Тема 2 КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Тема 2 КОНЦЕПТУАЛЬНЫЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Основные вопросы:

• о корреспонденции финансового менеджмента с другими науками;

• подходах к структурированию разделов финансового менеджмента;

• логике структурирования финансового менеджмента и его базовых блоках;

• логике моделирования концептуальных основ финансового менеджмента;

• характеристике и содержании структурных элементов модели;

• содержании фундаментальных концепций финансового менеджмента.

2.1. Финансовый менеджмент: структура и содержание

В предыдущей главе было показано, что финансовый менеджмент как самостоя­тельное систематизированное научно-практическое направление сформировался в начале второй половины XX в. Это событие было в известном, смысле естественной реакцией ученых и практиков на реалии зарождавшихся тенденций в управлении бизнесом, особенностями которого явились повышение значимости финансовых ре­сурсов и рынков, их глобализация, усиление интернационализации бизнеса, разви­тие крупных транснациональных корпораций, в значительной степени определяю­щих тенденции в экономике, и др. Эти реалии прежде всего привели к становлению неоклассической теории финансов, делающей акцент на обобщение и развитие мето­дов управления частным капиталом. Одной из примечательных особенностей новой теории была ее существенная математизация. Если классическая теория финансов носила в основном описательный характер, то научный инструментарий неокласси­ческой теории финансов весьма изощрен и довольно сложен с позиции практиков. Это направление представляет собой описание логики функционирования рынков капитала и может рассматриваться как теоретическое обоснование закономерностей развития этих рынков, логики и принципов поведения их участников.

В условиях рыночной экономики ее ключевые системообразующие элемен­ты — фирмы — безусловно имеют непосредственное отношение к рынкам капита­ла, причем в разных ипостасях: как инвесторы, финансовые реципиенты, спеку­лянты и др. Однако управление финансовой деятельностью фирмы не сводится лишь к операциям на финансовых рынках; последние составляют лишь часть раз­нообразных операций по управлению денежными потоками, инвестициями, ссудо­заемными операциям» и др. Именно это обстоятельство послужило основой раз­работки теоретических основ финансового менеджмента, который, как отмечалось выше, в начале второй половины XX в. довольно быстро оформился как самостоя­тельное научное и практическое направление, сформировавшееся на стыке трех наук; (1) неоклассической (или современной) теории финансов, (2) бухгалтерско­го учета и (3) общей теории управления.

 

2.1.1. Неоклассическая теория финансов и финансовый менеджмент

Финансовый менеджмент как наука об управлении финансами некоторого хо­зяйствующего субъекта предполагает определенное обособление данного субъекта в контексте окружающей среды, идентификацию связей и отношений, возникаю­щих в процессе его функционирования. Финансовые потоки, с позиции макро­уровня, подчиняются определенной логике, а грамотное управление ими предпо­лагает знание некоторых объективно существующих концептуальных принципов, позволяющих понять эту логику. Именно в рамках современной теории финансов сформулированы многие базовые концепции финансового менеджмента, объясня­ется методология управления финансами экономического (хозяйствующего) субъ­екта, характеризуются основные категории науки управления финансами, разраба­тываются отдельные приемы, методы и инструменты, используемые для целей управления, дается их теоретическое обоснование.

С позиции практики неоклассическая теории финансов ориентирована прежде всего на участников финансовых рынков — финансовых аналитиков, профессиональ­ных портфельных инвесторов, портфельных менеджеров и др. Эти специалисты имеют вполне определенную профессиональную ориентацию, их объекты внима­ния — финансовые активы и инструменты. Что касается управления финансовой деятельностью конкретной компании, то финансовые активы являются лишь одним элементом, иногда не самым значащим, в системе объектов управления (в данном случае не имеются в виду специализированные финансовые компании). На первый план могут выходить проблемы управления расчетами, реальными инвестициями, структурой источников и т. п. Поэтому деятельность финансового менеджера как специалиста по управлению финансами компании не сводится лишь к применению методов финансовой аналитики; более того, нередко эти методы для практика пред­ставляются оторванными от действительности и схоластическими по своей природе.

Подобная аргументация может быть актуальной для финансовых менеджеров небольших предприятий, для которых умение работать на финансовом рынке зачас­тую не является жизненно необходимым. Что касается топ-менеджеров крупных компаний, то им приходится аккумулировать как инструментарий и технику управ­ления крупными финансовыми потоками, так и, например, методы управления де­биторской и кредиторской задолженностями. Поэтому такой специалист должен понимать, с одной стороны, логику функционирования финансового рынка, являю­щегося внешней средой по отношению к компании, а с другой стороны — принци­пы организации и методы управления финансовыми потоками внутри компании.

Финансовый менеджмент как раз и позволяет преодолеть определенную ото­рванность довольно математизированной (с позиции практиков) неоклассической теории финансов от практики повседневного управления финансовой деятельно­стью компании. Значимость теории для практического управления финансами за­ключается и в том, что, основываясь на общих закономерностях рынков капитала, финансовый менеджер может яснее осознать (возможно, на неформализованном уровне) и сформулировать логику принятия внутрифирменных решений. Напри­мер, невозможно дать четкое формализованное описание резервного заемного по­тенциала компании, но необходимо понимать его смысловое содержание и факто­ры, способствующие его изменению. Зачастую невозможно дать точную оценку альтернативных финансовых затрат, но знать их суть и принципы расчета просто необходимо. Таким образом, основной вклад неоклассической теории финансов в теорию и практику финансового менеджмента сводится прежде всего к разработке категорийного аппарата, обособлению и трактовке фундаментальных концепций управления финансами, формулированию принципов функционирования отдель­ной компании в международной и (или) национальной финансовой среде, выра­ботке универсальных инструментов финансового рынка, которыми при необходи­мости может воспользоваться любая компания, и др.

 

2.1.2. Теория управления и финансовый менеджмент

Любое предприятие, с одной стороны, представляет собой сложную систему, состоящую из множества подсистем (одной из них как раз и является система управления финансами, или финансовый менеджмент), а с другой стороны, может рассматриваться как составной элемент системы более высокого порядка. В отли­чие от механических систем, являющихся, как правило, жестко детерминирован­ными, предприятие как социально-экономическая система имеет множество типо­вых и спонтанных, зачастую неформализуемых аспектов деятельности, логика ко­торых объясняется в рамках общей теории управления.

