I. Исходя из сущности операции

1. Инструменты денежной эмиссии.

1.1. Нецелевое рефинансирование банков в рамках механизмов регулирования текущей ликвидности банковской системы. Характерные черты: чрезвычайно короткий срок, ограниченный объем предоставления ликвидности, превышение процентными ставками рыночных (штрафной характер). Данный канал ликвидности является полностью рыночным.

1.2. Покупка Национальным банком иностранной валюты.

1.3. Долгосрочное финансирование (взносы Национального банка в уставные фонды банков и чрезвычайные (санационные) кредиты).

2. Инструменты антиэмиссионного характера («стерилизация» денежной массы, или «стерилизация» эмиссии).

Все инструменты этой группы используются как на долгосрочной, так и на краткосрочной основе.

На долгосрочной основе:

- привлечение ресурсов банков в фонд обязательных резервов (ФОР);

- продажа центральным банком иностранной валюты;

- депозитная политика центрального банка (возврат депозитов органов государственного управления в центральный банк).

На короткий срок:

- привлечение средств в депозиты центрального банка;

- эмиссия краткосрочных ценных бумаг центрального банка.

3. Инструменты регулирования уровня процентных ставок (установление ставки рефинансирования, установление Национальным банком ставок по операциям на финансовом рынке).

4. Инструменты валютного регулирования. Основные задачи:

- построение стабильной нормативной базы управления валютными потоками;

- оптимизация операций на валютном рынке с целью достижения стабильности курса национальной денежной единицы при одновременном противодействии притоку краткосрочных спекулятивных капиталов на отечественный финансовый рынок.

5. Инструменты регулирования рынка ценных бумаг.

6. Установление пруденциальных нормативов для банков и др.

В обобщенном виде инструменты денежно-кредитного регулирования, применительно к Национальному банку Республики Беларусь представлены в табл.13.1.

 

Табл.13.1.Инструменты денежно-кредитного регулирования, применяемые Нацбанком

 

 

1. Операции рефинансирования банков

1.1.Операции поддержки текущей ликвидности

1.2.Операции поддержки устойчивости банковской системы (чрезвычайные кредиты)

2. Привлечение ресурсов банков (стерилизация денежной массы)

2.1.Обязательное резервирование средств банков

2.2.Продажа гоударственных ценных бумаг, в том числе на срок (обратные РЕПО)

2.3.Прием средств в депозиты Национального банка

2.4.Выпуск Национальным банком собственных ценных бумаг

3. Регулирование цен на денежном рынке

3.1.Базовая ставка рефинансирования

3.2.Обменные курсы национальной валюты

3.3.Ограничения процентных ставок

4. Операции покупки – продажи иностранной валюты

5. Операции с наличными деньгами

6. Операции с драгоценными металлами и камнями

7. Перечисления в уставные фонды банков и других организаций

8. Операции с Министерством финансов и другими госорганами

9. Пруденциальные нормативы для банков

10. Регламентирование операций банков

11. Организация системы межбанковских расчетов

12. Организация работы Межбанковской валютно – фондовой биржи

 

II. Исходя из зависимости от роли центрального банка (его инициативы) в использовании тех или иных инструментов монетарного регулирования как при поддержании ликвидности (рефинансирования), так и при проведении операций изъятия ликвидности. Данная классификация представлена в наиболее полном виде в Принципах регулирования Национальным банком Республики Беларусь текущей ликвидности банковской системы, утвержденных постановлением Совета директоров Национального банка Республики Беларусь от 05.03.2008 №64:

1. Постоянно доступные инструменты (могут быть использованы банками без получения согласия Национального банка):

- внутридневной технический кредит, который может быть преобразован в однодневный расчетный кредит - кредит «овернайт»(поддержание ликвидности);

- депозиты по фиксированным ставкам (изъятие ликвидности).

Данные операции позволяют Национальному банку обеспечивать регулирование ликвидности на очень короткие сроки (1-7 дней) без собственного вмешательства, т.е. в автономном режиме.

2.Операции на открытом рынке:

- аукционные (инициируются Национальным банком и проводятся на аукционной основе);

- двусторонние (непосредственно между Национальным банком и банком – кредитополучателем на основе индивидуальной заявки банка);

- операции структурной настройки (продажа НБ иностранной валюты или ценных бумаг на условиях «до погашения» с целью долговременной корректировки параметров денежного рынка).

