Студопедия — Оценка эффективности лизинга
Студопедия Главная Случайная страница Обратная связь

Разделы: Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Оценка эффективности лизинга






 

Финансово - экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения денежных средств в операции с реальными активами. Поскольку лизинг является одной из форм инвестиционной деятельности, то известные и общепринятые экономические методы оценки инвестиций применимы в анализе и планировании лизингового процесса.

Существуют строгие правила, выполнение которых обеспечивает достоверность полученных в ходе анализа результатов. Лизинг как форма инвестиций имеет свои особенности, и поэтому специально для организации и проведения лизинга был разработан ряд методик.

На данный момент существует несколько десятков зарубежных методик оценки эффективности лизинга, из них наиболее часто используемыми являются:

1) методика, применяемая участниками лизинга на рынке США, предполагающая расчет и сравнение ряда показателей: стоимость имущества, ставки финансирования сделки, выручка от эксплуатации имущества [89];

2) руководство по финансированию лизинга, разработанное для российских банков Некоммерческим фондом реструктуризации предприятий и развития финансовых институтов, особенностью данной методики является рассмотрение арендатора как конечного заемщика средств банка [138];

3) методика оценки лизинговых операций, предполагающая исчисление ежегодных чистых затрат денежных средств для двух альтернативных вариантов финансирования: аренды и займа, с последующим приведением их к текущей стоимости путем дисконтирования по определенной процентной ставке [131].

Методика, применяемая участниками лизинга на рынке США предполагает расчет следующих показателей:

− сопоставление стоимости имущества при коммерческом кредитовании и на условиях лизингового соглашения;

− расчет вариантов ставок финансирования сделки;

− сопоставление поступлений выручки от эксплуатации объекта лизинга у собственника данного имущества с поступлениями от использования этого же имущества на условиях лизинга.

Сравнение общей стоимости лизинга со стоимостью при покупке на условиях кредита производится по следующим формулам:

,

где Ccr – стоимость закупки на условиях кредита; Со – стоимость имущества; P 1– платежи по процентам; T 1 – подоходный налог; T 2 – налоговый кредит на ускоренную амортизацию.

,

где Clz – стоимость по лизингу; P 1 – ежегодные платежи по лизинговому соглашению; Cr 2 – налоговый кредит на инвестиции; D – скидки лизингополучателя; t – срок действия лизингового соглашения; T 3 – подоходный налог; Crs – стоимость реализации объекта лизинга на вторичном рынке.

Расчет ставки финансового лизинга, необходимый для сопоставления условий, предлагаемых кредиторами и потенциальным лизингодателем, производится по формуле:

,

где P1 – ежегодные платежи по лизинговому соглашению; А – ежегодная амортизация оборудования без учета платежей за услуги лизингодателя нефинансового характера; Ci – первоначальная стоимость имущества.

Расчет ожидаемой нормы прибыли по лизингу выполняется для сравнения с ожидаемой прибылью при эксплуатации на условиях покупки. Для сопоставимости расчетов вводятся следующие поправки:

− производится оценочный расчет размера вложения капитала для варианта закупки имущества;

− величина платежей по лизингу уменьшается на величину оценочной стоимости выплаты процентов по займу на покупку имущества;

− совокупные доходы от использования имущества при закупке и при его лизинге считаются равными.

В силу аналогичности процентных выплат по лизинговому соглашению и платежей по займу, на покупку имущества, арендатор определяет свою прибыль путем уменьшения валового дохода на сумму лизинговых платежей, не включающих в себя выплату процентов, а лизингодатель уменьшает свою прибыль на сумму амортизации.

Более полная модель оценки лизинга представлена в другой методике оценки эффективности финансовой аренды, в данном случае речь идет о финансовой аренде, авторы методики называют ее чистой арендой с полной выплатой.

В США права банков и их дочерних лизинговых компаний ограничиваются этим видом аренды. В анализе аренда рассматривается как способ снижения издержек для арендатора.

