Подходы и методы используемые в оценке.1. Доходный. В основу ставится доход, приносимый объектом. Значение имеют период получения дохода и риски с этим связанные. Доходный подход – это исчисление текущей стоимости будущего дохода. Он является наиболее подходящим для оценки предприятий, получающих стабильную прибыль и имеющих продолжительную историю хозяйственной деятельности (в случае ее отсутствия применение невозможно). Единственный из всех учитывает перспективу развития организации. Является самым используемым в развитых странах. Включает в себя 2 метода: - метод дисконтирования денежных потоков (ДДП) Основан на данных потока от бизнеса и пересчете их стоимости на настоящий момент с помощью ставки дисконтирования. - метод капитализации Согласно ему стоимость предприятия равна
Rk – ставка капитализации (ставка дисконтирования – темпы роста)
2. Сравнительный подход Эффективен когда существует активный рынок сопоставимых объектов, точность оценки зависит от количества и качества собранной информации. Эта информация включает в себя экономические характеристики объекта, условия продажи и условия финансирования сделки, время продажи и местоположение и другие характеристики сопоставимых объектов. Достоверность подхода снижается если сделок было мало, если они значительно удалены по времени или информация по экономическим показателям недоступна. Плюс данного подхода учитывает реальный уровень спроса и предложения на конкретный вид бизнеса минус сложность сбора достоверной информации и неучет перспектив развития. Цена/любая экономическая категория = ценовой мультипликатор Включает 3 метода: - метод рынка капитала Основан на использовании рыночных цен на акции сопоставимых компаний. Используются для оценки неконтрольных пакетов. - метод сделок Используется для приобретения контрольных пакетов акций или расчета стоимости неакционерных компаний. - метод отраслевых коэффициентов Расчет стоимости организации идет на основе средних показателей по отрасли и сравнении их с показателями компании. И всё с помощью ценового мультипликатора.
3. Затратный. Применим для предприятий с разнородными активами, для предприятий не приносящих устойчивый доход, не имеющих истории хозяйственной деятельности или возможности сравнения с аналогами, а также для оценки специальных видов бизнеса (гостиничного, страхового и т.д.). - метод чистых активов Величина (рыночная стоимость) активов - обязательства - метод ликвидационной стоимости Стоимость активов предприятия – затраты на ликвидацию
Часто методы используются совокупно, а для получения итогового результата рассчитанные величины стоимости взвешиваются в зависимости от целей оценки и качества оценки тем или иным подходом.
12. Метод дисконтирования денежных потоков. Основные характеристики в доходном методе. Общая величина стоимости Денежные потоки деленные на ставку дисконтирования, V - реверсия
Денежный поток года следующий после окончания прогноза деленный на ставку дисконтирования минус g – темп изменения денежного потока. Показывает стоимость предприятия после окончания прогноза. Этапы: 1. Выбор модели денежного потока Денежный поток представляет собой усредненную экономическую характеристику предприятия. Существует 2 модели денежного потока. Для предприятий с собственным капиталом и с привлеченным капиталом (акционерные). Модель для предприятий с собственным капиталом: Чистая прибыль+амортизация+уменьшение оборотного капитала (прирост – тогда минус) + продажа активов (капитальные вложения идут со знаком минус)+ прирост долгосрочной задолженности = денежный поток Модель для предприятий с привлеченным капиталом: Прибыль до уплаты дивидендов – налог на прибыль + амортизация уменьшение оборотного 2. Определение длительности прогнозного периода Основная задача при определении длительности прогноза состоит в том, чтобы в один промежуток времени укладывалось целое число завершённых производственно-финансовых циклов предприятия, т.е. моментов от вложения средств до получения прибыли по сделке. Три длины прогнозного периода: · Краткосрочный – до 3 лет, · Среднесрочный – от 3 до 5 лет, · Долгосрочный – от 5 до 10 лет. С одной стороны, чем длиннее прогноз, тем больше данных для анализа, а с другой, построение длительного прогноза гораздо сложнее. Оптимальная длина определяется оценщиком самостоятельно, исходя из экономической ситуации на предприятии и в экономике. 3. Анализ и прогноз выручки На основе: 1) Показателей предыдущих периодов 2) Среднеотраслевые показатели 3) Цена 4) Номенклатура (что и сколько) 5) Спрос 6) Объем производства 7) Перспективы и объемы капитальных вложений 8) Ситуация в экономике, отрасли
4. Анализ и прогноз расходов На основе: 1) Показателей предыдущих периодов (изучить и при необходимости исключить единовременные и чрезвычайные статьи расходов; определить амортизацию исходя из способов ее начисления, из оставшегося срока службы, величины ОС и планов по капитальным вложениям; изучить структуру расходов, в особенности соотношение постоянных и переменных издержек) 2) Рассчитать выплату процентов на основании графика выплаты %% и погашения долгов 5. Анализ и прогноз инвестиций
6. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода (CF для каждого года) На основании спрогнозированных компонентов денежного потока рассчитывается величина денежного потока для каждого года (в зависимости от цикла) прогнозного периода. 7. Расчет ставки дисконтирования С экономической точки зрения ставка дисконтирования представляет собой ожидаемую прибыль на вложенные средства (позиция инвестора),плата за привлечение средств (с позиции предприятия). С математической точки зрения это ставка для пересчета будущего дохода в текущую стоимость. Ставка дисконтирования для предприятий с собственным капиталом:
С - странновой риск (для конкретного государства) 8. Расчет стоимости в постпрогнозный период (V) – реверсия Стоимость реверсии рассчитывается как величина денежного потока первого постпрогнозного года, деленная на ставку дисконтирования минус темп изменения денежного потока. И сам денежный поток первого постпрогнозного года рассчитывается на основании средних темпов изменения денежных потоков за весь прогнозный период. 9. Расчет текущей стоимости предприятия Денежные потоки периодов деленные на ставку дисконтирования, V – реверсия
10. Внесение итоговых поправок (расчет стоимости активов не участвующих в получении прибыли) Поправка на стоимость активов не участвующих в процессе формирования прибыли (производстве) поскольку модель дисконтирования денежных потоков не учитывает стоимость таких активов. Стоимость данных активов рассчитывается отдельно и прибавляется к величине стоимости предприятия.
|
V