 

 

13.3.Процентная политика Национального банка

Республики Беларусь.

Процентная политика, являясь одним из важнейших инструментов денежно – кредитной политики, за счет изменения стоимости предоставляемого банкам заимствования позволяет центральному банку влиять на уровень спроса и предложения кредитных ресурсов на денежном рынке, объем и структуру денежной массы, уровень ликвидности банков и т.д. Данная политика выражается в установлении и периодическом пересмотре официальной ставки рефинансирования центрального банка, а также ставок по его основным операциям на денежном рынке.

Центральные банки могут устанавливать несколько официальных (базовых) ставок:

- ставка рефинансирования (кредитования) для банков. Характеризуется наличием так называемого «сигнального эффекта», отражающего как динамику инфляции, так и направления денежно – кредитной политики центрального банка (рост ставки – кредитная рестрикция, снижение – кредитная экспансия);

- учетная ставка. Используется центральным банком при осуществлении операций по переучету векселей юридических лиц; ее величина определяется исходя из базовой ставки рефинансирования;

- ставки по основным (стандартным) операциям центрального банка (учетная, ломбардная и пр.);

- ставки по нестандартным операциям центрального банка (проценты по санационным кредитам и пр.).

Процентные ставки по операциям предоставления и привлечения ресурсов Национального банка определяются исходя из уровня базовой ставки рефинансирования, а также кратко- и среднесрочных задач денежно – кредитной политики. Причем, несмотря на то, что регулирование ликвидности банковской системы включает в себя проведение не только процентной, но и эмиссионной политики, Национальный банк отдает приоритет процентной ставке как основному операционному инструменту воздействия на денежную сферу.

Процентная политика предполагает установление следующих целевых ориентиров:

● поддержание положительного уровня реальных процентных ставок (с превышением степени текущей инфляции) с целью стимулирования накоплений и инвестиций;

● обеспечение преимущественной доходности рублевых инструментов денежного рынка по сравнению с валютными инструментами (депозитами в иностранной валюте и пр.);

● расширение доступности кредитов для реального сектора экономики;

● использование ставки рефинансирования как ориентира минимально приемлемой «цены» заемных денег с учетом инфляции (минимальная при предоставлении, максимальная при изъятии ликвидности ставка по стандартным операциям Национального банка с другими банками).

Исходя из установленных целей, процентные ставки в белорусских рублях по операциям регулирования ликвидности устанавливаются Национальным банком на основе следующих основных принципов:

● формирование доходности по инструментам денежного рынка в белорусских рублях, устойчиво превышающей уровень девальвации по основным иностранным валютам;

● формирование доходности активов банков в белорусских рублях, способствующей привлечению на устойчивой основе ресурсов граждан и юридических лиц;

● формирование доходности активов банков в белорусских рублях, обеспечивающей доступность банковского кредита для эффективно действующих юридических лиц;

● формирование доходности по инструментам финансового рынка в белорусских рублях, предотвращающей приток значительных объемов спекулятивного капитала;

● формирование доходности по инструментам финансового рынка в белорусских рублях, не превышающей стоимости банковского кредита, которая может быть обеспечена национальной экономикой и банковской системой на устойчивой долгосрочной основе.

К перспективам использования процентной политики как одного из основных инструментов монетарного регулирования Национального банка Республики Беларусь относятся следующие:

● плавное снижение ставки рефинансирования и ставок по операциям Национального банка по мере устойчивого сокращения уровня инфляции и девальвации белорусского рубля;

● повышение рыночной направленности, т.е. роли аукционных ставок в проведении процентной политики Национального банка.

 

 

13.4.Политика минимальных резервных требований.

Минимальные обязательные резервы коммерческих банков, как постоянно используемый инструмент регулирования денежного предложения, относят к мерам долгосрочного воздействия. Вместе с тем выявление не только временного интервала, в течение которого такая политика может оказывать влияние на денежную массу, но и степени, в какой она определяет величину денежного предложения, показывает, что не она является главной детерминантой денежной массы. Основная причина изменения денежного предложения – изменение денежной базы.

