Денежно-кредитная политика и фиксированный курс.Стимулирующая денежно-кредитная политика (рост предложения денег) при низкой мобильности капитала и фиксированном валютном курсе. Увеличение предложения денег означает то, что процентная ставка снижается, деньги становятся дешевле, стимулируя расширение инвестиций и увеличивая доход. Более высокий доход означает больший объем импорта и, следовательно, дефицит текущего счета. Одновременно происходит отток капитала из страны в результате снижения процентной ставки. Поскольку счет капитала изменяется в том же направлении, что и текущий счет, возникает значительный дефицит платежного баланса. Если страна сталкивается с дефицитом платежного баланса и при этом стремится поддерживать фиксированный валютный курс, то она, проводя интервенции на валютном рынке, с течением времени истощает свои запасы иностранной валюты. Поскольку валютные резервы ограничены, Центральный банк не может себе позволить длительное время поддерживать денежную массу на выбранном уровне. В результате мер по поддержанию фиксированного валютного курса (продажи иностранной валюты) денежная масса сокращается до своего первоначального значения. По мере уменьшения объема денежной массы процентная ставка повышается, что сокращает инвестиции и, следовательно, доход. По мере сокращения дохода и повышения процентной ставки состояние платежного баланса улучшается. Данный процесс продолжается до тех пор, пока сальдо платежного баланса отрицательно. Через некоторое время экономика оказывается в исходной ситуации. Таким образом, денежно-кредитная политика при фиксированном валютном курсе оказывается неэффективной, поскольку попытки изменить величину денежной массы нейтрализуются необходимыми интервенциями на валютном рынке. Выходом из этой ситуации может быть изменение курса национальной валюты путем ее девальвации или ревальвации. 2. Денежно-кредитная и плавающий Ситуация принципиально меняется при режиме плавающего валютного курса. Возросшее предложение денег приводит к увеличению совокупного спроса. Непосредственными следствиями увеличения денежной массы становятся возрастание уровня дохода и снижение процентной ставки. Более высокий уровень дохода стимулирует увеличение расходов на импортную продукцию, что ведет к возникновению дефицита торгового баланса. Одновременно происходит отток капитала из страны в ответ на снижение уровня национальной процентной ставки, становящийся ниже мировой, и по счету капитала также возникает отрицательное сальдо. Поскольку и текущий счет, и счет капитала изменяются в одном направлении, в результате общий платежный баланс сводится со значительным дефицитом. При плавающем обменном курсе для устранения дефицита платежного баланса курс национальной валюты должен понизиться. Поскольку Центральный банк теперь не вмешивается в функционирование валютного рынка и позволяет обменному курсу свободно колебаться, то происходящее обесценение валюты стимулирует возрастание чистого экспорта, и, следовательно, дальнейшее увеличение совокупного спроса и дохода. Итак, при плавающем валютном курсе денежно-кредитная политика становится эффективной с точки зрения воздействия на доход, а наличие международной мобильности капитала способствует повышению ее эффективности. Фискальная политика в условиях плавающего валютного курса. Проанализируем, как низкая мобильность капитала будет влиять на результаты политики государственного регулирования в условиях плавающего валютного курса. В случае стимулирующей фискальной политики увеличение государственных расходов и снижение налогов вызовет первоначально увеличение национального продукта, и рост ставки процента до. Рост национального продукта вызовет рост импорта. Одновременно в результате повышения внутренней ставки процента начнет ощущаться прилив капитала. Однако все же из-за низкой мобильности капитала основное влияние на состояние платежного баланса будет происходить через счет текущих операций. Превышение импорта над экспортом (спрос на иностранную валюту превышает ее предложение из-за низкой мобильности капитала) будет оказывать понижающее влияние на курс национальной валюты, что автоматически будет стимулировать рост экспорта, до тех пор пока будет существовать отрицательное сальдо платежного баланса, Таким образом, стимулирующая фискальная политика в условиях плавающего валютного курса и низкой мобильности капитала очень результативна: она вызывает значительный рост объема национального производства при росте процентной ставки, привлекающей иностранный капитал. Фискальная политика в условиях фиксированного обменного-курса. При относительно низкой мобильности капитала, когда иностранный краткосрочный капитал слабо реагирует на изменения процентной ставки, увеличение государственных расходов, вызывает рост выпуска, увеличение импорта и, соответственно, дефицит платежного баланса. Давление этого дефицита больше, чем при относительно высокой мобильности капитала, поскольку имеет место меньший приток иностранного капитала в ответ на изменение внутренней процентной ставки. Но дефицит продолжает расти, поскольку объем импорта остается больше притока краткосрочного капитала. Происходит обесценение национальной валюты. В связи с обесценением увеличивается экспорт, спрос на отечественную продукцию растет, увеличивается выпуск. Хотя в этом случае последствия фискальной политики менее значительны, чем при нулевой мобильности капитала, ее применение способствует увеличению выпуска, которое происходит в том числе в результате восстановления внешнего равновесия. 