Этапы развития кризиса Бреттон-Вудской валютной системы.

Валютный кризис развивался волнообразно, поражая то одну, то другую страну в разное время и с разной силой. Развитие кризиса Бреттон-Вудской валютной системы условно можно разделить на несколько этапов.

Девальвация фунта стерлингов.

В связи с ухудшением валютно-экономического положения страны 18 ноября 1967 г. золотое содержание и курс фунта стерлингов были понижены на 14,3%. Вслед за Англией 25 стран, в основном ее торговые партнеры, провели девальвации своих валют в разных пропорциях.

Золотая лихорадка, распад золотого пула, образование двойного рынка золота.

Владельцы долларов стали продавать их за золото. Объем сделок на Лондонском рынке золота увеличился по сравнению с его обычной величиной в 5–6 т в день до 65–200 т (22–23 ноября 1967 г.), а цена золота повысилась до 41 долл. при официальной цене 35 долл. за унцию. Приступы золотой лихорадки привели к распаду золотого пула в марте 1968 г. и образованию двойного рынка золота.

Девальвация французского и швейцарского франков. Детонатором валютного кризиса послужила валютная спекуляция – игра на понижение курса швейцарской валюты (CHF) и повышение курса марки ФРГ в ожидании ее ревальвации. Наступление марки на франк сопровождалось политическим давлением Бонна на Париж и отливом капиталов из Франции, в основном в ФРГ, что вызвало сокращение официальных резервов золота и валюты страны (с 6,6 млрд долл. в мае 1968 г. до 2,6 млрд долл. в августе 1969 г.). Несмотря на валютную интервенцию банка Франции, курс валюты Швейцарии упал до нижнего допустимого предела. Бурные политические события 1968 г. во Франции, уход Шарля де Голля в отставку, отказ ФРГ провести ревальвацию марки усилили давление на франк. 8 августа 1969 г. золотое содержание и курс французского франка были снижены на 11,1% (курсы иностранных валют к швейцарской валюте повысились на 12,5%). Одновременно были девальвированы валюты 13 стран африканского континента и Мадагаскара.

Ревальвация марки ФРГ.

24 октября 1969 г. курс марки был повышен на 9,3% (с 4 до 3,66 марки за 1 долл.). Ревальвация явилась уступкой ФРГ международному финансовому капиталу: она способствовала улучшению платежных балансов ее партнеров, так как их валюты были фактически девальвированы. Отлив «горячих» денег из ФРГ пополнил валютные резервы этих стран. На 20 месяцев на валютных рынках наступило относительное затишье, но причины валютного кризиса не были ликвидированы.

В соответствии с правилами МВФ, образовавшийся избыток долларов на частном валютном рынке должен был поглощаться зарубежными центральными банками, что требовалось для сохранения существовавших валютных паритетов. Однако такие действия порождали ожидания обесценения доллара относительно более сильных валют стран, накопивших долларовые требования на огромные суммы, в частности, Франции, Западной Германии и Японии. Эти ожидания были подкреплены официальными заявлениями американского правительства о том, что оно рассматривает изменение валютных курсов как меру, необходимую для восстановления равновесия платежного баланса и конкурентоспособности американских товаров на внешних рынках.

Кризис Бреттон-вудской системы достиг кульминации весной и летом 1971 г., когда в его эпицентре оказалась главная резервная валюта. Кризис доллара совпал с длительной депрессией в США после экономического коллапса 1969–1970 гг. Под влиянием инфляции покупательная способность доллара упала на 2/3 в середине 1971 г. по сравнению с 1934 г., когда был установлен его золотой паритет. Совокупный дефицит платежного баланса по текущим операциям США составил 71,7 млрд долл. за 1949–1971 гг. Краткосрочная внешняя задолженность страны увеличилась с 7,6 млрд долл. в 1949 г. до 64,3 млрд долл. в 1971 г., превысив в 6,3 раза официальный золотой запас, который сократился за этот период с 24,6 млрд долл. до 10,2 млрд долл.

Кризис американской валюты выразился в массовой ее продаже за золото и устойчивые валюты, падении курса. Бесконтрольно кочующие евродоллары наводнили валютные рынки Западной Европы и Японии. Центральные банки этих стран были вынуждены скупать их для поддержания курсов своих валют в установленных МВФ пределах. Кризис доллара вызвал политическую форму выступлений стран (особенно Франции) против привилегии США, которые покрывали дефицит платежного баланса национальной валютой. Франция обменяла в казначействе США 3,5 млрд долл. на золото в 1967–1969 гг. С конца 1960-х гг. конверсия доллара в золото стала фикцией: в 1970 г. 50 млрд долларовых авуаров нерезидентов противостояли лишь 11 млрд долл. официальных золотых резервов.

