Характеристика теплых восков WHITE LINE NATURA

Что касается рядовых работников, то их интересы выражаются в устраива­ющей их заработной плате, имидже компании, уровне социальных благ, предос­тавляемых ею.

Прочие заинтересованные лица — это потенциальные инвесторы, финансовые спекулянты, аналитики и конкуренты. Интересы потенциальных инвесторов за­ключаются в том, чтобы, ориентируясь на динамику рыночных индикаторов и от­четные данные о финансовом положении компании, принять решение о целесооб­разности инвестирования средств в данную компанию и, в частности, приобретения ее. В рыночной экономике всегда присутствует фактор враждебного поглощения компаний, поэтому система финансового менеджмента должна предусматривать меры по противодействию такому поглощению.

Финансовые спекулянты получают свой доход от операций купли-продажи ценных бумаг на вторичном рынке. В принципе, система финансового менеджмен­та не предназначена удовлетворять их интересы, поскольку спекулянты напрямую не связаны с комианией-эмитентом (в частности, доход от операций купли-прода­жи непосредственно не отражается на источниках ее финансирования). Здесь связь обратная: для решения своих задач спекулянты пользуются данными, гене­рируемыми в системе управления (например, отчетностью). Тем не менее дейст­вия спекулянтов в отношении ценных бумаг конкретного эмитента являются определенным индикатором успешности ее функционирования, поэтому финансо­вые топ-менеджеры вынуждены в некоторой степени учитывать интересы и дейст­вия спекулянтов. В частности, это проявляется в большей или меньшей открыто­сти данных, в том числе в опубликовании их в объеме и аналитическом представ­лении, достаточном для принятия соответствующих решений на рынке капитала.

Аналитики представлены, в основном, информационно-аналитическими агент­ствами, публикующими периодические аналитические обзоры и (или) ведущими информационные базы, включая разного рода средние значения по основным ин­дикаторам. Деятельность подобных агентств имеет множество аспектов, в том чис­ле рекламного характера. Не случайно включение ценных бумаг в информацион­ные файлы и рейтинги ведущих агентств может представлять определенную цен­ность для компании, потому система финансового менеджмента должна удовле­творять запросам агентств в^отношении регулярности и объема предоставляемых ею данных.

В рыночной экономике конкуренция в значительной степени влияет на качест­во продукции, поэтому сбор и систематизация данных, в том числе финансового характера, о фактических и потенциальных конкурентах всегда является одним из приоритетных направлений деятельности менеджеров. Данные, генерируемые в системе управления, должны удовлетворять определенным требованиям с позиции их аналитичности и открытости, а с другой стороны — их конфиденциальности.

Таким образом, в деятельности компании заинтересованы многие лица, при­чем их интересы, в том числе с позиции информационного обеспечения, далеко не всегда совпадают. Поскольку информация финансового характера является наиболее значимой для подавляющего большинства заинтересованных лиц, систе­ма финансового менеджмента должна быть организована таким образом, чтобы удовлетворить финансовые интересы определенного круга лиц и обеспечить адек­ватное информирование всех категорий лиц, имеющих отношение к данной ком­пании.

Иерархия целей. Система управления финансами фирмы должна быть по­строена таким образом, чтобы можно было говорить о ее гармоничности в контек­сте как обеспечения конгруэнтности целевых установок заинтересованных лиц, так и упорядочения и согласования целевых установок фирмы по временной (стратегический, тактический и оперативный аспекты) и структурной (центры от­ветственности) составляющим.

Конгруэнтность целевых установок. В соответствии со своими интересами лица, имеющие отношение к предприятию, формируют свои цели. Эти цели много­аспектны, соподчиненны и могут дублироваться (одна и та же цель может отвечать интересам разных категорий лиц). К целям относятся повышение личного благо­состояния, надежность вложения капитала с приемлемой нормой отдачи, качество продукции и услуг, ритмичность платежно-расчетной дисциплины, наличие доста­точного уровня свободы и полномочий в принятии решений финансового характе­ра, потенциальная возможность войти в число собственников предприятия, ста­бильность работы и вознаграждения и др. Многие из целей могут быть выражены в терминах финансов, а их формализация задается некоторыми индикаторами, зна­чения и динамику которых как раз и отслеживают заинтересованные лица. Один из вариантов иерархического упорядочения целей приведен на рис. 2.2.

Содержание и основная целевая установка системы управления финансами фирмы — максимизация богатства ее владельцев с помощью рациональной финан­совой политики. Количественное подтверждение следования данной целевой уста­новке проявляется в росте рыночной цены акций компании. Этот рыночный инди­катор значим как для фактических, так и для потенциальных акционеров, ибо с его помощью:

• первые убеждаются в правильности ранее сделанного ими решения в отно­шении инвестирования в данную компанию и не изымают в массовом поряд­ке свой капитал, что имеет исключительную важность с позиции стабильно­сти фондового рынка в отношении данных активов;

Рис. 2.2. Иерархия целей заинтересованных лиц

[1] вторые, являясь потенциальными источниками капитана компании, форми­руют суждение о возможности и целесообразности инвестирования средств в активы компании и в случае эмиссии долгосрочных финансовых инструмен­тов с готовностью сделают такое инвестирование.

Иными словами, благоприятная динамика цены акций фирмы, означающая признание рынком правильности текущей работы фирмы и ее перспективности, не только является результатом ее успешного функционирования, но, во-первых, как бы обеспечивает стабильность текущей деятельности фирмы и, во-вторых, по­ложительно влияет на величину резервного заемного потенциала компании, фор­мируя основу для наращивания капитала.

Рост цены акций фирмы обусловлен действием двух ключевых движущих факторов: во-первых, устойчивым генерированием прибыли и, во-вторых, благо­приятными ожиданиями участников рынка в отношении перспектив развития

фирмы. Цена формируется не только и не столько фактическими собственниками бизнеса, сколько участниками рынка капитала, в числе которых потенциальные инвесторы, брокеры, аналитики и др. Действие первого фактора очевидно: нали­чие прибыли и ее реинвестирование означают, как правило, реальный рост акти­вов фирмы, т. е. повышение благосостояния инвесторов. Второй фактор более вуа­лирован. Рост рыночной цены акции в этом случае не сопровождается непосредст­венным увеличением осязаемых активов фирмы, а означает по сути наращивание ее репутации, точнее, нематериального актива, называемого внутренне созданным гудвиллом^[5]. На текущем балансе фирмы это никоим образом не сказывается, по­скольку как актив гудвилл появляется лишь в случае продажи фирмы как единого имущественного комплекса. В текущей оценке гудвилла безусловно присутствует конъюнктурный момент, а потому вклад гудвилла в рыночную капитализацию весьма вариабелен (в разд. 8.4 будут приведены примеры, подтверждающие роль финансовых менеджеров в изменении их рыночной капитализации).

Эти два фактора — устойчивая прибыль и гудвилл — безусловно взаимосвяза­ны, однако обладают известной автономией. Дело в том, что прибыль в значитель­ной степени определяется внутрифирменными факторами, тогда как в формирова­нии стоимостной оценки гудвилла роль рыночного, т. е. внефирменного, фактора исключительно высока.

Несложно понять, что повышательная динамика цены акций, как основная це­левая установка с позиции собственников, не формируется абстрактно, сама по себе. Ее основным фактором выступает устойчиво.прибыльная работа компании, т. е. с практической точки зрения, исключительно значима целевая установка — результативность работы, проявляющаяся в том числе в ее прибыльности. Любо­пытно отметить, что неко