Студопедия Главная Случайная страница Обратная связь

Разделы: Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Платежный баланс непосредственно влияет на величину валютного курса.




Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты,

так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников.

Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса

национальной валюты, т.к. должники продают ее на иностранную валюту для

погашения своих внешних обязательств. Размеры влияния платежного баланса на валютный курс определяются степенью открытости экономики страны. Так, чем

выше доля экспорта в ВНП (чем выше открытость экономики), тем выше

эластичность валютного курса по отношению к изменению платежного баланса.

Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению

спроса на соответствующие валюты и их предложение.

Кроме того, на валютный курс влияет экономическая политика государства

в области регулирования составных частей платежного баланса: текущего счета

и счета движения капиталов. При увеличении положительного сальдо торгового

баланса возрастает спрос на валюту данной страны, что способствует

повышению ее курса, а при появлении отрицательного сальдо происходит

обратный процесс. Изменение сальдо баланса движения капиталов оказывает

определенное влияние на курс национальной валюты, которое по знаку («плюс»

или «минус») аналогично торговому балансу. Однако существует и негативное

влияние чрезмерного притока краткосрочного капитала в страну на курс ее

валюты, т.к. он может увеличить избыточную денежную массу, что, в свою

очередь, может привести к увеличению цен и обесценению валюты.

Степень доверия к национальной валюте на национальном и мировом рынках

считается психологическим фактором, влияющим на курс. На валютный курс

влияет степень использования валюты на мировых рынках. В частности,

преимущественное использование доллара США в международных расчетах и на

международном рынке капиталов вызывает постоянный спрос на него и

поддерживает его курс даже в условиях падения его покупательской

способности или пассивного сальдо платежного баланса США.

Чем выше темп инфляции в стране по сравнению с другими государствами,

тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы.

Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение их покупательной

способности и тенденцию к падению их валютного курса. На валютный курс

влияет темп инфляции. Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее

валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценение

денег в стране вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к

падению их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция

обычно прослеживается в средне- и долгосрочном плане. Выравнивание

валютного курса, приведение его в соответствие с паритетом покупательной

способности происходят в среднем в течение двух лет.

Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика у стран с

большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами.

Повышение процентных ставок по депозитам и (или) доходности ценных

бумаг в какой-либо валюте вызовет рост спроса на эту валюту и приведет к ее

удорожанию. Относительно более высоки процентные ставки и доходность ценных

бумаг в данной стране (при отсутствии ограничений на движение капитала)

приведут, во-первых, к притоку в эту страну иностранного капитала и

соответственно – к увеличению предложения иностранной валюты, ее

удешевлению и удорожанию национальной валюты. Во-вторых, приносящие более

высокий доход депозиты и ценные бумаги в национальной валюте будут

содействовать переливу национальных денежных средств с валютного рынка,

уменьшению спроса на иностранную валюту, понижению курса иностранной и

повышению курса национальной валюты.

Если инвесторы стремятся получить побольше иностранных долговых

обязательств, облигаций, акций, банковских депозитов или наличных денег, то

они тем самым набавляют цену на иностранную валюту. В противоположность

этому, платежи других стран определенному государству способствуют усилению

курса его национальной валюты. Возникает второй фактор курсообразования –

движение капитала.

Этот фактор, определяющий движение капитала, тесно связан со

спекуляцией валютой. Если бы речь шла только об экспорте товаров или

платежах по текущим операциям, то курс иностранной валюты, возможно, был бы

вялым и колебался весьма незначительно. Однако когда курс евро падает с

1.04 до 0.97 долларов за евро, многие начинают опасаться, что он упадет еще

больше. Поэтому они стараются освободиться от евро. Увеличение продаж

единой европейской валюты и сокращение спроса на нее в результате

краткосрочных спекулятивных движений капитала способствует еще большему

снижению ее курса.

Таким образом, небольшие колебания валютного курса часто

самопроизвольно усугубляются вследствие движения "горячих денег", которые

перемещаются из одной страны в другую при любом слухе о надвигающихся

проблемах, изменении политического направления или же колебании валютного

курса. Когда подобное "бегство капитала" начинается в больших масштабах и в

каком-либо одном направлении, то это может привести к резким движениям

валютных курсов и даже к финансовому кризису.

На движение курса валюты оказывает влияние выход данных и ожидание

выхода данных. К понятию "данные" можно отнести наступление следующих

событий: выход (публикация) экономических индикаторов стран-хозяев

торгуемых валют, сообщения об изменении процентных ставок в этих странах,

обзоры состояния экономик и другие события, оказывающие существенное

влияние на валютный рынок (например, конец финансового года в Японии 31

марта, представление министром финансов парламенту проекта государственного

бюджета и др.).

Ожидание какого-либо события и наступление этого события являются

сильными движителями валютных курсов. Трудно сказать, что оказывает более

сильное влияние на рынок, само событие, либо его ожидание, но можно сказать

с уверенностью, что выход серьезных данных может приводить к значительным и

продолжительным движениям курсов валют.

Дата и время выхода того или иного индикатора заранее известны.

Существуют так называемые календари экономических индикаторов и наиболее

важных событий в жизни отдельных государств (с указанием конкретных дат,

либо примерного времени их выхода). К этим событиям рынок готовится.

Появляются ожидания и прогнозы того, какое значение того или иного

индикатора может выйти и как оно может быть проинтерпретировано.

Выход данных может привести к резким колебаниям валютных курсов. В

зависимости от того, как участники рынка проинтерпретируют тот или иной

индикатор, курс может пойти как в одну, так и другую сторону. Это движение

курса может привести к усилению уже существующего тренда, его коррекции,

либо началу нового тренда. Тот или иной исход зависит от нескольких

факторов: ситуации на рынке, экономического состояния стран-хозяев

рассматриваемых валют, предварительных ожиданий и настроений, и, наконец,

значения конкретного индикатора.

Еще до выхода информации об этом событии происходит движение курса в

определенном направлении (направлении интерпретации будущего события), т.е.

рынок "закладывается". Поэтому зачастую после выхода данных (если

информация соответствует ожиданиям) курс движется в противоположном

направлении. Это связано с тем, что на ожиданиях были открыты позиции и

когда произошло то, чего ждали - происходит закрытие этих позиций.

Происходит так называемый "profit taking" (снятие прибыли). Ситуации, когда

происходят подобные события, характеризуются выражением "priced in" (т.е.

наступление данного события уже заложено в цену - имеется в виду курс одной

валюты по отношению к другой).