Координация деятельности предприятия, обеспечивающая целенаправленность и ритмичность его работы, осуществляется путем формирования в нем некоторой системы управления. Управление (management), понимаемое в широком смысле слова, представляет собой процесс целенаправленного, систематического и непрерывного воздействия управляющей подсистемы на управляемую (иначе: субъекта управления на объект управления) с помощью так называемых общих функций управления, образующих замкнутый и бесконечно повторяющийся управленческий цикл. Обособление, взаимосвязь и взаимодействие этих функций могут быть представлены различными способами. В частности, одно из первых представлений было сделано в 1914 г. известным французским предпринимателем и ученым Анри Файолем (Henry Fayol, 1841 —1925), который считал целесообраз­ным обособлять пять общих функций управления: планирование, организацию, распорядительство, координацию, контроль (позднее третью и четвертую функции стали объединять в одну — руководство). Если взять за основу предложение Файоля, то каждая из общих функций может олицетворяться с отдельным этапом процесса управления, а их последовательная сменяемость образует замкнутый управленческий цикл (см. рис. 2.1).

Рис. 2.1. взаимосвязь общих функций управления

 

Прежде всего отметим три обстоятельства. Во-первых, слово «общие» означа­ет, что эти функции являются инвариантными по отношению к виду социально* экономической системы, масштабам ее. действий, отраслевой специфике и др.; иными словами, они реализуются в любой системе управления. Во-вторых, набор общих функций может незначительно варьировать в зависимости от пристрастий авторов монографий и руководств. Так, в системе общих функций нередко обо­собляют учетную функцию. На самом деле подобная неоднозначность не является критической. В-третьих, не следует понимать последовательность обособленных функций, их неизбежную сменяемость в ходе реализации процесса управления. На практике эти функции обычно переплетаются, поскольку любая социально- экономическая система представляет собой некий аналог живого организма, но не автомата, действующего по заранее предопределенной схеме. Хотя содержа­тельное наполнение каждой из выделенных функций довольно очевидно, приве­дем краткую их характеристику.

Планирование подразумевает составление плана действий, в основу которого закладываются некоторые локальные цели. Эти цели могут быть исключительно вариабельны с позиции как временного фактора, так и весомости возможных по­следствий. Это максимизация возможного дохода, минимизация возможного риска, минимизация возможных убытков (потерь, расходов), обеспечение стабильности некоторого процесса, обеспечение компромисса между текущими и перспективны­ми прибылями, формирование имиджа солидности и надежности и др. В зависи­мости от различных факторов может формироваться система взаимоувязанных планов. С планирования начинается замкнутый управленческий цикл.

Функция управления организация означает реальное наполнение планов, их ресурсное обеспечение и исполнение. Поскольку видов обеспечения много и они взаимосвязаны, данная функция исключительно важна, как подтверждение реаль­ности и реализуемости планов. Эта функция весьма динамична, поскольку в ходе исполнения планов неизбежно возникает необходимость их более или менее суще­ственной корректировки, причем, как правило, подобные корректировки связаны с потерями и убытками.

Функция распорядительство означает рутинное выполнение предусмотренных планом действий, т. е. воплощение в жизнь плановых установок, приведение в действие всех задействованных ресурсов.

Функция координация предусматривает осуществление взаимодействия и син­хронности всех элементов системы, внесение необходимых корректировок в слу­чае возникновения узких мест. Эта функция по сути дополняет предыдущую (недаром их нередко объединяют в одну функцию) и предполагает, помимо проче­го, наличие в управленческой структуре компании некоторой системы реагирова­ния на зафиксированные отклонения (так называемой системы обратной связи, позволяющей осуществлять текущее регулирование деятельности системы). В за­висимости от существенности отклонений, а также изменения внутренних и внеш­них факторов в рамках этой системы, вносятся корректировки в плановые зада­ния, ресурсное обеспечение, технологический процесс и др.

Функция контроль означает наличие некоей системы, позволяющей делать су­ждение о том, насколько успешно функционирует система, обеспечивается ли дос­тижение базовых целевых установок. Обычно эта функция реализуется путем вве­дения некоторой системы формализованного учета и собственно системы контро­ля, базирующейся на учетных данных. Нередко, ввиду особой важности и практи­чески безальтернативности идеи введения в управленческий процесс системы учета, последнюю обособляют в самостоятельную общую функцию управления, предшествующую контрольной функции. Если подобное имеет место, то это зна­чит, что в управленческом цикле обособляют две общие функции — учет и кон­троль. Иными словами, в схеме Файоля в отношении общих функций управления обособление учета в явном виде не предусматривается, но подразумевается, по­скольку очевидно (об этом свидетельствует практика), что без какой-либо систе­мы учета контрольная функция надлежащим образом реализована быть не может.

В случае ее обособления управленческая функция учет означает введение в систему управления специфической подсистемы, в рамках которой организуется фиксация результатов текущего исполнения плановых заданий. Как правило, ор­ганизуется три вида учета: оперативный, бухгалтерский и статистический (назва­ния условные). В рамках оперативного учета накапливаются данные, пригодные для принятия сиюминутных решений; эти данные поступают из различных источ­ников и имеют относительную, но приемлемую достоверность и точность. Опера­тивный учет не отличается какой-либо унифицированностью и систематизацией, нередко он организуется спонтанно линейными руководителями и представляет собой некоторый вариант сбора данных — индикаторов текущих процессов в фир­ме и имеет целью быстрое реагирование на возникающие проблемы.

Данные, накапливаемые в системе бухгалтерского учета, весьма систематизи­рованы, и именно здесь формируется информационная база для выведения фи­нансовых результатов деятельности экономического субъекта. Учетные данные ис­пользуются в текущем управлении финансами. Что касается генерируемых в этой системе отчетных данных, то они имеют значимость, в основном, для принятия решений тактического и стратегического характера.

Статистический учет означает формирование базы данных о событиях, имев­ших место в прошлом, но которые, как ожидается, могут быть полезными в даль­нейшем для ретроспективного анализа. Здесь, как и в оперативном учете, могут аккумулироваться данные не только в денежном,- но и в других измерителях.