Традиционная методика предполагает исчисление ежегодных чистых затрат денежных средств для двух альтернативных вариантов финансирования – аренды и займа – с последующим приведением их к текущей стоимости путем дисконтирования по определенной процентной ставке.

По мнению авторов методики, чем ниже при прочих равных условиях дисконтированная стоимость ежегодных чистых затрат денежных средств, тем выгоднее тот или иной финансовый план.

Переменные, определяющие сравнительную стоимость аренды и займа, включают:

− остаточная стоимость оборудования в конце срока аренды;

− процент дисконтирования денежных потоков;

− количество лет, на которое срок аренды превышает срок погашения ссуды;

− количество лет, на которое ожидаемый срок полезной службы арендуемого оборудования превышает срок погашения ссуды;

− расчетная норма процента по аренде в сравнении с процентом по ссуде.

Расчетная норма процента по финансовой аренде представляет собой ставку, которая позволяет путем дисконтирования приравнять минимальную арендную плату, плюс негарантированная часть ожидаемой остаточной стоимости к нынешней (реальной) стоимости арендованного имущества, которая складывается из его оценки в текущих ценах в момент заключения сделки за вычетом инвестиционного налогового кредита, получаемого и используемого арендодателем.

Аренда, как считают авторы методики, дает налоговые преимущества в двух случаях:

Во-первых, если арендатор при покупке оборудования лишается возможности в полном объеме воспользоваться налоговым инвестиционным кредитом или ускоренным начислением износа.

Во-вторых, если часть арендуемой собственности представляет собой земельный участок. Арендуя землю вместо ее покупки, арендатор практически имеет право вычитать издержки, связанные с арендой, из суммы облагаемого налогом дохода в течение ряда лет.

Проблемы, связанные с подоходным налогом, начинаются тогда, когда необходимо доказать, что арендатор фактически не приобретает активы и не использует часть арендных платежей для наращивания капитала, а арендодатель должен принять на себя риск собственника сдаваемого в аренду имущества. Выполнение этих и других условий как бы оправдывает сделку именно как арендную. В противном случае она не будет признана арендной, при этом арендодатель теряет право на налоговые льготы от ускоренного начисления износа и инвестиционного налогового кредита.

Одним из важнейших вопросов для арендодателя, стремящегося воспользоваться налоговыми льготами, является определение минимального срока, в течение которого будет списываться передаваемое в аренду имущество. Чем короче срок списания, тем больше выигрыш арендодателя на льготах и тем более выгодна сделка для арендатора при сохранении той же нормы прибыли.

Существуют иные подходы к решению задачи сравнения стоимостей лизинга и покупки. Эти методы основаны на сравнении текущих стоимостей лизинга и покупки, однако есть некоторые отличия в определении стоимости финансирования. Помимо процентного и амортизационного налоговых щитов в расчетах в явной форме учитывается налоговый щит арендной платы.

Возникновение налогового щита арендной платы объясняется примерно таким же образом, как и возникновение налоговых щитов амортизации и процентов по кредиту. Считается, что государство несет чистые убытки при оценке лизинга с точки зрения чистой текущей стоимости. Ставка дисконтирования может выбираться для каждого денежного потока так, чтобы соответствовать его риску. Хорошо зарекомендовавшие себя компании упрощают ставку дисконтирования, приводя ее к одному уровню – к уровню процентной ставки по кредиту на покупку того же имущества.

Таким образом, применяемые за рубежом методики оценки эффективности лизинга не позволяют объективно судить о преимуществе того или иного способа финансирования в нашей стране ввиду некоторых причин.

Во-первых, специфика лизинга в промышленности России такова, что по указанным зарубежным методикам невозможно судить об эффективности того или иного способа финансирования сделки по приобретению имущества, так как сложно рассчитать риски по лизинговому соглашению.

В развитых странах налоговые и залоговые преимущества лизинга четко отражены в законодательстве, что соответственно сказалось на формировании подхода и системы показателей способов оценки эффективности финансовой аренды.

