Что такое FOREX?!

Состав источников финансирования деятельности организации

Для формирования и воспроизводства основного и оборотного капитала необходимы источники финансирования.

Внутренние источники финансирования (самофинансирование) обеспечиваются за счет деятельности самой организации и обычно не могут быть использованы в качестве источника финансирования значительной потребности в приросте капитала. капиталоемкие инвестиционные проекты или существенное расширение операционной деятельности финансируются в основном как за счет внутренних, так и за счет внешних источников.

Внешнее финансирование предусматривает использование средств финансовых институтов, нефинансовых компаний, населения, государства, иностранных инвесторов, а также дополнительных вкладов акционеров (участников) организации.

К источникам собственных средств относятся уставный, добавочный, резервный капитал и нераспределенная прибыль.

К основным источникам привлеченных средств относятся ссуды банков, заемные средства, средства от эмиссии облигаций и других долговых ценных бумаг, кредиторская задолженность.

Все источники средств предприятия, представленные в пассивной части его баланса, можно сгруппировать различными способами. Ключевым элементом любой группировки является обособление капитала как важнейшей экономической категории (рис. 1). Авансированный (долгосрочный) капитал (СК и ЗК) является показателем, дающим обобщенную оценку экономической мощи предприятия, его размеров.

 

Источники средств организации

Источники средств краткосрочного назначения

Авансированный капитал (долгосрочный)

Кредиторская задолженность

Краткосрочные ссуды и займы

Собственный капитал

Заемный капитал

Банковские кредиты

Облигационные займы

Прочие займы

Рис. 1. Структура источников средств организации

 

Собственный капитал как источник финансирования деятельности организации

В составе собственного капитала (СК) могут быть выделены две основные аналитические составляющие: инвестированный капитал, т. е. капитал, вложенный собственниками, и накопленный капитал, т. е. созданный сверх того, что было вложено собственниками. Кроме того, в составе СК можно выделить составляющую, связанную с изменением стоимости активов организации вследствие их переоценки.

Инвестированный капитал включает номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал. Первая составляющая представлена в балансе уставным капиталом (УК), вторая – добавочным (в части полученного эмиссионного дохода).

Накопленный капитал находит свое отражение в виде статей, формируемых за счет чистой прибыли (резервный капитал, нераспределенная прибыль).

Тенденция к увеличению удельного веса накопленного капитала свидетельствует о способности наращивать средства, вложенные в активы предприятия, и характеризует финансовую устойчивость организации.

Необходимость раздельного рассмотрения статей СК связана с тем, что каждая из них характеризует правовые и другие ограничения возможности предприятия распоряжаться своими активами.

Уставный капитал (УК) – стоимостное отражение совокупного вклада учредителей (собственников) в имущество предприятия при его создании.

УК является основным инструментом финансирования деятельности предприятия главным образом на момент его создания.

В акционерных обществах (АО) УК разделен на доли, выраженные в акциях, удостоверяющих имущественные права акционеров.

Акция – долевая ценная бумага, свидетельствующая об участии ее владельца в собственном капитале компании. Акции выпускаются только негосударственными предприятиями и организациями в отличие от облигаций и других долговых ценных бумаг не имеют установленных сроков обращения.

Различают обыкновенные (простые) и привилегированные акции:

Обыкновенная акция дает право на получение плавающего дохода, т. е. дохода, зависящего от результатов деятельности общества, а также право на участие в управлении (одна акция – один голос). Распределение чистой прибыли между держателями обыкновенных акций осуществляется после выплаты дивидендов по привилегированным акциям и пополнения резервов, предусмотренных учредительными документами и решением собрания акционеров. Выплата дивидендов по обыкновенным акциям ничем не гарантирована и зависит исключительно от результатов текущей деятельности и решения собрания акционеров.

Владелец привилегированной акции, как правило, имеет преимущественное право по сравнению с владельцем обыкновенной акции на получении дивидендов в форме гарантированного фиксированного процента, а также на долю в остатке активов при ликвидации общества. Дивиденды по таким акциям в большинстве случаев должны выплачиваться независимо от результатов деятельности общества и до их распределения между держателями обыкновенных акций. Тем самым обеспечивается относительно меньшая рисковость привилегированных акций, одновременно это отражается и на величине дивидендов, уровень которых в среднем, как правило, более низок по сравнению с уровнем дивидендов по обыкновенным акциям. Кроме того, привилегированная акция не дает права на участие в управлении обществом, если иное не предусмотрено уставными документами.