Функция контроля предполагает организацию некоторой системы слежения за соответствием текущего состояния дел плановым ориентирам. Наиболее распро­страненной является система контроля и управления по отклонениям, предпола­гающая, что в ее рамках осуществляется анализ значимости (существенности) от­клонений фактических значений некоторых индикаторов от их плановых значе­ний. Поскольку в рамках системы учета может накапливаться большой объем дан­ных, существует реальная опасность (и это неоднократно подтверждалось на практике), что лицо, принимающее решение, погрязнув в информационном масси­ве, начинает попросту игнорировать его, т. е. эффективность системы учета может стремительно снижаться, хотя формально об этом и не говорится. Таким образом, главное назначение функции контроля заключается не столько в механическом сравнении некоторых показателей, сколько в формировании системы контроль­ных точек, упорядоченных в пространственно-временном аспекте.

В системе управления хозяйствующим субъектом исключительно важную роль играет функция анализ. Существуют разные трактовки этой функции и места, ею занимаемого. В соответствии с логикой, заложенной в приведенную на рисунке схему управленческого цикла, анализ носит вспомогательный характер; он не явля­ется самостоятельной общей функцией управления, а представляет собой так назы­ваемую встроенную несамостоятельную подфункцию, которая по определению долж­на быть составной частью каждой общей функции, специфицированной под нее. Иными словами, планирование невозможно без анализа, т. е. в нем обязательно присутствует собственная аналитическая компонента; учет неотделим от анализа, который в учет же и должен быть встроен, и т. д. Анализ играет хотя и важную, но вспомогательную роль, обслуживая соответствующую общую функцию управления, специфицируясь в соответствии с нею. Отсюда следует важный теоретический вы­вод: вряд ли можно говорить о некоем унифицированном анализе, годящемся на все случаи жизни. (Именно это имело место в советское и раннее постсоветское время, когда пытались построить так называемую теорию экономического анали­за, когда анализ искусственно отрывали от других функций управления, необосно­ванно выхолащивая последние и преувеличивая роль первого.)

В данной книге мы будем придерживаться следующей логики рассуждений. Анализ — одна из функций управления экономическими системами, значимость которой не подвержена влиянию времени и вряд ли может быть переоценена. В той или иной степени анализом занимаются все, кто имеет хоть малейшее отно­шение к деятельности хозяйствующих субъектов. Безусловно, эти субъекты могут существенно различаться по видам своей деятельности, ее масштабам, организаци- онно-правовым формам, целевым установкам; это накладывает определенный от­печаток и на содержание аналитических процедур и функций, выполняемых лица­ми, имеющими отношение и (или) интерес к тому или иному хозяйствующему субъекту. Несмотря на различия в трактовке и наполняемости аналитических про­цедур в зависимости от вида и объекта анализа, целевых установок, сопутствую­щих факторов (временного, личностного, информационного и др.), не вызывает сомнения тезис о том, что принятию любого управленческого решения должно предшествовать определенное аналитическое его обоснование.

Роль анализа в системе управления хозяйствующим субъектом вообще и его финансами, в частности, коренным образом меняется в связи с переходом от цен­трализованно планируемой экономики к экономике рыночной. Дело в том, что в первой доминируют так называемые вертикальные связи, а во второй — горизон­тальные связи. Смысловое содержание и различие между ними заключаются в следующем.

В директивной экономике жестко структурируется вся экономическая система (по отраслевому признаку), при этом главенствующую роль играют министерства и ведомства. Любую отрасль схематично можно представить в виде перевернутого дерева: корень, т. е, основа дерева, — это министерство, крона — подведомственные управления, объединения, организации, предприятия, упорядоченные в виде некоей иерархической структуры. Министерство определяет плановые задания по наиболее важным показателям, которые в дальнейшем спускаются по подведомст­венным элементам данной структуры. В свою очередь, сведения о выполнении ус­тановленных плановых заданий проходят в точности обратный путь и, постепенно агрегируясь, попадают на высший уровень — в министерство.

Подобная схема управления имеет свои достоинства, недостатки и особенно­сти. В частности, здесь осуществлялось централизованное прикрепление постав­щиков, подрядчиков, покупателей (имеется в виду, что любой хозяйствующий субъект по крайней мере согласовывал эти вопросы с вышестоящим органом управления), жестко контролировалось выполнение плана по фондообразующим показателям, устанавливались нормативы по множеству показателей (например, нормировались оборотные средства предприятий, прибыль практически в полном объеме изымалась вышестоящим органом управления и в дальнейшем подверга­лась перераспределению) и т. п. Очевидно, что в этом случае особую роль играли плановые задания и контроль за их исполнением. Роль аналитической функции также была специфической: анализ, в основном, сосредоточивался на оценке от­клонений от плановых заданий и объяснении причин имевших место отклонений. Естественно, много говорилось не только о текущем контроле, но и о перспектив­ных анализе и планировании, однако эта сторона деятельности аппарата управле­ния хозяйствующего субъекта в значительной степени была формальной и, по сути, полностью выхолащивалась, поскольку вышестоящая организация спускала сверху плановые задания; речь, таким образом, шла лишь об их детализации и планировании мер по их обеспечению. Функция стратегического планирования, особенно в области финансов, была исключительно прерогативой центральных ор­ганов управления.

В рыночной экономике ситуация существенным образом меняется. Появляют­ся реально (а не псевдо-) самостоятельные предприятия, которые вынуждены са­мостоятельно планировать свои действия в условиях конкурентной среды. Роль планово-аналитической функции в системе управления предприятием коренным образом меняется: контрольно-аналитический и объясняющий аспекты теряют свою исключительную значимость, существенно более важными становятся ком­муникативный и прогнозно-ориентирующий аспекты.

Для любого предприятия одна из основных проблем — обеспечение стабиль­ных источников финансирования. В денежной форме финансовые ресурсы прак­тически не накапливаются; они немедленно вкладываются в дело. Вместе с тем потребность в больших или меньших, чем в среднем, объемах денежных средств периодически возникает. Можно указать на три основные причины: во-первых, за­манчивые новые инвестиционные возможности; во-вторых, сбои в выполнении те­кущих расчетов, обусловленные нарушениями платежно-расчетной дисциплины; в-третьих, неподготовленность к исполнению крупных плановых оттоков денеж­ных средств. Лишних денег, как правило, не бывает. А потому в упомянутые пико­вые ситуации предприятие вынуждено самостоятельно находить кратко- или дол­госрочный источник финансирования, при этом имеет место очевидная и объясни­мая закономерность, проявляющаяся в том, что спонтанность решения в отноше­нии источника может негативно сказываться на его стоимости. В этом смысле роль планово-аналитической функции в отношении источников финансирования трудно переоценить.

