Хеджирование

Хеджирование является способом избежать валютного риска или покрытия открытой позиции. Например, импортер может занять необходимую ему сумму по курсу спот и оставить эту сумму в качестве депозита в банке (для получения процентов) на трехмесячный срок, до наступления срока оплаты. Тем самым, импортер страхуется от того риска, что курс спот через три месяца будет выше сегодняшнего и что он должен был бы в таком случае заплатить за свой импорт больше. Ценой страховки себя от валютного риска подобным образом является положительная разность между процентной ставкой, которую он должен уплатить за свой кредит и более низкой процентной ставкой, которую он получает на свой депозит. Аналогично, экспортер может занять какую-либо сумму по курсу спот и положить на депозит в банк для получения процентного дохода. Через три месяца экспортер возвратит свой займ путем выплаты суммы, полученной им от экспортной операции. Цена страховки от валютного риска в этом случае снова равна положительной разности между процентными ставками займа и депозита.

Покрытие валютного риска на рынке спот, показанное выше, тем не менее имеет очень серьезный недостаток. Бизнесмен или инвестор должен занять чьи-либо средства или связать свои собственные средства на срок три месяца (или какой-либо другой). Во избежание этого, хеджирование обычно применяется на форвардном рынке, где не занимаются и не связываются средства. Таким образом, импортер может купить форвардный контракт с поставкой и платежом через три месяца по сегодняшнему трехмесячному форвардному курсу. Аналогичным образом, экспортер может продать форвардный контракт с поставкой (и платежом) через три месяца по сегодняшнему трехмесячному форвардному курсу. Так как никаких трансфертов средств не происходит до истечения трехмесячного срока, экспортеру нет необходимости занимать или связывать свои средства.

В мире с неопределенностью изменений валютных курсов способность торговцев и инвесторов к хеджированию во многом облегчает международную торговлю и инвестиции. Без хеджирования международный поток капитала был бы гораздо меньшим, сократилась бы также торговля и специализация в производстве и выигрыш от торговли. Большая же фирма, такая как, например, многонациональная корпорация, которая должна осуществить или получить большое количество платежей в той же иностранной валюте одновременно в будущем, должна лишь хеджировать свою чистую открытую позицию. Аналогичным образом, банк имеет открытую позицию лишь на величину своего чистого баланса фьючерсных платежей и поступлений в каждой иностранной валюте для каждой даты. Банк закрывает как можно больше своих открытых позиций посредством деловых операций с другими банками (через валютных брокеров) и может покрыть остаток на спот, фьючерсном или опционном рынках.

Спекуляция

Спекуляция является противоположностью хеджирования. В то время, как хеджер стремится застраховаться от риска иностранной валюты, спекулянт его принимает и даже стремится к валютному риску, или открытой позиции, в надежде извлечь прибыль. Если спекулянт правильно предсказывает будущие изменения в курсе спот, он получает прибыль, в противном случае - несет убытки. Как и в случае с хеджированием, спекуляция может иметь место на рынке спот и на фьючерсных, форвардных или опционных рынках - наиболее часто на форвардном рынке. Изучение спекуляции начинается с рынка спот.

Если спекулянт верит, что курс спот конкретной валюты повысится, он может приобрести ее сейчас и держать на депозите в банке для последующей продажи. Если спекулянт окажется прав и курс спот действительно возрастет, то он получает прибыль с каждой единицы иностранной валюты, равную разнице между первоначальным низким курсом спот, по которому он ее приобрел, и высоким последующим курсом, по которому он ее перепродал. Если спекулянт ошибся и курс спот понижается, вместо того, чтобы повыситься, то он терпит убытки, так как должен перепродать иностранную валюту по цене ниже той, по которой он ее приобрел.

Если, с другой стороны, спекулянт верит, что курс спот упадет, он занимает иностранную валюту сроком на три месяца, немедленно обменивает ее на внутреннюю валюту по превалирующему курсу спот и помещает эту сумму во внутренней валюте на депозит в банк для получения процентов. Через три месяца, если курс спот иностранной валюты оказывается ниже, как спекулянт и ожидал, то он получает прибыль посредством покупки валюты (для возвращения своего займа в иностранной валюте) по более низкому курсу спот. (Конечно, для того, чтобы спекулянту удалось извлечь прибыль, новый курс спот должен быть в достаточной степени ниже предыдущего для того, чтобы также стало возможным превысить положительную разницу между процентной ставкой, полученной на депозите в иностранной валюте, и процентной ставкой, полученной на депозит во внутренней валюте). Если курс спот через три месяца окажется выше, то спекулянт несет убытки.

