КУРС ЛЕКЦИЙ 8 страница1. Коэффициент финансовой независимости (к-т автономии) Собственный капитал U1= Общая сумма капитала U1 ³ 0, 5 Показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования. 2. Коэффициент капитализации Заемный капитал U2= Собственный капитал U2 £ 1 Указывает, сколько заемных средств организация привлекла на 1 руб. вложенных в активы собственных средств. 3. Коэффициент финансирования Собственный капитал 1. U3= Заемный капитал = U2 U3 ³ 1 Показывает соотношение собственных и заемных средств. 4. Коэффициент покрытия инвестиций Собств. К + долгоср. обяз-ва U4= Общая сумма капитала U4 ³ 0, 9; критич. - U4 £ 0, 75 Показывает, какая часть актива финансируется за счет устойчивых источников (собственный капитал + долгосрочные кредиты и займы). Коэффициенты, характеризующие рациональность размещения финансовых ресурсов 5. Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования (у нас - СОС) СОС U5= Оборотные средства U5 ³ 0, 5 (мир. практика), U5 ³ 0, 1 (ФСДН) Показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных источников. 6. Коэффициент обеспеченности материальных запасов СОС U6= ЗЗ U6 ³ 0, 5 (0, 6) Показывает, какая часть материально-производственных запасов финансируется за счет собственных источников. 7. Коэффициент финансовой независимости в части формирования запасов ЗЗ 1. U7= СОС = U6 1£ U7 £ 2 Показывает долю вложенных в запасы (омертвленных) собственных оборотных средств. 8. Коэффициент маневренности собственного капитала СОС U8= Собственный капитал U8 ³ 0, 5 Показывает, какая доля собственных средств предприятия находится в мобильной форме. 9. Коэффициент маневренности функционирующего капитала Денежные средства + краткоср. фин. вложения U9= КФ Показывает, какая часть функционирующего капитала вложена в высоколиквидные активы. 10. Индекс постоянного актива Внеоборотные активы U10= Собственный капитал =1 - U8 U10 £ 0, 5 Показывает, какая доля собственных средств предприятия находится в иммобилизованной форме. 11. Коэффициент реальной стоимости имущества Реальные активы U11= Общая S капитала U11 ³ 0, 5 Показывает какую долю в стоимости имущества составляют СП. Реальн. активы = ОС (остат. ст-ть) + Пр. запасы + НЗП + МБП (остат. ст-ть). Метод полных издержек для определения базовой цены Метод полных издержек при определениии базовой цены заключается в следующем: К полной сумме затрат (пост. и перемен.) добавляют определенную сумму, соответствующую норме прибыли. Если за основу берется производственная себестоимость, то надбавка должна покрыть затраты по реализации и обеспечить прибыль. Влюбом случае в надбавку включаются перекладываемые на покупателя косвенные налоги и таможенные пошлины. Преимущество метода: обеспечивает полное покрытие всех затрат и получение планируемой прибыли. Недостатки метода: Игнорируется эластичность спроса. Снижаются конкурентные стимулы к снижению издержек. Цена не м.б. уст-на до тех пор, пока не определена доля постоянных затрат в общей их сумме и не определен уровень спроса, а уровень спроса не м.б. определен без установления цены. Сфера применения метода: Наиболее распространенный метод. Применяется на предприятиях с четко выраженной товарной диверсификацией для расчета цен по традиционным товарам, а также для установления цен на совершенно новые товары, не имеющие ценовых прецедентов. Этот метод наиболее эффективен при расчете цен на товары пониженной конкурентоспособности. Взаимодействия в системе «Затраты-Объем-Прибыль» В зарубежной практике финансового менеджмента разработана методика, позволяющая в ходе оперативного и стратегического планирования отслеживать зависимость финансовых результатов от величины издержек производства и выручки от реализации. Анализ, позволяющий проследить цепочку показателей " объем продаж – издержки – прибыль", называется операционным анализом. Используя операционный анализ, ФМР сможет найти ответы на ряд важнейших в его деятельности вопросов: 1) сколько наличного капитала требуется п/п; 2) каким образом можно мобилизовать эти средства; 3) до какой степени можно доводить финансовый риск, используя эффект финансового рычага; 4) как повлияет на прибыль изменение объема производства и реализации и величина с/с продукции. Основными показателями, используемыми в операционном анализе, являются следующие: 1. ВМ = ВР - переменные издержки производства. 