Успешно работающее предприятие сталкивается еще с одной проблемой — проблемой инвестирования. Речь идет как о развитии собственной базы, т. е. о ре­инвестировании прибыли с целью наращивания производственных мощностей, так и об инвестировании в другие сферы бизнеса и в финансовые активы. Инве­стирование в новые сферы бизнеса представляет собой реализацию идеи разумной диверсификации бизнеса, позволяющей сравнительно безболезненно переносить временные спады, обусловленные снижением спроса на основную продукцию фирмы. Что касается финансовых инвестиций, то имеется в виду формирование инвестиционного портфеля, позволяющего получать дивидендный и процентный доходы. Формирование и поддержание такого портфеля предполагает оценку ин­вестиционной привлекательности эмитентов.

Предприятие в условиях рынка может выжить лишь при условии стабильного генерирования прибыли (в среднем). Для этого ему надо таким образом построить свою деятельность, чтобы получаемые доходы превышали его расходы. Любые до­ходы рисковы по своей природе; имеется в виду, что если некая сфера бизнеса яв­ляется привлекательной, то в нее обязательно попытаются войти конкуренты. По­этому плановые ориентиры должны подтверждать возможность получения прибыли и в дальнейшем. В этих условиях гораздо важнее перспективный анализ, в резуль­тате которого могут быть получены более или менее обоснованные прогнозы си­туации на рынках и разработаны превентивные меры по нивелированию возмож­ных негативных факторов. Значимость ретроспективного анализа, в результате ко­торого выясняются причины имевших место отклонений от плановых заданий, менее существенна, хотя, безусловно, не отвергается.

Кроме того, устанавливая деловые связи с контрагентами, предприятие уже не может полагаться на вышестоящий орган управления, так как вся ответственность за выбор партнера (поставщика, покупателя) лежит на самом предприятии. В этой ситуации резко возрастает значимость умения оценить финансовую состоятель­ность действующего или потенциального контрагента, поскольку ошибка может дорого сказаться как на ритмичности производства, так и на финансовых резуль­татах. Вот почему роль методик оценки финансового состояния предприятия рез­ко усиливается.

Таким образом, в условиях рынка планово-аналитическая функция системы управления:

• приобретает большую финансовую ориентированность, поскольку на уровне предприятия финансовые показатели имеют известный приоритет перед про­изводственно-техническими; финансовый план, а также финансовые разделы во всех других видах планов начинают играть решающую роль в общем про­цессе планирования (любая деятельность оправданна в долгосрочном плане лишь в том случае, если она не является убыточной);

• отдает приоритет прогнозному перспективному анализу перед ретроспектив­ным. Последний не отвергается; он нужен, во-первых, для улучшения систе­мы планирования и, во-вгорых, для выяснения причин благоприятных или неблагоприятных событий. Вместе с тем такой анализ носит подчиненный характер, поскольку гораздо важнее научиться прогнозировать и объяснять будущее финансовое положение самой компании и ее контрагентов и благо­даря этому избегать нежелательных вариантов действий или по возможности минимизировать их негативное влияние;

• уходит от точных оценок в сторону задания коридоров варьирования основ* ных показателей, так как точные оценки с известной долей условности дос­тижимы лишь в ретроспективном анализе, в перспективном анализе они невозможны в принципе. Кроме того, при разработке перспективных финан­совых планов активно используется метод имитационного моделирования, когда, варьируя значениями ключевых параметров, т. е. задавая коридоры их изменения, пытаются определить наилучшую из возможных их комбинацию (при этом надо иметь в виду, что наилучшей комбинации, т. е. лучшей по всем параметрам, как правило, достичь невозможно);

• совместно с системой учета направлена на более полную реализацию комму­никативной функции. Доступность годового отчета компании становится од­ним из ключевых аргументов при установлении бизнес-контактов и поиске источников финансирования.

Описанная логика взаимодействия общих функций управления приложима как к предприятию в целом, т. е. как социально-экономической системе, так и к отдельным его компонентам, т. е. линейным и функциональным подразделениям и видам деятельности.

Управление финансами по некоторым базовым параметрам, естественно, впи­сывается в общую теорию управления, а при описании и структуризации финан­сового менеджмента эти функции находят адекватное отражение, в частности, в методиках финансового планирования, анализа, контроля и др.

Кроме того, из общей теории управления заимствуются такие идеи, как целе- полагание, организационная структура, психологические аспекты управления, цен­тры ответственности, мотивация и др. В частности, в системе финансового ме­неджмента должна формироваться иерархия целей финансового характера; выби­раться определенная оргструктура построения системы управления финансами как подсистемы общего менеджмента; идентифицировать подразделения предпри­ятия, наделенные определенным ресурсным потенциалом и возможностью приня­тия решений финансового характера с учетом определенных ограничений; форми­роваться совокупность финансовых поощрений и наказаний как элемент общей системы стимулирования деятельности компании, и т. п. В качестве примера упо­мянем о получивших широкое распространение на Западе схемах наделения ра­ботников компании собственными акциями (Employee Stock Ownership Plan) как одном из эффективных менеджерских финансовых рычагов, позволяющих повы­сить эффективность работы наемного персонала и, в известном смысле, сгладить противоречия между работниками и собственниками компании (подробнее см.: [Бригхем, Гапенски, т, 2, с. 23—25]). Особую значимость имеет раскрытие психо­логических аспектов финансовой деятельности с позиции заинтересованных лиц: собственников, менеджеров, контрагентов, сторонних аналитиков и др. Создание и использование приемлемых финансовых рычагов играет существенную роль в формировании благоприятного психологического климата в компании.