На долгосрочные тенденции в движении валютных курсов занимают фонды

(хеджевые, инвестиционные, страховые, пенсионные). Одно из направлений их

деятельности - это инвестирование в определенные валюты. Обладая огромными

средствами, они способны надолго заставить курс двигаться в определенном

направлении. Управлением средствами фондов занимаются менеджеры фонда.

В зависимости от принципов работы они могут открывать долгосрочные,

среднесрочные и краткосрочные позиции. Менеджеры фондов принимают решения

на основе серьезного анализа финансовых рынков. У них на вооружении

находятся всевозможные типы анализа: фундаментальный, технический,

компьютерный, психологический, анализ взаимосвязанных рынков. Фондовые

менеджеры на основе обработанной информации пытаются предвидеть последствия

тех или иных событий, чтобы вовремя открыть позиции в нужном направлении.

Таким образом, одной из задач их деятельности является игра на опережение.

Менеджеры пытаются представить картину мира валютного рынка целиком

(так сказать с высоты своего полета) и когда картина ясна, происходит выбор

инструментов для работы и направления торговли. Конечно, ни один из видов

анализа не может дать идеального результата. Однако используя отработанную

(и совершенствующуюся) систему торговли и обладая значительными средствами,

фонды способны начинать, усиливать и корректировать сильнейшие тренды.

Экспортеры и импортеры являются пользователями валютного рынка в чистом

виде. У экспортеров существует постоянный интерес продавать иностранную

валюту, а у импортеров - покупать ее. При солидных фирмах, занимающихся

экспортно-импортными операциями, существуют аналитические отделы, которые

специализируются на прогнозировании валютных курсов с целью более или менее

выгодно продать или купить иностранную валюту.

Значительное влияние экспортеров и импортеров на рынок наблюдается на

японском рынке доллара против йены. Если на рынке не наблюдается сильных

тенденций, то экспортеры не пускают курс высоко наверх, а импортеры -

глубоко вниз. Таким образом, они способны некоторое время удерживать курс в

определенном диапазоне уровней. Время от времени в аналитических обзорах

рынка доллара против йены указываются уровни возможного выхода на рынок

экспортеров (уровень сопротивления) и импортеров (уровень поддержки).

Для экспортеров и импортеров также важно отслеживание трендов и с точки

зрения хеджирования валютных рисков. С помощью открытия позиции

противоположной будущей операции происходит минимизация данного вида риска

(хеджирование валютных рисков).

Воздействие экспортеров и импортеров на рынок является краткосрочным и

не является причиной глобальных трендов, поскольку объемы внешнеторговых

сделок незначительны по сравнению с общим объемом операций на валютном

рынке. Чаще всего их деятельность создает на рынке откаты (коррекции),

поскольку при достижении определенных уровней становится выгодным продать

или купить иностранную валюту.

Высказывания, способные повлиять на движения курсов валют, появляются

во время различных докладов, саммитов, встреч, пресс-конференций и т.д.

(например, встречи лидеров стран Большой Семерки или пресс-конференция

после очередного обсуждения процентных ставок).

Журналисты информационных агентств внимательно следят за подобными

выступлениями и в режиме реального времени вставляют самые горячие

высказывания в колонки новостей своих агентств. По силе воздействия на

рынок эти высказывания можно сравнить с экономическими индикаторами.

Чаще всего дата и время того или иного выступления известны. К этим

событиям рынок готовится, поэтому незадолго до их наступления появляются

прогнозы или слухи о том, что может быть сказано и как это может быть

проинтерпретировано. Однако бывают ситуации, когда это происходит

неожиданно для рынка. Тогда на рынке могут начаться сильные движения

валютных курсов, которые не всегда предсказуемы.

Так, после сенсационного сообщения об отставке министра финансов

Германии Оскара Лафонтена (Oskar Lafontaine), единая европейская валюта

(евро) подорожала относительно американского доллара почти на 400 пунктов

всего за два часа.

Если те или иные высказывания несут в себе долгосрочные последствия

(например, возможность изменения процентных ставок, принципов формирования

государственного бюджета и др.), то такие движения могут превратиться в

долгосрочные тренды.

Например, два раза в год (зимой и летом) все рынки пристально следят за

выступлениями главы Федеральной резервной системы Алана Гринспена перед

двумя банковскими комитетами Конгресса США (Humphrey Hawkins testimony). В

процессе этих выступлений участники рынка делают попытки найти в его словах

хоть небольшой намек на будущее направление изменения процентных ставок в

Соединенных Штатах. В зависимости от того, как участники рынка

проинтерпретируют слова Гринспена, может установиться тот или иной тренд по

доллару США.

По отношению к политическим деятелям существует такое понятие, как

"заговаривание курса". Это значит, что в определенные моменты времени,

когда курс национальной валюты достигает уровней, неблагоприятных для

определенного государства, они начинают говорить, что, по их мнению, курс

уже дальше не пойдет, что они не допустят дальнейшего движения, что

возможна интервенция и т.п. А поскольку этим людям доверяют (у них уже есть

сложившийся авторитет и они обладают определенными полномочиями), то их

слова начинают оказывать непосредственное влияние на рынок.

Чаще всего это происходит после сильного и долгосрочного тренда в одну

сторону. Поэтому после подобных высказываний трейдеры могут решить "не

искушать судьбу" и начать "сквериться" (закрывать существующие позиции). А

это, в свою очередь, приводит к коррекции данного тренда.

Когда курс действительно находится на критических уровнях, то вслед за

высказываниями могут последовать и интервенции центральных банков. А это

очень сильное по воздействию на рынок событие - курс может пройти не одну

сотню пунктов в сторону направления интервенции за короткое время (иногда

за несколько минут). Кроме того, интервенция может заставить участников

рынка опасаться открывать позиции в старом направлении. Это, в свою

очередь, может привести к обвальным движениям валютного курса.

Свое влияние на валютный рынок государство осуществляет через

центральные банки. Рассмотрим этот вопрос подробнее.

 

3.1.1.Виды валютных курсов и их регулирование.

 

 

Если центральный банк определенного государства абсолютно не

вмешивается в валютообменные операции путем покупки и продажи иностранной

валюты на международном валютном рынке, то внутренняя валюта находится в

состоянии "свободного плавания". На практике такое случается крайне редко.

Система жестко фиксированных валютных курсов, которая предполагает

вмешательство государства в их изменения.

Режим фиксированного курса имеет следующие преимущества:

-количественная определенность (способствует торговле и стимулированию

потока капитала);

-усиливает повышенное доверие к валютной финансовой политике,

вызванное необходимостью приближения процентных ставок к ставкам

экономики валюты зацепления, а также необходимостью контроля за ростом

кредитования и правительственных расходов для предотвращения подрыва

обменного курса инфляцией.