Использование обязательного резервирования имеет двойственный характер:

- является связующим звеном между совокупными банковскими резервами и более широкими денежными агрегатами, благодаря чему оказывает непосредственное воздействие на наращивание или сокращение кредитных ресурсов, находящихся в распоряжении банковской системы;

- служит для регулирования общей ликвидности банковской системы

Различают прямой и косвенный методы формирования минимальных обязательных резервов. Прямой метод заключается в установлении обязательных резервов по пассивным операциям коммерческих банков и ведет к снижению размера выдаваемых ссуд. Косвенный метод менее жесткий, так как предполагает прямую связь между динамикой потребности коммерческих банков в дополнительной ликвидности и созданием денежной массы. Управление данным процессом позволяет центральному банку сглаживать колебания процентных ставок по однодневным кредитам при обязательстве банков держать определенный среднемесячный остаток резервов в центральном банке.

Одновременно могут также устанавливаться обязательные требования к активам, носящим кредитный характер, либо инвестициям в ценные бумаги, инвестиционным портфельным ограничениям (держать часть суммы денежных активов либо часть их прироста в течение определенного периода времени). Часто депозиты коммерческих банков в центральном банке классифицируются как обязательные резервы.

В то же время в целях минимизации искажений в финансовом секторе экономики при применении обязательных резервов центральный банк вынужден придерживаться определенных правил:

- норматив обязательных резервов должен находится на минимальном уровне, необходимом для реализации денежно-кредитной политики;

- требования к межбанковским депозитам во избежание препятствий в развитии межбанковского рынка не предъявляются;

- обязательные резервы едины, что позволяет банкам не прибегать к арбитражным операциям.

Исходя из целей и правил формирования фонда обязательных резервов можно выделить пять основных функций минимальных обязательных резервов:

● функция монетарного контроля. Реализуется в прямом регулировании предложения денежных средств в экономике, а также величины банковского мультипликатора;

● функция управления банковской ликвидностью. Требования к резервам предопределяют спрос коммерческих банков на заемные ресурсы центрального банка. Изменение норматива обязательных резервов позволяет регулировать ликвидность банковской системы;

● функция буфера процентной ставки. Реализуется при наличии законодательного разрешения на использование части депонированных на специальных счетах средств в ежедневных расчетах. При этом сумма, подлежащая депонированию, рассчитывается как средняя хронологическая за расчетный период;

● функция «эмиссионного» дохода. Депонирование денежных средств, подлежащих обязательному резервированию, на счетах центрального банка с последующим их использованием последним в ходе операций по рефинансированию;

● квазиналоговая функция. Косвенное перераспределение альтернативных доходов между коммерческими банками и центральным банком;

Функция монетарного контроля является одной из основных и заключается в использовании центральным банком фонда обязательных резервов как инструмента денежно-кредитного регулирования экономики путем сокращения или увеличения совокупной денежной массы. В настоящее время в экономической литературе описаны два основных способа регулирования денежной массы – денежная парадигма и кредитная парадигма.

Денежная парадигма означает косвенный контроль за формированием денежной массы посредством воздействия на денежную базу и банковский мультипликатор с помощью минимальных резервных требований, ставки рефинансирования и операций на открытом рынке. Она реализуется через систему таргетирования денежной массы путем применения инструментов регулирования денежной базы (наличные средства и резервы коммерческих банков на счетах в центральном банке) и инструментов косвенного воздействия на банковский мультипликатор, т.е. коэффициент, связывающий денежную массу и денежную базу.

В этом случае величина банковского мультипликатора зависит от удельного веса наличных денег, находящихся в обращении и в общем объеме банковских ресурсов; удельного веса кредитов и ценных бумаг в портфеле банков; размера обязательных резервов коммерческих банков в центральном банке. Чем выше удельный вес наличных средств в денежной массе, обязательных и добровольных резервов в банковских ресурсах, ценных бумаг в банковских активах, тем слабее действие банковского мультипликатора. Использование центральным банком дискреционной политики позволяет оказывать селективное воздействие на денежную базу посредством наиболее эффективных инструментов денежно-кредитного регулирования. Мощным каналом влияния на монетарные показатели, депозитный потенциал и ликвидность коммерческих банков служат также операции центрального банка с иностранной валютой. Это обусловлено тем, что последняя непосредственно не участвует в рублевом платежном обороте и поэтому не входит в состав денежной базы, а ее величину формирует лишь косвенно – через конвертируемость.