 

2.1.2. Бухгалтерский учет и финансовый менеджмент

Общеизвестно, что управление представляет собой синтез науки и искусства; иными словами, фактор субъективности играет весьма существенную роль при принятии управленческих решений, в том числе решений финансового характера. Именно поэтому финансовый менеджмент имеет очевидную практическую на­правленность и служит своеобразным мостиком между теоретическими построе­ниями (в отношении рынка капитала, систем, процессов и общих принципов управления) и их практической реализацией. Эта сторона финансового менедж­мента задается его тесной связью с бухгалтерским учетом с позиции как информа­ционного обеспечения деятельности финансового менеджера, так и совпадения объекта деятельности представителей этих двух направлений, каковым являются финансовые потоки и операции с ними, приводящие к изменению в активах и обязательствах предприятия.

Во многих небольших компаниях специализированная финансовая служба мо­жет вообще отсутствовать; в этом случае функции финансового менеджера, как правило, выполняет бухгалтер. Не случайно в структуре университетских и про­фессиональных программ подготовки бухгалтеров и финансистов дисциплины «Бухгалтерский учет» и «Финансовый менеджмент» рассматриваются как взаимо­дополняющие.

Вообще, блок дисциплин, объединяемых термином «Финансы», весьма тесно связан с бухгалтерским учетом. Во-первых, бухгалтерский учет имеет обширную и достоверную информационную базу, наиболее приспособленную для финансового анализа и менеджмента. Во-вторых, любые бизнес-контакты начинаются с взаим­ного представления публичной бухгалтерской (финансовой) отчетности. В-треть- их, для участия в листинге на любой бирже необходимо предоставить финансовую отчетность, составленную с учетом определенных требований. Именно поэтому невозможно стать грамотным финансистом без надлежащего и, заметим, весьма приличного знания концептуальных основ бухгалтерского учета, его логики и тех­ники.

Тесная взаимосвязь финансов и бухгалтерского учета проявляется в стреми­тельно нарастающей значимости стандартизации и гармонизации учета. В этой связи любой финансовый менеджер просто обязан владеть международными стан­дартами бухгалтерского учета и финансовой отчетности (см.: [Международные стандарты...; Палий]). Не следует полагать, что эти стандарты ориентированы лишь на бухгалтеров; но сути это финансовый документ, в котором даются опре­деления и финансово-экономическая интерпретация таких понятий, как инфля­ция, гиперинфляция, стоимость, финансовый актив, финансовое обязательство, финансовый инструмент, доходы, расходы, гудвилл и др. Кроме того, знание стан­дартов необходимо практически для любых экономистов, имеющих отношение к международным финансовым рынкам, поскольку следование стандартам и их по­нимание является обязательным при выходе на международные рынки и установ­лении контактов с зарубежными контрагентами. Более подробно логика соотно­шения бухгалтерского учета и финансового менеджмента, а также имеющиеся в этом контексте проблемы будут рассмотрены в теме. 8.

 

2.1.3. Структуризация разделов финансового менеджмента

 

Структуризация необходима и целесообразна как в теоретическом, так и в су­губо практическом плане, поскольку благодаря ей: (а) достигается более нагляд­ное обоснование логики финансового менеджмента как самостоятельного научно­го направления, а также специфики его категорийного аппарата и инструментария (суждение с позиции теории); (б) обособляются относительно самостоятельные области деятельности финансового менеджера (суждение с позиции практики). Кроме того, структуризация финансового менеджмента необходима для подготов­ки надлежащей учебной литературы.

Логически непротиворечивое обособление взаимосвязанных разделов в рамках единой структуры может быть выполнено разными способами; в частности, несложно сформулировать следующие три подхода: объектно-целевой, процедур­но-целевой и объектно-процедурный.

В основу объектно-целевого подхода закладывается структуризация объектов управления, т. е. его логика задается вопросом: «Чем должен управлять финансо­вый менеджер?» В этом случае исходным моментом в структурировании финансо­вого менеджмента является его трактовка как системы мер по оптимизации балан­са предприятия, благодаря чему удается обособить основные объекты, управление которыми входит в компетенцию финансового менеджера. Выше отмечалось, что основной целью финансового менеджмента как составной части системы управле­ния деятельностью предприятия является повышение благосостояния его собст­венников, а один из основных количественных критериев этого повышения — уве­личение их капитала. Формализация способов достижения этой цели осуществля­ется путем формирования некоторой финансовой модели предприятия, описания ее базовых параметров и способов управления ими. Как известно, наилучшей фи­нансовой моделью предприятия выступает его бухгалтерская (финансовая) отчет­ность. Ниже будет показано, что центральное место в этой отчетности занимает баланс. Практически любые операции финансового характера немедленно сказы­ваются на структуре и содержании балансовых статей, поэтому отслеживая их ди­намику и выбирая действия, способствующие оптимизации баланса, можно влиять на уровень оптимальности финансовой модели в целом, а следовательно, и на сте­пень достижимости основной цели — наращивания капитала собственников. При этом подходе обособление и последовательность разделов финансового менедж­мента задаются структурой разделов основных отчетных форм — баланса, отчета о прибылях и убытках и отчета о движении денежных средств, а основными объ­ектами выступают внеоборотные активы, финансовые вложения, производствен­ные запасы, дебиторская и кредиторская задолженности, капитал, резервы и др.

Таким образом, в этом подходе основой структуризации является финансовая модель предприятия, структура которой и задает разделы финансового менедж­мента. В известном смысле можно говорить о доминанте статического аспекта деятельности менеджера (в основе финансовой модели — бухгалтерский баланс, отражающий статус-кво в средствах и источниках на дату отчета, т. е. являющийся статичным по определению).

Процедурно-целевой подход базируется на структуризации процедур финансово­го менеджмента, т. е. его логика задается вопросом: «Какие ключевые процедуры в системе мер по достижению основной цели деятельности предприятия должен вы­полнять финансовый менеджер?» Этот подход был, по сути, приведен в разд. 1.7 и 1.8, когда в качестве системообразующего критерия была выбрана совокупность базовых целей, которыми в общем случае должен руководствоваться финансовый менеджер, и соответствующих процедур, обеспечивающих их достижение.

Приведенный подход представляет собой реализацию стандартного программ­но-целевого подхода к управлению деятельностью сложного объекта. В этом слу­чае прежде всего идентифицированы локальные цели деятельности финансового менеджера, а далее, исходя из этих целей, последовательно обособляются процеду­ры (программы действий) по достижению каждой цели, под которые формулиру­ются соответствующие подцели, категории, механизмы и методы. Таким образом, в этом подходе основой структуризации выступает обособление ключевых разде­лов деятельности финансового менеджера; здесь доминирует динамический аспект его деятельности.