Методика позволяющая провести оценку эффективности лизинговых операций для лизингополучателя может быть описана следующим образом.

Допустим, предприниматель намерен взять кредит, который позволит ему реализовать задуманную коммерческую идею с максимальным для него эффектом. Разрабатываемый i -й инвестиционный проект должен отвечать цели: из всех вариантов в области допустимых решений, где , .

При этом должны быть соблюдены условия:

1) где ;

2) , , где или , где ;

3) - срок окупаемости находится в пределах приемлемого, , ;

4) Динамика свободных денег по периодам реализации (планирования) t для i-го варианта инвестиционного проекта , , , , , при для каждого ;

(где i -й вариант чистого дисконтированного дохода, представляющий положительную область их допустимых решений , – количество вариантов решения исполнения инвестиционного проекта, определяющих положительное значение NPV; IRRi – внутренняя норма доходности i-го варианта инвестиционного проекта; СС – цена капитала или соответствующего источника средств; – норма дисконта; – индекс рентабельности i-го варианта проекта; – срок окупаемости i -го варианта проекта; – сумма свободных денежных средств, генерируемая в t -й интервал планирования i -м вариантом проекта).

5) Дополнительные, частные условия:

- для , объем выручки и затраты в связи с ее получением, оборотные средства, нормируемые активы и пассивы, NPV, PI, IRR с позиций собственного и инвестированного капитала находятся в приемлемых пределах;

- другие общепринятые показатели, характеризующие проект с позиций максимального интереса предпринимателя, находятся в пределах нормы ведомого им бизнеса.

Приведем пример наглядно показывающий применение предлагаемой методики.

Предположим, что выпускается Продукт № 1, предприятию необходимо увеличить объем выпускаемой продукции. Рассматриваются два варианта приобретения оборудования – лизинг и кредит.

Условия приобретения оборудования:

1. Лизинг:

- срок договора лизинга 1 год

- 24 % годовых

- ежемесячные аннуитетные платежи

2. Кредит:

- Срок кредитования 1 год

- 20 % годовых

- платежи ежемесячные (начисление процентов на остаток)

Исходные данные:

1. Стоимость оборудования 1 500 000 руб.

2. Стоимость установки оборудования 200 000 руб.

3. Установка и настройка оборудования будут проведены в течение одного месяца.

4. Нормы амортизации: оборудование 20% в год, сооружения необходимые для установки оборудования 10% в год.

5. План производства 60 единиц Продукта №1 в месяц, цена за единицу 20 000 руб.

6. Текущие затраты по проекту представлены в таблице.

 

Текущие затраты по проекту, руб.

Расходы на производство Продукта № 1, в т.ч.  
сырье и материалы 250000,00
электроэнергия 50000,00
зарплата 200000,00
отчисления 52000,00
Итого 552000,00

 

Алгоритм расчета экономической эффективности проекта следующий:

1. План производства

2. Платежи по кредиту и лизингу

3. Расчет амортизационных отчислений

4. Расчет финансового результата

5. Расчет денежных потоков

6. Расчет показателей эффективности проекта.

 

Рассмотрим вариант приобретения оборудования при помощи кредита.

1 шаг Плана производства (более подробно все расчеты приведены в приложениях)

План производства рассчитан исходя из предполагаемого увеличения цены товара. Увеличение цены прогнозируется на уровне 6 % за год.

План производства

Показатель   Месяц
ед. изм.          
Объем производства в натуральном выражении шт/мес          
Цена реализации за ед.продукции тыс. руб. 20,00 20,10 20,20 21,02 21,13
Выручка от реализации услуг тыс. руб. 1200,00 1206,00 1212,03 12613,68 12676,75

 

2 шаг Расчет платежей по кредиту и лизингу

Платежи по кредиту, тыс. руб.

Показатель Месяц
       
Аннуитет 141,67 141,67 141,67 141,67
Остаток 1700,00 1558,33 283,33 141,67
Проценты 28,33 25,97 4,72 2,36
Итоговый платеж 170,00 167,64 146,39 144,03

 

Лизинговые платежи по условию аннуитетные, т.е. составляют 175666,67 руб. ежемесячно.