-сдерживании инфляции. Высокое доверие к валютно-финансовой политике

смягчает инфляционные ожидания на рынке труда и финансовых рынках.

Однако данный режим не лишен и недостатков. Страна не способна

противостоять определенным экономическим шокам в результате потери

экспортных рынков и недостаточности валютных резервов для поддержки

фиксируемого курса. Как правило, эти явления сопровождаются резким

снижением внутренних цен, которые предопределяют спад производства и рост

армии безработных.

При установлении режима фиксированного курса возникает проблема в

отношении уточнения количества валют, но в случае "зацепления за одну

валюту" данная страна характеризуется следующим:

- эта политика удобна для понимания всеми компаниями на всех финансовых

рынках страны;

- значительно сокращается возможность правительственного

манипулирования курсами;

- уменьшается риск обменного курса в торговле, поскольку операции,

проведенные в одной валюте, благоприятны для крупного торгового

партнера;

- колебание курса одной валюты предопределяет колебание курса

внутренней валюты по отношению ко всем функционирующим.

В отличие от этого политика фиксируемого курса с "зацеплением за

корзину валют" характеризуется следующими параметрами:

- иностранные инвесторы тяжелее воспринимают данную политику,

предполагая, что власти манипулируют валютами, так как состав корзины

валют широко не известен. Как правило, в таких случаях иностранные

партнеры предполагают возможность девальвации;

- данная политика устраняет риск повышения стоимости единственной

валюты, что наиболее благоприятно в отношении регулирования сделок со

всеми торговыми партнерами страны. Однако повышение стоимости валюты

ведет к уменьшению экспорта, росту импорта и тем самым ухудшает платежный

баланс страны.

К другим преимуществам данного режима можно отнести то, что колебание

курса валют значительно меньше, если все валюты корзины взвешены одинаково

относительно своих зацепляемых обменных курсов.

Плавающий режим обменных курсов. Валютная финансовая политика страны

формируется в определенной степени самостоятельно в условиях использования

свободноплавающего режима.

Механизмы курсообразования при плавающем валютном курсе делятся на

“чистое плавание” и “грязное плавание”. “Чистое плавание” –

курсообразование без вмешательства центрального банка на валютном рынке.

“Грязное плавание” – курсообразование при активных интеревенциях ЦБ на

валютном рынке.

Данный курс позволяет поддерживать конкурентоспособность и быстро

адаптируется к внешним импульсам и шокам, а самое главное - правительство

страны освобождается от функции определения подходящего курса. Несмотря на

эти преимущества, режим свободно плавающего обменного курса не лишен

недостатков:

- если валютный рынок характеризуется незначительной емкостью, то при

данном режиме несколько крупных сделок могут подорвать существующее

состояние;

- данный режим может обеспечить эффективность валютной политики при

регулировании со стороны государства, а также принятии валютно-

финансовых 'л фискальных мер;

- следует признать непривлекательность для иностранных инвесторов и

торговых партнеров условий неопределенности при данном режиме;

- существует угроза правительственного манипулирования ("грязное

плавание"), что подрывает доверие субъектов рынка;

- если страна имеет наличие крупных спекулятивных потоков капитала, то

определение обменных курсов в значительной степени ограничивает валютно-

финансовую независимость.

Использование данного режима наиболее эффективно в условиях слабой

развитости международных коммерческих связей, т.е., когда состояние

производства не находится в большой зависимости от внешней торговли.

Для введения плавающих валютных курсов главенствующими условиями

являются наличие развитого финансового рынка, степень интеграции с мировой

системой, взаимозаменяемость национальных и иностранных денежных активов, а

также степень развитости финансового посредничества. Тем не менее, несмотря

на отсутствие данных факторов, многие государства перешли на режим

плавающих курсов. Причинами этого являются неуравновешенность платежных

балансов, незначительность объемов официальных валютных резервов для

поддержки фиксируемых курсов, желание блокировать "черные" валютные рынки.

Первыми на данный режим преимущественно перешли промышленно развитые

государства, а затем и развивающиеся.

Однако ввод плавающих курсив национальных валют происходил в рамках

стабилизационных программ МВФ и при наличии технической помощи. Это

вызывало необходимость проведения комплекса экономических мер, таких, как

структурная перестройка экономики, либерализация валютных и таможенных

режимов, ограничения спроса и т.д. В условиях же отсутствия этих

предпосылок многие государства используют режим сочетания фиксируемых и

плавающих курсов. Модифицированной его формой является "ползучий" валютный

курс, сущность которого состоит в проведении мелких и частных корректировок

обменной стоимости валюты, которые повторяются 1 -2 раза в месяц.

К преимуществам ползающей зацепки можно отнести:

- предварительное объявление темпов "ползания", что увеличивает доверие

экспортеров и потенциальных инвесторов;

- наличие возможности поддержания реально фиксируемого валютного

курса. Так, например, при внутренней инфляции в 10% в год и инфляции у

торгового партнера в 5% в год темп "ползания" фиксируется в 5%

обесценивания в год.

Недостатки ползающей зацепки следующие:

- оптимальный обменный курс может изменяться в течение времени, что

вызывает постоянную необходимость корректировки темпов "ползания" во

избежание дестабилизации экономики;

- режим может привести к более высокой инфляции, чем при фиксируемом

обменном курсе.

История показывает, что режимы обменных курсов менялись неоднократно.

Так, после второй мировой войны использовалась контролируемая МВФ система

фиксированных, но поправляемых обменных курсов. Государства обязались

сохранить обменный курс в пределах договоренности и осуществляли меры по

поддержке своей валюты при внешнем воздействии на нее.

С развалом бреттонвудской системы с 1973 года многие страны получили

возможность применения широкого плавания валют и перешли к более гибким

системам, что было вызвано перепадами обменных курсов крупных стран, витком

высокой инфляции - в развивающихся. Дефицит платежного баланса в этих

странах стал тормозом в развитии экономики, и в целях поддержания

конкурентоспособности многие из них отдали предпочтение "ползающей

зацепке".