Третий подход, условно называемый объектно-процедурным, синтезирует вы­шеприведенные за счет объединения статического и динамического аспектов дея­тельности финансового менеджера. Логика здесь очевидна и основывается на том обстоятельстве, что и первый, и второй подходы имеют очевидные слабости.

Так, первый подход базируется на представленной в бухгалтерской отчетности совокупности объектов управления, имеющих очевидный и непосредственный ин­терес со стороны финансового менеджера. Вместе с тем бухгалтерская отчетность построена таким образом, что она позволяет с той или иной полнотой ответить лишь на четыре из пяти сформулированных в разд. 1.8 ключевых вопроса. Исключение составляет второй вопрос — обеспечение ритмичности текущей пла- тежно-расчетной дисциплины, который, естественно, по своей сути не может найти отражение в периодической бухгалтерской отчетности. Для многих предприятий, особенно небольших, именно ритмичность расчетов имеет первостепенную важность, однако ее характеристика, методы управления и контроля лишь отчасти касаются системы бухгалтерского учета и не находят отражения в отчетных данных.

Объективности ради заметим, что исключительная ориентация на отчетность имеет еще и тот недостаток, что такой важный объект внимания, как финансовые отношения, также не находит в ней непосредственного отражения.

Что касается второго подхода, то его основной недостаток в том, что в явном виде не выделены объекты управления, поэтому требуются дополнительные дей­ствия по их обособлению, которые, на исключено, могут повлиять на состав и со­держание процедур деятельности финансового менеджера.

Кроме того, в приведенной постановке оба подхода относились к деятельности финансового менеджера в ситуации стабильного функционирования предприятия. Не исключен вариант, когда эта стабильность нарушается, т. е. условия принятия решений в области финансов не носят характера рутинных, заранее прогнозируе­мых и в известной степени структурируемых (например, действия в условиях фи­нансовых затруднений, обоснование объемов и способов крупного заимствования средств, решения в условиях инфляции).

Именно поэтому статическая финансовая модель, информационно базиру­ющаяся на отчетности, логично дополняется динамической компонентой деятель­ности менеджера, что позволяет структурировать финансовый менеджмент как практическую деятельность в виде ряда взаимосвязанных разделов. В частности, в приложении к крупному предприятию, которому свойственны наиболее разнооб­разные варианты управленческих решений финансового характера, совокупность этих разделов может быть такой:

Блок 1. Финансовый менеджмент: логика дисциплины, ее структура, содержа­ние, понятийный аппарат.

Блок 2. Учет, анализ и планирование в контексте управления финансами фирмы.

Блок 3. Управление текущими денежными расчетами и потоками.

Блок 4. Управление доходами, расходами, прибылью и рентабельностью.

Блок 5. Финансовые решения в отношении активов фирмы.

Блок 6. Финансовые решения в отношении источников средств фирмы.

Блок 7. Финансовые решения в нетиповых ситуациях.

Приведенная блочная структура базируется на следующих легко обосновывае­мых посылах:

• финансовый менеджмент как самостоятельное направление, понимаемое как наука и искусство управления финансами хозяйствующего (экономического) субъекта, сформировался на стыке трех крупных научных направлений: об­щей теории управления, современной (неоклассической) теории финансов и бухгалтерского учета;

• финансовый менеджмент представляет собой реализацию общих идей управ­ления в приложении к конкретному объекту — финансам хозяйствующего субъекта, потому с необходимостью должен учитывать общие принципы и логику общей теории управления;

• достижение основной цели любой компании — повышение благосостояния ее собственников, с позиции финансового менеджмента, обеспечивается сис­темой мер в отношении следующих локальных целевых объектов: внешняя среда (рынки), ресурсы, источники финансирования, прибыль и рентабель­ность, платежно-расчетная дисциплина;

• неспонтанному принятию любого решения финансового характера всегда предшествует аналитическое его обоснование, закрепляемое в виде некото­рых плановых заданий или ориентиров;

• в соответствии с обособлением локальных целевых объектов практический финансовый менеджмент включает следующие области: (а) оценка положе­ния в конкурентной рыночной бизнес-среде и планирование мер по его неухудшению; (б) управление текущими денежными расчетами и оптимиза­ция платежно-расчетной дисциплины; (в) управление прибылью и рента­бельностью; (г) управление активами; (д) управление источниками финанси­рования^[1];

• большая часть финансовых решений но указанным областям детализируется в зависимости от обособления конкретных объектов управления, причем в наиболее систематизированном виде эта детализация может быть выполнена, отталкиваясь от структуры баланса как основной формы отчетности, пред­ставляющей собой наиболее совершенную из доступных финансовых моде­лей предприятия;

• финансовая деятельность выполняется как в стабильном повторяющемся ре­жиме, так и в условиях действия ряда факторов, значимость, приложимость к конкретному предприятию или действие которых ограничены (значимая инфляция, международные аспекты управленческой деятельности, банкрот­ства, изменения организационно-правовой формы и существенные структур­ные изменения и др.). Особенности финансовой деятельности в условиях действия данных факторов целесообразно описать отдельным блоком.

В области теории и практики управления финансами рассмотренный подход основан на идеях, исповедуемых представителями англо-американской школы, ко­торая, безусловно, доминирует в мире. Однако в некоторых экономически разви­тых странах можно видеть и другие подходы. В частности, в Германии проблемы управления финансами предприятия по сути разделены на два направления: кон­цептуальные основы теории финансов, включая логику принятия решений финан­сового характера, имеющих стратегическую направленность, рассматриваются в курсе дисциплины «Финансирование и инвестиции» (см. работы Л. Крушвица, приведенные в Библиографии), а вопросы тактического и оперативного управле­ния финансами — в курсе «Контроллинг», который включает многие разделы из курсов «Финансовый менеджмент» и «Управленческий учет» в их англо-амери­канской трактовке (см.: [Хан]).