2. Коэффициент валовой маржи = ВМ / ВР. 3. Порог рентабельности (точки безубыточности - ТБУ) = сумма постоянных затрат / коэффициент валовой маржи. 4. Запас финансовой прочности: а) в рублях = ВР - порог рентабельности; б) в % к ВР = порог рентабельности в рублях / ВР. 5. p = запас финансовой прочности ´ коэффициент валовой маржи. 6. Сила воздействия операционного рычага = ВМ / p. Основное назначение операционного анализа сводится к поиску наиболее выгодных соотношений между переменными затратами на единицу продукции и постоянными издержками. 1. ВМ - результат от реализации продукции после возмещения переменных затрат. В зарубежной практике показатель валовой маржи называют суммой покрытия или вклада. Одной из основных задач финансового менеджмента является максимизация валовой маржи, поскольку именно она является источником покрытия постоянных издержек и определяет величину прибыли. 2. Коэффициент валовой маржи является промежуточным показателем. Он определяет долю валовой маржи в выручке от реализации. В операционном анализе он используется только для определения прогнозной величины прибыли. 3. Порог рентабельности (точка безубыточности) - такая ситуация, при которой п/п не несет убытков, но и не имеет прибыли. При этом количество продаж, находящихся ниже точки безубыточности влекут за собой убытки, продажи находящиеся выше точки безубыточности приносят прибыль. Чем выше порог рентабельности, тем труднее его перешагнуть предприятию. П/п с низким порогом рентабельности легче переживают падение спроса на продукцию и, как результат, снижение цены реализации.
4. Запас финансовой прочности показывает превышение фактической выручки от реализации над порогом рентабельности. Чем больше эта величина, тем более финансово устойчивым является п/п. 5. Эта методика используется только для прогнозных расчетов (краткосрочных и среднесрочных прогнозов). 6. Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда влечет за собой более сильное изменение прибыли. Этот эффект обусловлен различной степенью влияния динамики постоянных и переменных затрат на формирование финансовых результатов деятельности п/п при изменении объемов производства. Чем больше уровень постоянных издержек, тем больше сила воздействия операционного рычага. Указывая на темпы падения прибыли с каждого рубля снижения выручки, сила воздействия операционного рычага свидетельствует об уровне предпринимательского риска данного п/п. Сила воздействия операционного рычага = ВМ / p = (FC + p) / p. Поскольку в состав ВМ входят FC пр-ва, не подверженные изменению по мере увеличения выпуска прд, то рост V пр-ва и реал-ии Т.П. уже по 1 этой причине порождает > сильную динамику роста p. Однако эта более сильная динамика изменения p зависит не толька от св-ва FC. Увеличение V пр-ва сопрождается ростом произв-ти труда (w), снижает с/с прд и увеличивает p пр-я по след. 6 направлениям: 1. Экономия (Э) мат. з-т за счет роста фондоотдачи, что приводит к снижению р-ра амортизации на рубль Т.П. 2. Э за счет снижения норм расхода мат. рес-сов 3. Э за счет ликвидации перерасхода мат. рес-сов против норм 4. Э от снижения или ликвидации потерь от брака, а также > высокой степени утилизации возвратных отходов 5. Э з/п, поскольку рост последней всегда отстает от роста V пр-ва роста w 6. Э на усл.-FC, приходящихся на 1 выпуска Т.П. Суть вопроса таким образом состоит в том, что p растет за счет увеличения производительной силы труда, а более сильную динамику роста p против темпов роста V пр-ва и реал-ии прд двигают совместно FC и в неменьшей степени VC. Поскольку величина p в числителе и знаменателе ф-лы СВОР = (FC+p) / p представляет собой одинаковую величину, то p от реал-ии в данном сл. величина прямо пропорц-ая FC пр-ва. Т.о., чем > сложившаяся на пр-ии в начальный период доля FC в ВМ, тем > СВОР на рост p в дальнейшем. Агрессивный вариант финансирования текущих активов Величина оборотных средств (оборотного капитала или текущих активов) на предприятии определяется не только потребностями производственного процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный капитал на постоянный и переменный.