Во многих государствах для стимулирования внешнеэкономической

деятельности центральные банки использовали режим множественности валютных

курсов. Необходимость этого обусловливается возможностью регулирования

платежного баланса, не вовлекая количественные ограничения и

административные запреты, при этом официальный курс валюты удерживается на

высоком уровне для сдерживания роста цен на импортируемые товары, а

движение капиталов и операции, связанные с ним, осуществляются по

плавающему курсу. Данный режим валютных курсов используется, как правило,

для нетрадиционных видов экспорта. Обобщая сказанное, следует отметить, что

этот режим правомерно использовать в странах с переходной экономикой, но

следует ограничить временной промежуток его применения, поскольку

длительное использование системы накапливает искажение в распределении

ресурсов, изменяет структуру относительных цен. Немаловажным фактором

является извлечение прибыли не из производственной деятельности, а из

существа разницы между неодинаковыми уровнями валютных курсов.

Политика валютного курса является неотъемлемой составной частью денежно-

кредитной политики и должна соответствовать ее главной цели - снижению

инфляции.

В зависимости от стоящей цели и от того, установлен в той или иной

стране режим фиксированных или плавающих курсов, для их регулирования

будет применяться различный набор экономических рычагов. Среди них особое

значение имеет девальвация и ревальвация национальных валют.

Девальвация - целенаправленные действия правительства по снижению

обменного курса валюты своей страны. Если на определенном этапе

экономического развития необходимо девальвировать (обесценить) национальную

валюту, то государство увеличивает предложение своей валюты на

международном рынке. Часто это делается за счет дополнительной эмиссии

денежных знаков.

Ревальвация - действия правительства, направленные на повышение

обменного курса национальной валюты. Если нужно поднять в цене денежную

единицу, центральный банк скупает на международном валютном рынке свою

собственную валюту. Такое приобретение собственной валюты происходит за

счет имеющейся у банка иностранной валюты.

Например, Национальный банк Швейцарии (SNB) в последнее время

придерживался политики дешевого швейцарского франка. Поэтому когда

происходило его значительное подорожание, Национальный банк Швейцарии

"выходил" на рынок и добавлял ликвидности (т.е. увеличивал предложение

франков на рынке под более низкий процент) и этим понижал курс национальной

валюты.

Девальвация и ревальвация в принципе являются атрибутами системы

фиксированных курсов, поскольку предполагают одномоментный, резкий скачок с

одного валютного соотношения на другое и фиксацию его на новом уровне.

Однако в современных условиях часто говорят о девальвации или ревальвации и

в отсутствии фиксированных курсов, имея в виду любое понижение или

повышение курсов.

Корректировку национального курса можно осуществлять также с помощью

валютной интервенции, т. е. воздействия на курс национальной валюты путем

купли-продажи иностранной валюты. Одним из методов регулирования валютных

курсов являются операции, вмешательства центрального банка в

функционирование валютного курса в целях воздействия на курс национальной

валюты. В этом случае, если на валютном рынке предложение иностранной

валюты избыточно, то центральные банки осуществляют ее скупку и продают,

когда произошло снижение предложения иностранной валюты. При этом

центральный банк уравновешивает спрос и предложение на иностранную валюту и

ограничивает пределы колебания ее курса.

Так, центральные банки европейской системы с помощью валютной

интервенции поддерживают курсы своих валют в определенных границах. При

осуществлении валютной интервенции необходимо определиться с выбором

валюты, что зависит от места данной валюты в международной валютной

системе, цели интервенции и сложившейся институциональной среды.

Большинство центральных банков определяет порядок валютных интервенций на

межбанковском рынке напрямую через дилеров, брокеров, при этом информация

может быть конфиденциальной.

Валютные интервенции связаны с резким выбросом или столь же резким

изъятием значительных объемов валюты с международного рынка. Выход

центрального банка на валютный рынок происходит через коммерческие банки.

Поскольку объемы очень большие (миллиарды долларов), то валютные

интервенции приводят к значительным движениям валютных курсов.

Например, в 1998 году центральный банк Японии (Bank of Japan) провел

несколько валютных интервенций, целью которых было предотвращение

дальнейшего подешевления йены против доллара США. На рынок было выброшено

несколько миллиардов долларов, что привело к значительному падению курса

доллара против йены.

Центральные банки разных стран могут также осуществлять и совместные

интервенции на валютном рынке. Во время одной из интервенций на рынке

доллара против йены в 1998 году в ней участвовала ФРС (Федеральная

резервная система США).

Девальвация, ревальвация, валютная интервенция, а также дисконтная

политика и введение валютных ограничений являются мерами прямого валютного

регулирования. К косвенным методам регулирования валютного курса относят

практически все мероприятия фискальной и монетарной политики.

 

3.1.2.Механизм курсообразования в Российской Федерации.

 

 

В России в 2003 году, как и ранее, в качестве механизма

курсообразования сохраняется использование режима плавающего валютного

курса при активных интеревенциях ЦБ на валютном рынке. При этом важными

задачами ЦБ России остаются сглаживание резких колебаний валютного курса,

не обусловленных объективными экономическими причинами, а также

поддержание официальных валютных резервов на уровне, необходимом для

обеспечения макроэкономической стабильности.

Переход к чистому плавающему курсу в ближайшие 2 года не планируется.

Как считает вице-премьер РФ, министр финансов Алексей Кудрин, курс,

безусловно, будет управляемым, но ЦБ РФ постепенно сокращает свои

интервенции на валютном рынке.

Кроме того, переход на плавающий валютный курс невозможен, пока

российский экспорт зависит от цены на нефть. Такое мнение высказал

заместитель генерального директора холдинга "Интеррос", бывший первый

замглавы Центробанка Сергей Алексашенко, выступая в прямом эфире

радиостанции "Эхо Москвы". Бывший первый зампред ЦБ также высказал мнение,

что установление плавающего валютного курса будет невозможно в течение

ближайших трех лет, но достижимо в течение 15 лет. "Но это зависит не от

Центробанка, а от развития российской экономики", - добавил он.

Российский рубль будет практически полностью конвертируемым через три

года. Об этом заявил на российско-финском бизнес-форуме глава

Минэкономразвития РФ Герман Греф. "С 2007 г. предполагается практически

полная конвертируемость рубля, - пояснил министр. - Это связано с принятием

нового закона о валютном регулировании и валютном контроле, который

предусматривает отмену с 2007 года всех ограничений на перемещение капитала

за границы России".

То есть свободно конвертируемый рубль - понятие преимущественно чисто

техническое. Экономически оно выгодно участникам внешнеторговой

деятельности, так как снижает трансакционные издержки. Но само по себе

наличие или отсутствие ограничений на перемещение капитала сравнительно

мало влияет на валютный курс. Он определяется законами спроса и предложения

с поправкой на курсовую политику Центрального банка.