 

2.2. Логика построения концептуальных основ финансового менеджмента

 

В предыдущей теме были обособлены четыре основных субъекта финансовых отношений; безусловно, ключевую роль играют два из них — государство и пред­принимательский сектор. Поэтому систему управления финансами в целом, имею­щую цель оптимизировать денежные потоки, целесообразно рассматривать как двухуровневую модель:

• макроуровень — управление публичными финансами, т. е. финансами госу­дарственными и местных органов управления;

• микроуровень — управление финансами хозяйствующих (экономических) субъектов.

На макроуровне основные задачи управления финансами сводятся к управле­нию государственным и муниципальными бюджетами и кредитами, монетарной и фискальной политикой. В значительной степени логика и принципы управления финансами на макроуровне определяют базовые параметры и ограничения в управлении финансами предпринимательского сектора, т. е. хозяйствующих субъектов. Вместе с тем любое предприятие представляет собой некоторую систе­му, управление финансами в которой осуществляется по определенным, поддаю­щимся стандартизации и теоретическому обобщению правилам, которые можно обобщенно квалифицировать как концептуальные основы системы управления финансами хозяйствующего субъекта. Безусловно, хозяйствующие субъекты суще­ственно различаются по многим параметрам: виду деятельности, размерам пред­приятия, структуре активов, финансовой структуре и др., что естественным обра­зом накладывает отпечаток на систему управления финансами в каждом конкрет­ном предприятии, однако логика ее функционирования остается инвариантной.

Именно описание этой логики представляет собой содержательное наполнение финансового менеджмента как научного направления; вместе с тем существует и другая его сторона — практическая реализация методов и приемов управления финансами. Иными словами, финансовый менеджмент может характеризоваться как в научном, так и в практическом аспектах. В первом случае речь идет об опи­сании концептуальных основ этого научного направления; во втором — о конкрет­ных способах и методах управления финансами хозяйствующего субъекта.

Традиционно любое научное направление в наиболее концентрированном виде характеризуется путем формулирования и идентификации его предмета (что изу­чается) и метода (как, с помощью чего изучается)^[2]. Предметом финансового ме­неджмента, т. е. того, что изучается в рамках данной науки, являются финансовые отношения, финансовые ресурсы, источники финансовых средств (капитал, обяза­тельства).

Суть финансового менеджмента как науки и практики управления финансами хозяйствующего субъекта состоит в оптимизации финансовых потоков с целью получения приемлемых результатов. Генерирование многих потоков, особенно по­ступающих на предприятие извне, как правило, является следствием установле­ния некоторых финансовых отношений, оформляемых в виде финансовых догово­ров. Любой поток имеет две ключевые характеристики: начало потока, т. е. откуда получены финансовые ресурсы; конец потока, т. е. куда вложены эти ресурсы. Кроме того, поскольку имеется множественность и (нередко) взаимозаменяемость потоков, в рамках финансового менеджмента ставится задача об оптимальной структуре потоков как по источникам возникновения (что предпочтительнее — кредит или облигационный заем?), так и по вариантам инвестирования (что пред­почтительнее — держать деньги на счете в виде страхового запаса или конвертиро­вать их в рыночные ценные бумаги?). Таким образом, обособляются несколько ба­зовых элементов финансового менеджмента: финансовые отношения, ресурсы, источники финансирования, финансовые результаты, текущие денежные потоки.

Что касается метода, т. е. инструмента, с помощью которого изучается предмет финансового менеджмента (в рамках науки) или происходит управление финансо­вой деятельностью фирмы (в рамках практической деятельности), то в широком смысле слова его можно определить как систему теоретико-познавательных кате­горий, базовых (фундаментальных) концепций, научного инструментария (аппара­

та) и регулятивных принципов управления финансовой деятельности субъектов хозяйствования.

Как известно, наука представляет собой сферу человеческой деятельности, предназначенную для выработки и теоретической систематизации объективных знаний о действительности. Финансовой деятельности субъекта хозяйствования также присущи определенные закономерности, инвариантные по отношению к особенностям этого субъекта. Именно поэтому финансовый менеджмент, в рамках которого систематизируются эти закономерности, безусловно представляет собой самостоятельное научное направление, имеющее свой категорийный аппарат и ин­струментарий.

Под концептуальными основами финансового менеджмента (Conceptual Framework of Financial Management) можно понимать совокупность теоретических построений, определяющих логику, структуру и принципы функционирования системы управления финансовой деятельностью хозяйствующего субъекта в кон­тексте окружающей политической и экономико-правовой среды. С некоторой до­лей условности можно утверждать, что работа по формулированию концептуаль­ных основ была начата в начале 60-х гг. XX в. и базировалась на соответствующих разработках, развитых в рамках неоклассической теории финансов, бухгалтерско­го учета и общей теории управления.

С формальных позиций и в наиболее общем виде концептуальные основы (CF/m) целесообразно представить в виде модели, состоящей из восьми взаимоувя­занных элементов^[3]:

 

Интересы участников. Хозяйствующий субъект представляет собой социаль­но-экономическую систему, определяемую как совокупность ресурсов с обязатель­ным и доминирующим участием человеческого фактора. Эта система функциони­рует не изолированно, а находясь под влиянием окружающей ее среды. В той или иной степени в деятельности конкретной компании заинтересованы многочислен­ные лица — участники. Это могут быть государства, властные органы страны, в которой базируется штаб-квартира компании, ее собственники, лендеры, потен­циальные инвесторы, контрагенты, конкурирующие фирмы, работники компании и др. Условно их можно разделить на пять больших групп: поставщики капитала, участники текущей деятельности, государственные и публичные органы, работни­ки компании и прочие заинтересованные лица.

Поставщики капитала — это собственники компании и лендеры. В рыночной экономике любая крупная компания — это, как правило, АО, котирующее свои ценные бумаги на фондовой бирже. Это означает, что любое физическое или юри­дическое лицо, купившее акции компании, входит в состав ее собственников^[4]. По­добная организация бизнеса основана на идее разделения нрава собственности и права оперативного управления компанией. Собственники компании предоставля­ют свои средства и после этого существенно ограничиваются в своих возможно­стях осуществлять контроль за их использованием. Поскольку основной целью любого инвестора является увеличение вложенного им в бизнес капитала, акцио­нер компании, вложив в нее свои средства, надеется, с одной стороны, получать регулярный доход в виде дивидендов, а с другой стороны — иметь возможность вернуть вложенный им капитал, причем в сумме, превышающей исходную инве­стицию. Регулярность текущего дохода свидетельствует о стабильной деятельно­сти компании; возможность вернуть капитал проявляется в ликвидности акций на рынке капитала и благоприятной динамике цены акций. Это общий принцип ин­вестирования.