 

3 шаг Расчет амортизационных отчислений

 

Амортизационные отчисления при использовании кредита, тыс. руб.

  норма аморт Всего        
1. Основные фонды и нематериальные активы по проекту:   1700,00 1700,00 1673,33 1433,33 1406,67
здания и сооружения 10% 200,00 200,00 198,33 183 333 181,67
оборудование 20% 1500,00 1500,00 1475,00 1250,00 1225,00
2. Начисленная амортизация по проекту:     26,67 26,67 26,67 26,67
здания и сооружения     1,67 1,67 1,67 1,67
оборудование     25,00 25,00 25,00 25,00

 

Амортизационные отчисления при использовании лизинга, тыс. руб.

  норма аморт Всего        
1. Основные фонды и нематериальные активы по проекту:   1700,00 1700,00 1648,33 1183,33 1 31,67
здания и сооружения 10% 200,00 200,00 198,33 183,33 181,67
оборудование 40% 1500,00 1500,00 1450,00 1000,00 950,00
2. Начисленная амортизация по проекту:     51,67 51,67 51,67 51,67
здания и сооружения     1,67 1,67 1,67 1,67
оборудование     50,00 50,00 50,00 50,00

 

Амортизационные отчисления рассчитаны исходя из норм приведенных в условиях, с применением линейного метода начисления амортизации. Применение лизинга позволяет применение увеличенных норм амортизации (максимальный коэффициент увеличения 2).

 

4 шаг Расчет финансового результата.

Финансовый результат при использовании кредита, руб.

Показатель месяц
       
Общая выручка от реализации продукции 1200000,00 1206000,00 1261368,16 1267675,00
НДС, акцизы и иные влатежи от реализации выпускаемой продукции 183050,85 183966,10 192412,09 193374,15
Выручка от реализации продукции за минусом НДС, акцизом и иных обязательных платежей 1016949,15 1022033,90 1068956,07 1074300,85
Общие затраты на производство и сбыт продукции (услуг) 552000,00 561200,00 651215,79 662069,39
в том числе НДС 45762,71 46525,42 53988,04 54887,85
амортиз 26666,67 26666,67 26666,67 26666,67
Финансовый результат (прибыль) 484045,20 480692,66 445061,65 440452,64
Налоги относимые на финансовый результат, всего       8543,33
Налогооблагаемая прибыль 484045,20 480692,66 445061,65 431909,30
Налог на прибыль 116170,85 115366,24 106814,80 103658,23
Чистая прибыль 367874,35 365326,42 338246,86 328251,07

 

При расчете финансового результата было учтено возможное повышение цен на сырье и материалы, электроэнергию и увеличение заработной платы сотрудников, в среднем к концу года затраты увеличатся на 20% по отношению к его началу. Таким образом, в результате воздействия перечисленных факторов в расчетах принято ежемесячное увеличение затрат на 1,6% по отношению к предыдущему месяцу.

Для упрощения расчетов в данном примере в налогах относимых на финансовый результат учитывается только налог на имущество (принятая в примере ставка 2,2%).

Аналогично рассчитаем финансовый результат для второго варианта.

Финансовый результат при использовании лизинга, руб.

Показатель месяц
       
Общая выручка от реализации продукции 1200000,00 1206000,00 1261368,16 1267675,00
НДС, акцизы и иные влатежи от реализации выпускаемой продукции 183050,85 183966,10 192412,09 193374,15
Выручка от реализации продукции за минусом НДС, акцизом и иных обязательных платежей 1016949,15 1022033,90 1068956,07 1074300,85
Общие затраты на производство и сбыт продукции (услуг) 727666,67 736866,67 826882,46 837736,06
в том числе НДС 45762,71 46525,42 53988,04 54887,85
амортиз 51666,67 51666,67 51666,67 51666,67
Финансовый результат (прибыль) 283378,53 280025,99 244394,99 239785,97
Налоги относимые на финансовый результат, всего       7787,08
Налогооблагаемая прибыль 283378,53 280025,99 244394,99 231998,89
Налог на прибыль 68010,85 67206,24 58654,80 55679,73
Чистая прибыль 215367,68 212819,75 185740,19 176319,15

 

По данным таблицы видно, что при использовании лизинга значительно увеличились затраты, это объясняется тем, что лизинговые платежи можно полностью включить в текущие затраты.

