Управление денежными активами и ликвидностью: анализ, оптимизация, формы регулирования и контроль состояния.

Цель управления денежными активами: с одной стороны обеспечение необходимого уровня абсолютной платежеспособности предприятия, с другой стороны высокого уровня доходности денежных активов.

В процессе управления денежными активами необходимо оценить:

а) общий объем денежных средств и их эквивалентов;

б) какую их долю следует держать на расчетном счете, а какую в виде быстрореализуемых финансовых активов;

в) когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуемых финансовых активов.

Процесс управления денежными активами включает:

1. Анализ денежных активов предприятия в предшествующих периодах проводится по следующим показателям:

- удельный вес денежных активов в общей сумме оборотных активов предприятия;

- коэффициент оборачиваемости денежных активов;

- продолжительность 1 оборота денежных активов;

- коэффициент абсолютной ликвидности предприятия;

- уровень отвлечения денежных активов в краткосрочные финансовые инвестиции;

2. Определение оптимальной величины операций с денежными активами и остатка денежных средств предприятия.

Для определения оптимальной величины операций с денежными активами и среднего остатка денежных средств предприятия могут использоваться следующие модели:

Модель Баумоля. Данная модель предполагает следующее:

- потребность предприятия в денежных средствах находится на постоянном прогнозируемом уровне;

- денежные поступления также прогнозируются на некотором постоянном уровне;

- сальдо поступлений и выплат денежных средств также находится на постоянном уровне.

Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств истощается, т.е. становится равным нулю или достигает некоторого заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем самым пополняет запас денежных средств до первоначальной величины.

Сумма пополнения (Q) вычисляется по формуле:

где V – прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде (год, квартал, месяц);

C – постоянные расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги или обслуживанию полученной ссуды;

r – ставка дохода по краткосрочным финансовым вложениям (годовая процентная ставка).

Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (k) равно:

k = V / Q

Общие расходы (ОР) по реализации такой модели управления денежными средствами составят:

ОР = C * k + r * (Q / 2)

Серьезным недостатком данной модели является предположение об устойчивости и предсказуемости денежных потоков; кроме того, она не учитывает наличия сезонности и цикличности.

Модель Миллера-Орра. Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять своим денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток или приток денежных средств? Миллер и Орр используют при построении модели процесс Бернулли – стохастический процесс, в котором поступление и расходование денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями.

Логика действий финансового менеджера по управлению остатком средств на расчетном счете заключается в следующем. Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает покупать достаточное количество ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, то в этом случае предприятие продает свои ценные бумаги и таким образом пополняет запас денежных средств до нормального предела.

Реализация модели осуществляется в несколько этапов.

1. Устанавливается минимальная величина денежных средств (Он), которую целесообразно постоянно иметь на расчетном счете (она определяется экспертным путем исходя из средней потребности предприятия в оплате счетов, возможных требований банка и др.).

2. По статистическим данным определяется среднеквадратическое отклонение ежедневного поступления средств на расчетный счет (σ).

3. Определяются расходы по хранению средств на расчетном счете (обычно их принимают в сумме ставки ежедневного дохода по краткосрочным ценным бумагам, циркулирующим на рынке) и расходы по взаимной трансформации денежных средств и ценных бумаг (эта величина предполагается постоянной; аналогом такого вида расходов, имеющим место в отечественной практике, являются, например, комиссионные, уплачиваемые в пунктах обмена валюты) (c).

5. Рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете (Ов), при превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в краткосрочные ценные бумаги:

Ов = Он + 3 * (3*c*σ²/4*r)⅓.

6. Определяют точку возврата (ТВ) – величину остатка денежных средств на расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы интервала (Он, Ов):

Тв = Он +(3*c*σ²/4*r)⅓

Примечание: (r) в расчет берется как дневная ставка.

Модель Стоуна. Модель Стоуна больше внимания уделяет не определению, а управлению целевым остатком денежных средств. Схожа с моделью Миллера – Орра. Верхний и нижний пределы остатка денежных средств на счете подлежат уточнению в зависимости от информации о денежных потоках, ожидаемых в ближайшие несколько дней.

Кроме внешнего верхнего и нижнего пределов колебаний остатка денежных средств модель Стоуна имеет внешний и внутренний контрольные лимиты:

Ов – х и Он + х

Эта модель может учитывать сезонные колебания, ее параметры не фиксированные величины;

Ов, Он, Тв - определяются по модели Миллера – Орра; х, прогнозный интервал – с помощью практического опыта финансового менеджера.