Имитационная модель учета риска

Первый подход связан с корректировкой денежного потока и последующим расчетом NPV для всех вариантов (имитационное моделирование, или анализ чувствительности). Методика анализа в этом случае такова:

¨ по каждому проекту строят три его возможных варианта развития: пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический;

¨ по каждому из вариантов рассчитывается соответствующий NPV, т. е. получают три величины: NPV_p, NPV_ml, NPV_о;

¨ для каждого проекта рассчитывается размах вариации NPV по формуле:

R (NPV) = NPV_о - NPV_p;

¨ из двух сравниваемых проектов тот считается более рисковым, у которого размах вариации NPV больше.

Существуют модификации рассмотренной методики, предусматривающие применение количественных вероятностных оценок. В этом случае методика может иметь вид:

¨ по каждому варианту рассчитывается пессимистическая, наиболее вероятная и оптимистическая оценки денежных поступлений и NPV;

¨ для каждого проекта значениям NPV_p, NPV_ml, NPV_о присваиваются вероятности их осуществления;

¨ для каждого проекта рассчитывается вероятное значение NPV, взвешенное по присвоенным вероятностям, и среднее квадратическое отклонение от него;

¨ проект с большим значением среднего квадратического отклонения считается более рисковым.

Наиболее широко используемая мера чувствительности к изменениям процентных ставок была предложена Фредериком Маколи и называется дюрация. В своем первоначальном виде дюрация рассматривалась как относительная мера чувствительности к процентным ставкам только долговых инструментов. Данный показатель может использоваться для любых инвестиционных решений как в финансовом, так и в реальном секторе, с заранее известным потоком платежей.

Другими словами, дюрация есть мера чувствительности стоимости активов или обязательств к изменениям процентных ставок. Это свойство позволяет ее использовать в качестве меры процентного риска. Так, менее рисковыми являются проекты с меньшим значением дюрации при прочих равных условиях (в том числе и при одинаковой длительности реализации).