимости материальных и иных затрат);

2) бухгалтерскую прибыль можно увеличить или уменьшить путем со­ответствующих учетных операций и проводок, сокрытия части расходов или отнесения их на доходы будущих периодов.

Однако нельзя таким же путем, создать реальные денежные средства, ибо для их получения необходимы реальные хозяйственные операции или привлечение средств в форме кредитов и займов. Последнее зависит от фи­нансовых возможностей кредиторов (банков), а также от кредитоспособно­сти заемщиков.