В промышленно развитых странах существуют две крайности. Большинство

центробанков избегают прямого вмешательства в ситуацию на валютном рынке,

предпочитая управлять национальной денежной массой путем изменения ставки

рефинансирования или совершения операций на открытом рынке долговых

инструментов. Другой пример подает Япония, ЦБ которой активно вмешивается в

ход торгов на Forex.

Банк России, судя по всему, будет и до, и после 2007 г. придерживаться

стратегии "плавающего" валютного курса и корректирующих интервенций. "В

настоящее время курс российского рубля, не будучи фиксированным, является

все же управляемым, хотя это управление осуществляется достаточно гибко, -

подчеркивает первый зампред Центробанка Олег Вьюгин. - В основных

направлениях денежно-кредитной политики [на 2004 г.], хотя и не явно, мы

заявили, что мы хотели бы прийти к настоящему плавающему курсу".

Правда, тот же Олег Вьюгин неоднократно заявлял, что нынешняя ситуация

не позволяет Центробанку совсем уж отказываться от вмешательства в ход

валютных торгов. За ближайшие три года существенным образом ничего не

изменится, если судить по сценариям социально-экономического развития

страны на среднесрочную перспективу. Доля сырьевых отраслей в ВВП останется

определяющей, и зависимость страны от "нефтяной иглы" не сократится. Все

это означает, что динамика курса свободно конвертируемого рубля мало чем

будет отличаться от нынешней: ее направление зададут внешние рынки и

действия экспортеров. Разве что золотовалютные резервы в кризисной ситуации

будут таять быстрее.

 

1.3 Факторы, влияющие на формирование валютного курса

 

Как любая цена, валютный курс отклоняется от стоимостной основы - покупательной способности валют - под влиянием спроса и предложения валюты. Соотношение такого спроса и предложения зависит от ряда факторов. Многофакторность валютного курса отражает его связь с другими экономическими категориями - стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д. Причем происходит сложное их переплетение и выдвижение в качестве решающих то одних, то других факторов.

 

Факторы, влияющие на величину валютного курса, подразделяются на структурные (действующие в долгосрочном периоде) и конъюнктурные (вызывающие краткосрочное колебание валютного курса).

 

К структурным факторам относятся:

 

· Конкурентоспособность товаров страны на мировом рынке и ее изменение;

 

· Состояние платежного баланса страны;

 

· Покупательная способность денежных единиц и темпы инфляции;

 

· Разница процентных ставок в различных странах;

 

· Государственное регулирование валютного курса;

 

· Степень открытости экономики.

 

Конъюнктурные факторы связаны с колебаниями деловой активности в стране, политической обстановкой, слухами и прогнозами.

 

К ним относятся:

 

· Деятельность валютных рынков;

 

· Спекулятивные валютные операции;

 

· Кризисы, войны, стихийные бедствия;

 

· Прогнозы;

 

· Цикличность деловой активности в стране.

 

Рассмотрим подробнее механизм влияния некоторых факторов на величину валютного курса.

 

Темпы инфляции и валютный курс:

 

На валютный курс влияет темп инфляции. Чем выше темп инфляции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция обычно прослеживается в средне- и долгосрочном плане. Выравнивание валютного курса, приведение его в соответствие с паритетом покупательной способности происходят в среднем в течение двух лет.

 

Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно велика у стран с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами.

 

Состояние платежного баланса:

 

Платежный баланс непосредственно влияет на величину валютного курса. Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, так как увеличивается спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса национальной валюты, т.к. должники продают ее на иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. Размеры влияния платежного баланса на валютный курс определяются степенью открытости экономики страны. Так, чем выше доля экспорта в ВНП (чем выше открытость экономики), тем выше эластичность валютного курса по отношению к изменению платежного баланса. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение.

 

Кроме того, на валютный курс влияет экономическая политика государства в области регулирования составных частей платежного баланса: текущего счета и счета движения капиталов. При увеличении положительного сальдо торгового баланса возрастает спрос на валюту данной страны, что способствует повышению ее курса, а при появлении отрицательного сальдо происходит обратный процесс. Изменение сальдо баланса движения капиталов оказывает определенное влияние на курс национальной валюты, которое по знаку (“плюс” или “минус”) аналогично торговому балансу. Однако существует и негативное влияние чрезмерного притока краткосрочного капитала в страну на курс ее валюты, т.к. он может увеличить избыточную денежную массу, что, в свою очередь, может привести к увеличению цен и обесценению валюты.

 

Национальный доход и валютный курс:

 

Национальный доход не является независимой составляющей, которая может изменяться сама по себе. Однако в целом те факторы, которые заставляют изменяться национальный доход, имеют большое воздействие на валютный курс. Так, увеличение предложения продуктов повышает курс валюты, а увеличение внутреннего спроса понижает ее курс. В долгосрочном периоде более высокий национальный доход означает и более высокую стоимость валюты страны. Тенденция является обратной при рассмотрении краткосрочного интервала времени воздействия увеличивающегося дохода населения на величину валютного курса.

 

Разница процентных ставок в разных странах:

 

Влияние этого фактора на валютный курс объясняется двумя основными обстоятельствами. Во-первых, изменение процентных ставок в стране воздействует при прочих равных условиях на международное движение капиталов, прежде всего краткосрочных. В принципе повышение процентной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение поощряет отлив капиталов, в том числе национальных, за границу. Во-вторых, процентные ставки влияют на операции валютных рынков и рынков ссудных капиталов. При проведении операций банки принимают во внимание разницу %-х ставок на национальном и мировом рынках капиталов с целью извлечения прибылей. Они предпочитают получать более дешевые кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и размещать иностранную валюту на национальном кредитном рынке, если на нем процентные ставки ниже.

 

Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции:

 

Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то фирмы и банки заблаговременно продают ее на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они расширяют возможности валютной спекуляции и стихийного движения “горячих” денег.

 

Степень использования определенной валюты на еврорынке и в международных расчетах:

 

Например, тот факт, что 60-70% операций евробанков осуществляются в долларах, определяет масштабы спроса и предложения этой валюты. На курс валюты влияет и степень ее использования в международных расчетах.

 

Ускорение или задержка международных платежей:

 

В ожидании снижения курса национальной валюты импортеры стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При укреплении национальной валюты, напротив, преобладает их стремление к задержке платежей в иностранной валюте. Такая тактика, получавшая название “лидз энд лэгз”, влияет на платежный баланс и валютный курс.

 

Степень доверия к валюте на национальном и мировом рынках:

 

Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой в стране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс. Причем дилеры учитывают не только данные темпы экономического роста, инфляции, уровень покупательной способности валюты, но и перспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансах или результатах выборов сказывается на соотношении спроса и предложения и на курсе валюты.

