Методы оптимизации портфельного риска

И, наконец, рассмотрим способы оптимизации уровня портфельного риска в зависимости от выбранной финансовым учреждением стратегии. Основные принципы формирования портфеля ценных бумаг для финансовых учреждений Российской Федерации могут быть сформулированы следующим образом [13, C.291]:

а) вложение в реальные активы (имущество, валюту) в большинстве случаев предпочтительнее вложений в ценные бумаги— государственные или корпоративные. Особенно углубленный анализ финансового состояния эмитента необходимо проводить в случае, когда та или иная ценная бумага в момент эмиссии продается существенно выше номинала;

б) диверсификация составляющих портфеля по следующим направлениям:

- по разумному удельному весу ценных бумаг, связанных с одной отраслью и/или одним регионом;

- по возможности использовать преимущества формирования холдинга;

- по видам ценных бумаг, суммам, регионам, отраслям, а также срокам выплат по обязательствам и по срокам получения активов;

в) не вкладывать средства на основе рекламы, публикуемой в средствах массовой информации, слухов, личного знакомства и других видов недостаточно достоверной информации без пред­варительного анализа;

г) создавать рисковый фонд, чтобы быть готовыми к неизбежным потерям;

д) не создавать однородных, специализированных портфелей долговых ценных бумаг, таких, как облигации предприятий, депозитные сертификаты и др.

Кроме того необходимо рассмотреть те направления оптимизации уровня портфельного риска, которые предпринимаются в России. Так существует следующая градация финансовых инструментов по степени их риска:

1. Безрисковые финансовые инструменты (риск = 0):

а) долговые обязательства правительств или центральных банков стран, входящих в группу развитых стран, номинированные в валюте страны эмитента. В эту группу входят Австралия, Австрия, Бельгия, Великобритания, Германия, Греция, Дания, Ирландия, Испания, Италия, Канада, Люксембург, Нидерланды, Новая Зеландия, Норвегия, Португалия, США, Финляндия, Франция, Швеция, Швейцария, Япония;

б) долговые обязательства, номинированные в валюте страны эмитента, если они полностью гарантированы или полностью обеспечены ценными бумагами правительств или центральных банков стран, входящих в группу развитых стран;

в) долговые обязательства центральных банков стран, не входящих в группу развитых стран, имеющие срок, оставшийся до погашения, менее 6-ти месяцев, и номинированные в валюте страны эмитента;

г) долговые обязательства, если они полностью гарантированы центральными банками стран, не входящих в группу развитых стран, имеющие срок, оставшийся до погашения, менее 6 месяцев, и номинированные в валюте страны эмитента.

2. Финансовые инструменты с низким риском и сроком погашения менее 6-ти месяцев (риск = 0,25%):

а) государственные долговые обязательства, эмитированные Правительством Российской Федерации, независимо от того, в какой валюте они номинированы;

б) долговые обязательства субъектов Российской Федерации и местных органов власти, если они полностью гарантированы или полностью обеспечены Правительством Российской Федерации, независимо от того, в какой валюте они номинированы;

в) долговые обязательства правительств или центральных банков стран, входящих в группу развитых стран, номинированные в валюте, отличной от валюты страны эмитента;

г) долговые обязательства, номинированные в валюте, отличной от валюты страны эмитента, если они полностью гарантированы или полностью обеспечены ценными бумагами правительств или центральных банков стран, входящих в группу развитых стран;

д) долговые обязательства правительств стран, не входящих в группу развитых стран, независимо от того, в какой валюте они номинированы, и обеспеченные обязательствами в валюте стра­ны эмитента;

е) долговые обязательства центральных банков стран, не входящих в группу развитых стран, номинированные в валюте, отличной от валюты страны эмитента;

