Управление по коэффициентам. Факторная модель DuPont

Рассмотрим различие между рентабельностью собственного капитала и рентабельностью активов (ROA). Это различие отражает финансирование предприятия за счет использования заемных средств (финансового рычага). Если умножить числитель и знаменатель формулы (2.21), показывающей расчет ROE, на дробь, равную 1 (), получим:

.[10] (2.24)

Таким образом, на рентабельность собственного капитала влияют рентабельность активов (то есть эффективность использования всего капитала фирмы) и коэффициент собственного капитала, содержащий в себе коэффициент финансового рычага (см. формулу (2.12)), то есть показывающий усилия менеджмента по привлечению заемного финансирования.

В свою очередь, показатель рентабельности активов (формула 2.20) может быть преобразован путем умножения на равную единице дробь ():

. (2.25)

Отсюда следует, что высокая доля прибыли в выручке не всегда приводит к росту рентабельности активов, то есть необходимо качественно управлять активами, находящимися в распоряжении предприятия.

Тогда рентабельность собственного капитала может быть выражена следующей формулой:

(2.26)

Формулы (2.24) и (2.26) характеризуют модель влияния факторов на эффективность компании DuPont (модель Дюпон). Таким образом, менеджмент компании может повысить эффективность (рентабельность собственного капитала), уделяя внимание:

1) эффективности управления текущей деятельностью (измеряется рентабельностью продаж);

2) эффективности использования активов (измеряется коэффициентом оборачиваемости активов), характеризующей количество ресурсов, необходимое для достижения заданного объема продаж;

3) эффективностью привлечения заемных средств (измеряется коэффициентом собственного капитала), а также долей собственных средств, необходимых для устойчивого финансирования бизнеса.