 

Валютная политика:

 

Соотношение рыночного и государственного регулирования валютного курса влияет на его динамику. Формирование валютного курса на валютных рынках через механизм спроса и предложения валюты обычно сопровождается резкими колебаниями курсовых соотношений. На рынке складывается реальный валютный курс - показатель состояния экономики, денежного обращения, финансов, кредита и степени доверия к определенной валюте. Государственное регулирование валютного курса направлено на его повышение либо понижение исходя из валютно-экономической политики. С этой целью проводится определенная валютная политика.

 

Таким образом, формирование валютного курса - сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики. Поэтому при прогнозировании валютного курса учитываются рассмотренные курсообразующие факторы и их неоднозначное влияние на соотношение валют в зависимости от конкретной обстановки.

2.1 Тенденции развития международного валютного рынка

 

Развитие международного валютного рынка в последние десятилетия определяется процессами финансовой глобализации, связанными с укреплением и расширением связей между финансовыми системами отдельных стран. Эти процессы определяют такие тенденции развития международного валютного рынка, как стремительный рост объемов валютных операций, глобализация рыночной инфраструктуры, повышение значимости срочных операций и диверсификация валютной структуры рынка, расширение офшорного спекулятивного капитала, а также изменение регулирующих функций центральных банков.

 

Обороты международного валютного рынка в последние десятилетия устойчиво росли. В 2007 г. Обороты торгов на международном валютном рынке составили 526 трлн. долл., что почти в 3300 раз больше по сравнению с 1973 г. Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in 2007

 

Рост оборотов связан с углублением международного разделения труда в последние десятилетия. Оно обусловило интенсивное расширение объемов международной торговли товарами и услугами и способствовало расширению объемов международного движения торгового и промышленного капитала. Все эти операции опосредуются сделками на валютном рынке.

 

Рост оборотов международного валютного рынка связан не только с углублением экономических связей между странами, но и с включением в международное разделение труда новых стран. Страны Восточной Европы, СНГ и Балтии, ряд стран Африки и Океании с 90-х гг. XX в. интенсивно расширяют масштабы внешнеэкономической деятельности. Валюты многих из этих стран стали использоваться на международном рынке. Так, на Чикагской бирже обращаются фьючерсные и опционные контракты на курс российского рубля, венгерского форинта, польского злотого.

 

Увеличение оборотов международного валютного рынка стимулировало интенсивное развитие всех элементов инфраструктуры рынка. Участники валютного рынка формировали спрос на услуги по посредничеству на валютном рынке, организации валютных торгов и валютных расчетов, консультационные услуги. Это, в свою очередь, способствует развитию международных банков, бирж, торговых систем.

 

Хотя значимость биржевого сегмента международного валютного рынка к концу XX в. снизилась, интерес к биржевым срочным валютным инструментам остается значительным. Биржевые механизмы страхования риска неисполнения обязательств по фьючерсным и опционным контрактам, высокая информационная прозрачность и ликвидность биржевого рынка делают операции на биржевом сегменте рынка привлекательными как для валютных спекулянтов, так и для хеджеров. Поэтому в последние годы был создан ряд крупных бирж, изначально ориентированных на работу со срочными валютными контрактами на международном рынке. Одной из них является общеевропейское биржевое объединение Euro Next, созданное на основе крупнейших европейских бирж.

 

Важным элементом глобальной инфраструктуры международного валютного рынка являются международные торгово-расчетные системы. Наиболее широко распространена система SWIFT, созданная в 1973 г. и к настоящему времени объединяющая свыше 8300 банков более чем из 200 стран. Посредством стандартных сообщений по защитным каналам в системе SWIFT размещаются предложения на покупку-продажу валюты, согласовываются условия сделок и отдаются указания банкам-корреспондентам на перечисление средств во исполнение заключенной сделки. Система SWIFT продолжает развиваться. С каждым годом в нее вводятся новые функции и элементы, позволяющие повысить оперативность заключения и исполнения сделок через эту систему. Наряду с системой SWIFT существует и ряд других международных расчетных систем, используемых участниками международного валютного рынка. Наиболее известна среди них европейская система TARGET.

 

Международные расчетные системы позволяют преодолеть ограниченность классических биржевых рынков. Эти системы действуют круглосуточно, обеспечивают гибкое согласование условий сделок, позволяют заключать сделки на нестандартных условиях. Постепенно роль таких систем растет, а сами системы совершенствуются.

 

Важный канал международного движения валютных средств -- филиальные сети банков. Наиболее разветвленными филиальными сетями в настоящее время обладают банки Великобритании (так называемые банки Содружества, изначально созданные для обслуживания финансовых потоков между Великобританией и ее колониями и протекторатами). Однако по темпам расширения филиальной сети британские банки отстают от банков США и Японии. Расширяющиеся филиальные сети банков обеспечивают осуществление международных расчетов, в том числе по валютным операциям.

 

Наряду с биржевыми и внебиржевыми каналами заключения и исполнения сделок на международном валютном рынке важным элементом инфраструктуры рынка являются информационные системы. Сети информационных агентств Reuters, Bloomberg, Nakamura обеспечивают информационную прозрачность международного валютного рынка. Изменения, происходящие на одном сегменте рынка, немедленно становятся известны участникам других сегментов рынка.

 

Правовую инфраструктуру международного валютного рынка формируют объединения участников рынка, такие как Ассоциация участников валютного рынка (АСI), Федерация европейских банков (FВЕ), Международная ассоциация свопов и деривативов (ISDА) и т.д. Благодаря отраслевым стандартам, принятым этими объединениями, формируется единая правовая среда международного валютного рынка.

 

Формирование глобальной инфраструктуры международного валютного рынка ведет к постепенному размыванию национальных валютных рынков. Крупнейшие участники национальных рынков осуществляют сделки на международном валютном рынке. Малые и средние участники рынка могут осуществлять сделки через филиалы международных банков. Зачастую разработанные международными профессиональными объединениями отраслевые стандарты используются при разработке национального финансового законодательства.