Кредитная парадигма означает прямое воздействие на кредитную активность банков (кредитная экспансия) и процессы мультипликации денежной массы. Регулирование последней на основе кредитной парадигмы исходит из того, что возможности центрального банка воздействовать на величину денежной базы и эмиссию «денег высокой эффективности» в силу тех или иных факторов весьма ограничены (к примеру, при недостаточной степени автономности центрального банка). Поэтому регулированию должна подвергаться непосредственно кредитная экспансия банков путем установления административных ограничений или проведения кредитной рестрикции. Воздействие на банковский мультипликатор посредством изменений обязательных резервных требований в этом случае теряет свою актуальность.

Функции обязательных резервов (как буфера процентной ставки) по управлению банковской ликвидностью носят менее значимый характер и реализуются путем выполнения усредненных резервных требований при формировании фонда обязательных резервов. Данный метод предоставляет банку возможность изменять остаток средств на резервном счете, используя их для осуществления платежей, что, с одной стороны, снижает изменчивость процентных ставок на финансовом рынке, а с другой – уменьшает стоимость ресурсной базы банка. В условиях усредненного выполнения резервных требований банк имеет возможность при нехватке ликвидности поддерживать остаток на резервном счете ниже установленной величины резервов, компенсируя тем самым недостаток средств, и в то же время при краткосрочном избытке ликвидных средств поддерживать этот остаток на более высоком уровне по сравнению с требуемой величиной резервов. Таким образом, в среднем величина резервов остается на требуемом уровне, что стимулирует коммерческий банк и позволяет центральному банку автоматически изымать избыточную ликвидность (аналог депозитного механизма). Отсюда следует, что механизм усреднения позволяет не только достичь положительного эффекта в части снижения амплитуды колебаний процентных ставок, но и уменьшить объемы краткосрочного рефинансирования, а также частично разгрузить депозитный механизм.

Применение указанного выше подхода при формировании фонда обязательных резервов позволяет банку точно рассчитать величину резервов, поддерживаемых на среднем уровне в течение определенного периода, а центральному банку – установить минимальный остаток средств на резервном счете на тот же период. Данная методика позволяет центральному банку наиболее эффективно влиять на банковские процентные ставки.

 

13.5.Операции на открытом рынке.

Операции на открытом рынке (ООР), осуществляемые центральным банком по собственной инициативе, являются основными как с точки зрения оперативного управления денежным рынком (стабилизация краткосрочных процентных ставок и ликвидности банков), так и с позиций долгосрочной денежно – кредитной политики. Их главной отличительной чертой является инициатива центрального банка или его обязательное согласие на проведение той или иной операции.

Операции на открытом рынке могут проводиться на заранее объявленных торговых сессиях (в том числе аукционах) или в любое время и в любом объеме по усмотрению центрального банка. Исходя из частоты проведения, различают следующие виды ООР:

● регулярные плановые операции, о проведении которых центральный банк объявляет заранее (аукцион по продаже кредитов, депозитов и пр.);

● нерегулярные операции, которые используются центральным банком по мере возникающей необходимости, например, в ответ на неожиданные краткосрочные нарушения экономического равновесия, и поэтому не могут планироваться заранее. Они делятся на нерегулярные плановые (дата заранее неизвестна) и двусторонние операции, о которых прочим банкам не сообщается ни до, ни после их проведения.

По цели ООР подразделяются следующим образом:

● корректирующие (защитные) операции, призванные компенсировать краткосрочные нежелательные изменения в структуре банковских резервов;

● структурные операции, ставящие своей целью долговременное качественное воздействие на денежно – кредитную сферу (изменение качественных денежно – кредитных условий, таких как обменный курс национальной денежной единицы и пр.).

Операции на открытом рынке подразделяются на три основных типа:

- проведение операций с ценными бумагами;

- рефинансирование центральным банком коммерческих банков;

- проведение операций с иностранной валютой.

Операции центрального банка с ценными бумагами представляют собой покупку или продажу центральным банком на открытом рынке твердопроцентных ценных бумаг по собственной инициативе и за свой счет. Для оживления экономики центральный банк увеличивает спрос на ценные бумаги (деньги поступают в экономику); если же его целью является уменьшение резервов банков, то он выступает на рынке на стороне предложения ценных бумаг (связывание избыточной ликвидности).