ж) долговые обязательства, эмитированные или полностью обеспеченные активами международных банков развития. К международным банкам развития относятся Африканский банк развития, Азиатский банк развития, Банк развития стран Карибского бассейна, Совет европейского фонда переселения, Европейский банк реконструкции и развития, Европейский инвестиционный банк, Межамериканский банк развития, Международный банк реконструкции и развития, Международная фи­нансовая корпорация и Северный инвестиционный банк;

з) долговые обязательства, эмитированные, гарантированные, индоссированные или акцептованные банком страны, входящей в группу развитых стран;

и) долговые обязательства, эмитированные или гаранитиро-ванные компанией государственного сектора страны, входящей в группу развитых стран;

к) долговые обязательства, эмитированные компанией, котировки которой включаются в расчет сводных финансовых индексов:

All Ords — Австралия;

АТХ — Австрия;

ВЕL 20 — Бельгия;

ТSЕ 35 — Канада;

САС 40 — Франция;

DАХ — Германия;

Nikkei 225 — Япония;

ЕОЕ 25 — Нидерланды;

IВЕХ 35 — Испания;

ОМХ — Швеция;

SMI — Швейцария;

FTSЕ 100 и FTSЕ mid-250 — Великобритания;

Dow-Jones S & Р 500 — США;

л) долговые обязательства, имеющие краткосрочный инвестиционный рейтинг не ниже Ваа агентства «Moody's Investors' Service» или ВВВ агентства «Sdandart & Роог's Corporation»;

м) долговые обязательства, если они эмитированы или гарантированы компанией, акции которой классифицированы в группу финансовых инструментов «с низким риском» при расчете специального фондового риска.

3. Среднерисковые финансовые инструменты (риск — 1,00%) — долговые обязательства, перечисленные в п. 2, при условии, что срок до погашения составляет от 6-ти до 24-х месяцев.

4. Высокорисковые финансовые инструменты (риск -1,60%) — долговые обязательства, перечисленные в п. 2, при условии, что срок до погашения составляет свыше 24-х месяцев.

5. Финансовые инструменты с очень высоким уровнем риска (риск — 8,00%), к которым относятся финансовые инструменты, не удовлетворяющие требования пп. 1 — 4.

Одной из основных проблем, возникающих в процессе определения вида и уровня конкретного риска, а следовательно, и принятия мер по его управлению для финансовых учреждений, является количество и качество информации, которой располагает исследователь.

Количество информации характеризует достаточность данных, необходимых для оценки ситуации и принятия конкретных решений. Количество информации должно быть достаточным для снижения неопределенности при установлении вероятности возникновения конкретной рисковой ситуации. Чем больше имеется информации, тем лучше аналитик представляет себе возможные последствия принятого решения, тем лучше прогнозирует вероятность возникновения других видов рисков или сохранения оптимальности между уровнями уже существующих.

Заключение

Портфель ценных бумаг представляет собой совокупность различных ценных бумаг обладающий как доходность так и определенным уровнем заложенного риска.

Все участники фондового рынка действуют в условиях неполной определенности. Соответственно, исход практически любых операций купли-продажи ценных бумаг не может быть точно предсказан, то есть сделки подвержены риску. В общем случае под риском подразумевают вероятность наступления какого-либо события. Оценить риск — это значит оценить вероятность наступления события. Риск портфеля объясняется не только индивидуальным риском каждой отдельно взятой ценной бумаги портфеля, но и тем, что существует риск воздействия изменений наблюдаемых ежегодных величин доходности одной акции на изменение доходности других акций, включаемых в инвестиционный портфель.

Общий риск портфеля состоит из систематического риска недиверсифицируемого/ рыночного/ неспецифического), а также несистематического риска (диверсифицируемого/ нерыночного/ специфического). Рыночный риск вызван общими факторами, влияющими на все активы. Наиболее сильно влияют на систематический риск изменения таких показателей, как ВВП, инфляция, уровень процентных ставок, а также средний по экономике уровень корпоративной прибыли. Нерыночный риск связан с индивидуальными особенностями конкретного актива. Этот риск может быть уменьшен с помощью диверсификации.

