Таблица 1.2
Основные формы организации бизнеса
| Форма организации бизнеса
| Особенности формы
| Примечания
|
| единичное владение (sole propriety ship)
| · предприятие неотделимо от владельца
· владелец несет неограниченную ответственность
· не является юридическим лицом (не платит налоги)
· может быть унаследовано
| · предприятие без образования юридического лица
· не нужна развитая финансовая структура
· источники финансирования:
o кредиты
o 3 F (family, friends, foolish)
o гос.субсидии
|
| полное партнерство (full partnership)
| · два и более владельца
· неограниченная ответственность
· не является юридическим лицом
| · полное товарищество
o имущественный вклад
|
| ограниченное партнерство (limited partnership)
| · управляемое партнерство
· полная ответственность
· партнерство с ограниченной ответственностью
| · коммандитное общество
o на вере
o только вкладчики
|
| корпорация (limited and public corporation)
| · является юридическим лицом
· обладает обособленным имуществом (на балансе)
· расчетный счет в банке
· фирменное наименование
· имущественная ответственность
· двойное налогообложение
| типы общества:
· ограниченные:
o общество с ограниченной ответственностью
· акционерные:
o общество с дополнительной ответственностью
o закрытое акционерное общество
o открытое акционерное общество
|
Большинство концепций корпоративных финансов и применимых на практике моделей управления разработано для корпораций (ОАО), являющихся публичными и функционирующих в условиях эффективного рынка.
Характеристики эффективного рынка:
1. Много покупателей и продавцов.
2. Отсутствуют барьеры для входа на рынок.
3. Поступающая информация адекватно отражается на уровне цен.
4. Отсутствие инсайдерской информации.
5. Отсутствие трансакционных издержек.
| Гипотеза об эффективности финансовых рынков
(Ю. Фама, 1970 г.)
Теоретические предпосылки эффективности
Эмпирические предпосылки эффективности
|
| Нерациональное поведение инвесторов не характеризуется систематичностью и может подлежать взаимному погашению
|
| Рациональность
инвесторов
|
| Рациональные арбитражеры устраняют систематическую нерациональность
|
| Не должно существовать тренда обратного движения после реакции на новость
|
| Цена акций (активов) должна быть быстро и правильно отражать новую информацию
|
| При отсутствии информации цены:
· должны соответствовать фундаментальной стоимости,
· не должны реагировать на изменения спроса по акциям
|
Рис. 1.2. Гипотеза об эффективности рынка
Таблица 1.3
Формы и виды эффективности рынка
| Сильная (высокая)
strong-form efficiency
| Средняя
semistrong-form efficiency
| Слабая (низкая)
weak-form efficiency
|
| США
| Европа и часть Азии
| Россия
|
| информация:
· нет трансакционных издержек по ее поиску
· нет запаздывания
· нет асимметрии
| · мгновенное отражение в цене только публично
· владея закрытой информацией, инвестор может «переиграть рынок»
| · отсутствие зависимости будущего изменения цен на активы от прошлых колебаний
· информация проходит мгновенно, и нет трендов в движении цен
· нельзя спрогнозировать цену на основе прошлых данных
|
| Значимость информации учитывается сигнальными моделями анализа структуры капитала, дивидендной политики
|
Рис. 1.3. Структура акционерного общества (однозвенная)
Корпоративное управление - с овокупность механизмов и процедур, направленных на достижение или поддержание баланса интересов всех групп, участвующих в деятельности АО (акционеров, менеджеров и стейкхолдеров).
Основные особенности корпоративного управления:
· наличие у сторон различных и зачастую противоречивых интересов;
· присутствие определенных процедур, закрепленных законодательством;
· участие всех сторон в управлении компанией и осуществлении контроля.
Влияние на финансовую деятельность компании:
· доступ к источникам капитала;
· стоимость капитала;
· дивидендная политика;
· структура капитала;
· операционная эффективность.
Модели корпоративного управления:
· англосаксонская (рыночная)
o японская
· континентальная (контрольная)
Таблица 1.4
Основные модели корпоративного контроля в России
| Название модели
| Характеристика
| Пример
|
| Частное предприятие
| Директор и владелец – одно лицо
| Евросеть (в период создания и первоначального роста)
|
| Коллективная менеджерская собственность
| Контрольный пакет акций – у топ-менеджеров
| Норильский никель
|
| С концентрированным владением
| Внешний собственник располагает крупным пакетом, менеджеры – наемный персонал или владельцы небольших пакетов
| ГАЗ, АвтоВАЗ
|
| С сильно распыленным владением
| Контроль фактически принадлежит менеджменту, номинально обладающему незначительным пакетом
| Славнефть (до 2005 года)
|
| Государственное предприятие
| Контроль полностью принадлежит государству
| ГУПы, Роснефть, РЖД
|
Финансовая модель компании позволяет оценивать ее «входы» (ресурсы) и «выходы» (результаты) в денежной форме и анализировать эффективность компании для ее стейкхолдеров.
Рис. 1.4. Виды финансовых моделей компании
Ключевые элементы стоимостной финансовой модели:
- учет многовариантности развития компании и упущенной выгоды в использовании ресурсов;
- учет рисков деятельности;
- акцент на анализе денежных потоков;
- учет материальных ресурсов и интеллектуального капитала;
· Учет интересов всех стейкхолдеров.