Привилегированные акции могут выпускаться в виде конвертируемых акций, т. е. с опционом конверсии в обыкновенные акции того же эмитента в определенных условиях и пропорции.

С позиции эмитента выпуск привилегированных акций имеет как достоинства, так и недостатки. В числе достоинств следующие:

· по сравнению с облигациями выплата любых дивидендов не является обязательной;

· поскольку владельцы привилегированных акций, как правило, не имеют права голоса, эмитируя такие акции, компания избегает так называемого «разбавления» капитала, т. е. уменьшения долей каждого из существующих собственников, обладающих правом голоса.

Недостатком выпуска привилегированных является то, что выплаты процентов по этим акциям все же чаще всего имеют обязательный характер, т. е. являются постоянными финансовыми расходами, что повышает финансовый риск, ассоциируемый с данной компанией. Кроме того, постоянство дивидендов может сопровождаться и прямыми потерями, в частности, в случае нестабильности процентных ставок на рынке заемных средств.

Резервы формируются в соответствии с законодательством, учредительными документами и принятой на предприятии учетной политикой. Основным источником формирования резервов является чистая прибыль.

Резервный капитал (РК) формируется в соответствии с установленным законом порядком и имеет строго целевое назначение. Резервный капитал выступает в качестве страхового фонда, создаваемого для целей возмещения убытков и обеспечения защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли у предприятия. Строго целевое использование РК укрепляет ответственность предприятия и дает кредиторам дополнительные гарантии, поскольку суммы, отчисленные в РК, не могут быть распределены (изъяты) собственниками вплоть до ликвидации организации.

Отсутствие РК или его недостаточная величина рассматривается как фактор дополнительного риска вложения средств в предприятие, поскольку свидетельствует либо о недостаточности прибыли, либо об использовании РК на покрытие убытков. Оба факта для кредиторов являются негативными в оценке надежности потенциального заемщика или партнера.

Нераспределенная прибыль представляет собой часть капитала держателей остаточных прав (собственников), аккумулирующую не выплаченную в виде дивидендов прибыль, которая является внутренним источником финансовых средств долгосрочного характера.

При анализе нераспределенной прибыли следует оценить изменение ее доли в общем объеме СК. Тенденция к снижению этого показателя может свидетельствовать о падении деловой активности и, следовательно, должна стать объектом особого внимания финансового менеджера.

 

Заемный капитал как источник финансирования деятельности организации

Одной из форм привлечения заемных средств на долгосрочной основе является облигационный заем, выпускаемый акционерным обществом на срок не менее одного года.

Согласно российскому законодательству АО вправе размещать облигации и др. ценные бумаги, предусмотренные соответствующими правовыми актами.

Облигация должна иметь номинал, суммарная номинальная стоимость выпущенных облигаций не должна превышать уставный капитал АО либо величину обеспечения, предоставленного ему третьими лицами для цели эмиссии облигационного займа. Выпуск облигаций допускается лишь после полной оплаты УК общества. Облигации могут быть именными и на предъявителя, с выплатой ежегодных процентов и без выплаты, с единовременным сроком погашении и погашением сериями, обеспеченные залогом и без обеспечения (облигации без обеспечения могут эмитироваться начиная с третьего года существования общества).

В целях уменьшения влияния инфляционных процессов на цену облигации могут выпускаться конвертируемые облигации, дающие их владельцам право обменять их на обыкновенные акции того же эмитента на условиях конверсионной привилегии.

Для инвестора привлекательность конвертируемых ценных бумаг заключается в сочетании гарантированного дохода и возврата нарицательной стоимости в момент погашения с возможностью выигрыша от прироста курсовой цены ценной бумаги. Для эмитента выпуск конвертируемых ценных бумаг служит средством размещения дополнительных обыкновенных акций по цене, превышающей текущую рыночную стоимость.