В западной теории финансового менеджмента существуют две основные трактовки понятия " постоянный оборотный капитал". Согласно первой трактовке постоянный оборотный капитал (или cистемная часть текущих активов) представляет собой ту часть денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла. Это усредненная, например, по временному параметру, величина текущих активов, находящихся в постоянном ведении предприятия. Согласно второй трактовке постоянный оборотный капитал может быть определен как необходимый минимум текущих активов для осуществления производственной деятельности. Этот подход означает, что предприятию для осуществления своей деятельности необходим некоторый минимум оборотных средств, например постоянный остаток денежных средств на расчетном счете, некоторый аналог резервного капитала. Последняя трактовка близка к понятию совокупного норматива оборотных средств, используемому в отечественной практике финансового управления, который определяет общую минимальную потребность в собственных оборотных средствах предприятия для нужд производственно-коммерческой деятельности. Категория переменного оборотного капитала (или варьирующей части текущих активов) отражает дополнительные текущие активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса. Например, потребность в дополнительных производственно-материальных запасах может быть связана с поддержкой высокого уровня продаж во время сезонной реализации. В то же время по мере реализации возрастает дебиторская задолженность. Добавочные денежные средства необходимы для оплаты поставок сырья и материалов, а также трудовой деятельности, предшествующей периоду высокой деловой активности. В западной теории финансового менеджмента принято выделять различные стратегии финансирования текущих активов в зависимости от отношения менеджера к выбору источников покрытия варьирующей их части, т.е. к выбору относительной величины чистого оборотного капитала. Известны 3 модели поведения: агрессивная; консервативная; умеренная. Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными пассивами и внеоборотными активами (ОК = ДП - ВА). Следовательно, каждой стратегии поведения соответствует свое базовое балансовое уравнение. Для удобства введем следующие обозначения: ВА - внеоборотные активы; ТА - текущие активы (ТА = СЧ + ВЧ); СЧ - cистемная часть текущих активов; ВЧ - варьирующаяся часть текущих активов; КЗ - краткосрочная кредиторская задолженность; ДЗ - долгосрочный заемный капитал; СК - собственный капитал; ДП - долгосрочные пассивы (ДП = СК + ДЗ); ОК - чистый оборотный капитал (ОК = ТА - КЗ). В основу всех моделей положена посылка, что для обеспечения ликвидности как минимум внеоборотные активы и cистемная часть текущих активов должны покрываться долгосрочными пассивами. Таким образом, различие между моделями определяется тем, какие источники финансирования выбираются для покрытия варьирующей части текущих активов. Агрессивная модель означает, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотных активов и системной части текущих активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму (ОК = СЧ). Варьирующая часть текущих активов в полном объеме покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью. С позиции ликвидности эта стратегия весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно. Базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид: ДП = ВА + СЧ Статическое представление агрессивного варианта на основе баланса предприятия выглядит след. образом:
Если представить агрессивную модель финансирования текущих активов в динамике на графике, то она будет иметь след. вид:
Лекция 24 Платежные инструменты в безналичных расчетах См. билет 12/3 (Настя) Валовая маржа и доходность вложений Валовая маржа (валовой маржинальный доход) не является фундаментальной экономической категорией в отличие от валового дохода. Валовая маржа (ВМ) есть счетная величина, по сути представляющая собой комбинацию составных элементов выручки от реализации (ВР). ВМ=ВР - Переменные издержки на пр-во и реализацию продукции (VC); или ВМ=Постоянные издержки (FC) + Прибыль (p) от реализации товарной продукции (Т.П.) Важное значение показателя ВМ состоит в том, что в зарубежной практике разработана целая методика, позволяющая в ходе оперативного и стратегического планирования на основе расчета этого показателя отслеживать зависимость финансовых результатов от величины издержек производства и выручки от реализации. Анализ, позволяющий проследить цепочку показателей " объем продаж – издержки – прибыль", называется операционным анализом. Используя операционный анализ, ФМР сможет найти ответы на ряд важнейших в его деятельности вопросов: 1) сколько наличного капитала требуется п/п; 2) каким образом можно мобилизовать эти средства; 3) до какой степени можно доводить финансовый риск, используя эффект финансового рычага; 4) как повлияет на прибыль изменение объема производства и реализации и величина с/с продукции. Основными показателями, используемыми в операционном анализе, являются следующие: 1. ВМ = ВР - переменные издержки производства. 2. Коэффициент валовой маржи = ВМ / ВР. 3. Порог рентабельности (точки безубыточности - ТБУ) = сумма постоянных затрат / коэффициент валовой маржи. 4. Запас финансовой прочности: а) в рублях = ВР - порог рентабельности; б) в % к ВР = порог рентабельности в рублях / ВР. 5. p = запас финансовой прочности ´ коэффициент валовой маржи. 6. Сила воздействия операционного рычага = ВМ / p. Основное назначение операционного анализа сводится к поиску наиболее выгодных соотношений между переменными затратами на единицу продукции и постоянными издержками. 1. ВМ - результат от реализации продукции после возмещения переменных затрат. В зарубежной практике показатель валовой маржи называют суммой покрытия или вклада. Одной из основных задач финансового менеджмента является максимизация валовой маржи, поскольку именно она является источником покрытия постоянных издержек и определяет величину прибыли. 2. Коэффициент валовой маржи является промежуточным показателем. Он определяет долю валовой маржи в выручке от реализации. В операционном анализе он используется только для определения прогнозной величины прибыли. 3. Порог рентабельности (точка безубыточности) - такая ситуация, при которой п/п не несет убытков, но и не имеет прибыли. При этом количество продаж, находящихся ниже точки безубыточности влекут за собой убытки, продажи находящиеся выше точки безубыточности приносят прибыль. Чем выше порог рентабельности, тем труднее его перешагнуть предприятию. П/п с низким порогом рентабельности легче переживают падение спроса на продукцию и, как результат, снижение цены реализации. 4. Запас финансовой прочности показывает превышение фактической выручки от реализации над порогом рентабельности. Чем больше эта величина, тем более финансово устойчивым является п/п. 5. Эта методика используется только для прогнозных расчетов (краткосрочных и среднесрочных прогнозов). 6. Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда влечет за собой более сильное изменение прибыли. Этот эффект обусловлен различной степенью влияния динамики постоянных и переменных затрат на формирование финансовых результатов деятельности п/п при изменении объемов производства. Чем больше уровень постоянных издержек, тем больше сила воздействия операционного рычага. Указывая на темпы падения прибыли с каждого рубля снижения выручки, сила воздействия операционного рычага свидетельствует об уровне предпринимательского риска данного п/п. Для оценки доходности вложений используют различные показатели рентабельности: 1. Рентабельность активов (авансированного капитала): Rак = Чист.p / ср. вел-на Ак * 100%. Показывает, какую прибыль получает предприятие с каждого рубля, вложенного в Ак. 2. R текущих активов: Rтек.ак.= Чист.p / ср. вел-на Тек.Ак * 100%. Показывает, какую прибыль имеет предприятие с каждого рубля, вложенного в Тек.Ак. 3. R инвестиций: Rинв.= EBT / (Валюта б-са – Краткоср. обяз-ва) * 100%. Отражает эффективность использования средств, инвестированных в пр-е. 4. Рентабельность собственного капитала: Rск = Чист.p / СК * 100%. Указывает на величину прибыли, получаемой с каждого рубля, вложенного в предприятие собственниками. 5. Рентабельность заемного капитала: Rзк = Р-ды, связ. с привлечением заем. ср-в / ЗК * 100%. Характеризует стоимость привлечения заемных ср-в. 6. Рентабельность совокупных вложений: Rк = (Чист.p + Р-ды, связ. с привлечением заем. ср-в) / Совокупный К * 100%. Характеризует доходность вложений совокупных вкладчиков капитала (собственников и кредиторов). 