США как страна валюты-гегемона приняли ряд мер по спасению Бреттон-Вудской системы в 1960-х гг. Долларовые балансы были частично трансформированы в прямые займы. Были заключены соглашения об операциях своп (2,3 млрд долл. – в 1965 г., 11,3 млрд долл. – в 1970 г.) между Федеральным резервным банком и рядом иностранных центральных банков. Под давлением США центральные банки большинства стран воздерживались от обмена своих долларовых резервов в золото в американском казначействе. МВФ вложил часть своих золотых запасов в доллары вопреки своему Уставу. Было принято решение об удвоении капитала МВФ (до 28 млрд долл.) и генеральное соглашение 10 стран – членов фонда и Швейцарии о кредитах МВФ (общим объемом 6 млрд долл.), введения в 1970 г. в целях покрытия дефицита платежных балансов стандарта СДР, международной счетной единицы, которая в 1969 г. выражалась в золоте – 1 унция золота = 35 СДР, т.е. 1 СДР = 1 долл. США = 1/35 унции золота.).

Поддержание золотого курса СДР на уровне 1 СДР = 1/35 унции привело к тому, что СДР перестали выполнять свои международные функции. Поэтому в 1974 г. было решено выражать стоимость СДР через корзины валют, которые состояли из валют 16 стран. Эти страны имели наибольшие доли в международной торговле. Доля валюты каждой страны была примерно равна доле участия данной страны в международной торговле, а именно доллар США – 33,3%, немецкая марка – 12,5%, французский франк – 7,05%, японская иена – 7,5%, канадский доллар – 6% и т.д.

В 1980 г. Международный валютный фонд сократил количество валют в корзине и 1 января 1981 г. их стало только пять, при этом 1 СДР = 0,54 $ + 0,64 DM + 345 Y + 0,74 FF + 0,071 ₤.

В 1981 г. доллар входил в СДР с коэффициентом 42%, немецкая марка – 19%, французский франк, иена и фунт – по 13%. Однако, с того времени коэффициенты отношений постоянно менялись, так как в корзине валют фиксировались не сами процентные отношения, а сумма валюты в корзине. Иными словами, процентные соотношения постоянно менялись с изменением курса валют. С 1986 г. суммы пересматривались каждые 5 лет и, в отдельных случаях, изменялись. СДР могли использоваться только для урегулирования внешнего баланса.

Первоначально, в период с 1969 г. по 1981 г., СДР должны были восстанавливаться, если они использовались более чем на 75% за 5 лет. Иными словами, обязательное восстановление (выплата) было ограничено 30% отпуска СДР в том случае, если они были полностью использованы. Достаточно было поддержать уровень 70%, чтобы не прибегать к выплатам. Обязательное восстановление было отменено в 1981 г. с этого времени СДР больше не выплачиваются, так как они были задуманы не как средство кредитования, а как новое средство международных платежей, а также как новое средство международного накопления. В настоящее время валютный курс СДР рассчитывается на базе средневзвешенного значения валютной корзины, состоящей из четырех валют: доллара США, евро, фунта стерлингов и японской иены.

США упорно сопротивлялись проведению назревшей девальвации доллара и настаивали на ревальвации валют своих торговых партнеров. Чтобы сломить сопротивление торговых соперников, США перешли к политике покровительства. 15 августа 1971 г. были объявлены чрезвычайные меры по спасению доллара: прекращен размен долларов на золото для иностранных центральных банков («золотое эмбарго»), введена дополнительная 10%-я импортная пошлина. Наплыв долларов в страны Западной Европы и Японию вызвал массовый переход к плавающим валютным курсам и спекулятивную атаку их окрепших валют на доллар. Франция ввела двойной валютный рынок по примеру Бельгии, где он функционировал с 1952 г. Страны Западной Европы стали открыто выступать против привилегированного положения доллара в мировой валютной системе.

Поиски выхода из валютного кризиса завершились компромиссным Вашингтонским соглашением «Группы десяти» 18 декабря 1971 г. Были достигнуты соглашения по следующим пунктам:

– девальвация доллара на 7,89% и повышение официальной цены золота на 8,57% (с 35 до 38 долл. за унцию);

– ревальвация ряда валют;

– расширение пределов колебаний валютных курсов с ±1 до ±2,25% от их паритетов и установление центральных курсов вместо валютных паритетов;

– отмена 10%-го таможенного налога в США.

