ТЕМА 4. Организация финансирования инвестиционных проектов

1. Расчет денежного потока инвестиционных проектов
2. Определение источников инвестирования
3. Выбор методов финансирования
4. Цена авансированного капитала

 

1. Расчет денежного потока инвестиционных проектов

 

Чистый денежный поток – чистый денежный результат коммерческой деятельности предприятия (текущий остаток имеющихся средств)

Расчет чистого денежного потока ведется через баланс «cash-flow» (CF)

Баланс CF – одна из обязательных форм, которую должен содержать проект.

При осуществлении проекта выделяют 3 вида деятельности:

1) Операционная деятельность (основная). Приток (+): чистая прибыль. Отток (-): затраты на производство (налоги, сырье)

2) Инвестиционная деятельность. +: патенты, лицензии, нематериальные активы. -: все, что тратим на это.

3) Финансовая деятельность (привлечение и возврат заемных средств). +: займы (т.к. получаем деньги), получение средств по акциям, облигациям. -: выплата дивидендов.

 

Чистый денежный поток не равен чистому доходу фирмы с точки зрения бухучета. Причины – по разному исчисляется прибыль на:

· Капиталообразующие расходы (платим сразу, списываются в течении длительного времени)

· Списание материальных запасов (в отчетности и в момент реальной покупки часто не совпадают)

 

2 метода расчета чистого CF: прямой (составление бюджета притоков и оттоков) и косвенный (в бух. отчетности считаем годовую величину денежных поступлений по операционной деятельности). Формула (косвенный метод): Чистый доход –налоги +амортизация –любой прирост (+любое сокращение) чистого оборотного капитала = чистые денежные поступления.

Пример:

Баланс движения денежных средств косвенным методом

Операционная деятельность
Чистый доход от операций (чистая прибыль)	+1000
Амортизация	+1000
Прирост собственного капитала	-8500
В том числе: - увеличение дебиторской задолженности	-5500
- увеличение запасов сырья	-5000
- увеличение кредиторской задолженности	+2000
Подитог: чистый денежный поток от операционной деятельности	-6500
Финансовая деятельность
Увеличение кредитов	+55000
Затраты на инвестиции	-10000
Итог: Чистый денежный поток за период	+38500

 

1. Определение источников инвестирования

 

Источники финансирования – денежные средства, которые могут быть использованы в качестве инвестиционных ресурсов.

Классификация:

1. По способу привлечения (внутренние и внешние). 2 уровня.

Первый уровень – макроуровень. Внутренние – государственное финансирование, сбережения населения и т.д. Внешние – иностранные инвестиции, кредиты и займы.

Второй уровень – микроуровень. Внутренние – собственные средства предприятия.

Внешние – которые формируются вне пределов предприятия.

 

1. По типу собственности

- собственные и заемные

или

- собственные и привлеченные

из текущих кредитных задолженностей

заемные

 

краткосрочные долгосрочные

 

 

1. Выбор методов финансирования

 

Методы финансирования инвестиции – механизм привлечения инвестиционных ресурсов.

 

• Самофинансирование
• Финансирование через механизмы рынка капитала
• Привлечение капитала через кредитный рынок
• Бюджетное финансирование
• Комбинировать методы

 

• Самофинансирование – за счет собственных финансовых ресурсов

+: наиболее надежен -: медленное развитие

 

Присуще 1 этапу жизненного цикла предприятия.

 

• Финансирование через механизмы рынка капитала

 

Долевое Долговое

(рынок акций,

облигаций)

Лучше (в порядке убывания): акции, займ, облигации

 

 

• Привлечение капитала через кредитный рынок

 

- срочная ссуда (можно превратить в) à кредитная линия (возобновляемая = револьверная = рамочная)

- контокоррентный кредит (= овердрафт) – банк прослеживает операции и может проплатить за вас. Определение по учебнику: операция по предоставлению банками кредитов при недостаточности или отсутствии денежных средств на банковском счете клиента – физ. лица.

- вексельный кредит (возможен переучет векселя)

D – дисконт

H – номинал векселя

t – количество дней до срока погашения платежа

Л – количество льготных дней (360 – финансовый год)

r – учетная ставка (=ставка рефинансирования)

 

Пример:

 

5 млн. в банке. К оплате 1 июля (нам отдадут). Нам нужно к 1 апреля. Т.к. берем раньше, нам отдадут меньше.

01. 0.4 – 01.07

 

(столько вычли за ранний срок взятия)

1 апреля получим 4850 тыс.

 

- форфейтирование

Пример форфейтирования:

 

Форфейтор купил 4 векселя по 750 тыс. Платеж по векселям 2 раза в год. Форфейтор предоставляет 3 льготных дня. Учетная ставка по векселям – 10% Дисконт -?

Сумма платежа форфейтору клиенту -?

 

3 млн – сумма дисконта

 

- лизинг

Кредитная операция (имеет место передача имущества в пользование на условия платности, возвратности, срочности)

Предмет лизинга – любое неупотребляемое имущество (в том числе оборудование, транспортные средства, здания)

Разделяют финансовый (срок соизмерим со сроком полной амортизации) и оперативный лизинг.

 

• бюджетное финансирование

 

Формы: 1) бюджетное ассигнование (ограничен характер, ограничен круг предприятий) (новинка – конкурсная основа)

2) бюджетное инвестирование (участие государства в капитале предприятия)

3) бюджетные кредиты

 

В соответствии с налоговым кодексом, предприятия для инвестиций могут использовать инвестиционный налоговый кредит. Отсрочка уплаты (от года до 5), платим за пользование инвестиционным налоговым кредитом от 50 до 70% ставки рефинансирования.

На какие налоги берется инвестиционный налоговый кредит?

- на прибыль

- по региональным и местным налогам

 

• венчурное предпринимательство
• иностранные инвестиции

 

 

1. Цена авансированного капитала

 

Сущность концепции стоимости капитала – каждый инвестиционный ресурс в любой форме имеет определенную стоимость.

Привлечение инвестиционных ресурсов связано с определенными затратами, которые представляют собой цену капитала. Общая сумма средств, которые нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов выраженное в % к этому объему называется ценой капитала.

Пример: Нужно 10 тыс.

3 тыс. в банке под 19%

3 тыс. у друга под 7%

4 тыс. под 10%

 

Цена капитала = 0,3*19 + 0,3*7 + 0,4*10 =11,8% (Норма прибыли должна быть больше этого числа)

 

Если - цена источника i, - удельный вес i источника в общей сумме, ССК – цена всего авансированного капитала, то

 

 

Основными элементами инвестиционного капитала являются следующие:

1) цена банковского кредита

2) корпоративные облигации

3) цена текущей задолженности

4) цена акционерного капитала

5) цена нераспределенной прибыли