 

Рост объемов рынка, сопровождающийся расширением рыночной инфраструктуры, способствует изменению структуры международного валютного рынка по инструментам, валютам и торговым площадкам. В условиях нестабильности и непредсказуемости валютных курсов участники международной экономической деятельности все больший интерес проявляют к срочным инструментам, позволяющим снизить валютные риски. Если в 1989 г. доля текущих операций в общих оборотах международного валютного рынка превышала 50%, то в 2007 г. обороты срочных операций более чем в три раза превышали обороты текущих операций. Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in 2007

 

Наибольший объем срочных операций приходится на операции валютный своп (свыше 50% суммарного оборота международного валютного рынка). Это связано с растущей интернационализацией деятельности крупнейших мировых компаний и корпораций. Валютная структура текущей ликвидности этих компаний становится все более диверсифицированной. Поэтому для эффективного согласования валютной структуры краткосрочных активов и пассивов и минимизации затрат на управление текущей валютной ликвидностью целесообразно масштабное использование операций своп. Характерно, что свыше 80% общего объема операций своп, заключаемых на международном валютном рынке, приходится на сделки сроком до семи дней. Такие операции, как правило, предназначены для управления текущей валютной ликвидностью, а не для хеджирования валютных рисков. Доля форвардных, фьючерсных и опционных операций в оборотах международного валютного рынка также постепенно повышается, однако она по-прежнему сравнительно невелика.

 

Характерной чертой последних десятилетий стало постепенное вытеснение ведущих мировых валют с международного валютного рынка валютами «второго эшелона». Эта тенденция представлена в табл. 2.1. Доли доллара США, японской иены и швейцарского франка постепенно снижаются. В 1998 г. в связи с готовившимся введением безналичного евро обороты операций с валютами еврозоны резко возросли, но потом тенденция к снижению доли этих валют в оборотах международного валютного рынка возобновилась. В то же время доля валют стран Восточной Европы, Латинской Америки и Юго-Восточной Азии в оборотах международного валютного рынка постепенно растет.

 

Таблица 2.1.*

Отд документ

 

Изменение структуры международного рынка по валютам связано с рядом факторов. Во-первых, рост оборотов международного валютного рынка в последние десятилетия в значительной степени обусловлен выходом на рынок участников из этих стран. Во-вторых, совершенствование глобальной инфраструктуры международного валютного рынка упростило операции с валютами «второго эшелона». Ранее многим участникам валютного рынка было проще проводить операции в ведущих расчетных валютах, рискуя понести убытки из-за изменения курсов этих валют к своей национальной валюте. В последние же годы в качестве расчетного инструмента все чаще используются национальные валюты стран, резидентами которых являются участники сделки. В-третьих, валюты «второго эшелона», как правило, характеризуются большей волатильностью, меньшей предсказуемостью курсов и потому привлекательны для спекулянтов.

 

Характерной особенностью современного международного валютного рынка является стремительный рост значимости спекулятивных операций. Обороты международного валютного рынка в десятки раз превышают объем международной торговли товарами, услугами или ценными бумагами. По оценкам ряда экспертов, свыше 90% оборотов мирового валютного рынка составляют спекулятивные операции.

 

В той или иной мере влияние на валютные курсы сохраняют только центральные банки наиболее влиятельных в финансовой сфере стран мира (США, Великобритания, Япония, страны еврозоны). Однако влияние этих органов на конъюнктуру международного валютного рынка ограниченно. В последние годы неоднократно отмечались ситуации изменения конъюнктуры международного валютного рынка вопреки усилиям регулирующих органов ведущих стран по воздействию на него.

 

Рассмотренные тенденции развития международного валютного рынка составляют единое целое, взаимоусиливая друг друга. Поэтому в среднесрочной перспективе можно ожидать сохранения сложившихся в последние десятилетия тенденций развития международного валютного рынка. Поскольку валютный рынок тесно связан со всеми сегментами мировой экономики, эти тенденции в той или иной степени будут проявляться и на смежных сегментах международного финансового рынка.

 

2.2 Влияние финансового кризиса на российский валютный рынок

 

Финансовый кризис внес существенные изменения в сложившуюся до недавнего времени ситуацию на российском валютном рынке. Речь идет не только о существенных сдвигах в курсовой динамике, но и о принципиальных изменениях в объемах рынка, его волатильности и структуре операций по различным валютным парам и категориям участников.

 

До кризиса мировой валютный рынок рос высокими темпами, его среднедневной оборот вырос за три года более чем на 70% с 1,88 трлн. дол. в 2004 г. до 3,2 трлн. дол. в апреле 2007 г. Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in April 2007. BIS, Desember 2007 Российский валютный рынок перед кризисом показывал еще более впечатляющие темпы - за три предкризисных года среднедневной объем операций межбанковского рынка увеличился более чем в 3 раза. Увеличению объема операций способствовали рост мировой экономики, интерес инвесторов к иностранной валюте (как альтернативе вложениям на фондовом рынке) и возрастающая роль управляющих компаний и хедж-фондов. Свою положительную роль сыграло развитие электронной торговли, вышедшей на новые уровни автоматизации и эффективности. Кроме того, расширению рынка способствовали опережающий рост сделок с валютами развивающихся стран и игры на разнице процентных ставок.

 

Однако в 2008 г. ситуация принципиально изменилась. Замедление оборотов наблюдалось и на мировом, и на российском рынке. Первым отреагировал на ухудшение положения американский рынок, среднедневные обороты которого в 700 млрд. дол. замедлили рост уже в I квартале 2008 г. Foreign Exchange Committee USA (FXC), Semi-annual Foreign Exchange Volume Survey, April 2007. October 2007. April 2008. October 2008.. В России обороты межбанковского рынка достигли пика в июле, превысив 119 млрд. дол., в декабре 2008 г. они сократились по сравнению с этим максимумом на 47% до 63 млрд. дол. в день.

 

Валютные рынки всегда были основаны на ликвидности, стандартизации инструментов и прозрачности ценообразования. Кризис подверг испытанию инфраструктуру рынка и господствующие на нем тенденции. Шел процесс «заражения кризисом» с других рынков, где «здоровое» функционирование прекратилось. На мировом рынке валюта в целом реже торгуется как класс активов сам по себе.

 

Кризис еще раз продемонстрировал, что основные изменения структуры российского валютного рынка находятся в русле мировых тенденций. Валютные пропорции все больше определяются не столько потоками экспортной выручки, сколько движением международного капитала и ликвидностью финансовой системы.

 

В период кризиса наиболее пострадали сферы, где диверсификации достичь не удалось. Тенденция снижения курса доллара в свое время сделала американскую валюту выгодной валютой получения кредитов, и в структуре формирования внешнего долга российских корпораций за первое полугодие 2008 г. кредиты в долларах составляли более 70%, а на долю кредитов в евро приходилось около 10-12% внешних займов. Данные Центрального Банка Российской Федерации по ссудам и займам корпораций за первое полугодие 2008 года В результате при резкой смене курсов в пользу американской валюты проблема рефинансирования долларовых кредитов серьезно осложнила положение с ликвидностью российских компаний и банков.