Необходимо отметить два важных момента, делающих возможным достижение центральным банком поставленных целей. Во-первых, операции центрального банка (в отличие от коммерческих банков) не связаны с приоритетом доходности, поэтому они проводятся по наиболее оптимальным ценам, которые не могут предложить коммерческие банки. Во-вторых, указанные операции осуществляются с дисконтными облигациями (КО-краткосрочные облигации Национального банка, ГКО, ГДО Минфина), доход и цена которых находятся в обратной зависимости (чем выше цена (курс), тем ниже доход по данной ценной бумаге). Таким образом, центральный банк, воздействуя на экономические интересы субъектов регулирования, достигает поставленных целей.

Операции с ценными бумагами различаются в зависимости от следующих критериев:

● условий сделки – купля-продажа «до погашения» или операции на срок с обязательной обратной операцией (покупка-продажа ценных бумаг – «прямые» сделки, продажа-покупка – «обратные» сделки);

● объектов сделки – операции с государственными или коммерческими облигациями; рыночные или нерыночные ценные бумаги (последние не могут свободно обращаться на вторичном рынке);

● срочности сделки – краткосрочные (до 3 месяцев), среднесрочные и долгосрочные (свыше 1 года);

● сферы проведения операций – банковский или открытый, первичный или вторичный рынок;

● способа установления процентных ставок – определяются центральным банком или рынком.

Рефинансирование коммерческих банков означает получение кредитными учреждениями от центрального банка денежных средств. Центральный банк может выдавать кредиты коммерческим банкам под залог ценных бумаг, а также переучитывать ценные бумаги, находящиеся в портфелях банков (как правило, векселя).

Операции с иностранной валютой проводятся с целью, как стерилизации избыточной денежной массы, так и увеличения предложения ликвидности. Частота данных операций (в частности, как средства связывания избыточной денежной массы) зависит от наличия у центрального банка достаточного объема иностранных резервов. Различают следующие виды операций с иностранной валютой:

- покупка-продажа центральным банком иностранной валюты без обязательной обратной операции;

- купля-продажа валюты с условием обязательной обратной операции.

Операции с иностранной валютой, так же как и с ценными бумагами, могут быть прямыми (покупка-продажа) и обратными (продажа-покупка).

Таким образом, на основании рассмотренных типов операций на открытом рынке можно определить тактику центрального банка при их использовании:

1. Увеличение долгосрочного спроса на ликвидность может быть компенсировано центральным банком с помощью прямых операций: периодические прямые покупки «до погашения» долгосрочных ценных бумаг, приобретение иностранной валюты, увеличение объема краткосрочных кредитов. Краткосрочный спрос на ликвидность может быть компенсирован путем увеличения объема краткосрочных кредитов. Помимо этого, центральный банк может производить прямые покупки краткосрочных ценных бумаг, проводить прямые краткосрочные РЕПО и СВОП.

2. Если банки сталкиваются с избытком ликвидности, то центральный банк вправе: предложить им на выгодных условиях краткосрочный депозит в центральном банке; произвести прямую продажу векселей с очень коротким сроком погашения; продать векселя с условием обратного выкупа в ближайшем будущем (короткое обратное РЕПО); провести короткие обратные СВОПы.

Если центральный банк не уверен в длительности колебаний спроса на ликвидность, то более предпочтительными являются краткосрочные операции (операции тонкой настройки), так как они воздействуют на рынок непродолжительное время. Кроме того, при проведении любых операций центральный банк должен либо воздействовать на объем ликвидности (ставка при этом определяется рынком), либо установить процентную ставку и позволить банкам самостоятельно определять объем ликвидности. Следовательно, центральный банк, проводя денежно-кредитное регулирование, делает возможным получение обратной информации (обратная связь) от банковской системы и может оценить достоверность, обоснованность и, в конечном счете, эффективность своих действий.

Операции на открытом рынке Национального банка Республики Беларусь предоставлены следующими видами.

Аукционные ООР являются основным инструментом регулирования ликвидности банковской системы со стороны Национального банка, инициируются им и проводятся на аукционной основе с целью сглаживания относительно долгосрочных колебаний ликвидности (до 30 дней по операциям поддержания, до 180 дней – изъятия ликвидности). Ставки по аукционным операциям могут определяться либо Нацбанком, либо на конкурентной основе; лимиты по ним не устанавливаются.