Условие конверсии представляет собой дополнительный аргумент, повышающий привлекательность облигационного займа для потенциальных инвесторов. Интересы акционерного общества и его владельцев могут в определенной степени защищаться в виде оговорки в условиях эмиссии о возможности досрочного погашения облигаций по желанию эмитента (такое же право может быть предоставлено и владельцам облигаций); при этом должны быть оговорены все условия этой операции, включая стоимость погашения и срок, не ранее которого облигации могут быть предъявлены к погашению.

Еще один традиционный источник долгосрочного финансирования – банковские кредиты. Роль их в финансировании отечественных предприятий достаточно низка в связи как с нестабильностью общеэкономической ситуации в стране, так и с возможностью зарабатывать деньги более легкими в реализации и, отчасти, менее рискованными краткосрочными операциями спекулятивного характера.

 

 

Методы финансирования

Под методом финансирования понимается способ привлечения капитала. Выделяют следующие методы финансирования:

· самофинансирование, т. е. осуществление финансирования только за счет внутренних средств. Самофинансирование – наиболее очевидный способ мобилизации дополнительных источников средств, однако он трудно прогнозируем в долгосрочном плане и ограничен в объемах. Кроме того, самофинансирование как процесс осуществляется как бы незаметно, так как средства все время находятся «в деле», в основном в оборотных средствах, они практически не ощутимы как крупный источник финансирования. Это осложняет возможности самофинансирования в плане реализации масштабных инвестиционных проектов;

· привлечение акционерного капитала, а также иные формы долевого финансирования. основные достоинства акционерного финансирования:

· выплаты за пользование привлеченными ресурсами не имеют безусловного характера и осуществляются в зависимости от финансового результата деятельности акционерного общества;

· использование привлеченных инвестиционных ресурсов существенно по масштабам и не ограничено по срокам;

· владельцы акций могут контролировать целевое использование средств.

Данный метод имеет и ряд существенных недостатков:

· ресурсы акционерное общество получает по завершении размещения акций;

· процедура размещения акций сопряжена с регистрацией, прохождением листинга, дополнительными затратами;

· выпуск акций не всегда может быть размещен в полном объеме;

· после размещения акций организация должна проводить выплату дивидендов;

· долговое финансирование ( кредиты банков,выпуск облигаций иных долговых инструментов). Кредитыбанков –одна из наиболее эффективных форм внешнего финансирования. Привлекательность такой формы объясняется следующими обстоятельствами:

· возможностью разработки гибкой схемы финансирования;

· отсутствием затрат, связанных с регистрацией и размещением ценных бумаг;

· использованием эффекта финансового рычага, позволяющего увеличит рентабельность собственного капитала в зависимости от соотношения заемного и собственного капитала в структуре инвестируемых средств и стоимости заемных средств;

· уменьшением налогооблагаемой прибыли за счет отнесения процентных выплат на расходы.

Преимущества облигаций проявляются лишь в случае значительных объемов заимствования. Это объясняется не только эмиссионными затратами, но недостаточной ликвидностью облигаций при небольших объемах эмиссии.

· лизинг;

· бюджетное финансирование (осуществляется обычно посредством финансирования в рамках целевых программ и финансовой поддержки);

· проектное финансирование (метод финансирования обособленной части финансово-хозяйственной деятельности (проекта), характеризующийся особым способом обеспечения возвратности вложений, а также оптимальным распределением всех связанных с проектом рисков между сторонами, участвующими в его финансировании);

· смешанное финансирование на основе разнообразных комбинаций названных методов.

 

 

Традиционные методы средне- и краткосрочного финансирования

Долгосрочное финансирование имеет значение с позиции стратегии развития предприятия; успешность повседневной деятельности в значительной степени определяется эффективностью управления краткосрочными активами и пассивами. Проблемы финансирования оборотных активов и управления источниками средств в целом тесно взаимосвязаны.

Ликвидность и приемлемая эффективность использования оборотных активов в значительной степени определяются уровнем чистого оборотного капитала (ЧОК). Так как кредиторская задолженность не может или, по крайней мере, не должна быть постоянным источником покрытия внеоборотных активов, значение ЧОК меняется от нуля до некоторой максимальной величины. При нулевом значении показателя ЧОК риск потери ликвидности достигает максимума; с ростом ЧОК риск убывает. Максимального значения ЧОК теоретически может достигнуть в том случае, если отсутствует краткосрочная кредиторская задолженность. В этом случае ЧОК равен стоимости оборотных активов, а риск потери ликвидности равен 0.

