Оценка эффективности проекта с учетом фактора времени

 

Исходными данными для экономического анализа, как отмечалось, являются:

· продолжительность проекта Т;

· капитальные и текущие затраты;

· показатели доходов предприятия.

При учете влияния времени доходы и затраты, разнесенные по годам осуществления проекта, приводятся к одному, начальному, моменту времени. Такой процесс называется дисконтированием. Величина денежных поступлений или затрат для каждого года t умножается на коэффициент дисконтирования α _t, который определяется из выражения:

 

α _t = . (36)

 

Здесь Е_н - норма дисконтирования (нормативный коэффициент эффективности капитальных вложений, соответствующий годовой норме доходности капитала, принятой инвестором в качестве приемлемой для него величины).

Значение Е_н в общем случае зависит от конкретных экономических условий, средней банковской процентной ставки по стране, нормы доходности в данной отрасли, степени риска проекта, инфляции, средневзвешенной стоимости капитала фирмы и длительности рассматриваемого проекта. При реализации программных продуктов следует учитывать повышенную скорость морального износа, так при сроке полезного использования продукта в три года, минимальная величина Е_н будет составлять 33, 3 процента.

Для оценки эффективности проекта обычно используются такие показатели, как величина чистого дисконтированного дохода (ЧДД), индекс доходности (ИД), внутренняя норма доходности (ВНД).

Чистый дисконтированный доход представляющий разницу стоимостной оценки результатов и затрат за определенный промежуток времени, приведенных к начальному моменту. Для одноразовых капитальных вложений величина ЧДД рассчитывается по формуле:

 

ЧДД = – К + , (37)

 

где К – начальные капитальные вложения нулевого, расчетного, года (t = 0);

Q_t – результат (объем чистой выручки) t-го года,

И_t – текущие издержки t-го года (без учета амортизации).

После замены Q_t – И_t на П_t + A_t, где П_t и A_t – чистая прибыль и амортизационные отчисления t-го года, формула для ЧДД принимает вид:

 

ЧДД = - К + α _t. (38)

 

Начальные капитальные вложения К включают затраты на разработку С_разр и прочие дополнительные капитальные вложения К_проч на приобретение технических и программных средств, используемых на этапе производства (тиражирования) разработанного продукта:

 

К = С_разр + К_проч. (39)

 

Стоимость технических и программных средств в К_проч находится с учетом коэффициента их использования по данному продукту.

Размер годовой чистой прибыли устанавливается исходя из величины налога на прибыль:

 

П_г = (Ц_пп – С_пп)*(1 – Н_п)*N_г ,

 

где Н_п – величина налоговой ставки на прибыль.

Объектами начисления амортизации при расчете А_г являются все составляющие, входящие в капитальные вложения К. Как и в рассмотренных ранее случаях, используется линейный метод начисления.

Изменение П_t и А_t во времени определяется в зависимости от инфляции, расчет по годам делается исходя из их значений для начального года (t = 0).

При расчете П_t и А_t можно положить, что инфляция по годам постоянна, а изменение всех стоимостных показателей (стоимости продукции и, следовательно, выручки и прибыли, а также текущих затрат и амортизации) по годам соответствует среднегодовому темпу инфляции k^ср_инф., который, при равномерном росте инфляции и прогнозируемом годовом темпе инфляции в размере k_инф, составит:

 

k^ср_инф = k_инф.

 

Тогда значения П_t и А_t по годам проекта определятся как:

 

П_t = П_t-1(1 + k^ср_инф),

А_t = А_t-1(1 + k^ср_инф).

 

Расчет ЧДД для принятых величин Е_н, k^ср_инф и длительности проекта Т удобно свести в таблицу 11.

 

Таблица 11 - Расчет чистого дисконтированного дохода

Параметры проекта	Исходные значения (t = 0)	1 год	2 год	…t
Чистая прибыль Пt = Пt-1(1 + kсринф)
Амортизация Аt = Аt-1(1 + kсринф)
Приток денежных средств Пt + Аt	-
Коэффициент дисконтирования α t=	-
Приведенные денежные потоки (Пt+ Аt)α t	-
ЧДД = - К + α t

Если полученная величина ЧДД положительна, то рассматривается вопрос о принятии проекта.

Индекс доходности ИД представляет отношение суммы приведенных притоков денежных средств к величине капитальных вложений К:

 

ИД = .

 

Проект принимается, если индекс доходности ИД больше единицы.

Внутренняя норма доходности (ВНД) соответствует норме дисконтирования Е_н, при которой ЧДД имеет нулевое значение (сумма приведенных притоков денежных средств равна приведенным капитальным вложениям):

 

ВНД = Е_н(ЧДД=0).

 

Величина ВНД характеризует ожидаемую доходность проекта. Принимая линейный закон изменения ЧДД в зависимости от Е_н, методом интерполяции можно получить формулу для приближенного определения ВНД:

 

ВНД = (-К+∑ (П + А_t))*Е_Н / ((-К+∑ (П + А_t) – ЧДД)).

 

Расчетная величина ВНД сравнивается с заданной нормой доходности капитала. Если ВНД ³ Е_н, проект экономически целесообразен.

Срок окупаемости инвестиций с учетом временного фактора определяется как интервал времени, за который объем приведенных денежных потоков сравняется с величиной приведенных капитальных вложений:

 

Т_ок = t_(ИД=1).

 

Определение срока окупаемости актуально, когда реализуемый продукт имеет повышенный моральный износ и проект ограничен во времени, что имеет место для программных и технических средств вычислительной техники.

Результаты расчета выбранных экономических критериев сводятся в итоговую таблицу 12.

 

Таблица 12 - Основные экономические показатели проекта

Показатель	Единица измерения	Значение
1 Трудоемкость разработки проекта	чел-дн
2 Продолжительность разработки	календ. дн
3 Затраты на разработку проекта	руб.
…	…	…