7. Рентабельность продаж (прд): Rпрд = Чист.p / ВР * 100%. Показывает, какую прибыль имеет предприятие с каждого рубля реализации. 8. Прибыльность = Баланс.p / З-ты на пр-во и реал-ю * 100%. Характеризует эффективность произведенных затрат. 9. Доход на 1 обыкновенную акцию: EPS = (Чист.p - Выплач. дивиденды по привилег. акциям) / Кол-во обыкн. акций в обращении. Этот показатель в значительной степени влияет на рыночную цену акций. 10. Коэффициент отношения текущей рыночной цены акций к доходам: P/E Ratio = Текущая рыночная цена обыкновенных акций / (Чист.p - Выплач. дивиденды по привилег. акциям). Этот показатель служит индикатором спроса на акции данной компании, поскольку показывает, как много согласны платить инвесторы в данный момент на один рубль прибыли на акцию. Направления поиска увеличения доходов предприятия Чтобы определить основные направления поиска увеличения доходов предприятия, необходимо четко выделить факторы, влияющие на величину прибыли от реализации товарной прд, которая составляет основную массу общего результата хозяйствования. К ним относятся: 1. Рыночные цены реализуемой прд 2. V и стр-ра пр-ва и реал-ии прд 3. Факторы экономии переменных з-т 4. Уровень постоянных издержек на пр-во прд 5. Оптимизация налоговых отчислений от прибыли В связи с этим можно отметить основные направления поиска увеличения доходов предприятия. Что касается первого напрвления, то здесь ФМ-р должен сосредоточить основное внимание на реализации эффективной ценовой стратегии предприятия. Существует несколько видов ценовых стратегий: 1. Установление цен на уровне цен конкурентов – стратегия нейтрального ценообразования. 2. Предприятие устанавливает цены несколько выше, чем у конкурентов – стратегия «снятия сливок» или премиального ценообразования. Она позволяет получить дополнительный доход. Здесь необходимо проанализировать, возможно ли будет окупить потери в результате сокращения объема продаж при повышенных ценах. Т.о., повышение цен д.б. оправдано, например введение дополнительных потребительских услуг, реклама. 3. Установление цен ниже, чем у конкурентов – стратегия ценового прорыва. Здесь предприятие некоторое время получает расширение рынков сбыта, но снижение цен может привести к потере ликвидности предприятия. Т.е. предприятие д.б. уверено в том, что сможет привлечь дополнительные источники финансирования и что конкуренты не будут использовать эту стратегию. В любом случае установление цен зависит от фактора спроса, точнее эластичности спроса на прд, производимую пр-ем. Алгоритм расчета оптимальных цен и объема продаж: Собрать данные о прогнозе объема продаж по различным регионам и на их основе провести статистическую обработку, исключив нетипичные показатели, и подсчитать среднее значение. Методом интерполяции определяется цена для соответственного вида продукции. Цена определяется на основе коэффициентов аппроксимации и данных об объеме продаж. Осущ. группировка переменной части затрат для каждого вида продукции производимого ассортимента Определяется оптимальный объем продаж и цена для каждого продукта, которая даст максимальный вклад на покрытие. ФМ-р должен четко представлять возможные методы определения базовых цен, знать их преимущества и недостатки, сферы применения. К основным методам установления базовых цен относятся: 1. М-д полных издержек 2. М-д маржинальных издержек 3. М-д стоимости изготовления 4. М-д рентабельности инвестиций 5. М-ды маркетинговых оценок. Наиболее уверсальным и эффективным является метод маржинальных издержек, которой можно назвать составной частью операционного анализа, направленного на выяснения взаимосвязей в системе " объем продаж – издержки – цена - прибыль". Что касается V реализации, то его величина в силу действия закона спроса напрямую связана с реализацией ценовой политики пр-я. Однако здесь ФМ-р должен в 1 очередь определить объем пр-ва, при котором достигается безубыточная работа предприятия. Расчет порога рентабельности (точки безубыточности) осуществляется в рамкам операционного анализа. Формула расчета критического V реализации такова: Qкрит.= FC / удельный маржинальный доход = FC / (p-VC на 1 прд.)