Для того чтобы определить риск портфеля ценных бумаг, в первую очередь необходимо определить степень взаимосвязи и направления изменения доходностей его активов. Модель САРМ позволяет спрогнозировать доходность финансового актива; в свою очередь, зная этот показатель и имея данные об ожидаемых доходах по этому активу, можно рассчитать его теоретическую стоимость. Именно поэтому модель САРМ называют еще моделью ценообразования финансовых активов.

На практике финансовые институциональные единицы придерживаются трех основных видов политики риска:

1. Политика избежания риска.

2. Снижение степени риска.

3. Политика принятия риска, что означает желание и возможность покрытия риска за счет собственных средств.

Основные этапы управления конкретным риском в институциональных единицах финансового сектора:

1. Выявление вида и предполагаемого срока выхода конкретного риска за пределы приемлемого (оптимального) уровня (доверительного интервала).

2. Оценка его реального или ожидаемого уровня.

3. Анализ факторов, оказывающих большое влияние на его уровень.

4. Выбор метода управления риском, которое приводит к достижению его оптимального для конкретной ситуации уровня.

5. Применение выбранных методов.

6. Оценка полученных результатов и при необходимости введение оперативных или упреждающих корректировок.

Одной из основных проблем, возникающих в процессе определения вида и уровня конкретного риска, а следовательно, и принятия мер по его управлению для финансовых учреждений, является количество и качество информации, которой располагает исследователь. Источником риска может служить неполная, неоперативная или недостоверная информация.

Таким образом, Портфельный риск — понятие агрегированное, которое, в свою очередь, включает в себя многие виды конкретных рисков: финансовый риск, риск ликвидности, инвестиционный и капитальный риск, системный и несистемный риски, риск инфляции/ дефляции, ценовой риск и т.д.

Основной целью формирования оптимального, с точки зрения теории рисков, портфеля является достижение его прибыльности, т.е. превышение доходов от инвестиций в ценные бумаги над расходами по привлечению ресурсов, необходимых для осуществления этих вложений.

Список использованной литературы

1. Бланк И.А. Основы финансового менеджмента: Учебник. – Киев: Ника-Центр, 2011, - Т.1. – 592с.

2. Бланк И.М. Управление финансовой финансовыми рисками: Учебник. – К.: Ника-Центр, 2004. – 345с.

3. Бригхем Ю. Финансовый менеджмент: Учебник. - Спб.: Экономическая школа, - 2011. – 669с.

4. Галанова В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. – М.: Финансы и статистика, 2004. – 447 с.

5. Глущенко В.В. Управление рисками. Страхование: Учебник. — Железнодорожный: Крылья, 2011. – 420 с.

6. Дубров А.М., Лагоша Б.А., Хрусталев Е.Ю. Моделирование рисковых ситуаций в экономике и бизнесе: Учебник. — М.: Финансы и статистика, 2011. - 301 с.

7. Касимов Ю.Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг: Учебник. — М.: Филинъ, 2010. – 329 с.

8. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент: Учебник. – М.: Финансы и статистика, 2010. – 768с.

9. Ливинстон Г. Дуглас. Анализ рисков операций с облигациями на рынке ценных бумаг: Учебное пособие. — М.: Филинъ, 2010. – 361 с.

10. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок: Учебник. – М.: «Перспектива», 2010,- 532с.

11. Рынок ценных бумаг. Учебник/Под ред. В.А. Галанова. – М.: Финансы и статистика, 2009. – 473 с.

12. Севрук В.Т. Банковские риски: Учебник. — М.: ЛТД Дело, 2012. – 381 с.

13. Хохлов Н.В. Управление риском: Учебник. – М.: Юнити, 2010. - 412 с.

14. Цисарь И.Ф., Чистов В.П., Лукьянов А.И. Оптимизация финансовых портфелей банков, страховых компаний, пенсионных фондов: Уч. пособие. — М.: ЛТД Дело, 2010. – 291 с.