Особенности эволюции Бреттон-Вудской валютной системы

В период с 1946 г. (в этот год были ратифицированы Бреттон-Вудские международные соглашения) до января 1959 г. валютные курсы поддерживались за счет стабилизационных кредитов, Программы восстановления Европы и региональных платежных и иных соглашений типа Европейского платежного союза. Лишь в 1959 г., когда валюты стран Западной Европы стали свободно конвертируемыми, Бреттон-Вудская валютная система начала функционировать в полном объеме. В действительности, единственной страной, сохранившей конвертируемость своей валюты после Второй мировой войны оказались США. В странах Европы процесс восстановления конвертируемости занял порядка 10 лет. Совокупный дефицит торгового баланса стран Европы в 1946 г. составлял 5,8 млрд долл., а в 1947 г. – 7,5 млрд долл. Несмотря на предоставленную согласно плану Маршалла финансовую помощь, Европа столкнулась с резким истощением своих золотовалютных резервов. Правительства большинства европейских государств не могли отказаться от различного рода валютных и торговых ограничений и ввести конвертируемость своих национальных валют, как того требовали подписанные в Бреттон-Вудсе соглашения. К тому же они стали свидетелями неудачной попытки Великобритании восстановить конвертируемость фунта в 1947 г., окончившейся девальвацией английской валюты.

Основной вклад в восстановление конвертируемости валют западноевропейских стран внес Европейский платежный союз (ЕПС), образованной по инициативе США. В период с 1950 г. по 1958 г. в ЕПС действовала система многостороннего клиринга, заменившая систему двусторонних расчетов. ЕПС позволил входившим в него государствам производить комбинированные расчеты друг с другом конвертируемыми долларами в сочетании с требованиями к ЕПС, которые можно было использовать на всей территории ЕПС (т.е. в стерлинговой зоне и во всех странах Западной Европы за исключением Испании).

Успех ЕПС, в конечном счете, привел к его упразднению. Страны ЕПС, ранее страдавшие от огромных дефицитов платежных балансов, к определенному периоду уже имели растущее положительные сальдо международных платежей. В декабре 1958 г. они формально восстановили конвертируемость своих национальных валют. Однако это означало возврат к тому же самому золотовалютному стандарту, недостатки которого стали причиной краха международной валютной системы в 1931 г.

Господствующее положение США на международном валютном рынке времен Бреттон-Вудской валютной системы лишь углубили глобальные дисбалансы этого рынка, заложенные кризисом Генуэзской системы. Опорой для гегемонии доллара в этот период был «долларовый голод» – острая нехватка долларов на валютном рынке, вызванная дефицитами платежных балансов большинства стран – участниц валютной системы и нехваткой их официальных золотовалютных резервов. Поэтому многие страны в 1940–1950 гг. практиковали валютные ограничения, сдерживавшие развитие валютного рынка. В частности, применялась система множественности валютных курсов, ограничений на вывоз валют, нормы иностранного кредитования, ограничения на зарубежное инвестирование и пр. Страны – участницы валютной системы старались противопоставить свои валюты доллару, создав на базе довоенных валютных блоков валютные зоны. Кроме уже оформленных в 1930-е гг. долларовой и стерлинговой зон были созданы зоны французского франка, голландского гульдена, испанской песеты и португальского эскудо. Валютные зоны были объектом жесткого межнационального регулирования: зону франка регулировал Валютный комитет, стерлинговую зону Казначейство и Банк Англии. В зонах действовал единый валютно-финансовый режим, единая система валютных ограничений, централизованный пул золотовалютных резервов, льготный режим взаимных расчетов и платежей, одинаковые меры валютного контроля. Все действия на международном финансовом рынке вне зоны обычно осуществлялись страной, возглавлявшей данную зону. К началу 1960-х гг. валютные зоны распались, но именно они были моделью будущего Европейского валютно-финансового союза.

Бреттон-Вудская валютная система, созданная в момент подавляющего превосходства США над другими партнёрами по уровню экономического развития и финансовым возможностям, была приспособлена для функционирования в статических условиях. Восстановление экономики стран Западной Европы и Японии, расширение их хозяйственных связей между собой и с США немедленно вывели из устойчивости новую международную валютную систему. Она оказалась не приспособленной к изменениям в структуре международных экономических отношений и связанными с ними движениями денежных потоков между странами. Введение частичной обратимости валют западноевропейскими странами в 1958 г. совпало с кризисом доллара вследствие крупного по тем временам дефицита платежного баланса США.

Недостаточное развитие международного финансового рынка приводило к образованию избыточных денежных ресурсов у стран с активными платёжными балансами и стремлению обратить их в золото путем размена долларов в казначействе США. По тем же причинам усиливался спрос на золото со стороны коммерческих структур и частных лиц. Будучи не в силах поддерживать в одиночку официальную цену золота, США стали инициатором создания в 1961 г. золотого пула, куда вошли кроме них семь западноевропейских стран. Золотой пул просуществовал до 1968 г. Продавая золото из централизованных резервов, страны – члены золотого пула удерживали таким образом официальный паритет доллара.

После краха золотого пула, с 1968 г. образовался «двойной рынок» золота, когда наряду с официальной ценой (35 долл. за тройскую унцию) существовала рыночная цена, по которой совершались сделки на золотой бирже (в основном в секторе международных частных операций с золотом). Немедленно образовались так называемые «ножницы цен», когда рыночная цена золота иногда в несколько раз превышала официальную, зафиксированную Бреттон-Вудскими соглашениями.

