Имитационная модель учета риска
Первый подход связан с корректировкой денежного потока и последующим расчетом NPV для всех вариантов (имитационное моделирование, или анализ чувствительности). Методика анализа в этом случае такова: ¨ по каждому проекту строят три его возможных варианта развития: пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический; ¨ по каждому из вариантов рассчитывается соответствующий NPV, т. е. получают три величины: NPVp, NPVml, NPVо; ¨ для каждого проекта рассчитывается размах вариации NPV по формуле: R (NPV) = NPVо - NPVp; ¨ из двух сравниваемых проектов тот считается более рисковым, у которого размах вариации NPV больше.
Существуют модификации рассмотренной методики, предусматривающие применение количественных вероятностных оценок. В этом случае методика может иметь вид: ¨ по каждому варианту рассчитывается пессимистическая, наиболее вероятная и оптимистическая оценки денежных поступлений и NPV; ¨ для каждого проекта значениям NPVp, NPVml, NPVо присваиваются вероятности их осуществления; ¨ для каждого проекта рассчитывается вероятное значение NPV, взвешенное по присвоенным вероятностям, и среднее квадратическое отклонение от него; ¨ проект с большим значением среднего квадратического отклонения считается более рисковым.
Наиболее широко используемая мера чувствительности к изменениям процентных ставок была предложена Фредериком Маколи и называется дюрация. В своем первоначальном виде дюрация рассматривалась как относительная мера чувствительности к процентным ставкам только долговых инструментов. Данный показатель может использоваться для любых инвестиционных решений как в финансовом, так и в реальном секторе, с заранее известным потоком платежей.
Другими словами, дюрация есть мера чувствительности стоимости активов или обязательств к изменениям процентных ставок. Это свойство позволяет ее использовать в качестве меры процентного риска. Так, менее рисковыми являются проекты с меньшим значением дюрации при прочих равных условиях (в том числе и при одинаковой длительности реализации).
|