15 (90). Обменный курс как инструмент достижения внутреннего и внешнего баланса. Диаграмма Суона. V=C+I+G+X-IM, C+I+G=A - абсорбция (все внутренние расходы резидентов) X-IM - текущий или торговый баланс САВ; равенство приобретает упрощенный вид: V=A+CAB Из равенства видно, что а) для каждого конкретного уровня дохода увеличение внутреннего потребления должно сопровождаться ростом дефицита текущего баланса и наоборот
С другой стороны, и экспорт и импорт зависят от валютного курса. По мере роста абсорбции растет импорт, что приводит к росту валютного курса; по мере ее сокращения импорт падает, также как и валютный курс. Следовательно, в простейшем случае как внутренний так и внешний баланс зависят от двух переменных: а) внутренней абсорбции (А) б) валютного курса (Е) Кривая VV показывает все имеющиеся сочетания валютного курса Е и внутренней абсорбции А, при которых обеспечивается внутренний баланс. Она имеет отрицательный наклон, поскольку в результате девальвации улучшается торговый баланс, что означает рост экспорта и уменьшение импорта и, следовательно, сокращение внутренней абсорбции. Если при девальвации произойдет меньшее, чем нужно для равновесия, сокращение абсорбции, спрос превысит предложение и возникнет инфляция, если больше, напротив, предложение превысит спрос и возникнет безработица. Кривая САВ показывает все имеющиеся сочетания валютного курса Е и внутренней абсорбции А, при которых обеспечивается торговый баланс. Она имеет положительный наклон, поскольку в результате девальвации улучшается торговый баланс, что должно быть перекрыто соответствующим ростом абсорбции, приводящей к увеличению импорта настолько, чтобы торговый баланс остался в равновесии. Если при девальвации произойдет больший, чем нужно для равновесия, рост абсорбции, возникнет дефицит торгового баланса, если меньший – его положительное сальдо. Внешний баланс в данном случае упрощенно представлен только торговым балансом. Девальвация приводит к его улучшению в том случае, если выполняется условие Маршалла-Лернера: где - эластичность иностранного спроса на национальный экспорт (эластичность экспорта); - эластичность национального спроса на импорт (эластичность импорта). В случае, если сумма эластичностей экспорта и импорта страны меньше единицы, девальвация ухудшит состояние торгового баланса. Валютные доходы от национального экспорта растут, если спрос нерезидентов на него эластичный и снижается, если спрос не эластичный.
Одновременное равновесие внутреннего и внешнего баланса достигается в точке А, на пересечении кривой внутреннего баланса VV и кривой внешнего баланса САВ. Слева от кривой внутреннего баланса находятся сегменты I и IV, в которых экономика находится в дисбалансе, приводящем к неполной занятости, безработице; справа – сегменты II и III, в которых также нарушается внутренний баланс и возникает инфляция. Слева от кривой внешнего равновесия находятся сегменты I и II, в которых торговый баланс положителен; справа – сегменты III и IV, в которых он отрицателен. Конечная цель макроэкономической корректировки – одновременное достижение внутреннего и внешнего равновесия в точке А. Использование тех или иных инструментов экономической политики зависит от того, в каком сегменте находится конкретная страна на диаграмме Суона. Все возможные варианты их расположения показаны в точке 9, т.е. имея положительный торговый баланс и безработицу надо увеличить внутреннюю абсорбцию с до; находясь в точке 6 (дефицит торгового баланса и безработица), достаточно девальвировать валютный курс с до. Проблемы практического использования диаграммы Т. Суона: - упрощенно сводит внешний баланс только к торговому балансу, игнорируя тем самым международное движение капитала; - не позволяет точно определить, каковы должны быть масштабы параллельного изменения валютного курса и абсорбции для достижения равновесия; - не рассматривает денежную политику в качестве инструмента экономической политики; - учитывая, что многие страны мира придерживаются политики фиксированного валютного курса, в распоряжении правительства остается по сути один инструмент экономической политики – бюджетная политика. С помощью одного механизма нельзя достичь двух целей.
|
б) увеличение положительного сальдо в торговле должно вести к снижению внутренней абсорбции. Соответственно, способом ликвидации дефицита торгового баланса является сокращение внутренней абсорбции, а его положительного сальдо – ее увеличение.
