Студопедия — Модель CAPM и ее модификации
Студопедия Главная Случайная страница Обратная связь

Разделы: Автомобили Астрономия Биология География Дом и сад Другие языки Другое Информатика История Культура Литература Логика Математика Медицина Металлургия Механика Образование Охрана труда Педагогика Политика Право Психология Религия Риторика Социология Спорт Строительство Технология Туризм Физика Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электроника

Модель CAPM и ее модификации






В условиях рыночного равновесия ценная бумага должна обеспечивать инвестору ожидаемую доходность, соразмерную с ее систематическим риском, т.е. риском который нельзя устранить диверсификацией. Систематический риск – изменение доходности акции или инвестиционного портфеля, связанная с изменением доходности рынка в целом. Чем больше систематический риск ЦБ, тем большей доходности от нее будут ожидать инвесторы.Связь между ожидаемой (требуемой) доходностью (конкретной акции) и систематическом риском можно проанализировать с помощью модели CAPM (Capital Asset Pricing Model) – Модели ценообразования капитальных (долгосрочных) активов,

которая была разработана в 60е гг. XX века Уильямом Шарпом. Графическое представление модели – линия SML (Security Market Line). (при этом а – относительно рискованная акция, b – безрисковая доходность). При этом требуемую доходность акций Кi = Безрисковая ставка (Rf) +β*(km-Rf), Km – требуемая доходность акции со средним риском (среднерыночная стоимость риска, требуемая инвесторами среднерыночная доходность рыночного портфеля ЦБ). Кi = Rf + PRm (премия за риск). (km-Rf) – рыночная рисковая премия.(на графика «а»)

Основной вывод из анализа модели САРМ заключается в том, что несистематический риск (релевантный) отдельных акций – это тот риск, который эти акции привносят в хорошо диверсифицированный портфель ценных бумаг.

Систематический риск уменьшить нельзя, но воздействие рынка на доходность финансовых активов можно измерить. В качестве меры систематического риска в САРМ используется β-коэффициент. То есть это коэффициент, который показывает связь колебаний рынка и колебания доходности конкретной акции. βi ; ϬM- cко дох-ти рынка, Ϭi – ско дох-ти акции, rim-корреляция между i-ой акции и рынком в целом. Акции со средним риском определяются как акции, которые растут и падают в той же мере, что и рынок в целом (при β=1) При β=0,5акции будут менее волатильны по ср-ию с рынком, поднимаясь и падая в цене вдвое медленнее рынка в целом, а портфель, содержащий такие акции будет наполовину менее рискованным, чем портфель при β=1. β<1 –акции менее рискованны по сравнению с рынком в целом, размах колебаний доходности акций больше, чем рын-ых колеб-ий (пищевая промышленность) β>1-акции более риск-ны, чем в среднем на рынке, размах колеб-ий дох-ти акций > чем кол-ия рынка (строительство, высокотех отрасли) β вычисляются и публ-ся компаниями Merrill Lynch, Value Line, Damodaran.com. +: доступность исходных данных, простота расчета,широкое применение; -:однофакторная модель, погрешность в расчетах (т.к. при расчете β сущ-ет разхождение м/у оценками разных аналитиков), проблемы выбора среднерыночной дохн-тью. Юджин Фама и Кеннет Френч определили, что на доходность акций компаний также влияет масштаб (объем выручки) фирмы и соотношение между рыночной и балансовой стоимостью, критиковали β. Эти показатели не были учтены в модели САРМ. Трехфакторная модель Фама-Френча: Ki=Rf+(km - Rf)*βi+Ksmb*ci+Khmb*di , где Ksmb –ожидаемая премия за размер компании, Khmb –рыночная премия за риск, ci – чувствительность актива к размеру компании, di-ч-ть актива к коэф-ту Тобина (Q=рыночная цена акции/балансовая стоимость акции). Были разработаны и другие многофакторные модели (МСАРМ). Наиболее используемые: GCAPM, LCAPM. Если локальный рынок интегрирован в мировой рынок капитала (Италия, Франция), то в расчетах требуемой доходности используется глобальная портфельная модель: GCAPM = RfG+(kmG - RfG)*βiG В рамках этой модели RfG – доходность по финансовым инструментам глобального рынка с гарантированным возвратом. PRM-средняя величина превышения доходности глобального индекса акций над безрисковой доходностью. Используется на крупнейших международных площадках (TSE,LSY, NYSE, др). /// Если на локальном рынке капитала хорошо развит фондовый рынок, то можно применить LCAPM = RfG+(kmL - RfL)*βiL Проблема модели LCAPM – двойной учет страновых рисков (отражение стр рисков и в RfG и в PRM) Решение – скорректированная локальная модель А LCAPM (adjusted LCAPM): вводится значения множитель к рыночной премии за риск в диапазоне 0,5-0,8, кот-ый зависит от степени подверженности фондового рынка страны факторам суверенного рынка. Существуют гибридные модели САРМ, где учитываются и данные локального и глобального рынков (НСАРМ). /// В РФ преимущественно используют субъективные методы: ставка по кредиту+4,5% RP; ставка рефинансирования+ RP, кот-ая определяется субъективно. -: ставка реф-ия подвержена изм-иям и для оценки долгоср проектов непригодна, завышена/занижена требуемая доходность), усредненная плата за риск опред-ся грубо.








Дата добавления: 2015-04-19; просмотров: 1388. Нарушение авторских прав; Мы поможем в написании вашей работы!



Расчетные и графические задания Равновесный объем - это объем, определяемый равенством спроса и предложения...

Кардиналистский и ординалистский подходы Кардиналистский (количественный подход) к анализу полезности основан на представлении о возможности измерения различных благ в условных единицах полезности...

Обзор компонентов Multisim Компоненты – это основа любой схемы, это все элементы, из которых она состоит. Multisim оперирует с двумя категориями...

Композиция из абстрактных геометрических фигур Данная композиция состоит из линий, штриховки, абстрактных геометрических форм...

Примеры задач для самостоятельного решения. 1.Спрос и предложение на обеды в студенческой столовой описываются уравнениями: QD = 2400 – 100P; QS = 1000 + 250P   1.Спрос и предложение на обеды в студенческой столовой описываются уравнениями: QD = 2400 – 100P; QS = 1000 + 250P...

Дизартрии у детей Выделение клинических форм дизартрии у детей является в большой степени условным, так как у них крайне редко бывают локальные поражения мозга, с которыми связаны четко определенные синдромы двигательных нарушений...

Педагогическая структура процесса социализации Характеризуя социализацию как педагогический процессе, следует рассмотреть ее основные компоненты: цель, содержание, средства, функции субъекта и объекта...

Психолого-педагогическая характеристика студенческой группы   Характеристика группы составляется по 407 группе очного отделения зооинженерного факультета, бакалавриата по направлению «Биология» РГАУ-МСХА имени К...

Общая и профессиональная культура педагога: сущность, специфика, взаимосвязь Педагогическая культура- часть общечеловеческих культуры, в которой запечатлил духовные и материальные ценности образования и воспитания, осуществляя образовательно-воспитательный процесс...

Устройство рабочих органов мясорубки Независимо от марки мясорубки и её технических характеристик, все они имеют принципиально одинаковые устройства...

Studopedia.info - Студопедия - 2014-2024 год . (0.011 сек.) русская версия | украинская версия