 

5 шаг Расчет денежных потоков.

Дисконтированный денежный поток рассчитан согласно принятой норме дисконта 30%. Ставку дисконта можно обосновать одним из наиболее распространенных на практике способов определения ставки дисконтирования является кумулятивный метод оценки премии за риск

R = Rf + R1 +... + Rn, где

R — ставка дисконтирования;

Rf — безрисковая ставка дохода;

R1 +... + Rn — рисковые премии по различным факторам риска.

Рисковые премии назначим исходя из данных рейтингового агентства РА Эксперт.

Rf = 10% - назначена по ставке рефинансирования

R1 = 9% - рекомендуемая экспертами премия за риск при увеличении объемов производства

R2 = 11% - премия за риск возникающий из-за применения высокотехнологичного специализированного оборудования.

Таким образом, ставка дисконтирования R = 30%.

 

Денежные потоки по проекту при использовании кредита, руб.

Показатель месяц
         
Чистая прибыль   367874,35 365326,42 338246,86 328251,07
Амортизационные отчисления   26666,67 26666,67 26666,67 26666,67
Возврат кредита   170000,00 167638,89 146388,89 144027,78
Денежный поток -1700000,00 224541,02 224354,20 218524,63 210889,96
Диск денежный поток -1700000,00 219064,41 213543,55 166547,41 156808,47
Кумулят. денежный поток -1700000,00 -1475458,98 -1251104,79 725181,79 936071,75
Кумулят. дисконтированный денежный поток -1700000,00 -1480935,59 -1267392,04 399024,28 555832,75

 

В таблице денежный поток определяется следующим образом: Денежный поток = ЧП + АО – ВК.

ЧП – Чистая прибыль

АО – Амортизационные отчисления

ВК – Возврат кредита

Денежные потоки по проекту при использовании лизинга, руб.

Показатель месяц
         
Чистая прибыль   215367,68 212819,75 185740,19 176319,15
Амортизационные отчисления   51666,67 51666,67 51666,67 51666,67
Денежный поток -1700000,00 267034,35 264486,42 237406,86 227985,82
Диск денежный поток -1700000,00 260521,32 251741,98 180938,40 169520,20
Кумулят. денежный поток -1700000,00 -1432965,65 -1168479,23 1064471,60 1292457,42
Кумулят. дисконтированный денежный поток -1700000,00 -1439478,68 -1187736,70 698023,85 867544,05

 

При использовании лизинга платежи включаются в затраты и в денежном потоке не учитываются, следовательно в приведенной таблице денежный поток определяется следующим образом:

Денежный поток = ЧП + АО.

 

6 шаг Расчет показателей эффективности проекта

Ниже приведены показатели эффективности проекта при использовании лизинга и кредита, можно сделать вывод о том, что лизинг в данном случае наиболее приемлем.

Показатели эффективности проекта при использовании кредита

Показатель  
Норма дисконта, %  
Дисконтированный срок окупаемости, мес. 8,37
Срок окупаемости, мес. 7,63
PI 1,33
NPV, руб 555832,75
IRR, % 90,62

 

Показатели эффективности проекта при использовании лизинга

Показатель  
Норма дисконта, %  
Дисконтированный срок окупаемости, мес. 8,72
Срок окупаемости, мес. 7,41
PI 1,51
NPV, руб 867544,05
IRR, % 123,12

 

Таким образом, используя приведенную методику можно оценить инвестиционные проекты различного уровня сложности.