В обоих вышеприведенных примерах спекулянт действовал на рынке спот, и должен был или связывать свои средства, или занимать деньги для спекуляций. Во избежание этого серьезного недостатка, спекуляция, как и хеджирование, обычно происходит на форвардном рынке. Например, если спекулянт считает, что курс спот определенной иностранной валюты будет выше через три месяца по сравнению с ее сегодняшним трехмесячным форвардный курсом, он приобретает конкретную сумму иностранной валюты на форвардном рынке для поставки (и платежа), через три месяца. После трех месяцев, в случае своей правоты, он получает иностранную валюту по более низкому форвардному курсу и немедленно перепродает ее по высокому курсу спот, извлекая таким образом прибыль. Естественно, если спекулянт просчитался и курс спот через три месяца установился ниже, чем форвардный курс, то он несет убытки. В любом случае, ни одна валюта не переходит из одних рук в другие до истечения трех месяцев (за исключением 10 процентной маржи в целях обеспечения сделки, которую спекулянт обязан платить при подписании форвардного контракта).

В качестве альтернативы спекулянт (считающий, что валюта должна обесцениться) мог бы приобрести опцион на продажу конкретной суммы через три месяца. В случае, если он был прав и курс спот фунта через три месяца действительно понизился, как и ожидалось, то он исполнит опцион, приобретет валюту на рынке спот и исполнит опцион путем продажи валюты по более высокому курсу. В этом случае результат будет таким же, что и в случае форвардного контракта, за исключением того, что цена опциона может быть выше комиссионных с форвардного контракта, что приведет к тому, что чистая прибыль с опционом может быть чуть меньше. С другой стороны, если спекулянт ошибается и курс спот через три месяца намного выше, чем ожидалось, он откажется от исполнения опциона и понесет убытки лишь в размере премии или цены опциона. В случае форвардного контракта он должен был бы выполнить свои обязательства и понести гораздо большие убытки.

Когда спекулянт покупает иностранную валюту на рынках спот, фьючерсов, форвардов, или покупает опцион на покупку иностранной валюты в ожидании ее перепродажи по более высокому курсу спот, говорят, что он открывает длинную позицию в валюте. С другой стороны, когда он занимает или продает форвардный контракт на иностранную валюту в ожидании ее приобретения в будущем по более низкой цене для возврата своего займа в иностранной валюте или исполнения своего форвардного контракта или опциона, говорят, что спекулянт открывает короткую позицию (т.е. сейчас он продает то, чем не владеет в данный момент).

Спекуляции могут быть стабилизирующими и дестабилизирующими. Стабилизирующей спекуляцией является покупка иностранной валюты, когда внутренняя цена иностранной валюты (т.е. обменный курс) падает или находится на низком уровне, в ожидании его скорого роста, который обеспечит прибыль. Или стабилизирующей спекуляцией является продажа иностранной валюты, когда обменный курс растет или находится на высоком уровне, в ожидании его скорого падения. Стабилизирующая спекуляция ослабляет колебания во времени обменных курсов и, таким образом, выполняет полезную функцию.

С другой стороны, дестабилизирующей спекуляцией является продажа иностранной валюты, когда обменный курс падает или находится на низком уровне, в ожидании, того, что он еще больше снизится в будущем, или покупка иностранной валюты, когда обменный курс растет или находится на высоком уровне, в ожидании того, что он будет еще выше в будущем. Дестабилизирующая спекуляция таким образом увеличивает колебания обменного курса во времени и может играть крайне разрушительную роль для международной торговли и потока международный инвестиций.

Спекулянтами обычно являются скорее богатые частные лица или фирмы, чем банки. Тем не менее, любой, кто должен осуществить платеж в иностранной валюте, может заняться спекуляцией, ускорив платеж, если он ожидает, что валютный курс возрастет, и / или отложив платеж на время, если ожидает, что он упадет, в то время, как любой, кто должен получить в будущем платеж в иностранной валюте, может спекулировать, используя обратную тактику.

Эффективность рынков иностранной валюты

Рынок считается эффективным, если цены отражают всю доступную информацию. Валютный рынок называется эффективным, если форвардные курсы в точности предсказывают будущие курсы спот.

Проблема рыночной эффективности является важной, потому что, лишь тогда, когда рынки эффективны, цены действительно отражают ограниченность различных ресурсов и приводят к эффективному распределению. Например, если по какой-либо причине цена товара выше, чем его ценность для потребителей, то тогда слишком большое количество ресурсов будет направлено в производство этого товара за счет других товаров, предпочитаемых потребителями.

Вследствие самого характера валютного рынка, проверку его эффективности крайне тяжело осуществить и результат интерпретировать. Даже если валютный рынок являлся бы эффективным, нельзя было бы ожидать идентичности форвардного курса с будущим курсом спот, так как последний также зависит от непредвиденных обстоятельств. Тем не менее, если форвардный курс превышает курс спот так же часто, как и уступает ему, то можно сказать, что рынок является эффективным в том смысле, что здесь отсутствует доступная информация, которую инвесторы могли бы систематически использовать для обеспечения устойчивой и необычно высокой прибыли.

Хотя большинство исследований показывает, что рынки иностранной валюты в известной мере эффективны, это заключение не является бесспорным.