Политика выплаты дивидендов и ее влияние на стоимость фирмы

Политика выплаты дивидендов имеет большое влияние на стоимость капитала.

2 момента:

1) Доля чистой прибыли, которая должна выплачиваться в виде дивидендов

коэф-т ϵ [0;1]

2) Периодичность выплат

Подходы

1. Если рентаб-ть возможных инвест. проектов выше, чем ср.доход фирмы, то фирма будет использовать для их финансирования чистую прибыль. Если ее не хватает, то будет привлекать дополнительные источники (выпуск акций, облигаций). Если чистая прибыль осталась, то она будет выплачиваться в виде дивидендов. (зависимость коэф-та див.от наличия приемлемых инвест.проектов). Такой подход носит название остаточного и исходит из того, что акционеру безразлично выплачивать дивиденды или оставить их на развитие фирмы.

Пример: ОАО не имеет долгосрочных долгов. Выпуск – 100тыс.акций по 10руб за штуку.ожидаемая прибыль 100тыс.руб. и вся она выпускается в виде дивидендов. Приблизит.доходность 10% (ie).

На след.год ОАО нуждается в инвестициях, но не хочет брать кредит.Имеется 2 варианта финансирования:

1) Выплата дивидендов по 1р.на акцию и выпустить на 100тыс.новых акций.

2) Не выплачивать дивиденды и всю прибыль на финансир -е.

2. Теория Гордона. Основной его аргумент выражается крылатой фразой «Лучше синица в руке, чем журавль в небе» и состоит в том, что инвесторы, исходя из принципа минимизации риска, всегда предпочитают текущие дивиденды возможным будущим, равно как и возможному при­росту акционерного капитала. Кроме того, текущие дивидендные выплаты уменьшают уровень неопределенности инвесторов от­носительно целесообразности и выгодности инвестирования в данное предприятие; тем самым их удовлетворяет меньшая норма дохода на инвестированный капитал, что приводит к воз­растанию рыночной оценки акционерного капитала. Напротив, если дивиденды не выплачиваются, неопределенность возрастает, возрастает и приемлемая для акционеров норма дохода, что приводит к снижению рыночной оценки акционерного капитала.

 

При выборе политики выплаты дивидендов необх-мо учитывать след.моменты:

1) Дивиденды облагаются 2 налогами, а ЧП (чистая прибыль) – одним

2) Эмиссионные издержки (меньше номинала)

3) Расход на продажу и приобретение (брокер)

4) Финансовое сигнализ-ие (выплата изв-а) (я не разобрала это слово в лекции)

5) Недостаток ликвидности

6) Возможность использования заемных средств

7) Контроль со стороны акционеров и конкурентов (акционеры предпочитают деньги)

Пример: ЧП ОАО 24 млн.руб.за год. Требуемая доход-ть 20% (ie). Имеется 2 варианта инвест.средств в произв-во:

Периодичность (стабильность) дивидендов.

Если прибыль колеблется, то колебание дивидендов не обязательно. 1. d=const 2. Кдив=const

C точки зрения психологии, лучше d=const.

3. Дивиденды стабильно, но в случае успешного года выплачиваются дополнительно экстрадивиденды.Если ОАО развивается и не имеет свободных денег, то может быть принято решение о выплате дивидендов в дополн.акциями.

Выплаты дивидендов акциями не увеличивает богатства акционеров, так как выплач. деньги вызывают такое же уменьшене капитал.средств.

Так как рыночная цена и политика выплаты дивидендов связаны, то существует ряд приемов возд-ия на рыночную цену акции:

1) Дробление (увеличив.ликвидность => увеличение D)

2) Консолидация (психология)

3) Выкуп (увелич.дивидендов => увелич.рыночн стоим-ти)

Можно выделить две основополагающие инвариантные задачи, решаемые в процессе выбора оптимальной дивидендной политики. Они взаимосвязаны и заключаются в обеспечении;

а) максимизации совокупного достояния акционеров;

б) достаточного финансирования деятельности предприятия.

 

 

22. Средневзвешенная стоимость капитала: понятие, расчет, применение. Понятие предельной стоимости капитала.

Показатель, характе­ризующий относительный уровень общей суммы расходов, как раз и составляет цену авансированного капитала (СС). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабель­ность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной по нижеприведенному алгоритму. CC = ∑ k_i · d_i, где ki — цена i-го источника средств; di — удельный вес i-го источника средств в общей их сумме. При расчете средневзвешенной стоимости капитала можно использовать номинальную или рыночную стоимость цен.бум. Более точным считается расчет через использ.рыночн.стоим-ти.

Пример

Рассчитать цену капитала по приведенным ниже данным.

Источник средств	Учетная оценка, тыс. руб.	Доля (d), %	Цена (k), %
Заемные: краткосрочные 6 000 долгосрочные 2 000 Обыкновенные акции 7 000 Привилегированные акции 1 500 Нераспределенная прибыль 500   17 000	35,3 11,8 41,2 8,8 2,9   100,0	8,5 5,2 16,5 12,4 15,2

 

В расчет не принимаются источники краткосрочных средств, поэтому по формуле

СС = 0,01(5,2 · 18,2 + 16,5 · 63,6 + 12,4 · 13,6 + 15,2 · 4,6) = 13,8%.

Таким образом, уровень затрат для поддержания экономи­ческого потенциала предприятия при сложившихся структуре источников средств, требованиях инвесторов и кредиторов, дивидендной политике составляет 13,8%. Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показа­теля СС. Именно с ним сравнивается показатель IRR, рас­считанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

ЕслиIRR > СС, то проект следует принять;

IRR < СС, то проект следует отвергнуть;

IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Показатель взвешенной цены капитала может использоваться для оценки цены предприятия в целом.

Предельная стоимость капитала – средневзвешенная стоимость последнего рубля прироста капитала не выз-х увелич.стоимости капитала

Цена существующей структуры капитала — это оценка по данным истекших периодов. Взвешенная цена капитала не является постоянной величиной — она меняется с течением времени, нахо­дясь под влиянием многих факторов. Одним из них является расширение объема новых инвестиций. Наращивание экономичес­кого потенциала предприятия может осуществляться как за счет собственных средств (реинвестирование части прибыли), так и за счет привлеченных средств. Первый источник средств относитель­но дешевый, но ограничен в размерах. Второй источник в принци­пе не ограничен сверху, но цена его может существенно меняться в зависимости от структуры авансированного капитала. Относи­тельный рост в динамике второго источника, как правило, при­водит к возрастанию цены капитала в целом как платы за возрастающий риск.

Исходя из вышесказанного вводится понятие предельной цены капитала, рассчитываемой на основе прогнозных значений рас­ходов, которые компания вынуждена будет понести для воспро­изводства требуемой структуры капитала при сложившихся усло­виях фондового рынка. Например, компания планирует участие в крупном инвестиционном проекте, для реализации которого по­требуются дополнительные источники финансирования, которые можно будет получить лишь на фондовом рынке. В этом случае прогнозная цена капитала, которая и будет являться предельной, может существенно отличаться от текущей цены.