Чтобы определить необходимый объем продаж для достижения необходимой нормы прибыли, предприятие может использовать следующую ф-лу: Q = (FC + p) / (p-VC). Важным направлением управления доходами является также выбор оптимальной структуры продаж. Этот выбор в первую очередь определяется не столько фактором максимизации доходов, сколько фактором минимизации предпринимательского риска и на практике реализуется в виде стратегии производственной диверсификации или позиционирования на рынке (нишевания), а также в виде некоторых промежуточных стратегий. Фактор экономии на постоянных издержкам проявляется в виде действия операционного рычага, заключающегося в том, что любое изменение выручки от реализации всегда влечет за собой более сильное изменение прибыли. Сила воздействия операционного рычага = Валовая маржа / p = (FC + p) / p. Поскольку в состав ВМ входят FC пр-ва, не подверженные изменению по мере увеличения выпуска прд, то рост V пр-ва и реал-ии Т.П. уже по 1 этой причине порождает > сильную динамику роста p. Однако эта более сильная динамика изменения p зависит не толька от св-ва FC. Увеличение V пр-ва сопрождается ростом произв-ти труда (w), снижает с/с прд и увеличивает p пр-я по след. 6 направлениям: 1. Экономия (Э) мат. з-т за счет роста фондоотдачи, что приводит к снижению р-ра амортизации на рубль Т.П. 2. Э за счет снижения норм расхода мат. рес-сов 3. Э за счет ликвидации перерасхода мат. рес-сов против норм 4. Э от снижения или ликвидации потерь от брака, а также > высокой степени утилизации возвратных отходов 5. Э з/п, поскольку рост последней всегда отстает от роста V пр-ва роста w 6. Э на усл.-FC, приходящихся на 1 выпуска Т.П. Поскольку величина p в числителе и знаменателе ф-лы СВОР представляет собой одинаковую величину, то p от реал-ии в данном сл. величина прямо пропорц-ая FC пр-ва. Т.о., чем > сложившаяся на пр-ии в начальный период доля FC в ВМ, тем > СВОР на рост p в дальнейшем. Консервативный вариант финансирования текущих активов Величина оборотных средств (оборотного капитала или текущих активов) на предприятии определяется не только потребностями производственного процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный капитал на постоянный и переменный.
В западной теории финансового менеджмента существуют две основные трактовки понятия " постоянный оборотный капитал". Согласно первой трактовке постоянный оборотный капитал (или cистемная часть текущих активов) представляет собой ту часть денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла. Это усредненная, например, по временному параметру, величина текущих активов, находящихся в постоянном ведении предприятия. Согласно второй трактовке постоянный оборотный капитал может быть определен как необходимый минимум текущих активов для осуществления производственной деятельности. Этот подход означает, что предприятию для осуществления своей деятельности необходим некоторый минимум оборотных средств, например постоянный остаток денежных средств на расчетном счете, некоторый аналог резервного капитала. Последняя трактовка близка к понятию совокупного норматива оборотных средств, используемому в отечественной практике финансового управления, который определяет общую минимальную потребность в собственных оборотных средствах предприятия для нужд производственно-коммерческой деятельности. Категория переменного оборотного капитала (или варьирующей части текущих активов) отражает дополнительные текущие активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса. Например, потребность в дополнительных производственно-материальных запасах может быть связана с поддержкой высокого уровня продаж во время сезонной реализации. В то же время по мере реализации возрастает дебиторская задолженность. Добавочные денежные средства необходимы для оплаты поставок сырья и материалов, а также трудовой деятельности, предшествующей периоду высокой деловой активности. В западной теории финансового менеджмента принято выделять различные стратегии финансирования текущих активов в зависимости от отношения менеджера к выбору источников покрытия варьирующей их части, т.е. к выбору относительной величины чистого оборотного капитала. Известны 3 модели поведения: агрессивная; консервативная; умеренная. Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными пассивами и внеоборотными активами (ОК = ДП - ВА). Следовательно, каждой стратегии поведения соответствует свое базовое балансовое уравнение. Для удобства введем следующие обозначения: ВА - внеоборотные активы; ТА - текущие активы (ТА = СЧ + ВЧ); СЧ - cистемная часть текущих активов; ВЧ - варьирующаяся часть текущих активов; КЗ - краткосрочная кредиторская задолженность; ДЗ - долгосрочный заемный капитал; СК - собственный капитал; ДП - долгосрочные пассивы (ДП = СК + ДЗ); ОК - чистый оборотный капитал (ОК = ТА - КЗ). В основу всех моделей положена посылка, что для обеспечения ликвидности как минимум внеоборотные активы и cистемная часть текущих активов должны покрываться долгосрочными пассивами. Таким образом, различие между моделями определяется тем, какие источники финансирования выбираются для покрытия варьирующей части текущих активов. Консервативная модель предполагает, что варьирующая часть текущих активов также покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует и риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине текущим активам (ОК = ТА). Безусловно, модель носит искусственный характер. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью):
|