В теории финансового менеджмента принято выделять четыре стратегии финансирования оборотных активов в зависимости от отношения менеджера к выбору источника покрытия варьирующей их части, т. е. к выбору относительной величины ЧОК.

Выбор той или иной стратегии финансирования сводится к выделению соответствующей доли капитала, т. е. долгосрочных источников финансирования, которая рассматривается как источник покрытия оборотных активов. Иными словами, алгоритм расчета ЧОК как разницы между долгосрочными источниками в покрытие внеоборотных активов и величиной этих активов может задаваться различными балансовыми уравнениями, выражающими суть различных стратегий финансирования оборотных активов.

Введем следующие обозначения:

ВА	–	внеоборотные активы;
ОА	–	оборотные (текущие) активы (ОA = ОAпост + ОAвар);
ОAпост	–	системная часть оборотных активов (постоянный оборотный капитал);
ОAвар	–	варьирующая часть оборотных активов;
КП	–	краткосрочные пассивы;
ДП	–	долгосрочные пассивы (заемный капитал);
СК	–	собственный капитал;
ДК	–	долгосрочные источники финансирования (капитал) (ДК = СК + ДП);
ЧОК	–	чистый оборотный капитал (ЧОК = ОА – КП).

 

Идеальная модель финансирования оборотных активов (ОА) основана на сути категорий «оборотные активы» и «краткосрочные пассивы» и их взаимном соответствии. Термин «идеальная» означает сочетание активов и источников их покрытия исходя из их экономического содержания. Модель означает, что ОА по величине совпадают с краткосрочными пассивами, т. е. ЧОК = 0. В реальной жизни такая модель практически не встречается, так как очевидно, что на любом этапе своей деятельности предприятие нуждается в некоторой сумме денежных средств для поддержания текущих расходов. Кроме того, с позиции ликвидности она наиболее рискованна, поскольку при неблагоприятных условиях предприятие может оказаться перед необходимостью продажи части основных средств для покрытия текущей кредиторской задолженности. Суть этой стратегии состоит в том, что долгосрочный капитал используется исключительно как источник внеоборотных активов, т. е. численно совпадает с его величиной. Базовое балансовое уравнение будет иметь вид

ДК = ВА или КП = ОA_пост + ОA_вар.

Различие между моделями определяется тем, какие источники финансирования и в каком соотношении выбираются для покрытия варьирующей части ОА.

В основу следующих моделей положено условие, что для обеспечения ликвидности как минимум внеоборотные активы (ВА) и системная часть ОА должны покрываться долгосрочными источниками финансирования (капиталом).

Агрессивная модель означает, что долгосрочный капитал служит источником покрытия ВА и системной части ОА, т. е. того минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал равен этому минимуму (ЧОК = ОA_пост). Варьирующая часть ОА полностью покрывается краткосрочными пассивами. Базовое балансовое уравнение имеет вид

ДК = ВА + ОA_пост или КП = ОA_вар.

Считается, что с позиции ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом ОА невозможно, так как постоянных источников в данном случае хватает лишь на покрытие минимума ОА, в пиковый период у предприятия может не оказаться свободных средств для финансирования дополнительных потребностей в производственных запасах. Иными словами, здесь имеет место относительно высокая текущая прибыль (поскольку затраты на поддержание текущих запасов минимальны) и высок риск потенциальных потерь от приостановки деятельности или неполучения возможных доходов при возрастании спроса на продукцию в пиковые периоды.

Консервативная модель предполагает, что варьирующая часть ОА также покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует и риск потери ликвидности. ЧОК равен по величине ОА (ЧОК = ОA). Эта модель также имеет искусственный характер. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим балансовым уравнением

ДК = ВА + ОA_пост + ОA_вар или КП = 0.