На аукционной основе проводятся следующие операции:

- покупка-продажа государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка на условиях РЕПО;

- депозитный аукцион;

- ломбардный аукцион.

Двусторонние ООР ориентированы на ограниченную поддержку ликвидности в банках в случаях ее непредвиденного значительного оттока; проводятся по индивидуальным заявкам банка сроком до 14 дней. Особенностью данных операций является необходимость согласования с Национальным банком объемов, срока рефинансирования, а также вида используемого инструмента. Ставка по двусторонним операциям носит штрафной характер; лимиты по ним также не устанавливаются.

В случае если объем поданных заявок превышает объем рефинансирования Национального банка на текущей день, то при распределении дневного лимита принимаются во внимание следующие приоритеты:

- хронология поступления заявок в Нацбанк;

- репутация банка в банковской системе относительно обеспечения бесперебойности расчетов;

- предоставление рефинансирования по возможности большему числу банков;

- учет прошлых взаимоотношений с коммерческим банком, т.е. своевременность и полнота исполнения обязательств перед Национальным банком и др.

На двусторонней основе проводятся следующие операции: ломбардный кредит по фиксированной ставке, покупка у банков иностранной валюты на условиях СВОП и операции по встречному размещению депозитов.

К операциям структурной настройки относятся: покупка-продажа государственных ценных бумаг, а также ценных бумаг Нацбанка на условиях до погашения. Данные операции инициируются Национальным банком и проводятся с целью корректировки долгосрочных параметров денежного предложения с учетом целевых ориентиров денежно – кредитной политики. Ставки по этим операциям ориентируются на аукционные сделки; лимиты по ним не устанавливаются.

 

13.6.Административное регулирование

денежно-кредитной сферы.

Инструменты административного регулирования не учитывают экономические интересы субъектов регулирования и предполагают прямой контроль центральным банком процентных ставок или количества ресурсов коммерческих банков (объемов кредитов). Данные инструменты реализуются в форме директив, инструкций, распоряжений центробанка и предполагают ограничение сферы деятельности кредитно-банковских институтов.

Административное регулирование может использоваться:

- в условиях временного кризиса финансовой системы (когда административные инструменты являются единственным способом контроля со стороны центрального банка);

- в условиях недостаточно развитых финансовых рынков или недостатка технической способности центрального банка эффективно осуществлять косвенный монетарный контроль.

К административным методам денежно-кредитного регулирования относят:

● квотирование отдельных видов пасивных и активных операций, т.е. воздействие на способность коммерческих банков увеличивать или уменьшать вклады и кредиты;

● введение лимитов на выдачу различных видов кредитов и на привлечение кредитных ресурсов. Данные лимиты направлены на регулирование отдельных кредитов (например, на потребительские нужды населения) или кредитование различных отраслей хозяйства (жилищного строительства, сельского хозяйства, экспортно-импортной торговли);

● ограничение на открытие филиалов и отдельных подразделений коммерческих банков;

● лимитирование процентных ставок (предполагает ограничение по ним или ограничение банковской маржи);

● установление индикативных параметров деятельности коммерческих банков;

● лицензирование определенных видов банковских операций, в том числе перечня банков, допущенных к отдельным видам банковских операций;

● определение видов обеспечения кредита;

● регулирование условий выпуска ценных бумаг;

● селективная кредитная политика (административный контроль ЦБ за направлением использования ресурсов);

● портфельные ограничения коммерческих банков (обязательное направление ими части привлеченных ресурсов на приобретение государственных ценных бумаг с целью безэмиссионного финансирования дефицита государственного бюджета).

В Республике Беларусь административные методы денежно-кредитного регулирования продолжают занимать одно из ведущих мест при реализации денежно – кредитной политики. Основными из них являются: установление индикативных параметров для коммерческих банков, селективная кредитная политика, регулирование процентных ставок.

В целом административное регулирование в условиях отсутствия развитых финансовых рынков в непродолжительных временных интервалах может сыграть положительную роль в достижении целей денежно – кредитной политики. Однако сдерживание конкуренции банков и другие негативные последствия использования административного регулирования диктуют необходимость постепенного отказа от него в пользу косвенных (экономических) методов и инструментов денежно-кредитного регулирования.

 

14.КОММЕРЧЕСКИЕ БАНКИ

 

14.1. Коммерческий банк как субъект хозяйствования