В практической деятельности, возникают ситуации, когда лизинг является не самой эффективной формой или даже может быть коммерчески неэффективным, что позволяет говорить о существовании парадокса лизинга: наличии расхождений между теоретическими выкладками и фактически сложившейся ситуацией.

Существующее на сегодняшний день законодательство позволяет наиболее эффективно применять в промышленности следующие формы и виды лизинга: прямой, возвратный, косвенный, оперативный, финансовый и сублизинг.

Лизинг невыгоден в случае привлечения автономного единичного оборудования в сферу деятельности традиционных отраслей экономики, которые характеризуются жесткой конкурентной средой. Следует отметить, что условия жесткой конкуренции предполагают оптимизацию всех составляющих себестоимости. Таким образом, размер конкурентной цены на выпускаемую продукцию остается неизменным при существующем уровне технологии.

Лизинг имеет сравнительную эффективность, когда обеспечивается рост активов (увеличение рыночной стоимости предприятия) более быстрыми темпами, чем при альтернативных источниках вложения капитала.

Сферы возможной сравнительной экономической эффективности лизинга определяются следующими случаями:

− производство принципиально новых товаров (применение затратного метода ценообразования) – оно возможно при наличии права собственности на инновационные технологии;

− использование прогрессивных технологий – они обеспечивают компенсацию затрат по осуществлению лизинговых платежей за счет снижения технологической себестоимости;

− расширение объема продаж без изменения цены – производственный рычаг в этом случае обеспечивает компенсацию лизинговых платежей за счет ускоренного темпа роста прибыли;

− замена самостоятельно функционирующей единицы оборудования в технологической цепи или устранение ее «узких» мест;

− комплексное применение нескольких описанных вариантов – это позволяет вывести предприятие на новый качественный уровень.

Методика оценки эффективности лизинга приведенная в пособии позволит провести сравнительный анализ возможностей лизинга по сравнению с другими источниками финансирования инвестиционных проектов.

 








Дата добавления: 2015-04-16; просмотров: 957. Нарушение авторских прав; Мы поможем в написании вашей работы!



Вычисление основной дактилоскопической формулы Вычислением основной дактоформулы обычно занимается следователь. Для этого все десять пальцев разбиваются на пять пар...

Расчетные и графические задания Равновесный объем - это объем, определяемый равенством спроса и предложения...

Кардиналистский и ординалистский подходы Кардиналистский (количественный подход) к анализу полезности основан на представлении о возможности измерения различных благ в условных единицах полезности...

Обзор компонентов Multisim Компоненты – это основа любой схемы, это все элементы, из которых она состоит. Multisim оперирует с двумя категориями...

Роль органов чувств в ориентировке слепых Процесс ориентации протекает на основе совместной, интегративной деятельности сохранных анализаторов, каждый из которых при определенных объективных условиях может выступать как ведущий...

Лечебно-охранительный режим, его элементы и значение.   Терапевтическое воздействие на пациента подразумевает не только использование всех видов лечения, но и применение лечебно-охранительного режима – соблюдение условий поведения, способствующих выздоровлению...

Тема: Кинематика поступательного и вращательного движения. 1. Твердое тело начинает вращаться вокруг оси Z с угловой скоростью, проекция которой изменяется со временем 1. Твердое тело начинает вращаться вокруг оси Z с угловой скоростью...

Упражнение Джеффа. Это список вопросов или утверждений, отвечая на которые участник может раскрыть свой внутренний мир перед другими участниками и узнать о других участниках больше...

Влияние первой русской революции 1905-1907 гг. на Казахстан. Революция в России (1905-1907 гг.), дала первый толчок политическому пробуждению трудящихся Казахстана, развитию национально-освободительного рабочего движения против гнета. В Казахстане, находившемся далеко от политических центров Российской империи...

Виды сухожильных швов После выделения культи сухожилия и эвакуации гематомы приступают к восстановлению целостности сухожилия...

Studopedia.info - Студопедия - 2014-2024 год . (0.013 сек.) русская версия | украинская версия