Считается, что с позиции ликвидности консервативная модель наименее рискованна и одновременно сопровождается относительно низкой текущей прибылью, поскольку предприятие вынуждено нести дополнительные расходы по поддержанию излишних запасов (вместо того, чтобы вкладывать собственные средства в сверхнормативные запасы, их можно пустить в оборот и получить дополнительную прибыль). Консервативная модель в принципе экономически не выгодна и с той точки зрения, что в этом случае предприятие как бы отказывается от кредиторской задолженности, которая в известном смысле является бесплатным источником финансирования.

Компромиссная модель считается наиболее реальной. В этом случае ВА, системная часть ОА и приблизительно половина варьирующей части ОА финансируется за счет долгосрочных источников. ЧОК равен сумме системной части текущих активов и половины их варьирующей части (ЧОК = ОA_пост + 0,5×ОA_вар). Безусловно, в отдельные моменты времени предприятие может иметь излишние ОА, что отрицательно отражается на прибыли, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на должном уровне.

Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим балансовым уравнением

ДК = ВA + ОA_пост + 0,5×ОA_вар или КП = 0,5×ОA_вар.

Предпочтительность той или иной модели условна, поскольку каждой из моделей присущ тот или иной значимый вид риска.

В реальной жизни строгое следование любой из моделей невозможно, поэтому эти модели нельзя рассматривать как непосредственное руководство к действию. Модели дают лишь общее представление о стратегии управления оборотным активами и источниками их покрытия.

Анализ ситуации и выявление модели, которая свойственна предприятию или представляется желательной, имеют значение с позиции перспективного финансового планирования.

С практической точки зрения реализация какой-либо из моделей осуществляется не путем варьирования долгосрочными источниками финансирования, а управлением величиной оборотных активов и краткосрочных пассивов. Не исключается и определенное варьирование величиной как собственного капитала (путем расчета той суммы прибыли, которая может быть направлена на выплату дивидендов), так и величиной долгосрочных пассивов (привлечение или погашение долгосрочного кредита).

 

Традиционных источников привлечения средств по сути два: краткосрочные кредиты банков и кредиторская задолженность. Эти источники имеют много различий. Различны условия заключения договоров с банком и обычным кредитором, принципы работы с кредиторами по финансовым и товарным операциям, условия погашения задолженности и последствия в случае задержки расчетов, кредиторская задолженность может меняться спонтанно.

С позиции финансового менеджера одно из этих различий имеет принципиальное значение: кредиты требуют затрат в виде процентов, кредиторская задолженность с некоторой долей условности может считаться бесплатным источником финансирования. Эта условность связана с тем, что в случае просрочки расчетов, как правило, применяются штрафные санкции, при особо неблагоприятных условиях может быть инициирована процедура банкротства, выбор того или иного варианта расчета с кредиторами может привести к изменению прямых затрат или к появлению упущенных доходов, поскольку нередко срочность оплаты увязывается с величиной платежа и т. п.

Основными способами краткосрочного финансирования являются коммерческий и банковский кредит.

Коммерческий кредит – это кредит, предоставленный одним юридическим лицом другому в виде товаров (работ, услуг) с отсрочкой платежа. Коммерческий кредит принципиально отличается от банковского, поскольку предоставляется не в денежной форме; кредиторами являются не специализированные кредитно-финансовые организации, а любые юридические лица, связанные с производством или реализацией товаров (работ, услуг); плата за его предоставление взимается не в виде отдельно начисляемого процента, а включается в цену товаров (работ, услуг).

Коммерческий кредит может быть оформлен долговым соглашением, согласно которому кредитор будет записывать на счет заемщика стоимость периодически предоставляемых товаров (работ, услуг) с учетом платы за кредит, а заемщик будет обязан погасить его в оговоренном порядке. Также коммерческий кредит может предусматривать погашение только после того, как заемщик реализует предоставленные ему товары конечному потребителю, или другие условия. Коммерческий кредит, оформленный таким образом, называют кредитом по открытому счету.