Но США не взяли на себя обязательства восстановить конвертируемость доллара в золото и участвовать в валютной интервенции. Тем самым они сохранили привилегированный статус доллара.

Закон о девальвации доллара был подписан президентом Р. Никсоном 3 апреля и утвержден конгрессом 26 апреля 1972 г. Повышение цены золота было узаконено после регистрации нового паритета доллара в МВФ и уведомления стран – членов фонда 8 мая 1972 г. Следует отметить, что временный лаг между периодом принятия решения об изменении официального валютного курса и его юридическим оформлением имел практическое значение для международных расчетов, так как при реализации защитных оговорок учитывался нормативный акт. Девальвация доллара вызвала цепную реакцию: на конец 1971 г. 96 из 118 стран – членов МВФ установили новый курс валют к доллару, причем курс 50 валют был в различной степени повышен. С учетом этого средневзвешенная величина девальвации доллара составила 10–12%.

Девальвация доллара в феврале 1973 г.

Вашингтонское соглашение временно сгладило противоречия, но не уничтожило их. Летом 1972 г. был введен плавающий курс фунта стерлингов, что означало его фактическую девальвацию на 6–8%. Это осложнило отношения Британии с ЕЭС, поскольку она нарушила соглашение стран Общего рынка от 24 апреля 1972 г. о сужении пределов колебаний курсов валют до ±1,125%. Британия была вынуждена компенсировать ущерб владельцам стерлинговых авуаров и ввести долларовую, а с апреля 1974 г. – многовалютную оговорку в качестве гарантии сохранения их стоимости. Были усилены валютные ограничения, чтобы сдержать бегство капитала за границу. Фунт стерлингов утратил статус резервной валюты.

В феврале – марте 1973 г. валютный кризис вновь обрушился на доллар. Толчком явилась неустойчивость итальянской лиры, что привело к введению в Италии двойного валютного рынка (с 22 января 1973 г. по 22 марта 1974 г.) по примеру Бельгии и Франции. «Золотая лихорадка» и повышение рыночной цены золота вновь обнажили слабость доллара. Однако в отличие от 1971 г. США не удалось добиться ревальвации валют стран Западной Европы и Японии. 12 февраля 1973 г. была проведена повторная девальвация доллара – на 10%. Введение надбавки преследовало две цели: ограничить импорт путем его удорожания и предупредить правительства зарубежных стран о том, что, если они не предпримут кардинальные шаги, способствующие росту экспорта из США, объем их собственного экспорта в США будет резко ограничен.

Была повышена официальная цена золота на 11,1% (с 38 до 42,22 долл. за унцию). Массовая продажа долларов привела к закрытию ведущих валютных рынков (со 2 по 19 марта). Новый консенсус – переход к плавающим валютным курсам с марта 1973 г. – выправил «курсовые перекосы» и снял напряжение на валютных рынках.

Шесть стран Общего рынка отменили внешние пределы согласованных колебаний курсов своих валют («туннель») к доллару и другим валютам. Открепление «европейской валютной змеи» от доллара привело к возникновению своеобразной валютной зоны во главе с маркой ФРГ. Это свидетельствовало о формировании западноевропейской зоны валютной стабильности в противовес нестабильному доллару, что ускорило распад Бреттонвудской системы.

Переплетение валютного кризиса с энергетическим и мировым экономическим коллапсом.

Резкое повышение цен на нефть в конце 1973 г. привело к увеличению дефицита платежных балансов по текущим операциям промышленно развитых стран. Резко упал курс валют стран Западной Европы и Японии. Произошло временное повышение курса доллара, так как США были лучше обеспечены энергоресурсами, чем их конкуренты, и проявилось, хотя и не сразу, положительное влияние двух его девальваций на платежный баланс страны. Валютный кризис переплелся с мировым экономическим коллапсом в 1974–1975 гг., что усилило колебание курсовых соотношений (до 20% в год в конце 1970-х гг.).

В результате принятых мер золотовалютный стандарт трансформировался в бумажно-долларовый стандарт, при котором все страны за исключением США взяли на себя рискованные обязательства поддерживать новые валютные курсы, фактически закрепленные Смитсоновским соглашением.

Стихийно сложилась практика плавающих валютных курсов, и Бреттон-Вудская валютная система прекратила своё функционирование. Кризис Бреттон-Вудской финансовой системы завершил третий цикл развития валютного рынка и создал предпосылки для формирования новой международной валютной системы, в рамках которой рынок окончательно структурно оформился и существует до сих пор.