Не удалось сохранить неизменными и фиксированные валютные курсы. Накопление диспропорций в международных экономических связях привело к необходимости их разовых значительных пересмотров. В 1967 г. был девальвирован английский фунт стерлингов, в 1968 г. – французский франк, а в 1969 г. произведена ревальвация марки ФРГ.

Бреттон-Вудская система была хорошо задумана, но могла эффективно работать только при условии устойчивости основной резервной валюты. И это условие, в конце концов, не было соблюдено. В 1960-е гг. платежный баланс США в основном сводился с отрицательным сальдо, а это означало, что количество долларов, находящихся на руках у иностранцев, быстро возрастало при истощении золотых резервов США. По мере того, как внешняя задолженность Великобритании и США год от года возрастала и вскоре превысила величину золотого запаса этих стран, а правительства зарубежных государств все больше убеждались в том, что, сохраняя существующую международную валютную систему, они вынужденно финансируют дефициты Великобритании и США (политику которых они не могли контролировать и временами не соглашались с ней), два вышеназванных условия начинали противоречить друг другу. Несмотря на растущие доходы от зарубежных инвестиций, положительное сальдо платежного баланса США по статьям торговли товарами и услугами (включая доходы от зарубежных инвестиций), переводов и пенсий, достигавшее 7,5 млрд долл. в 1964 г., сменилось дефицитом в размере около 800 млн долл. в 1971 г. Кроме того, объем экспорта капитала из США все эти годы стабильно держался на уровне 1% валового национального продукта. Однако, если в конце 1960-х гг. высокие процентные ставки в стране способствовали притоку в США около 24 млрд долл. иностранного капитала, то в начале 1970-х гг. низкие ставки вызвали массовый сброс ценных бумаг и отток инвестиций за рубеж.

В результате США достаточно долго удавалось уклоняться от необходимости ликвидации дефицита платежного баланса с помощью изменения внутренней экономической политики или курса доллара. В конце концов, однако, когда американское правительство вместо повышения налоговых ставок стало увеличивать денежную массу в обращении, чтобы оплачивать расходы на войну во Вьетнаме, в США произошел всплеск инфляции. По мере роста денежной массы процентные ставки падали, а цены внутреннего рынка стремительно повышались, что вело к снижению конкурентоспособности американских товаров за рубежом.

США использовали принципы Бреттон-Вудской системы (статус доллара как резервной валюты, фиксированные паритеты и курсы валют, конверсия доллара в золото, заниженная официальная цена золота) для усиления своих позиций в мире. Страны Западной Европы и Япония были заинтересованы в заниженном курсе своих валют в целях поощрения экспорта и восстановления разрушенной экономики. В связи с этим Бреттон-Вудская система в течение четверти века способствовала росту мировой торговли и производства. Однако послевоенная валютная система не обеспечила равные права всем ее участникам и позволила США влиять на валютную политику стран Западной Европы, Японии и других членов МВФ. Неравноправный валютный механизм способствовал укреплению позиций в США в мире в ущерб другим странам и международному сотрудничеству. Противоречия Бреттон-Вудской системы постепенно расшатывали ее.

Способность США сохранять обратимость доллара в золото исчерпывалась. К началу 1970-х гг. произошло перераспределение золотых запасов в пользу Европы, а в международном обороте участвовало все больше наличных и безналичных долларов США. Доверие к доллару как резервной валюте дополнительно падало из-за гигантского дефицита платежного баланса США. Дефицит США по статьям официальных расчетов достиг небывалых размеров – 10,7 млрд долл. в 1970 г. и 30,5 млрд долл. в 1971 г. при максимуме в 49,5 млрд долларов (в годовом исчислении) в III квартале 1971 г.

Появились значительные проблемы с международной ликвидностью, так как добыча золота была невелика по сравнению с ростом объемов международной торговли. Образовались новые финансовые центры (Западная Европа, Япония), и их национальные валюты начали постепенно использоваться в качестве резервных. Это привело к утрате США своего абсолютно доминирующего положения в финансовом мире.

Экономические, энергетический, сырьевой кризисы еще больше дестабилизировали Бреттон-Вудскую систему в 1960-х гг. Изменение соотношения сил на мировой арене подорвало ее структурные принципы. С конца 1960-х гг. постепенно ослабло экономическое, финансово-валютное, технологическое превосходство США над конкурентами. Западная Европа и Япония, укрепив свой валютно-экономический потенциал, стали теснить американского партнера. Доллар постепенно утрачивает монопольное положение в валютных отношениях. Марка ФРГ, швейцарский франк, другие западноевропейские валюты и валюта Японии соперничают с ним на валютных рынках, используются как международное платежное и резервное средство. Если доля доллара в официальных валютных резервах постепенно снижалась (с 84,5 до 73,1% в 1973–1980 гг.), то соответственно повышалась доля марки ФРГ (с 6,7 до 14%), валюты Японии (с 0 до 3,7%), швейцарской валюты (с 1,4 до 4,1%). Исчезла экономическая и валютная зависимость стран Западной Европы от США, характерная для первых послевоенных лет. С формированием трех центров партнерства и соперничества возник новый центр валютной силы в виде ЕЭС, соперничающего с США и Японией.

Поскольку США использовали доллар для покрытия дефицита платежного баланса, это привело к огромному увеличению их краткосрочной внешней задолженности в виде долларовых накоплений иностранных банков. «Долларовый голод» сменился «долларовым пресыщением». Избыток долларов в виде лавины «горячих» денег периодически обрушивался то на одну, то на другую страну, вызывая валютные потрясения и бегство от доллара.