Основные сценарии развития международной валютной системы в посткризисный период

1. Восстановление и укрепление нынешней мировой валютной системы путем проведения всеобъемлющих реформ по следующим направлениям: усиление органов надзора и регулирования; реформирование режимов валютных курсов в странах, где имеются фиксированные привязки к другим валютам; улучшение международной ликвидности; развитие региональной валютной интеграции и формирование новых международных региональных финансовых центров.

В случае реализации данного сценария расстановка сил на мировом валютном рынке останется без существенных изменений. Доллар США сохранит лидерство; евро останется международной, преимущественно региональной резервной валютой; постепенно будет возрастать значимость юаня, который не сможет стать реальной альтернативой американской и европейской валютам и будет близок по статусу к фунту стерлингов или японской иене.

2. Многополярная мировая валютная система может сформироваться постепенно под влиянием спроса и предложения на рынке в течение 10–20 лет, следуя за изменениями в глобальной экономике. Теоретически плавная трансформация МВС является оптимальным способом перехода на качественно новый уровень ее развития, однако ввиду отсутствия исторического опыта, трудно прогнозировать результаты данного процесса. Возможно возникновение так называемых «валютных войн», как это имело место в 2008–2009 гг., например, в отношениях между долларом США и китайским юанем. Если произойдет постепенное включение юаня в новую МВС, то это будет признанием глобальной роли экономики Китая.

3. Создание качественно новой мировой валютной системы – представляется, по нашему мнению, наименее вероятным сценарием, поскольку для этого требуется длительное целенаправленное международное сотрудничество на всех уровнях. США и ряд западных стран не заинтересованы в создании принципиально новой МВС, ибо это ставит под угрозу их лидирующие позиции. В то же время страны БРИКС выступают за переход к новому мировому валютно-финансовому устройству. Существует множество предложений о введении новых денежных единиц, представляющих собой корзину валют и/или активов, среди которых часто встречается и евро.

Денежные власти Евросоюза, несмотря на практикуемый режим плавающего курса евро, предпочитают избегать его чрезмерной волатильности, такой же политики придерживается и Народный банк Китая. США, напротив, формально декларируют принцип невмешательства в динамику курса доллара, хотя как показала реализация ФРС программы количественного смягчения в 2009–2011 гг., де факто манипулировали курсом американского доллара.

Риск повышения волатильности на валютных рынках в случае реализации сценария 2, с одной стороны, снижает его привлекательность для денежных властей Евросоюза, но, с другой стороны, такой вариант может существенно ограничить финансовое «заражение» в условиях валютного кризиса, поскольку многополярная валютная система способствует дедолларизации экономики и, следовательно, развитию новых международных резервных активов, т.е. их диверсификации.

Страны еврозоны объективно заинтересованы в реализации сценария 1, закрепляющего роль евро как международной валюты и создающего предпосылки для ее дальнейшего развития. Сохранение этой роли и ее усиление будут являться одним из определяющих факторов укрепления и расширения интеграционных процессов в Европе.

Сценарий 2, предусматривающий постепенное усиление значения юаня в МВС, будет отвечать интересам еврозоны в том случае, если этот процесс будет иметь своим следствием снижение роли доллара США при одновременном увеличении или, по крайней мере, сохранении, удельного веса евро. При оценке перспектив реализации этого сценария следует учитывать, что китайская модель экономического роста основана на экспорте продукции с небольшой добавленной стоимостью и управляемом валютном курсе, что создает потенциальные условия для нарушения экономической стабильности. Кроме того, с большой степенью вероятности можно предположить, что США и ЕС будут продолжать проводить согласованную политику в отношении юаня, добиваясь повышения его курса к доллару и евро с целью ликвидации торговых дисбалансов. Соответственно, рост роли юаня в ущерб доллару и евро будет сдерживаться. Представляется, что в долгосрочной перспективе политика денежных властей ЕС будет направлена на обеспечение условий для поддержания и усиления международной роли евро на основе обеспечения экономической стабильности и роста, а также дальнейшего развития финансовой инфраструктуры. Ключевое значение приобретает реализация конкретных мер по уменьшению объема государственного долга и дефицита бюджета отдельных стран, интеграция финансовой и бюджетной политики, а также прогресс в области политической интеграции.

При обеспечении этих условий важным направлением политики ЕС в валютной сфере может стать увеличение объема предложения резервных активов в евро, которые могли бы в большей степени, чем сейчас, конкурировать с американскими активами. Евро переживает не лучшие времена, но потенциал еврозоны велик, антикризисные мероприятия активно проводятся странами во главе с Германией, о чем свидетельствует создание таких институтов как ESM (The European Stability Mechanism). Европейский механизм стабильности представляет собой стабилизационный фонд. Планируется, что в 2014 г. новый финансовый институт будет распоряжаться кредитными средствами в объёме 0,5 трлн евро или 650 млрд долл. Эти средства могут быть выделены банкам или странам еврозоны при условии выполнения ими обязательств перед кредитором.

ESM первоначально будет работать параллельно, а затем полностью заменит действующий в настоящее время Европейский Фонд Финансовой Стабильности (EFSF). Крупнейшая экономика Европы, Германия, сделает в стабилизационный фонд самый большой взнос – около 27% от общего объема фонда. Ранее Европейский Фонд Финансовой Стабильности уже кредитовал Грецию, Ирландию и Португалию в объеме 190 млрд евро. Однако средств этого стабилизационного фонда явно недостаточно для решения проблем стран – должников. Долговой кризис видимо еще далек от завершения, что негативно сказывается на позициях евро как мировой резервной валюты. В зоне евро назрела необходимость в бюджетной консолидации, тесной интеграции банковских систем, дальнейшем формировании единого платежного пространства. Все эти факторы, несомненно, необходимо учитывать в процессе реформирования глобальной валютной системы.

В ходе разработки проекта реформы Ямайской валютной системы необходимо учитывать исторический опыт проведения подобных валютных реформ, сложность и длительность процедуры согласования вопросов, связанных с суверенитетом и разными интересами стран. Для обеспечения качества реформы мировой валютной системы необходима коллективная работа специалистов, международных экспертов, представителей мирового сообщества.