Однако в основном коммерческий кредит оформляют векселем — ценной бумагой, дающей право ее держателю в указанный срок требовать с должника уплаты обозначенной денежной суммы. Вексель значительно усиливает экономическую роль коммерческого кредита, поскольку является не просто подтверждением задолженности, но и активно используемым средством обращения. Получив от заемщика вексель, векселедержатель обычно не ждет срока его оплаты, а старается найти хозяйствующего субъекта, который в свою очередь согласен предоставить в обмен на него свои товары (работы, услуги). В том случае, если заемщик пользуется в деловой сфере доверием и его вексель в качестве средства обращения может свободно переходить от одного векселедержателя к другому, предоставление товаров (работ, услуг) в кредит (в обмен на такой вексель) фактически означает их реализацию. Таким образом, коммерческий кредит ускоряет реализацию товаров (работ, услуг) и, следовательно, увеличивает оборачиваемость капитала, способствует сокращению неплатежей и бесперебойному осуществлению народнохозяйственных связей в условиях дефицита денежной массы. Кроме того, коммерческий кредит, как правило, дешевле банковского и проще в оформлении.

Банковский кредит – это кредит, предоставляемый юридическим лицам исключительно в денежной форме специализированными кредитно-финансовыми организациями (имеющими лицензию Банка России на осуществление кредитных операций). Банковский кредит оформляют кредитным договором. Плату за его предоставление взимают в виде ссудного процента, ставку которого определяют по соглашению сторон (с учетом ее средней нормы на данный период и конкретных условий кредитования). Банковский кредит является наиболее распространенной формой кредитных отношений, поскольку дает заемщикам возможность получить практически любую денежную сумму на необходимый срок и использовать ее в любой области хозяйственной деятельности.

Различают следующие виды банковского кредитования: срочный кредит, контокоррентный кредит, онкольный кредит, учетный кредит, акцептный кредит, факторинг, форфейтинг.

Срочный кредит – наиболее распространенный вид кредитования, когда банк перечисляет оговоренную сумму на расчетный счет заемщика. По истечении срока кредит погашается.

Контокоррентный кредит предусматривает ведение банком текущего счета клиента с оплатой поступивших расчетных документов и зачислением выручки. Если средств клиента оказывается недостаточно для погашения обязательств, банк кредитует его в пределах установленной в кредитном договоре суммы. Существуют специальные овердрафтные счета, когда банк кредитует клиента сверх установленной кредитным договором суммы. Расчеты по контокорренту производятся с установленной договором периодичностью путем сальдирования платежей и поступлений и определения реальной суммы предоставленного кредита.

Онкольный креди т является разновидностью контокоррента и выдается, как правило, под залог товарно-материальных ценностей или ценных бумаг. В пределах обеспеченного кредита банк оплачивает все счета клиента, получая право погашения кредита по первому своему требованию за счет средств, поступивших на счет клиента, а при их недостаточности – путем реализации залога. Процентная ставка по этому кредиту ниже, чем по срочным ссудам.

Учетный (вексельный) кредит предоставляется банком векселедержателю путем покупки (учета) векселя до наступления срока платежа. Векселедержатель получает от банка указанную в векселе сумму с вычетом учетного процента и комиссионных платежей. Закрытие кредита осуществляется на основании извещения банка об оплате векселя.

Предприятие может приобрести банковский вексель ниже номинала и использовать его в качестве платежного средства. Последнее в цепочке предприятие предъявит банку вексель для погашения и получит означенную в нем сумму. Предприятие, купившее банковский вексель, получает дополнительный источник краткосрочного финансирования (разница между номиналом и уплаченной за него суммой), кроме того, не происходит срыва платежей в цепочке.

Акцептный кредит используется в основном во внешней торговле и предоставляется поставщиком импортеру путем акцепта банком выставленных на него экспортером тратт.

 

 

Новые инструменты финансирования

В практике финансового менеджмента, помимо эмиссии акций, облигаций, получения кредитов, применяются (самостоятельно или в комбинации с эмиссией ценных бумаг) и другие приемы финансирования: некоторые разновидности опционов, залоговые операции, аренда (в частности, финансовая), коммерческая концессия (франчайзинг).

Опционные контракты. Право на льготную покупку акций представляет собой специфический финансовый инструмент. Необходимость его введения изначально была вызвана естественным желанием акционеров избежать возможной потери степени контроля и снижения доли доходов ввиду появления новых акционеров при дополнительной эмиссии. В этой ценной бумаге указано количество акций, которое можно приобрести на нее по фиксированной цене (цене подписки). Например, при дополнительном выпуске акций каждый акционер получает право приобретения новых акций пропорционально его доле.

