Принципы оценки эффективности инвестиционных проектов.

Капитальные вложения отличаются от текущих затрат периодом времени, в течение которого предприятие получает полезный эффект. Именно поэтому при принятии решений о направлении средств на инвестиционные проекты необходим анализ их эффективности.

Основными методами оценки эффективности инвестиционных проектов являются:

1. Метод расчета срока окупаемости;

2. Метод расчета отдачи на вложенный капитал;

3. Методы дисконтирования денежных потоков.

Срок (период) окупаемости – это отрезок времени, в конце которого сумма дохода от реализации проекта становится равной сумме инвестиций.

Срок окупаемости рассчитывается по формуле:

T_ок = ∑ D_i / К (12.1)

где: T_ок – срок окупаемости, лет; D_i – приток денежных средств в результате реализации инвестиционного проекта в i-ый год, руб.; К – сумма инвестиций, руб.

Метод определения срока окупаемости имеет существенные недостатки, которые оказывают влияние на принятие решений о капиталовложениях. При использовании этого метода не учитываются доходы, получаемые после того, как капиталовложения в проект окупились. Кроме того, при исчислении срока окупаемости не учитывается разница во времени инвестирования и поступления доходов.

Метод расчета отдачи на вложенный капитал

Этот метод предполагает определение доходности инвестиций (отдачи на вложенный капитал) и сравнение этого показателя с заранее установленным плановым уровнем.

(12.2)

где: К_от – коэффициент отдачи на вложенный капитал; - ожидаемая средняя прибыль, руб.; К_п – первоначальная стоимость основных средств, руб.; К_л – ликвидационная стоимость основных средств, руб.

Доходность инвестиций относится к показателям рентабельности. Главным преимуществом является простота вычислений. Главный недостаток заключается в том, что метод основан не на оценках денежных поступлений, а на бухгалтерской прибыли. Кроме того метод не учитывает распределение притока и оттока денежных средств во времени.

Метод дисконтирования денежных поступлений.

Метод дисконтирования денежных поступлений принимает в расчет изменение стоимости денег во времени.

Для определения стоимости инвестиций через t лет используется формула:

(12.3)

где: K_t – стоимость инвестиций через t лет, руб.; К₀ – первоначальная стоимость инвестиций, руб.; r – ставка процента.

Используя метод дисконтирования денежных поступлений мы определяем какую стоимость будут иметь инвестиции через t лет. А можно определить сколько денег нужно внести сейчас, чтобы довести стоимость инвестиций до заданной величины при заданной ставке процента.

Расчетная формула выглядит следующим образом:

или . (12.4)

Это – базовая формула дисконтирования.

Дисконтирование денежных потоков представляет собой метод оценки программ капитальных вложений. Стандартная программа капитальных вложений предусматривает оплату основных средств в начале периода и последующее получение прибыли в течение ряда последующих лет.

В методах, использующих дисконтирование денежных потоков, нецелесообразен учет амортизации в отрицательном денежном потоке.

Денежные поступления по конкретному инвестиционному проекту следует учитывать по ставке, базирующейся на дивидендной отдаче капитала и ставках процента по заемным средствам (банковские ссуды, облигации, овердрафт и др.).

Дивидендную отдачу капитала можно определить по следующей формуле:

(12.5)

где: D_п – предварительный дивиденд руб.; D_ок – окончательный дивиденд руб.; N_а – количество акций, шт.; К_соб – собственный капитал, руб.

На практике можно использовать более сложный показатель - средневзвешенную дивидендную отдачу.

Выбор варианта инвестиций базируется на понятии чистой текущей стоимости (NPV). Чистая текущая стоимость определяется как алгебраическая сумма текущей стоимости затрат и текущей стоимости будущих денежных доходов. Для этого они приводятся к текущей дате. Если NPV>0, то инвестиционный проект принесет доход с превышением стоимости вложенного капитала и, следовательно, проект выгоден. Если NPV<0, то при выбранной ставке дохода в данный проект требуется вложить больше средств, для получения будущих доходов, чем в другие проекты, дающие такие же доходы и, следовательно, проект невыгоден.

Выбор варианта инвестиций можно осуществлять на основе расчета внутренней нормы доходности (IRR). Внутренняя норма доходности – это ставка процента, при которой чистая текущая стоимость равна нулю и сумма дисконтированных стоимостей годовых доходов равна инвестициям. При использовании этого метода производится расчет внутренней ставки доходности по рассматриваемому проекту, а затем полученная величина сравнивается с процентами на капитал. Если IRR по проекту больше процентов на капитал, то он выгоден (NPV>0). Если IRR меньше процентов на капитал (NPV<0), то проект не выгоден, и от него необходимо отказаться, и, если IRR равна процентам на капитал (NPV=0), то проект выгоден, но выгода от него минимальна.

Расчеты внутренней нормы доходности осуществляются итерационно, до тех пор, пока не будет найдена внутренняя норма доходности, при которой NPV=0.

Если ожидается, что стоимость всех доходов и затрат будет возрастать одинаково в соответствии с темпами инфляции, то можно:

1.Не учитывать инфляцию совсем и применять реальную ставку дохода к денежным поступлениям, которые оцениваются в текущих ценах;

2.Учитывать инфляцию следующим образом:

а) использовать денежную ставку дохода в качестве учетной ставки;

б) приводить денежные потоки к такой оценке, которая учитывает темп инфляции.

Если ожидается, что стоимость затрат и доходов будет возрастать разными темпами, то необходимо применять денежную ставку дохода к реальным поступлениям, которые скорректированы на инфляционное изменение цен.