 

Существенное влияние на структуру валютных операций оказал кризис ликвидности, который привел к росту ставок межбанковского кредитного рынка и увеличению потребности в операциях рефинансирования. В октябре-декабре были заключены сделки своп с Банком России на общую сумму 35,4 млрд дол. и 17,9 млрд евро. В результате в IV квартале доля операций своп на валютном рынке ММВБ выросла до 53% (42,4% в предыдущем квартале).

 

Таблица 2.2.

 

Структура оборота валютного рынка по видам операций, %

 

Вид операций

Мировой валютный рынок*

Российский валютный рынок**

Валютный рынок ММВБ, 2008 г.

 

I кв.

II кв.

III кв.

IV кв.

 

Операции своп

39,0

55,9

57,9

57,8

51,4

45,2

 

Валютные свопы

46,3

40,1

35,8

35,7

42,4

53,0

 

Срочные сделки

14,7

4,0

6,3

6,5

6,2

1,8

 

*FXJSC (UK), Semi-Annual Foreign Exchange Volume Survey. October 2008

 

** Рассчитано по данным Банка России за октябрь 2008 года

 

В целом можно отметить, что по структуре российский валютный рынок постепенно приближается к развитым рынкам. Если в сегменте операций доллар-рубль, в большей степени обеспечивающих обмен экспортной выручки, доля операций своп (30-33%) пока отстает от мирового уровня (более 50%), то в секторе «евро» пропорции близки к мировым - объемы операций спот и своп примерно равны.

 

Таблица 2.3.*

 

Структура оборота российского валютного рынка по видам операций в валютных парах в декабре 2008 г., %

 

Вид операции

Российский рынок ( в среднем)

Доллар/рубль

Евро/рубль

Евро/доллар

Прочие валюты

 

Операции своп

59,5

64,7

44,8

5,5

49,1

 

Валютные свопы

37,1

32,6

46,5

45,7

48,1

 

Форвардные сделки

3,4

2,8

8,7

3,8

2,8

 

*рассчитано по данным Банка России за декабрь 2008 г.

 

Изменение курсовой динамики основных валют внесло существенные коррективы в поведение инвесторов и структуру валютных операций.

 

В 1999 г. вклады в валюте составляли порядка 30% всех депозитов населения, а в первом полугодии 2008 г. их доля снизилась до 13%. По счетам предприятий удельный вес валютных депозитов за 10 лет снизился с 90 до 40%. Однако финансовый кризис и рост волатильности курсов вновь привели к увеличению интереса предприятий и населения к валютным активам и конверсионным операциям. В конце прошлого года валютные депозиты населения опять приблизились к 20% всех вкладов, а в январе 2009 г. уже достигли 26,7%. Новый виток «валютизации» активов российских экономических контрагентов поддержал обороты валютного рынка, определил рост доли сделок с рублем в общем объеме межбанковских валютных операций.

 

Рис.2.1. Доля сделок с рублём в общем обороте межбанковских кассовых конверсионных операций

 

До кризиса операции конвертации долларовой экспортной выручки в евро не требовали выхода на российский внутренний рынок и осуществлялись при помощи зарубежных банков. Как следствие, в большинстве сделок евро/доллар одним из контрагентов выступал банк-нерезидент. С углублением кризиса многие иностранные банки ограничили операции с российскими контрагентами, что предопределило дополнительный спрос на операции доллар/рубль и евро/рубль на внутреннем рынке.

 

С осени 2008 г. на российском межбанковском рынке наблюдалось резкое сокращение операций евро/доллар. При общем снижении оборотов межбанковского валютного рынка на 37% в IV квартале (по сравнению с III кварталом) объем операций евро/доллар упал на 56% (с 32,3 до 14,4 млрд дол. в день). Соответственно, доля операций евро/доллар (характерных для трансграничных операций с нерезидентами) в разгар кризиса снижалась на межбанковском валютном рынке до 20%, а удельный вес сделок с прочими валютами (не входящими в бивалютную корзину) - до 4 - 5%.

 

Таблица 2.4.*

 

Структура межбанковского валютного рынка по валютным парам, %

 

I кв. 2008

II кв. 2008

III кв. 2008

IV кв. 2008

Январь-февраль2009

 

Доллар/рубль

72,2

64,9

52,1

49,9

57,2

59,9

69,7

56,4

 

Евро/рубль

0,8

1,6

1,7

1,4

1,8

2,3

4,6

11,2

 

Евро/доллар

18,9

24,4

29,2

31,2

29,5

29,1

20,6

28,3

 

Прочие

8,1

9,1

17,0

17,4

11,5

8,7

5,1

4,0

 

*рассчитано по данным межбанковских кассовых конверсионных операций о методологи Банка России за 2005-2009 гг.

 

В отличие от процессов долларизации, наблюдавшихся после кризиса 1998 г., теперь экономические агенты наряду с долларом выбирают евро. При этом по темпам роста операции с европейской валютой опережают операции с долларом. Так, на межбанковском рынке удельный вес сегмента доллар/рубль увеличился с 49,9% в I квартале 2008 г. до 69,7% в IV квартале.

 

Доля сектора евро/рубль в октябре-декабре составила 4,6% объема валютного рынка (1,4% в начале 2008 г.), а в феврале 2009 г. уже превысила 12%. Еще более значительный рост операций с евро наблюдался на биржевом рынке, где в феврале среднедневной объем торгов евро/рубль составил 5 млрд евро (или 40% биржевого оборота), увеличившись по сревнению с сентябрем почти в 7,5 раз.

 

Рис. 2.2. Структура внешнеторгового оборота России в 2008 году*

 

*данные Федеральной таможенной службы Российской Федерации по внешней торговле Российской Федерации за январь - ноябрь 2008 г.

 

Политика Банка России направлена на диверсификацию валютного рынка и сближение условий торговли долларом и евро. С 2006 г. операции Банка России на открытом рынке проводятся в обеих основных валютах. С осени 2007 г. Центральный банк Российской Федерации проводит сделки своп евро/рубль, выровняв применяемые им наборы инструментов по доллару и евро. Доведение удельного веса евро в корзине до 45% привело к сближению показателей волатильности по доллару и евро и сделало операции с евро-активами менее рискованными.

 

Таблица 2.5.

 

Структура валютных резервов, %

 

Мир*

Россия**







Дата добавления: 2015-09-06; просмотров: 11957. Нарушение авторских прав


Рекомендуемые страницы:


Studopedia.info - Студопедия - 2014-2020 год . (0.149 сек.) русская версия | украинская версия