Права на льготную покупку акций обращаются на рынке самостоятельно. При их выпуске компания устанавливает дату регистрации, все зарегистрированные на эту дату владельцы акций получают документ «право на покупку», который они по своему усмотрению могут исполнить, т. е. купить дополнительные акции, продать или полностью проигнорировать.

Варрант означает гарантирование какого-либо события, например, продажи или покупки товара. В финансовом менеджменте варрант представляет собой ценную бумагу, дающую право купить или продать фиксированную сумму финансовых инструментов в течение определенного периода. В наиболее типичном случае владелец варранта приобретает возможность купить оговоренное число акций по оговоренной цене в течение определенного времени. Варрант не дает права на проценты или дивиденды, не обладает правом голоса, датой и стоимостью погашения. Варрант может выпускаться одновременно с финансовыми инструментами, привлекательность которых хотят повысить, или отдельно от них. В любом случае через некоторое время он начинает обращаться как самостоятельная ценная бумага. Как правило, варранты выпускаются сравнительно редко и только крупными фирмами.

Обычно варранты выпускаются вместе с облигационным займом компании. Этим достигается привлекательность займа, а значит, успешность его размещения, а также возможность увеличить уставный капитал в случае исполнения варранта.

ПРИМЕР, АО планирует выпустить облигационный заем на 8 млн. р. (8000 облигаций по 1 тыс. р.). К каждой облигации прикладывается варрант, дающий право купить 2 акции номиналом 100 р. по 130 р.

Если все варранты будут исполнены, то количество акций возрастет на 16000 (8000 * 2). Таким образом, УК увеличится на 1,6 млн. р. (1600 * 100 р.), а статья «эмиссионный доход» – 480 тыс. р. (1600 * 30 р.). Если к моменту исполнения варранта рыночная цена акций будет ниже цены исполнения варранта, инвестор не воспользуется своим правом, предоставленным варрантом.

 

Залоговые операции и ипотека. Коммерческие банки при выдаче долгосрочных кредитов часто требуют залога.

Залог представляет собой способ обеспечения обязательства, при котором кредитор-залогодержатель приобретает право в случае неисполнения должником обязательства получить удовлетворение за счет заложенного имущества. Залоговые операции регулируются законодательством.

Предметом залога могут быть вещи, ценные бумаги, имущественные права, иное имущество, отчуждение которого не запрещено законодательством. В частности, залогом может выступать доля собственника в имуществе.

Залог предприятия, здания, сооружения, иного объекта, непосредственно связанного с землей, называется ипотекой.

Залог является рискованной операцией для залогодателя, однако для многих предприятий он нередко является практически единственным способом получить долгосрочную ссуду в банке. Залоговые операции достаточно рискованны и для кредитора-залогодержателя.

 

Аренда. Одним из достаточно быстро реализуемых источников финансирования является аренда.

Аренда – это соглашение, посредством которого арендодатель, т. е. собственник имущества, передает арендатору право использовать его в течение оговоренного срока и за согласованную между сторонами величину арендной платы. Аренда является косвенной формой финансирования деятельности и применяется в том случае, когда предприятие не желает приобретать данный вид основных средств или не имеет возможности сделать это.

Различают операционную и финансовую аренду (лизинг).

В большинстве стран под финансовой арендой понимают сделку, при которой практически все риски и вознаграждения, связанные с использованием имущества, переходят к арендатору.

В зарубежной теории учета и финансов финансовая аренда рассматривается как источник финансирования, определенным образом схожий с кредитом – арендатор сразу получает некоторое имущество, а оплачивает его позже. В связи с этим эффективность арендных операций оценивается путем сравнения финансовой аренды и займа как альтернативных источников финансирования.

 

Коммерческая концессия известна как франчайзинг. Суть этого нового договорного института состоит в предоставлении физическому или юридическому лицу за вознаграждение на срок или без указания срока права использовать в своей предпринимательской деятельности комплекс исключительных прав, принадлежащих этой компании как правообладателю. Выдаваемая лицензия (франшиза) может распространяться на производство или продажу продукции под фирменной маркой данной компании или по ее технологии. В договоре коммерческо