Безусловно, существуют и другие цели; например, установление гарантирован­ных деловых связей, в частности, в отношении стабильных поставок продукции (сырья, полуфабрикатов и др.), определение оптимального объема инвестиций в данную компанию, изменение доли участия в ее капитале (последнее особенно важно в случае стратегической цели по установлению контроля над компанией) и т. п. Однако основная цель двояка: это получение стабильного регулярного до­хода и генерирование капитализированного дохода.

Несмотря на свою отстраненность от текущего управления компанией, ее соб­ственники все же имеют определенные рычаги влияния на ее управление. Это проявляется в установлении некоторых ограничений на объемы инвестиций, осу­ществляемых по усмотрению топ-менеджеров компании, в определении политики в отношении высших органов управления компанией, в реализации системы при­вязки топ-менеджеров и работников компании к ее деятельности, в установлении систем управленческого и финансового контролей (в частности, путем выбора ау­дитора) и др. Тем не менее любой инвестор-собственник понимает ограниченность своей позиции в отношении текущего управления. Кроме того, весьма распростра­нена ситуация, когда инвестор либо не является профессиональным менеджером или финансистом, либо не желает им быть в отношении компании, акциями кото­рой он владеет; в этом случае он играет роль «денежного мешка», предоставивше­го свои средства в руки опытных (по его мнению) специалистов.

Независимо от уровня профессиональной компетентности инвестора-собствен- ника целевые установки в отношении регулярности текущего дохода и возможно­сти возврата инвестиций через механизмы рынка капитала являются инвариант­ными, а их достижение в значительной степени обеспечивается путем внедрения в фирме качественной системы управления, в том числе финансового менеджмен­та, и привлечения опытных менеджеров как по общим вопросам, так и в области финансов.

Акционеры, составляющие ядро данной группы инвесторов, не являются в ней единственными. Помимо них в эту группу входят лендеры, также поставляющие свой капитал на долгосрочной основе, но с условием обязательности его возврата. К заемному капиталу относятся долгосрочные кредиты и займы, включая облига­ционные займы, а основные его характеристики — платность, срочность и возврат­ность. Поскольку лендеры предоставляют свои средства на конечный (хотя и дли­тельный) срок, их интересы заключаются в том, чтобы в обязательном порядке:

(а) получать свой регулярный доход как плату за предоставленный капитал и

(б) в заранее оговоренный срок вернуть обратно капитал в сумме, равной или пре­вышающей исходную инвестицию, причем эта сумма заранее известна (например, это «тело» кредита, номинал облигации, выкупная цена и др.).

Система финансового менеджмента должна быть организована таким образом, чтобы удовлетворить интересы инвесторов; в частности, обеспечить мониторинг финансово-хозяйственной деятельности компании в таком ключе, чтобы инвесто­ры могли контролировать соответствие этой деятельности их интересам.

Участники текущей деятельности — это контрагенты предприятия (поставщи­ки и покупатели), а также кредитные учреждения, финансирующие его текущие операции. Текущая деятельность заключается в привлечении разного рода ресур­сов (материальных, трудовых, финансовых), их объединении в производственно­технологическом процессе, в производстве продукции и ее продаже покупателям. Условно текущую деятельность можно представить как непрерывный поток транс­формируемых друг в друга средств, в начале которого поставщики, а в конце — покупатели. Взаимоотношения предприятия с поставщиками и покупателями ре­гулируются путем установления определенной системы расчетов за полученное сырье и материалы, с одной стороны, и за поставленную продукцию, с другой сто­роны. Кроме того, поскольку все расчеты осуществляются в основном через банк, который нередко выступает не только организатором и проводником расчетов, но и (при необходимости) кредитором по текущим операциям, в повседневной дея­тельности всегда участвуют четыре заинтересованных лица: собственно компания, ее поставщики, покупатели и имеющие отношение к операциям банки.

Каждое из этих лиц имеет собственные интересы. Компания заинтересована в ритмичности поставки сырья и материалов, долгосрочное™ и стабильности про­изводственных связей, приемлемости предлагаемой поставщиками цены, стабиль­ности ценовой политики, наличии системы скидок, платежеспособности покупате­лей и др. Интерес поставщиков состоит в стабильности производственных связей, ритмичности расчетов за поставленную продукцию и платежеспособности компа­нии. Покупатели заинтересованы в ритмичности поставки продукции и приемле­мой цене, включая систему скидок. Интерес банка заключается в стабильности связей с компанией, поскольку организация и осуществление расчетных операций приносит им доход, а также в кредитоспособности компании в том случае, если последняя кредитуется банком по текущим операциям.

Поэтому основное назначение системы финансового менеджмента в отноше­нии соблюдения интересов этой группы лиц заключается в организации и поддер­жании ритмичной текущей платежно-расчетной дисциплины и обеспечении соот­ветствующего мониторинга.

Государственные и публичные органы представлены главным образом налого­выми органами. Безусловно, государство заинтересовано в деятельности любой конкретной компании, поскольку, во-первых, получает от ее валовых доходов свою долю в виде налоговых платежей и, во-вторых, обеспечивает тем самым реализацию своей социальной политики в виде дополнительных рабочих мест, предоставляемых населению данной компанией. Система управления финансами компании поэтому должна обеспечить как своевременность и полноту расчетов с государством, так и мониторинг этих расчетов. В свою очередь государство, имея цель обеспечить стабильность и (по возможности) повысить долю налоговых платежей в поступлениях в государственный бюджет и основываясь на данных мониторинга, во-первых, составляет представление *о состоянии дел в той или иной отрасли народного хозяйства и необходимости вмешательства в ее деятель­ность через систему субсидий, льготного кредитования и (или) налогообложения и, во-вторых, регулирует предпринимательскую деятельность в целом, главным образом, путем проведения соответствующей налоговой политики.

Работники компании. Можно выделить два типа наемных работников, разли­чающихся своими целевыми установками и значимостью, с позиции управления финансами, — управленческий персонал (особенно топ-мен