Капитал предприятия любой формы собственности и вида деятельности по источникам формирования разделяется на собственный и заемный.

Проблема управления структурой капитала является одной из центральной в современной теории финансов. Мнения исследователей по данной проблеме разделились. Существует 2 подхода к решению этой проблемы: традиционный и теория Модильяни-Миллера.

Увеличение доли заемного финансирования может приводить к росту показателей доходности предприятия, в частности к увеличению рентабельности собственных средств. Данная закономерность в теории финансового менеджмента носит название «эффекта финансового рычага», под которым понимается приращение рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность и возвратность.

Общая формула исчисления эффекта финансового рычага имеет следующий вид:

, (4.1)

где ЭФР -эффект финансового рычага, %,

СН -ставка налога на прибыль,

ЭР - экономическая рентабельность, %,

СРСП- средняя расчетная ставка процента по заемным средствам, %,

ЗС- заемные средства, руб.,

СС - собственные средства, руб.

 

Сила воздействия финансового рычага измеряется плечом финансового рычага, определяемого соотношением заемных и собственных средств предприятия или его структурой капитала.

 

Если предприятие использует

 

только СС, то СС и ЗС, то

ЭФР>0, если ЭР>СРСП;

ЭФР<0, если ЭР<СРСП.

Силу воздействия финансового рычага может характеризовать и отношение процентного изменения чистой прибыли к процентному изменению нетто-результата эксплуатации инвестиций. Величина данного показателя может определяться по одной из следующих формул:

 

где СВФР - сила воздействия финансового рычага,

ЧП - темп изменения чистой прибыли (чистой прибыли на акцию), %,

НРЭИ - темп изменения нетто-результата эксплуатации инвестиций, %,

 

С категорией финансового рычага очень тесно связано понятие финансового риска, отражающего потери издержки, связанные с обслуживанием долга.

Степень финансового риска зависит от структуры капитала. При изменении структуры капитала в сторону увеличения доли заемных средств возрастает значение чистой рентабельности собственных средств либо чистой прибыли на акцию. Графически эту взаимосвязь можно представить в следующем виде.

 

ЗС/СС=1,5

ЗС/СС=1

 

ЗC=0

 

 

ЭР=СРСП

 

 

 

НРЭИ, т.р.

Рисунок 4.1 - Взаимосвязь структуры капитала и финансового риска

 

Рисунок 4.1 позволяет глубже понять экономический смысл финансового рычага: чем больше плечо финансового рычага, при условии превышения экономической рентабельности над процентной ставкой по заемным средствам, тем выше чистая рентабельность собственных средств, либо чистая прибыль на акцию, а следовательно и выше финансовый риск.

Точка, в которой экономическая рентабельность активов равна средней расчетной ставке процента, называется точкой перелома или критическим (пороговым) значением нетто-результата эксплуатации инвестиции.

, (4.4)

 

где НРЭИкрит - критическое значение нетто-результата эксплуатации

инвестиций, тыс.руб.,

СРСП - средняя расчетная ставка процента, %,

А- активы предприятия, тыс.руб.

 

Сравнительный анализ финансового риска при различной структуре капитала предприятия проводится на основании расчетов, представленных в таблице 4.2. Для расчета таблицы 4.2 используется вспомогательная таблица 4.1.

 

Таблица 4.1- Структура источников средств предприятия, тыс. руб.

Показатель	Предприятие
А	В	С	Д	Е
Собственные средства Заемные средства	-
Всего

На основании проведенных расчетов делается вывод о взаимосвязи структуры капитала предприятия и рентабельности собственных средств.

 

Таблица 4.2- Изменение рентабельности собственного капитала в зависи-

мости от различной структуры источников средств

Показатели	НРЭИА	НРЭИБ	НРЭИС	НРЭИД	НРЭИЕ
Нетто-результат эксплуатации инвестиций, тыс. руб.
Проценты за кредит, тыс. руб.
Налогооблагаемая прибыль, тыс. руб.
Налог на прибыль, тыс. руб.
Чистая прибыль, тыс. руб.
Чистая рентабельность собственных средств, %
Эффект финансового рычага, %
Сила воздействия финансового рычага, %